NFT:良币驱逐劣币：汉文帝的放铸政策

劣币驱逐良币，要有一项前提才会成立：在金属货币的时代，如果政府规定劣币与良币的购力相同，劣币就会驱逐良币。但如果良劣币之间没有固定的交换比例，政府鼓励民间自由铸币，那就有可能发生相反的情况：良币会驱逐劣币。西汉文帝，鼓励民间自由铸造四铢半两钱，就出现这种“反格雷欣法则”的现象。从考古的证据可以证实，放铸期间铸造的四铢钱，比国家铸造时期的四铢钱，在含铜量与钱币的重量上，都明显地优越。

秦朝统一六国后，实行中央集权，看起来可以由上而下一条鞭，但也要付出相当高的监督成本。在这个短暂的朝代里，货币体制并未和一样地标准化。这种混乱的货币制度，一直延续到西汉。西汉初期的几位统治者，发行过好几种货币，但效果并不好，主要的困扰是盗铸与贬值：减轻钱币的重量或降低含铜量。

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汉文帝登基的第五年，宣布两项新政策：铸造新币，名为四铢；开放铸币权，民间可以自由铸造，私人铸币无罪。这是中国货币史上唯一的放铸时代，效果如何？意外地好，可以说是替“文景之治”，打下良好的基础。

四铢钱

文帝的放铸政策只维持30年，之后收回铸币权，禁止民间私铸。铸币权回归中央后，还继续铸造四铢钱，直到公元前119年为止，四铢钱的寿命总共约55年。我们从出土的钱币质量分析报告，可以看出汉代的各种钱币中，四铢的质量最佳。历史学界认为，文帝的放铸引发币制混淆，这是不正确的见解。

Aave 在以太坊测试网 Goerli 上推出原生稳定币 GHO:金色财经报道， Aave 在以太坊的 Goerli 测试网上推出原生稳定币 GHO，GHO 的开发人员和潜在采用者可以访问稳定币的代码库并测试其工作原理，GHO 的主网启动需要社区讨论和批准。

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前面说过，四铢钱是放铸政策下的新钱，但国家收回铸币权后，还继续铸造四铢钱，这就方便对比“放铸”与“禁铸”时期，四铢钱的质量优劣。我们要提出一个论点：在自由铸造的环境下，通过“产品”的竞争，货币的质量会不断提升，导致“良币驱逐劣币”。

数据：三季度以太坊链上NFT交易额占全网91%:金色财经报道，据区块链分析公司DappRader最新数据显示，以太坊仍然是产生最多NFT交易额的区块链网络，为依稀最有价值的NFT资产和创新市场和聚合器（如OpenSea、X2Y2、Gem等）提供了巨大支持，三季度以太坊链上NFT交易额占全网NFT交易总额的91%（6.45亿美元）。不过从第三季度的销售数量来看，情况有所不同，以太坊仍然是主导链，但仅占总销售量的26.22%。从交易额和交易量之间的明显差异可以看出，以太坊可能更多地吸引了部分“高端巨鲸级买家”，而其他区块链则受到中小交易者的青睐。此外，Flow区块链的NFT交易额占比为2.54%，Ronin区块链的NFT交易额占比为2.53%。值得注意的是，ImmutableX链上NFT总交易额比上一季度增长了87%，是今年唯一一个出现NFT交易额正增长的区块链。[2022/10/4 18:39:14]

这个结果其实很符合格雷欣法则的精神：如果政府不强制规定劣币与良币的交换比例；如果民间对钱币的质量，信息对称透明的话，就有可能出现“反格雷欣法则”。大家会问：如果放铸能让良币驱逐劣币，为何古今中外的政府，大都采“禁铸”政策？原因很简单：在放铸政策下，政府赚不到“铸币利润”。铸币利润是君主的重要财政收入，铸币权收归国家因而成为常态。

内蒙古：严禁新建虚拟货币“挖矿”项目:金色财经报道，内蒙古自治区党委、自治区人民政府发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见，《意见》指出深度调整产业结构，严禁新建虚拟货币“挖矿”项目，推进信息技术与工业产业深度融合，促进工业领域数字化转型。[2022/6/27 1:34:25]

