ETH:分析：业内最大的“空气币”——以太坊？

2020年的三月，注定是一个会被历史铭记的月份。

这个月里，新冠疫情在世界各地开始呈现爆发，多个国家封城甚至封国。

美股暴跌，原油暴跌，比特币暴跌，甚至黄金也在跌，一切所谓的避险资产仿佛都失去了意义，只有现金，尤其是美元才是王道。然而美联储紧接着“不负众望”的无限量QE，让人不禁彷徨，手里还该拿点啥？

而区块链也没能躲过这一劫，在DAPP，公链等一众故事暂时讲不下去，跨链还在难产中，现如今唯一能拿的出手的DeFi也是在币价暴跌那天迎来了当头一棒，领头大哥MakerDAO因为ETH的暴跌，引发大规模清算，又因为ETH孱弱的性能，导致大量ETH被0元拍卖走，形成了500万美金的债务亏空。

于是乎，Maker在过去几天做出了数个决定：

1.增发Maker；

2.增加USDC作为第三个可以铸造Dai的抵押物以增强流动性；

3.调整多个风险参数；

4.MKR的代币控制权由基金会完全转至治理社区，MKR代币现在100%由MKR持有人控制。

嗯，这都不是问题，在笔者看来，增加类似USDC或是未来BTC等作为抵押物，本就是强化系统健壮性的有效举措，但凡MakerDAO的主体抵押物依旧是ETH，系统也依旧运行于ETH，我们就不该对USDC可能“污染”DAI去中心化的“纯粹性”抱有太多的敌意。

分析：Alameda曾于二季度处于崩溃边缘，当时使用大量FTT作为抵押品从FTX获得资金:11月9日消息，CoinMetrics研究主管Lucas Nuzzi在推特上分析称，有证据表明FTX可能在第二季度为Alameda提供了大规模救助，而现在这又是困扰着他们的原因。通过数据分析表示，Alameda在今年第二季度时与三箭资本等一起到了崩溃边缘，它之所以幸存下来，是因为它使用保证在4个月后归属的1720万枚FTT作为抵押品从FTX获得资金，一旦归属，所有代币都被退回作为还款。FTT ICO合约是自动归属，如果FTX让Alameda在5月内爆，他们的崩溃将确保随后在9月归属的所有FTT代币被清算。这对FTX来说会很糟糕，所以他们必须想办法避免这种情况。Alameda和FTX实际上在第二季度把所有筹码都摆在台面上，并用这笔钱来救助其他公司，这巩固了FTX作为有偿付能力和负责任的机构的形象，并有助于FTT的价格上涨。对Alameda的救助计划可能会削弱FTX的资产负债表，使其不再具有偿付能力，这就是为什么Alameda竭尽全力保护FTT价格的原因。

Nuzzi还猜测，币安的人有可能知道FTX和Alameda之间的这种安排。作为FTT的大持有者，他们可能会开始故意破坏该市场，以迫使FTX面临流动性紧缩。[2022/11/9 12:36:23]

然而，想说的是，MakerDAO最大的风险，本就不在此。

Cream 漏洞分析：攻击者通过数额巨大的cySUSD从IronBank借入WETH等资产:TheBlock研究分析师@Frank Researcher在推特分析了CreamFinance推出的零抵押跨协议贷款Iron Bank被盗约3750美元资产的过程，具体为：1.攻击者使用Alpha Homora从Iron Bank借入sUSD，每次借入资金都是上次借款的两倍。2.攻击者通过两笔交易来完成任务，每次将资金借给Iron Bank获得cySUSD。3.在某些时候，攻击者从Aavev2获得了180万美元的USDC闪电贷款，并使用Curve将USDC换成了sUSD。4.攻击者把sUSD借给Iron Bank，使得他们可以继续获得cySUSD。5.一些sUSD用于偿还闪电贷款。6.此外，1000万美元的闪电贷款也被用来增加cySUSD的数量。7.最终，攻击者获得了数额巨大的cySUSD，这让他们可以从Iron Bank借到任何资产。8.随后攻击者借到了13.2万枚WETH、360万枚USDC、560万枚USDT、420万枚DAI。9.稳定币已转入Aavev2，随后向Iron Bank部署者转入1000ETH、向Homora部署者转入1000ETH,向Tornado转入220ETH、向Tornadogrant转入100ETH，还有大约1.1万枚ETH在攻击者钱包地址中。[2021/2/13 19:42:00]

MakerDAO最大的风险，从来都是ETH本身，严格意义来讲，它与ETH是一荣俱荣，一损俱损的。

市场分析：欧洲央行可能出台更多量化宽松政策 但降息将“过于痛苦”:Eric Sturdza Investments固定收益投资组合经理Eric Vanraes表示，欧洲央行可能会再次放宽政策，因为在变种新冠病蔓延和欧洲疫苗推广缓慢的情况下，欧元区复苏情况不佳。降息将“过于痛苦”且“没有真正的用处”，相反，欧洲央行可以延长或扩大量化宽松，或者两者兼而有之。去年12月，欧洲央行将紧急抗疫购债计划扩大至1.85万亿欧元，并至少延长至2022年3月。许多市场参与者担心，进一步将利率下调至负利率区间将损害银行的利润率。[2021/2/10 19:22:20]

