哈耶克:经济学：随着西方经济实践深入，现代货币理论的形成与发展如何？

引言

经济学：随着西方经济实践深入，现代货币理论的形成与发展如何？——在西方经济学界，现代货币主义是影响巨大的西方经济学流派，货币政策是非常重要的宏观经济政策。货币理论与货币政策是西方经济学的重要组成部分。从历史发展的角度上说，货币理论的产生与商品经济密切相关。

现代货币理论特别是货币数量论更加注重数学分析。主要成果有美国经济学家欧文·费雪的“现金交易方程式、英国剑桥学派经济学家庇古提出的“现金余额方程式”和凯恩斯的货币数量论；作为其反对者，在对早期货币面纱论和货币机械论进行批判的基础上，瑞典经济学家威克塞尔提出了“货币中性”观点，并在哈耶克那里发展为比较完整的货币中性理论。

此后，理性预期学派也坚持货币中性论，认为货币数量的变动唯一能改变的只是名义变量，而对就业量、实际产出或实际收入等实际变量不发生影响。这是理性预期学派关于政策无效性的理论前提。进而该学派认为，政府刺激需求的通货膨胀政策即使在短期内也不会影响产量等实际变量而只能影响物价水平，所以凯恩斯主义的通货膨胀政策不会有什么实际效果。

经济学家Eswar Prasad：稳定币崩盘或将影响美国债券市场:金色财经报道，经济学家Eswar Prasad警告监管机构，稳定币崩盘或将影响美国债券市场，他指出，如果稳定币发行方出售储备的美国国债，那么这种“挤兑”行为可能会影响美国债券市场。如果在债券市场情绪仍然“非常脆弱”的情况下发生挤兑，由于国债面临巨大的抛售压力，可能会产生“乘数效应”。 即使在流动性相当高的市场中，大量赎回也会在基础证券市场造成动荡。

Eswar Prasad补充说，如果大量用户试图将他们的稳定币兑换成法定货币，USDT 等发行方将不得不出售其美债等储备资产，考虑到美国国债市场对美国更广泛的金融体系的重要性……我认为监管机构的担忧是正确的。（cnbc）[2023/1/15 11:12:45]

随着经济实践的进一步深入，货币理论特别是货币数量论更加注重数学分析，逐渐演变为现代货币理论，研究成果以美国经济学家欧文·费雪的“现金交易方程式”、英国剑桥学派经济学家庇古提出的“现金余额方程式”和凯恩斯的货币数量论为主要代表。作为其反对者，在对早期货币面纱论和货币机械论进行批判的基础上，瑞典经济学家威克塞尔提出了“货币中性”观点，后来哈耶克对威克塞尔的观点加以发展并建立了比较完整的货币中性理论。

比特币货币经济学家：Circle正在将其对USDC储备的部分控制权交给受SEC监管的外部经理:金色财经报道，比特币货币经济学家John Paul Koning在社交媒体上称，Circle的最新证明报告显示，USDC 30%的储备金（价值约127.9亿美元）投资于其政府货币市场基金。Circle Reserve Fund由贝莱德管理，这比10月份的0%有所上升。

从那时起，投资于 Circle Reserve Fund 的 USDC 储备金比例已上升至约 286 亿美元，即 65%。这似乎是 USDC 用户的胜利。Circle 正在将其对 USDC 储备的部分控制权交给受 SEC 监管的外部经理，这最终使 USDC 更加安全。透明度也提高了，因为 USDC 用户现在可以从 BlackRock 获得定期更新。[2023/1/9 11:01:50]

货币数量论的发展

费雪的现金交易方程式，美国经济学家欧文·费雪在《货币购买力》中提出了“现金交易方程式”。即现金量，并用现金交易量来解释货币价值与商品价格，进而抛开存款通货来考察物价水平的决定。他认为，物价水平最终把直接影响物价变化的各个因素用一个数学方程式归纳在一起。考虑到存款通货在一定条件下也影响物价，费雪又将存款引入上式。如果以M'表示存款通货总额；用V'表示存款通货的平均流通速度，则上式转变为P=(MV+M'V')/T。

