ISM:人民币狂涨，什么信号？

5月中旬，美元兑离岸人民币突破7大关之后，犹如打开阀门一般，连续走贬，接连突破7.1、7.2乃至7.28。

拉长时间看，今年节后至今，人民币已经累计贬值7.7%。现价离去年11月初疫情政策调整时的水平也不算太远。

有人说，人民币会破掉去年那个高点。有人又觉得不会，毕竟中国经济处于复苏周期，不至于比去年还要悲观。

到底怎么看人民币？

我们在之前的文章也分析过。汇率主要驱动因素无非有两个方面，一个是宏观基本面，一个是货币政策。

中长期维度看，本币汇率表现强弱主要取决于经济基本面的相对强弱。简单来说，哪个国家相对于其他国家经济更牛逼，增长动能更强劲，那么该国货币就会倾向于升值。因为更好的经济增长，通常意味着更高的投资回报、更确定的市场环境以及更稳定的局势，这些都有助于吸引资金的流入。国外大量资金的流入，即形成了对本币的需求，最终会推升本币的价格，即本币升值。

盛宝银行报告：美元面临的主要挑战来自数字人民币:盛宝银行在其第一季度展望报告中表示，作为全球主导货币，美元面临的主要挑战是投资者对美国财政部失去信心以及中国尝试用数字人民币 （数字货币电子支付（DCEP））作为贸易结算手段取代美元。盛宝银行外汇策略主管John Hardy表示，数字货币电子支付（DCEP）的成功部署可能是布雷顿森林体系建立以来全球货币体系最重要的变化。（俄罗斯卫星通讯社）[2021/1/27 13:36:29]

另外一个很重要的因素就是央行货币政策与动向。大的方面，包括央行直接了当的降息宽松、亦或是加息收紧货币政策。小的方面，主要是央行的干预工具，包括远期售汇准备金率、离岸市场央票工具、逆周期调节因子、央行直接入场进行外汇抛售和购买等等。

2022年，美联储连续大幅加息，但美国经济却表现出一些韧性。另一边，中国方面连续降息，但经济受到疫情等因素影响，表现不算太理想。

在此大背景下，美元兑离岸人民币从去年4月的6.4左右一路贬值至7.3以上，累计贬值幅度达到15%左右。

数字人民币“双离线”功能将在苏州红包试点中首次曝光:数字人民币备受市场瞩目的“双离线”功能将在苏州红包试点中首次曝光。据记者了解，苏州市政府将会同运营机构从报名参加离线钱包体验计划的人员中选择部分人员作为离线钱包体验人员，体验人员人数控制在1000人之内。此前有数字人民币权威人士在内部场合透露，不同于移动支付，数字人民币可以理解为物权体系，不涉及信息流和资金流的不同步等问题，因此可以支撑在飞机、地下室等特殊场景使用双离线的付款功能。而未来，能成为唯一身份标识的东西都可以成为账户体系，比如车牌，甚至水电煤表、电动车，终端会进一步延展，手机不再是唯一支付中心。本次红包试点除线下商户外，线上电商也首次参与。京东数科方面透露，在此次试点中提供了技术和相关场景。包括线上商城和京东旗下五星电器、京东之家、京东便利店等线下场景。其中，线上商城下单支持线上支付和货到付款。此外，华为、vivo等手机厂商亦参加到本次红包试点中。（中国经营网）[2020/12/5 14:07:31]

去年11月初，中国疫情政策优化，市场预期出现重大变化，认为中国经济会迎来了一波很强的经济复苏。在此之下，汇率从7.3快速升值至今年节前的6.7。

而节后，市场开始交易中国经济复苏不及预期的主线逻辑。

苏州2000万数字人民币消费红包启动预约 11日公布中签结果:苏州市人民政府发布通知，“双12苏州购物节”数字人民币消费红包采取“摇号抽签”形式发放，抽签报名通道自12月5日0时正式开启，持续至12月6日24时，12月11日公布中签结果。

预约登记系统报名的苏州市民必须近三年（按月）在苏州大市范围内有一笔（或以上）正常社保缴费记录，或者户籍或暂住地在苏州大市范围内。中签人员可于12月11日20时至12月27日24时通过“数字人民币APP”至苏州地区指定线下商户进行消费，也可通过京东商城进行线上消费。[2020/12/5 14:02:54]