01若是Bitmex没有拔掉网线，会怎样？

你可能已经听说了，比特币当天之所以止步于3700并迅速反弹，是因为Bitmex“拔了网线”。至于是否真的像官方说的硬件故障以及后来改口的DDOS，我们不得而知，我们只知道，24分钟的宕机之后，BTC期货价格开始从3614快速反弹。

业内很多资深人士其实明里暗里都支持Bitmex的这次拔网线，因为这相当于一次“隐性熔断”——及时为恐慌情绪刹车，缓解流动性陷阱。很多人开始呼吁我们应该像股市一样有个真的“熔断机制”，不然后果不堪设想。

分析：机构采用等因素推动加密对冲基金表现远超过非加密对冲基金:尽管2020年初面临种种挑战，但加密货币对冲基金的表现远远超过非加密对冲基金。自3月以来价格稳步上涨，强劲基本面和最近几个月的一系列机构采用，帮助加密对冲基金实现创纪录的收益。

追踪积极管理的加密货币对冲基金业绩的Cryptohedge Fund Vision Hill Composite Index显示，2020年的回报率为126%。追踪7100多家对冲基金的Barclay Hedge表示，截至9月份，非加密对冲基金板块小幅上涨1.70%。

自今年3月以来，比特币价格涨逾100%，由于大多数加密对冲基金持有大量比特币，当比特币价格稳步增长时，这些基金往往表现更好。最近的DeFi繁荣也有助于加密对冲基金的表现。根据DeFi Pulse数据，DeFi总锁仓价值约为110亿美元，而2020年8月初为40亿美元。

今年机构采用加密货币的势头越来越大。市场对PayPal入场的消息反应积极，比特币价格涨至1.3万美元以上。灰度称今年Q3加密资金流入10.5亿美元，创下新高。摩根大通最近宣布一家大型科技客户开始使用JPM Coin在全球范围内进行支付。（FinanceMagnates）[2020/10/30 11:14:58]

若是Bitmex没有宕机，你猜会发生什么？

分析：3月12日交易所定价混乱到2018年以前从未出现的水平:3月12日，随着标准普尔指数和富时指数（FTSE）大跌，数字资产市场也出现了大幅下跌。CryptoCompare图表显示，3月12日，顶级交易所之间的价差大幅扩大，而交易所之间的定价混乱到了2018年以前从未见过的水平。（DailyHODL）[2020/3/22]

可能很多人经常喊的“归零”不是梦，因为有太多的BTC作为抵押品都锁在Bitmex出不来，任其这样螺旋下跌，1,2千的BTC可能也会看到。

如果是那样的话，你猜ETH的价格会打到多少?

3700的BTC对应86的ETH，1,2千的BTC，ETH价格跌倒2,30是板上钉钉的事儿

如果真的到了20美金，MakerDao会怎样？

要知道,ETH那天若是跌倒56美金的话，将会清算5200万美元的ETH抵押品，若是2,30美金的话……可能Maker这个项目就彻底凉了。

尤其是考虑到跌至86美金时自动清算与其他以太坊上所叠加的拥堵，便使得Gas费用飙升至最高30美元，造成了超过30%的0出价清算所导致的不良债务500多万，跌到2,30美金时候以太坊网络上的拥堵状况，0出价清算占比以及MakerDao的不良债务……简直不敢想象。

02若是MakerDao更火了，会怎样？

在这个DeFi的元年，Maker里面锁定的ETH有多少呢?-两百多万-占整个ETH发行的2%左右而已。

如果过几年，DeFi大火特火，MakerDAO一直保持领头羊的姿态，里面锁定了2千多万甚至更多的ETH，占整个ETH发行量的20%，甚至更多，然后铸造了几十亿的DAI，然后又来了一次类似的，甚至更加猛烈的黑天鹅，你们猜，行业与币价会是一个怎样的状况。

当然，MakerDAO的清算机制肯定在达到阈值时立刻启动清算，哪怕过抛开以太的性能问题，当抵押的ETH足够多的时候，市场能否接得住一个开始死亡螺旋的ETH?