经济学博士：实现向数字货币的平稳转型是各国面临的共同问题:经济学博士骆振心在中国经营报刊文称，实现向数字货币的平稳转型是当前各国面临的共同问题。一方面，要从技术上保证货币体系的稳定性，这就需要加强技术合作和开发，增强数字货币技术稳定性，降低成本，既能很好地保护隐私，又能确保数据安全，防止技术层面上出现系统性风险。另一方面，必须要防止出现财富再分配效应。在转型过程中，数字货币价格特别是私人数字货币价格必然是不稳定的，应当防止部分既得利益集团通过数字货币价格的波动来谋取暴利，保持社会整体财富存量结构平稳。[2020/8/1]

在这一公式中，V，T，V'均为常数，它们对物价的影响甚微，货币数量的变动对它们也无“显著影响。而存款通货总额M'虽变化剧烈，但由于货币数量M与存款通货M'间必然经常保持一定的比率，因此，新公式并不破坏货币与物价的基本数量关系。庇古的现金余额方程式庇古的“剑桥方程式”是在其导师马歇尔的货币数量论基础上演变来的，所以首先对马歇尔的货币数量论加以介绍。

声音 | 新时代证券首席经济学家：区块链将提升我国经济效率并优化节能环保产业和能源结构:金色财经报道，新时代证券首席经济学家潘向东表示，区块链技术在金融行业运用较多，目前也逐渐运用到实体经济，比如高端装备、能源、生物医药等产业，随着区块链技术的逐渐成熟，科创板支持六大领域的运用场景会越来越多。区块链对科创板的新一代信息技术产业的企业会产生直接影响，未来随着区块链技术的逐渐成熟和区块链应用场景的开发，区块链将会提升我国经济效率，改善经济质量，科创板其他产业的企业也将受到影响。区块链将会优化我国节能环保产业和能源结构，促进传统产业转型升级，加快发展新兴产业，降低传统煤炭等能源消耗比重，通过碳交易的精准计量，达到环境保护和经济的协调发展，从而实现经济的高质量增长。从整体来看，目前区块链存在的问题和风险，潘向东认为，主要可以分为两类：一是金融风险问题，区块链在金融领域运用较为广泛，一些监管尚未跟上，存在一定金融风险，需要完善监管；二是区块链技术本身的安全问题，包括底层代码、密码算法、共识机制的安全等。[2019/10/30]

在《货币、信用与商业》中，马歇尔对货币数量论的基本结论是：不论社会状况如何，人们以通货形态保存的资产数量是一定的。假定其他情况不变，在通货数量与物价水平之间便存在着一种直接的关系，若通货数量增加10%，物价水平就上升10%。人们如果以通货形态保持资产的比例减少，通货的总价值就将降低，而物价水平就将提高。马歇尔的货币数量论不仅考虑到货币供给的影响，也看到了货币需求的影响。

深圳经济学者南云楼：区块链是本，数字货币是末:《证券时报》专栏文章称，区块链概念已经成为当前全球最热门的投资对象之一。然而，区块链不等于数字货币。区块链是应用工具，基于区块链技术的数字货币本质上只是一种奖励积分，前者是本，后者是末。两者的投资价值有重大区别。当前不少区块链概念项目，混杂进了大量发行数字货币的老鼠仓局，隐藏着巨大的投资风险。无论怎样，区块链广泛应用于现实场景当中是必然趋势。[2018/1/31]

马歇尔接受洛克和约翰·穆勒的观点，认为货币的价值也同其他商品一样，由自身的供给与需求来决定。货币供给为当时流通中存在的货币量，货币需求则为个人对货币的需求，但这种需求并不是洛克所说的无穷大，而是受收入限制与持币机会成本约束的有限量。这种需求也就是人们以通货形式保持的实物价值量。货币价值＝货币需求／货币供给＝以通货形式保持的实物价值量／货币数量。

