GDP:下半年货币政策松紧适度不搞“大水漫灌”

8月10日，央行发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》，作为季度例行报告的重头戏，市场通常最为关注央行对于下一阶段主要政策思路的描述，尤其是通过对比本季度报告与上一季度报告有关政策思路的变化，推测下一季度央行可能侧重的政策领域。来看看央行对当前市场关心的热点问题如何评价。

问题一：上半年经济形势如何？

解读经济保持平稳增长，继续实施稳健中性的货币政策

2018年上半年，中国经济保持平稳增长，结构调整深入推进，新旧动能接续转换，新兴产业蓬勃发展，质量效益保持在较好水平。消费对经济增长的贡献率上升，就业形势向好，物价基本稳定。上半年，国内生产总值(GDP)同比增长6.8%，居民消费价格(CPI)同比上涨2.0%。

2018年以来，央行认为，从总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6月末M2余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。

BitMEX创始人：当前市场处于紧张状态，下半年会因货币超发而有所好转:6月6日消息，BitMEX创始人Arthur Hayes在社交媒体表示：市场因为Binance的一些FUD传闻而下跌。但不管触发原因是什么，风险市场都因为财政部现金账户（TGA）的补充而处于紧张状态。到夏季结束，市场将会把这个问题抛诸脑后，转而关注背后持续进行的天量印钞。与此同时，我将买入一些垃圾币（Shitcoin）。[2023/6/6 21:18:14]

问题二：如何看待基础货币下降与流动性合理充裕这一看似矛盾的现象？

解读观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手，目前银行体系流动性是合理充裕的

6月末，基础货币较年初减少了3400亿元。如何看待基础货币下降与流动性合理充裕这一看似矛盾的现象呢？对此央行进行了梳理。

央行指出，应当看到，基础货币并不等同于银行体系流动性。随着货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型，观察银行体系流动性宜从“量”“价”两方面着手：

美银：将标普500指数年末目标位下调20%，料美国下半年陷入衰退:7月14日消息，美国银行策略师在报告中表示，美国将于2022年下半年开始温和衰退，将年末标普500指数目标点位下调20%至3600点，并下调EPS增长预期。策略师们指出，经济衰退期间该指数的平均跌幅为31%，标普500指数年底前可能出现3000-3200点的水平。将2022年每股收益预测从之前的221美元下调至218美元（同比增长4%），将2023年每股收益预期从230美元下调至200美元（同比下降8%），意味着从峰值到谷底每股收益下降10%。(金十)[2022/7/15 2:14:22]

一是看“量”，要看银行体系超额准备金水平，而不是简单看基础货币数量。

二是看“价”，也就是要看货币市场利率尤其是银行间的资金价格。随着金融创新和金融市场深化发展，价格型指标将更趋重要。2018年以来，我国货币市场利率稳中有降，6月份同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为2.73%和2.89%，较上年12月份分别下降0.18个和0.22个百分点。应当说，目前银行体系流动性是合理充裕的。

哈萨克斯坦计划引入央行数字货币，拟于2021年下半年公布相关报告:据哈萨克斯坦央行发布消息，哈央行目前正在研究引入央行数字货币（CBDC）。消息称，国际清算银行调查显示，截至2020年初，参与调查的各国央行中，80%已启动数字货币研究或试点工作。实现支付系统数字化转型对全球多数国家央行而言具有现实意义。哈央行和全球28个国家央行共同参与国际数字货币研究小组工作。哈央行专家正与国际清算银行及国际货币基金组织合作研究数字货币监管方法。此外，哈央行还是中国、部分东南亚国家、加拿大、新加坡和欧盟等多国数字货币试点项目的观察员。目前，哈央行正在对各种技术基础设施和监管办法进行分析，制定关于哈引入数字货币的场景方案报告，计划2021年下半年正式公布。（驻哈萨克斯坦使馆经商处）[2020/11/25 22:05:19]

问题三：央行如何看待近期人民币汇率变化？

解读市场力量推动汇率波动，必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节

央行认为，人民币汇率主要由市场供求决定，中央银行不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随着汇率市场化改革持续推进，汇率弹性逐步增强。无论是2017年至2018年一季度的人民币汇率升值，还是二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预。我国一向坚持市场化的汇率改革方向，更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。

币姥爷：?币圈市值越低行情越独立，下半年会有行情:3月27日，“Bibox兔子小姐直播间&大咖来了”AMA中，资深行情分析师币姥爷表示：币圈、美股并非完全联动，币圈市值越低，与美股的关联程度越低，操纵容易程度越高，走出独立行情的概率越高。目前BTC 6000美金是一个相对的低位，减半后现有的供求关系打破，可能会来一波行情。币圈即便入熊，每隔大半年来一次行情也算正常的周期性运动。如果央行大放水引发全球通货膨胀，BTC可以作为对冲法币贬值的避险资产来看待。黄金也可以考虑配置一些，用于抵御金融危机后可能发生的通货膨胀风险。[2020/3/28]