但放铸并不表示，民间可以铸造任何重量、任何成色的钱币。事实是：政府会提供“标准货币”的样本让民间遵循，重点是要让民间赚取“铸币成本”与“钱币面值”之间的铸币利润。换言之，政府把原本由国家赚取的铸币利润，转让给民间。放铸的目的是希望：通过民间的竞争，钱币的质量会愈来愈好，国家的币制可以更快统一。减少政府的负担，不必支付铸币成本与发行费用。

在这种鼓励下，民间有意愿铸造成色较佳的钱币，这样才比较容易把自己铸造的钱币卖出去。在利润的诱导下，在自由竞争的环境下，钱币的质量就和其他商品一样，会愈做愈好，劣币自然会被驱逐。但如果铸币权掌握在国家手中，就会在财政考虑下，降低钱币的质量，因而掉进格雷欣法则的陷阱里。

把秦朝铸造的十二铢钱、西汉早期的三铢钱、吕后时期的八铢钱、文景时期的四铢钱、武帝时期的四铢和五铢钱，以及东汉时期的五铢钱，放在一起比较它们的含铜量，可得到很明确的结果。以秦朝十二铢钱每克的含铜量当作基数，就可看出秦汉各种钱币中，以文景时期的四铢钱质量最佳，其次是西汉初期的三铢钱、武帝时期的五铢钱。这个结果说明，在放铸政策下，钱币的质量最佳，良币真的有可能驱逐劣币。

接下来要问的是：单用放铸政策，就可以保证这项结果吗？当然不是，还需要配套措施，其中最重要的就是“称钱衡”。1975年在湖北江陵凤凰山的168号汉墓，出土了汉文帝前元十五年的称钱衡。衡杆上记载与货币法律相关的文字，其中最重要的一句是：“敢择轻重衡，及弗用，劾论罚。”意思是说：凡商民买卖所用的钱，都必须用“钱衡”测量实重，不可逃避，否则依条例处罚。

钱衡的目的很简单：持有各种货币的人，必须在公平公开的环境下交易。如果具体落实的话，民间很快就能评断出，哪种钱币质量较优、接受度较高。换句话说，钱币市场开始产生有规范的良性竞争，让良币更为人接受，拒收劣币。通过钱衡的公开运作，如果持劣币来买卖，对方会要求加钱才肯成交：“或用轻钱，百加若干。”反过来说，如果持良币来买卖，就会要求对方添给商品：“或用重钱，平称不受。”

格雷欣法则成立的第一项条件，就是良币与劣币之间有固定的交换比例，钱衡打破了这项条件。格雷欣法则的第二项条件，是买卖双方对货币的质量信息不对称。在钱衡法的要求下，双方对货币的质量有透明对称的信息。格雷欣法则的两项条件，在钱衡法的运作下都无法成立，良币因而得以驱逐劣币。

综前所述，文帝的放铸政策，经过4个步骤才能成功。政府提供钱币的形式和质量标准，称为“法钱”。鼓励民间自由铸造，但质量不得低于法钱。提供钱衡，作为判别良劣币的标准与仲裁工具。民间为了赚取铸币利润，就会竞相提高货币质量，良币逐渐占上风，劣币被逐出钱币市场。

这套史上唯一的放铸政策，在景帝时结束了，前后历时30年，之后铸币权回归政府。景帝继续铸造四铢钱，但质量起伏不定。公元前140年时，把四铢改为三铢，公元前136年时改回四铢，公元前119年又改回三铢，公元前118年铸新的五铢钱。到了公元前113年，武帝禁止地方政府铸币，完全收归中央。

上述的27年间，币制改革了好几次，质量逐渐下降。以五铢钱为例，武帝时期的五铢钱，从3.35克降为3.26克，再减为3.07克。到了东汉，五铢钱只剩2.86克。长期而言，文帝之后的钱币质量持续下降，主因是国家财政困难，必须尽可能赚取铸币利润。

汉文帝的放铸，在古今中外的货币史上，都是少见的例外。从这个史例，我们可以得出两项基本学理：在自由铸造的政策下，政府不必规定良币与劣币的交换比例；当民间对货币的质量信息对称时，格雷欣法则就有可能不成立，良币确实有可能驱逐劣币。

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