稳定币:稳定币的选择——你选对了吗？

兴起：2017年9月4日，随着法币渠道被叫停，币圈开始寻找新的资金交互出口，于是早以布局已久的Tether开始逐渐被推上舞台，这个时候的交易所可以说是整个行业的风向标，当多数交易所开始接纳USDT之后，这种1USDT背后锚定1美金的稳定币率先解决了用户入金渠道的问题。

发展：起初，USDT是发行在比特币侧链OMNI上的一种加密货币，它的发行机制是每个USDT背后，都对应在某个银行账户中的1美金。但随着市场对稳定币的需求越来越大，Ethereum，Tron链上也纷纷开始发行USDT，截至今天，USDT市场体积约$17B，整个稳定币市场体积约$23B，占比接近74%。当之无愧的稳定币巨头。

但是随着USDT近几年不断地增发，其发行量与官方披露的市值相差越来越远，而且最近一期的信息披露日期定格在2018年6月。

日本金融厅公布2023年金融政策方针，提及将为稳定币建立注册审查制度:8月30日消息，日本金融厅公布了2023行政年度（2023年7月至2024年6月）的金融政策方针，总结了来年的重点措施。该政策提出改革日本金融厅的措施，以推动实现资产管理兴国。

日本金融厅在第2项“构建兼顾解决社会问题和经济增长的金融系统”政策中，提出了“实现数字社会”的目标，其中提到了为推进Web3而将实施的数字货币和加密资产的具体政策，包括将推进建立支持稳定币顺利发行和流通的注册审查制度，并鼓励成立自律组织。[2023/8/30 13:06:12]

随着整个区块链产业的飞速发展，尤其DEFI的诞生，一方面多数机构盯上了稳定币这块蛋糕，另一方面有更多的人意识到了Tether的不确定性。所以越来越多的稳定币，更加多元化的稳定币纷纷登场。

Coinbase CEO：监管可能会促进美元稳定币的使用:金色财经报道，Coinbase联合创始人兼CEO Brian Armstrong表示，监管可能会促进美元稳定币的使用，由于最近的加密货币困境削弱了人们的信任，这种稳定币正在与Tether进行激烈的市场份额争夺。（华尔街日报）[2022/12/10 21:35:28]

类型：根据目前市场上的稳定币发行和实践情况，大致可以分为以下四种类型

机构发行稳定币超额抵押稳定币合成一篮子稳定币rebase弹性稳定币1.机构发行稳定币

目前机构发行的稳定币，仍然以Tether为首，尽管他的透明度报告做的非常差，非常不及时，但是人类的从众心理在这得到充分体现。

当一件事物得到多数人的使用和认可，并且成为一种习惯的时候，人们开始不再关注他的任何细节，并习惯性的认为It'sgood!It'ssafe！

我们来对比一下USDC，HUSD，BUSD他们的透明度报告

美国立法者公布一项专注于稳定币监管的法案草案:金色财经报道，美国民主党成员 Josh Gottheimer已公布了一份关于稳定币监管的早期立法草案，其中建议某些数字货币只有在可以一对一兑换成美元的情况下才“符合”稳定币的条件。发行此类产品的机构应该是联邦支持的银行或同意维持由美元或美国债务组成的 100% 储备资产的非银行机构。在Josh Gottheime看来，只有这样才能促进加密行业的发展也不会扼杀加密货币市场创新。据悉，这套立法草案得到了Circle首席战略官Dante Disparte的支持，Dante Disparte认为该草案提供了一种“深思熟虑、基于风险的方法”，可以“适应联邦监管框架”。（cryptopotato）[2022/2/16 9:54:12]

国际清算银行：私人机构稳定币提案并非推动央行CBDC发行的关键因素:国际清算银行(BIS)在周二发布的一份报告中否认了私人机构的稳定币提案是推动央行数字货币(CBDC)发行的关键因素。BIS在其年度经济报告的一个新的数字支付章节中表示，各国央行行长们转而接受CBDC，是因为这种技术提供了一个便利的渠道，他们可以通过它来塑造支付的未来。BIS表示:“CBDC的发行与其说是对加密货币和私营部门稳定币提议的反应，不如说是各国央行为同时实现多个公共政策目标而进行的一项集中技术努力。”（Coindesk）[2020/6/25]

USDT，USDC，HUSD，BUSD是目前由机构发行，并且发行量较大的几种稳定币，通常这类具有中心化性质的加密货币，可验证性只能通过官方的审计/透明度报告体现，但是目前透明度最差USDT占据了接近3/4的市场份额！