下一阶段，针对外汇市场可能出现的顺周期波动，人民银行将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

问题四：央行对国际经济展望及值得关注的问题有哪些？

解读贸易摩擦升级，全球经济面临四大风险

展望未来，全球经济可能面临以下风险：

动态 | 2019年下半年或将成为韩国区块链实现高速发展的关键节点:谷歌趋势数据显示，在上一周的搜索热度中，韩国已成为全球“blockchain”搜索热度最高的国家。2019年下半年或将成为韩国区块链实现高速发展的关键节点。9月刚过半，韩国互联网、通讯、娱乐领域的巨头企业就纷纷推出了各自发行代币的计划。

2017年的9月，韩国金融服务委员会（FSC）表示，禁止所有形式的代币融资（ICO），韩国成为继中国之后叫停ICO的第二个国家。其后，2018年6月禁令被正式解除，可ICO仍要面临较为严苛的监管，代币发行受到极大限制。与此同时，不知是否受到大企业布局的影响，韩国公众也对区块链有了更多的关注。两年时间流转，韩国巨头企业却已纷纷从代币发行的角度，开始构建区块链产业，并在逐步加快区块链的发展步伐。（互链脉搏）[2019/9/20]

一是全球贸易摩擦升级。近期，贸易保护主义、单边主义情绪和反全球化思潮进一步升温，引起全球贸易摩擦频现，投资信心受损，全球金融市场波动增加。

二是新兴市场面临新一轮金融波动。受美元升值和投资者避险情绪上升等因素影响，新兴市场在近期发生新一轮的金融波动。

三是全球金融市场脆弱性增加。在前期主要发达经济体复苏态势良好、全球流动性较为宽松的背景下，资产价格处于历史高位。

四是中长期经济增长仍面临较多结构性挑战。中长期内，人口老龄化、生产率增速放缓等中长期结构性问题犹存。

此外，地缘冲突多点爆发，风险因素和不确定性加速累积，对经济金融的影响加大。

问题五：央行如何评价房地产行业的形势？

解读2018年上半年，全国商品房销售面积增速继续放缓，但销售额增速提高，开发投资增速回落

保障房贷款持续较快增长。截至6月末，全国保障性住房开发贷款余额为4.1万亿元，同比增长37.4%，增速较3月末低0.5个百分点，但增速依然较快；上半年新增7407亿元，占同期房产开发贷款增量的62.1%。此外，利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作稳步推进，截至6月末，已有85个城市的373个保障房建设项目通过贷款审批，并按进度发放872.1亿元，收回贷款本金805.7亿元。

问题六：央行如何评价网上零售和快递业现状？

解读流量红利趋于饱和增速下降，面临四大挑战

央行报告认为，近年来，我国网上零售交易快速发展，同时催生巨大的物流运输与配送需求，驱动快递行业高速增长。2018年上半年，全国网上零售额达40810亿元，同比增长30.1%，远高于社会消费品零售总额增速，占后者的比重从2014年的10.6%提升至17.4%。目前，网上零售和快递业的发展仍面临诸多挑战。

第一，线上流量红利趋于饱和。

第二，网上零售获客成本与物流成本增加。网上零售“流量成本+仓储/物流”费用逐步增加，纯电商平台低毛利率成为提升利润率的瓶颈。

第三，消费者对服务、品质、体验的要求不断提升，线下零售的网点价值和体验价值无可替代，对网上零售形成有力竞争。

第四，网上零售企业对高标准仓库、第三方物流企业个性化服务能力及运营效率提出较高要求，成本高企挤压快递行业利润空间。

问题七：未来中国经济发展的有利因素有哪些？

解读全球经济总体延续复苏态势，中国经济韧性较强，经济基本面长期向好

央行认为，展望未来一段时期，经济保持平稳发展的有利因素仍然较多。

从国际上看，全球经济总体延续复苏态势，IMF在7月份预测今明两年世界经济增速均为3.9%。

从国内来看，中国经济韧性较强，经济基本面长期向好的趋势没有改变。

中国发展有巨大的潜能，新型城镇化、服务业、高端制造业以及消费升级有很大的发展空间，回旋空间也比较大。

中国人民银行2018年第二季度的企业家问卷调查显示，宏观经济热度指数和信心指数同比、环比均进一步提高；城镇储户问卷调查显示，居民就业感受和预期指数保持在相对高位。

问题八：未来物价会如何变化？

解读物价形势总体较为稳定

物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化。全球主要经济体消费价格涨幅略有上行，但仍多在低位运行，国内经济运行总体平稳，粮食丰收丰产，部分地区完成阶段性医疗服务价格改革，这些都有利于物价保持平稳。

当然也要看到，受大宗商品和部分农产品价格回升等影响，价格也可能上行，2018年消费物价的翘尾因素比上年高一些，但总体来看通胀压力可控。

中国人民银行第二季度城镇储户问卷调查显示，未来物价预期指数较上季回升1.4个百分点。对未来物价可能的不确定变化，亦须密切关注。

问题九：下一阶段主要政策思路是什么？

解读货币政策基调改动较大，新增坚持不搞“大水漫灌”式强刺激等表述

《报告》称，下一阶段，将创新和完善金融宏观调控，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好(一季度为“管住”)货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调，注重稳定和引导预期，强化政策统筹协调，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，疏通货币信贷政策传导机制，大力推进金融改革开放发展，通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。

据《中国基金报》

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