打个极端点的比方，若是总量价值100亿市值的ETH，有一半，即50亿市值的ETH在Maker里，发行出40亿的DAI。当ETH开始遭遇黑天鹅暴跌时，按照MakerDao的机制，理论上是应该可以在ETH市值跌倒七八十亿的时候开始清算，到只有50亿或是40亿的时候全部清空

但这只是想象中的场景，当那种级别的黑天鹅发生时，又牵扯到现在几十倍的体量，市场能不能短时间接得住这么多ETH，是个问题，即便接得住，滑点可能变得很大，会不会卖光ETH的点位比理论上低很多，已然凑不足40亿来支撑外面发行的40亿Dai，这种情况下，Dai的价值会受到严重影响，一个稳定币要是后面没有足够的抵押物支撑，其“稳定”二字也便无从谈起。

当然，MakerDao火到占比这么大的ETH份额，目前只存在想象之中，要达到这个体量，要很久，也可能永远不会有这一天，毕竟ETH转POS之后，多数的ETH，可能就被Stake掉。但既然存在这个可能性，便应当多想一想。

03此次风险暴露出来的最大问题之一ETH性能

其实严格意义来讲，MakerDao的机制设计还是OK的，足够的超额抵押，足够提前的清算机制，虽然面临着滑点可能较大的风险，但不至于清算失败。

然而，这次的500万债务，“罪魁祸首”便是以太坊过于糟糕的性能。

黑色星期四时，以太坊网络拥堵导致Gas价格飙升至平时的10倍以上，清算过程中一些用户尝试针对0美元的出价者加价，但由于网络太堵，根本写不进区块，使得拍卖过早结束。当时一些玩家需要支付平常价格100倍Gas费用，才能被区块收录。当时Maker预言机的价格更新也同样无法被写入区块。很有意思的是，有人说这可能是个不幸中的万幸，因为这种拥堵事实上导致ETH清算闭环断裂，有点类似间歇性熔断，不然毫无阻碍的流畅清算，有可能导致比86美金更低的价格，形成更加恐怖的死亡螺旋。

那么ETH2.0会是解么？

只能说——有可能。

毕竟，ETH这种GAS模型的设置，本身就极具争议，当年Fomo3D之所以能够结束，本身便是利用以太坊Gas模型与性能的“Bug”，使得游戏强行结束的。

再者，即便2.0是解，这个解，保守估计3年，悲观预计5年甚至更久，才能实现。在这期间，ETH1.0可能依旧会经历类似312黑色星期四这样的黑天鹅事件，这一次，500万债务通过增发MKR换上了，下次呢？尤其是下次发生的时候，跌幅如果更大，就像上文所说，若是抵押了数千万ETH进去，ETH1.0，该如何应对这样的自动清算系统所带来的网络拥堵呢？

04此次风险暴露出来的更大问题无根之木

美股有熔断，但其实就算没有熔断，也不会一直这样跌下去，毕竟，这些公司的营收与利润在这摆着，就算封城了，大家还是得去沃尔玛买食物，用苹果的手机，开福特的汽车……跌的无非是经济大环境的预期，公司利润的下降，市盈率的变化等等……

DeFi呢？或者我换个说法，ETH有可能归零么？

ETH的确是当前生态最为庞大，开发者数量最多，最为成功的底层公链。

但这不意味着它不能归零。

要知道ETH的价格是怎么从几美金涨到了上千美金？-是因为上面有了什么了不得的应用么？

还真不是，原因简单到令人发指-因为拿ETH发币最方便，同时期的NXT，Waves等智能合约都相对不够灵活。

当时17年，很多项目都是BTC与ETH同时收的，再后来爱西欧盛行，只用ETH实在是方便很多，ETH便成了硬通货，一定程度上取代了BTC圈内货币的职责。

再后来，爱西欧被证伪，ETH市值也便没了支撑，从当初的1500美金，最低跌至80美金，跌去了近95%

然而，惯性的力量是可怕的，毕竟，ETH上面有了上千个项目，虽然绝大多数都是空气，但相对于其他公链，那些连空气都没几个的公链，ETH，还是好太多。再再后来，有了DeFi，ETH抓住了新的救命稻草，所有的叙事，便开始往DeFi上靠。

但这远远不够，若我问你，ETH的价值在哪，你的回答可能是-它是能够支撑DeFi的基础设施。

再问你-DeFi里面主要的抵押物是什么？-你的回答是-ETH

细细一品，这其实很奇怪，就像是，你问一个人-你为啥牛逼？他说，因为我爸牛逼。

然后找到他爸，问，你为啥牛逼嘞？他回答，因为我儿子牛逼。

是不是逻辑上说不通？如果他爸爸说，我是李刚，我官大钱多，是不是感觉就没毛病了？

所以你看，要么DeFi上的主要抵押物不是ETH，而是USDT，BTC或是其他的资产，ETH专心做一个基础设施；要么ETH上有着丰富的，连接外部世界的DAPP生态来支撑其基本价值，DeFi只是其生态的一部分，而非主要或是全部，这个逻辑，才能自洽。否则，完全依赖于ETH的DeFi，与完全依赖于DeFi的ETH，就像是绑在一根线上的蚂蚱，一荣俱荣，一损俱损。这对两者来说，既是相互促进的机会，同时也是一个巨大的风险。

你对DeFi和ETH这种深度绑定有什么看法？欢迎来留言区写下你的看法。

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