ETH:还未发币的dYdX，站在两大爆发赛道的交叉口

DEX最近再次成为了市场的焦点。

赛道龙头Uniswap、Sushiswap币价强势上冲，相继刷新历史高点；1inch直接变身“5inch”；DODO等后起之秀同样表现不俗。

伴随着币价的上涨，DEX的交易量也一路走高，TheBlockResearch数据显示，去中心化交易所1月份交易量超过600亿美元，创下历史新高。下图直观地展示了自去年年末以来，DEX的交易量已有显著增长。

图片来自：Debank

细看交易量排名的十家DEX，一众兑换池模型DEX之中出现了一个“格格不入”的身影——订单薄模型DEXdYdX。在兑换池模型大行其道的今日，能继续坚持订单薄模型且可以做出一定成绩的DEX实属罕见，这也激起了我们的好奇心，dYdX究竟是怎么做的？有何过人之处？能追上身前狂飙的兑换池型DEX吗？

Morgan Creek联合创始人：还未出售任何XRP:Morgan Creek联合创始人Jason A. Williams今日发推文称：“我还没有出售任何XRP。”[2021/1/1 16:11:58]

四大业务模块

从功能上看，dYdX主要提供借贷、现货交易、保证金交易以及合约交易服务。

借贷服务方面，用户可向平台存入ETH、USDC、DAI三个币种，以赚取浮动利息，目前DAI的存款利率较ETH、USDC明显更高。存款利息的资金来自于借款用户支付的利息，目前三项资产的借款利率分别为ETH、USDC、DAI。

类似于一些银行类APP，dYdX上的借款是以负数的形式展现的，意味着需要归还相应的资产，比如下图中想要借出1个ETH，账户余额就会变成-1ETH。dYdX上的最低抵押率要求是125%，即必须保证抵押品的价值至少为借出资产价值的125%，超过该值将无法继续借出资产，抵押率再低的话更是会有清算风险，具体清算阈值是115%。

香港宝新金融首席经济学家：STO监管还未跟上区块链快速发展:香港宝新金融首席经济学家郑磊表示，证券类通证本质上是一种区块链通证形态的证券，持有者不局限于投资者和经营者，还可以包括产品或服务的使用者。作为一种证券，其发行和流通，都要按照法律法规、行政规章的要求，在监管之下进行。无论是实用类通证还是证券类通证，都是一种基于技术的数字资产，由于网络存在的外部性，确实需要加强监管。尽管一些金融科技领先的国家和地区已经开始了STO方面的实践，但目前STO还处于早期发展阶段，这方面的监管仍存在过于保守的问题，还没有跟上区块链技术的快速发展。（证券日报）[2020/8/26]

现货交易方面，dYdX目前仅提供ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC三个交易对。

声音 | Celsius Network CEO：比特币不是最终赢家，区块链胜利者还未出现:金色财经报道，Celsius Network首席执行官Alex Mashinsky最近在接受采访时被问及“加密货币主流采用的最大障碍是什么？”。Mashinsky表示，我们如今提供的大多数解决方案，对全球75亿人来说，既不适用，也不相关。我们需要一个杀手级应用程序，它看起来和感觉上都像我们今天使用的APP，但运行在每个人都在使用的区块链上。Mashinsky认为，存款利息收入确实是75亿人需要的。Mashinsky还表示，获胜的区块链不是BTC，而是还没有被发明出来的。他相信比特币将是赢家之一，而且肯定是一个长期的价值储存手段，但由于遗留问题和速度问题，比特币区块链网络不会被数十亿人广泛采用。区块链赢家将需要解决地球上75亿人的财务需求。其需要快速和安全，赢得世界大多数人的信任。[2019/11/26]

保证金交易类似于传统CEX中的现货杠杆，支持上述ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC三个交易对的多空双向操作，最高提供五倍杠杆，用户可选择“Isolated”和“Cross”两种模式，区别可简单理解为逐仓和全仓。

声音 | 杨凯生：除了比特币公有链还未广泛应用到商业领域:据新浪财经，工商银行原行长杨凯生在BAC 2018区块链应用大会发表演讲，称近期区块链发生了一场巨大的波动，通过这一轮的波动，大家可能会对代币有新的认识。总的看来，公有链除了像比特币这样的代币之外，还没有看到广泛应用到商业领域的例子。[2018/11/25]

