区块链:IEO和lCO，你不知道的币圈潜规则

作者丨莱道君

来源丨莱道区块链

新年伊始，伴随着币安首期IEO项目BTT的10倍暴涨，彻底迎来了平台币和IEO的光辉岁月，霎时，火币、Bitfinex、OK和ZB等数字货币头部交易所纷纷效仿。事实上，IEO这个概念，一点都不新鲜。前后包括名噪一时的Fcoin，包括老猫的Bigone，还有当年的云币等等交易所，都玩过这个模式，所以这根本不是一个新鲜的模式和概念了。重要的是推出的时机，和玩法，要和浓烈的ICO融资区别开来。

Coinbase CEO：将推出Coinbase Launch服务，类似于IEO:Coinbase CEO Brain Armstrong在八月中旬的一场播客活动中表示Coinbase正致力于推出一个名为“Coinbase Launch”或者类似名称的产品（服务），该服务的目标人群是想要发币，想要筹资，或者想要通过代币进行社区建设的加密初创公司，Coinbase将帮助其做托管、创建智能合约、解决治理问题、做分发代币解锁等等。Brain表示，这项服务可以看作是Stripe Atlas和AngelList的结合，前者是一个公司创建平台，后者是为初创公司、天使投资者和想在初创公司工作的求职者提供服务的网站。此前，Coinbase亚洲地区机构销售负责人Kayvon Pirestani曾表示，Coinbase在探索的不仅仅是IEO领域，还包括STO领域。[2020/9/2]

什么是IEO？IEO。一个项目，除了早期私募是由机构参与之外，往后的公募和上线交易都在同一个交易所完成，这就是IEO模式。

CryptoRank：2020年IEO收益率排名中BiKi的XB项目居全球第二:据CryptoRank消息，与2019年相比，2020年第一季度IEO融资额整体减少。2020年第一季度IEO项目均为盈利状态，收益在最低1.35倍、最高7.8倍，其中BiKi交易平台2020年首个IEO项目XueBi交易平台（平台币XB）以4.03倍的高收益居于榜单第二位，仅次于币安的WRX。据了解，XueBi交易平台同时为BiKi产业基金会投资的第一个项目。CryptoRank称，2020年IEO市场逐渐活跃，预示着可能迎来新一轮浪潮。[2020/4/30]

这是一种“买家少花钱、卖家多卖钱、没有中间商赚差价”的市场机制。IEO是交易所主导的玩法，本质上是由项目方和交易所联合托底发行价的发行方式，之所以最近兴起，是因为币圈破发的弊病需要解决，破发的背后其实是有很多项目方的行为。

动态 | 2019 Q2交易所行业图景及IEO涨跌榜:行业图景图表1：交易所行业图景来源：Tokeninsight交易所行业2019 Q2研究报告上图中包含中心化交易所、去中心化交易所，以及现货交易、期货交易分类等。IEO项目涨幅榜图表2：二季度交易所IEO项目涨幅榜来源：Tokeninsight交易所行业2019?Q2研究报告上图列出了涨幅从6%至1780%的数十个IEO项目，包括项目所上的交易所、发行日期、至6月30日涨幅价格等。IEO项目跌幅榜图表3：二季度交易所项目跌幅榜来源：Tokeninsight交易所行业2019?Q2研究报告上图列出了跌幅从1.59%至91.03%的19个IEO项目，包括项目所上的交易所、发行日期、至6月30日跌幅价格等。[2019/8/10]

交易所为什么要出手解决这个问题，因为交易所本质上是赚手续费，它期望得到最大化的回报，需要通过大量的可持续交易来实现。项目方导致崩盘，显然不利于交易所的长期收益，所以交易所一直以来，其实对于上币交易，是有一定的审核的，但这种审核，衍生了更恶劣的问题，一是交易所内部腐败寻租，二是交易所收取巨额上币费，放纵甚至协助项目方作恶。

现场 | Hashtag资本合伙人Spencer Yang：接下来一周还将有6个项目IEO:4月23日，金色沙龙新加坡第一期在新加坡举行。Hashtag资本合伙人Spencer Yang在沙龙主题演讲中表示，近三个月IEO已经超过50个项目IEO，接下来一周还将有6个项目IEO。他还从从项目方、投资者和交易所三个角度分析了IEO。对项目方来说，IEO可以募集资金，可以市场宣传和营销，并保证能上交易所；对投资者来说，有精心挑选的项目和明确的投资；对交易所来说，可以带来更多的用户，更高的交易量，并能得到上币费用。因此非常利好平台币，平台币价格在过去3个月都有非常不错的表现，价格都有数倍增长。[2019/4/23]

这种机制，导致了短期的收益驱动盖过了长期利益，最后，损害了投资者，以及交易所本身。或者说，交易所深刻地感觉到，它需要调整机制，以使自己处于一个更有利的博弈位置，至少要把项目收益的大头留在自己手上，达到它自认为的合理收益比率。

按照自由市场经济的理论，在充分竞争情况下，市场上的产品应该是越来越优质，不需要依靠任何法律和道德，也就是所说，面包师为了自私，总归会把面包做好。在参与币圈的过程中，对持有自由经济观点的人来说，是有底气的。我们一直在思考，币圈这个市场的问题能否全部由市场解决。这个理论其实已经被论证了无数次，市场的力量也许会迟到，但从不缺席。

也许就是有人说的“正义”一直都在，“良心”会越来越好，不是因为良心发现，而是基于自私的市场行为，即可以实现改进优化。破发的问题不需要庞大的证监会、不需要道德、不需要基于法律建立的执法和信用信托监管体制，完全靠市场是可以解决的。

想明白内在的动机来源，具体的实现机制并不复杂，与lCO不同，IEO募集到的资金由交易所托管，而不是直接由项目方接收。项目方所有的“币”都是凭空印出来的，在有具体的权益价值之前，都是“假钱”，区块链技术可以零成本发行这些“币”，不管以发行价卖出去多少，募集到的资金在没有损耗之前，完全可以按发行价100%回购，在数学上讲，这样操作实现托底发行是毫无难度的。交易所只需要做三件事情：锁定募集到的资金、监控或直接托管项目方的代币、按发行价托底回购。

在一定期限之后，根据市场情况，，将募集资金分批解锁交付给项目方。这样做，便可以在相当长时间内避免项目，规避了交易所与用户之间的大部分纠纷问题。

市场根据项目情况，去寻找项目的合理定价，假如一个项目在短期内回到发行价，等同于归零，没有投资者愿意长期持有代币，即交易所把募集到的资金全部用于回购，然后把100%的代币+0元交付给项目方。这个过程完全是市场自由调节，优质项目和劣质项目，交给市场自行去评判，交易所坐收渔翁之利。市场使优质项目能够融到大量资金，而劣质项目只能拿到0元，实现了优胜劣汰。

这些方法并不复杂，以前也有类似操作，只是手法粗糙，既得利益群体不愿意放手，现在因为市场的竞争，陆续放手，有一个面包师研究出更好吃的面包，其他的面包师基于自私，必须跟进。

各个交易所对这个玩法的理解是有很大偏差的，算法各不相同，谁能够建立完全市场化的机制，不仅仅实现托底发行，还能够寻找到最优的发行定价机制，采用最贴近市场最优雅的算法，谁就能够在这一轮竞争中突颖而出，目前来看币安优势，远远领先于竞争者。

但是，无论玩法再怎么花哨，价格始终无法脱离项目本身的价值，所以更多的注意力还是应该集中在项目本身上，这样才会做到波澜不惊！

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