动态 | 稳定币PAX有冻结和扣押数字货币的功能:据thenextweb报道，以太坊社区发现PAX有一个被称为“setLawEnforcementRole”的功能 ，它创建了一个新的以太坊地址，该地址具有对循环PAX供应的管理权限，这实际上意味着拥有这些权限的任何人都可以篡改他们喜欢的任何钱包，允许当局随意冻结钱包（和地址），甚至销毁他们拥有的任何资产。[2018/9/21]

2.超额抵押稳定币

DEFI诞生以后，相对于机构发行的稳定币，由产生了一种可验证性非常强的稳定币，即超额抵押稳定币。比较有代表性的就是DAI。

DAI可以说是一种去中心化稳定币。它具有以下特性

MakerDAO协议超额抵押最容易被验证最贵在DEFI项目稳定币序列中通常APY最高Q1：为什么是超额抵押？

抵押率超过100%的这种抵押方式叫做超额抵押。

要生成DAI，用户需要将资产超额抵押至MakerDAO协议，因为加密货币通常存在较大的市场波动，Maker根据不同币种的稳定性将给出最低的抵押率。

我们可以看到当前1ETH=$449.11，但是我们抵押1ETH至多只能生成299.41DAI，这笔抵押的超额抵押率为150%，这就是超额抵押。这样做目的是为了保证1DAI背后有足够的价值支撑，当用户想要赎回ETH的时候，需要归还相应的299.41DAI即可。

我们来模拟一下当市场行情走高或者走低时，超额抵押生成DAI会面对什么样的场景？

Alex通过抵押1ETH，生成200DAI。

1.当ETH上涨至$1000时，Alex仍然只需归还200DAI赎回1ETH

2.当ETH下跌至$350时，接近清算线$300，Alex可以通过追加抵押物来提高清算价格。

3.当ETH下跌至<$300时，Alex抵押的ETH将被清算，Alex将失去1ETH，手中的200DAI不变。

清算在某种情况下会造成用户的损失，但某种极端行情来临时，它又成为了一种止损手段。总之我们应当合理地设置抵押率，会使资金的利用率更高。

Q2：为什么可验证性最高？为什么最贵？APY最高？

因为超额抵押的机制存在，这一类稳定币每个DAI背后都有超过1美金的资产作为支撑，所以通常在稳定币兑换时，DAI的价格是最贵的，同时它不需要任何中心化公司的审计报告，因为所有的抵押数据都在链上公开透明，并由Keeper，PriceOracle等角色维护，它的可验证性最高，透明度最高，去中心化程度最高。

虽然DAI有如此多的优势，并且在不断的提升应对极端行情的能力，但是它仍然有可能会遭受“黑天鹅”事件的冲击。

3.合成一篮子稳定币

这是一种合成资产，通过集成多个稳定币来构成一个更加可靠的稳定币组合，当其中某个稳定币价值出现问题的时候，有其他稳定币作为填充，代表产品USD++，mUSD。

这种方式是一种降低风险的选择，但不是完全避开风险，它有更好的市场兼容性，不会破坏现有的稳定币市场结构，这是一种更“柔和”的方式，而非“革命性”的方式。

4.rebase弹性稳定币

这是在DEFI世界诞生的一种创新型稳定币，它的原理解释起来很简单，这类稳定币通常没有抵押，也没有实体经济的价值支撑，而是通过弹性的rebase机制来保证币价锚定1美金。代表产品：AMPL，YAM，ESD等。

以AMPL为例，在达到固定的rebase周期时，若AMPL>1美金，进行通胀，AMPL<1美金，进行通缩，也就是说用户手中持有的币数量是变化的，当AMPL整体的价值高于1美金的时候，它通过增发的方式来稀释价格，当小于1美金时，通过减少供应量来间接提升价值。

但经过一段时间的市场验证，当价值来到1美金以下的时候，同时减少AMPL的供应量，会造成持币者极大的恐慌情绪，以至于加剧AMPL的抛售，引发进一步的通缩，恶性循环，这就是所谓的“死亡螺旋”。

这种模式是一种模拟央行的操作方式，但实际上央行具有强制执行力，区块链世界并没有，在发钱的时候人人都想做央行，但当需要还债的时候没有人愿意去减少自己手中的币。

ESD将通缩机制调整为债券机制，当大于1美金时通胀的机制不变，当小于1美金时，没有进行通缩，而是采用兑换债券的方式形成负债，当下次通胀来临时优先偿还债券，这实际上从心理层面减轻了死亡螺旋的形成概率，但ESD产品上线时间并不长，仍然需要市场去检验它的稳定性。

所以整个rebase弹性稳定币目前更多是一个实验阶段，短时间内可能成为一种投机工具，就稳定性而言不如前三种类型的稳定币。

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