在用户执行保证金交易操作时，借贷操作会自动进行。比如A的账户中起初只有1000USDC，没有ETH，但A其实可以操作ETH交易，比如以1500USDC的价格做空1个ETH。交易一旦执行，意味着A将自动借入1ETH出售，其余额也将会变为「2500USDC和-1ETH」。

dYdX的合约交易起步最晚，目前也仅仅支持三个交易对，但细节上稍有不同——BTC-USD、ETH-USD、LINK-USD，最大杠杆倍数为10倍。

分析 | 金色盘面： BCH/USD还未有效破位:金色盘面综合分析：BCH/USD最高反弹至593，但形态上并未成功破位，只有连阳或者大阳线才能确立破位的有效性，注意关注后续走势，不建议盲目做多。[2018/8/13]

2020年，dYdX已取得了相当不错的业务数据，总交易量突破19亿美元，其中于4月份才推出的合约交易的总交易量已高达5.63亿美元，且在总交易量中的占比日渐攀升，到12月时已占总交易量的41%。

优势及缺陷

从业务模型上看，dYdX并不能被单纯定义为DEX，其借贷服务的数据非常亮眼——2020年贷款池累计已发放了174亿美元的贷款。

仅仅比较交易业务的话，订单薄模型的dYdX相较于市面上的AMM型DEX不但有着更丰富的服务类型，也有着最接近传统CEX的使用体验，现货交易、保证金交易、合约交易均支持市价、限价、止损等设置，这些都是我们在CEX上已轻车熟路的操作。

开发团队此前在回答为什么要选择订单薄时曾表示，订单簿在加密货币交易史上已有了大量的成功经验，传统做市商们也更习惯使用这一模型。

与CEX相比，dYdX的「链外撮合+链上结算」设计解决了前者的安全及透明问题，也保证了较高的性能及响应速度，足以支撑更大的用户流量。

然而，dYdX的缺点同样明显，目前最大的限制就是交易对实在太少，除去稳定币交易对，dYdX仅仅提供了ETH、BTC、LINK三个币种的现货及杠杆交易服务，未能充分满足用户的多样性投资需求。

此外，尽管dYdX将交易撮合放在了链外，但大多数操作仍需在链上完成，在ETH突破新高，gas费用居高不下的今天，一笔简单的链上操作往往需要数十美元的成本，对于小散用户来说并不友好，这在一定程度上也限制了dYdX的进一步发展。

好在dYdX已经意识到了这些问题，近期dYdX已多次提到将快速上线更多新的资产。此外，dYdX还正在与Layer2扩容项目StarkWare合作，将其Layer2技术整合到dYdX合约产品中，以进一步提高性能，解决高额的gas交易费用问题。

下一个万元大红包？

上周，dYdX再次成为了市场焦点，ThreeArrowsCapital和DeFianceCapital领投了该项目1000万美元的B轮融资，Wintermute、Hashed、GSR、SCP、ScalarCapital、SpartanGroup、RockTreeCapital等一众新投资方以及a16z、PolychainCapital、KindredVentures、1confirmation、EladGil、FredEhrsam等现有投资方跟投。

算上此前分别在2017年12月和2018年10月完成的200万美元种子轮融资以及1000万美元A轮融资，dYdX已从投资者手中拿到了2200万美元的资金。

值得投资者们高度注意的是，dYdX是目前交易量排名前十的DEX中唯二的两个尚未发币的项目，随着B轮千万级融资的完成，社区之内关于dYdX是否即将发币的猜测之声渐起。鉴于Uniswap、Tokenlon、1inch等DEX在2020年相继撒出万元大红包，不排除dYdX会成为下一个引爆羊毛党情绪的“撒币选手”，本身就有业务需求的朋友不妨趁gas费用较低时多刷上几笔交易。

总的来说，无论是没有采用火热的兑换池模型，还是三年多来也一直忍着不去发币，dYdX在整个去中心化交易赛道中多少显得有些特立独行。

至于开篇提到的能否追上狂飙的Uniswap们，客观来讲将dYdX与这些兑换池型现货DEX拉在一起比较其实并不合适，从发展重心来看，dYdX在B轮融资公告中提及更多的是合约交易业务，因此其竞争对手更应该是DerivaDex、PerpetualProtocol等去中心化衍生品交易平台，这一DEX细分赛道目前仍处于早期发展阶段，未来谁将引领市场，让我们拭目以待吧。

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