上式中，以通货保持的实物价值量称为“真实余额”或“实物余额”，按这个实物余额所保持的相应通货数量称为“现金余额”，马歇尔的货币数量论也因此被称为“余额型货币数量论”。阿瑟·庇古延续马歇尔的分析，用数学方程式表述现金余额理论，提出了著名的“现金余额方程式”：M=KPY。剑桥方程又可改写为：M/P=KY。

因为人们对货币的需求量实质上取决于该货币量所能支配的实物资产，所以可用M除以P来表示人们对实际货币余额的需求。这样，剑桥方程式也就是一个实际货币需求函数方程。在庇古的分析中，Y和K被假定为相对稳定，结果仍然是：一般物价水平与货币数量同比例变动。因此，现金余额方程式与现金交易方程式虽然形式上各异，但实质上相同。

凯恩斯的货币数量论

20世纪30年代，凯恩斯以流动偏好为基础，提出了货币需求函数方程式。凯恩斯的货币需求函数方程式突出了利息率的作用，首次提到了货币投机需求对货币需求量的影响，发展了庇古的货币数量论，该方程式对弗里德曼的现代货币数量论具有启示意义。

货币中性论

最早提出货币中性论的是瑞典经济学家威克塞尔。他是在对货币面纱论和货币机械论进行批判的基础上提出货币中性观点的。威克塞尔认为，上述两个理论关于货币在经济运行中的作用的认识是错误的。货币并不仅仅是覆盖在经济上的一层面纱，它的存在对经济具有某种作用。正是因为货币对经济运行发挥了这种作用，才使经济常常发生变动，失去均衡。威克塞尔将利息率分为自然利息率和货币利息率。

他认为，货币利息率是指借贷资本的市场利息率；自然利息率是指在假定没有货币参加的实物经济中，借贷资本的供求相一致时的利息率，大体相当于实物资本的边际生产力或投资的预期利润率。当货币利息率高于自然利息率时，则出现物价水平累积性下降的经济紧缩过程。这也就是说，货币均衡的前提条件是必须保持货币利率与自然利率相等。威克塞尔的理论后来由米塞斯介绍到奥地利。

哈耶克对该理论加以发展并建立了比较完整的货币中性理论。在《物价与生产》一书中，哈耶克接受威克塞尔的观点。至于一般物价水平变动与否，则与经济是否均衡、货币是否中立无关。在哈耶克看来，决定生产规模和结构的正是商品相对价格的变动。因此，要使货币保持中立，经济达到平衡，就必须使货币数量保持不变，并因而使商品的相对价格保持不变。如果变动货币数量导致了货币非中立则是有害的，故而应该抛弃。

理性预期学派的货币理论与政策

以卢卡斯为代表的理性预期学派也认为货币是中性的。由于社会公众有合理预期，并能采取预防性对策，因此，货币数量的变动唯一能改变的只是名义变量，而对就业量、实际产出或实际收入等实际变量不发生影响。只有当货币数量出乎社会公众的意料突然改变时，它才能对经济变量产生暂时的影响。但社会公众会很快调整其预期并改变对策，因而使货币对实质变量的暂时影响消失。所以，总体看来，货币对经济产出的作用是典型的中性的。由于这种中性，才使得中央银行的货币政策失去实际作用，这是理性预期学派关于政策无效性的理论前提。

理性预期理论引起人们关注的原因之一是它的政策含义。也正是因为它不能影响实际变量，所以凯恩斯主义的通货膨胀政策不会有什么实际效果。

他们甚至认为，在政府的通货膨胀政策宣布和实施之前，理性的经济人就可以正确地预期到它将出台，这就更会加剧这种政策的无效性。因此，按照理性预期理论，政府试图用频繁变动的通货膨胀政策来愚弄人民是不明智的。

结语

西方早期的货币理论注重于以文字和简单的数学公式阐明货币的本质和价值。现代货币理论则注重于运用复杂的数学工具，使结论更为精确。20世纪70年代经济滞胀发生以来，货币主义和理性预期学派不仅注重数学工具或理性预期理念的运用，而且注重提出相应的政策主张。所以，总体看来，货币对经济产出的作用是典型的中性的。由于这种中性，才使得中央银行的货币政策失去实际作用，这是理性预期学派关于政策无效性的理论前提。

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