从3月开始，宏观经济表现持续趋向转弱。无论是从表达消费的社零消费总额，还是从表达生产的工业增加值，亦或是投资的制造业、房地产以及基建均是如此。

比如，2月—5月，社零消费两年平均增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.5%。房地产市场，前2月—前5月，房地产开发投资增速分别为-5.7%、-5.8%、-6.2%、-7.2%。

动态 | 维港科技区块链公司完成数千万人民币天使轮融资:维港科技宣布已于近日完成数千万人民币天使轮融资。本轮融资由恒兴资本、银石基金、青创众帮等多家机构投资。据悉，维港科技是国内的“区块链+”技术服务商，为中小企业提供全产业区块链孵化服务。[2018/10/18]

基于宏观经济下行压力，央行在6月实现了降息操作。通过引导政策利率下调，以致于市场贷款利率下调——1年期和5年期LPR均下降10个BP。

两国之间的汇率表现不是单方面的。年初至今，美联储货币政策整体还算是鹰派的，并没有很快进入降息周期之中。

今年2月、3月、5月，美联储分别降息了25个基点，目前联邦基准利率已经去到了5%-5.25%。6月暂停加息，市场预期接下来美联储还将加息2次，每次幅度为25个基点。

此外，在年初的时候，市场主流且一致预期是美国经济会以较快的速度陷入衰退，软着陆的可能性比较低。但事实上，经过这几月的现实验证，美国经济并没有那么顺利滑入衰退。

金丘区块链为渣打银行、德意志银行等搭建跨境人民币支付“高速公路”，CIPS服务占有率高达70%:CIPS（人民币跨境支付系统）为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。目前全球已有147个国家和地区的2266余家法人金融机构通过CIPS办理人民币业务，CIPS已逐渐成为人民币跨境结算清算主渠道。北京时间3月26日，CIPS二期成功投产试运行，全球10家大型中外资银行作为第一批直接参与者于同日同步接入，其中便包含金丘区块链服务的德意志银行和渣打银行。值得一提的是，此前在10家接入CIPS一期的外资银行中，金丘服务的银行达7家。[2018/4/8]

在高利率高通胀大背景下，美国经济保持了一定韧性，主要有两方面原因。第一，疫情期间实施了大规模财政政策，导致居民有大量超额储蓄；第二，美国放开移民政策，去年人口增速为1%左右，今年去到1.1%，而之前每年大概是0.5%。

以上种种因素，共同导致了人民币对美元出现了一波比较流畅的贬值。

从上周五开始，美元兑离岸人民币有掉头升值迹象，从最高7.28566一路升到当前的7.225左右，幅度高达600个基点。

这是贬值拐点出现了吗？还是贬值大势中的小调整而已？

6月30日，国家统计局公布了6月份制造业PMI数据，最终结果为49%。虽然还处于50以下的收缩区间，但环比5月上升0.2个百分点。

7月3日，财新6月中国制造业PMI录得50.5，低于5月0.4个百分点，但连续两月处于扩张区间。

两份数据说明了很多问题，暗示了中国经济没有继续变差，有边际企稳态势。这是人民币连续几日大幅升值的核心逻辑。

人民币确立反转拐点了？

也不能这样说。我们需要更多数据来验证。比如6月份消费、固定投资以及进出口表现。另外，7月制造业PMI能不能持续向好回升，还是再次掉头向下，需要保持一个密切跟踪。

尤其值得注意的是，7月底还会召开局会议，会对下半年经济进行定调。比如市场一直期待的强刺激政策到底有没有，亦或是货币政策、财政政策会不会有超预期的地方。这个会议非常重要，可能对汇市中期走向有重要影响。

当然，人民币汇率表现也还要看美国经济以及美联储货币政策。

7月3日，ISM公布的数据显示，美国6月ISM制造业指数为46，不及预期的47.1以及5月前值的46.9。这已经是ISM制造业指数连续8个月陷入萎缩，并创下2020年5月以来新低，持续低于50荣枯分水岭的时间创2008-2009年以来最长。

中国经济前瞻性指标主要看制造业PMI，而美国更多看服务业PMI。因此，美国制造业PMI持续低于50，并不代表着经济很快就要陷入衰退。

不过，美国通胀回归2%与经济大幅放缓其实有不可调和的矛盾。

其实，看库存周期，美国销售总额同比，即需求在今年3月已经负增长了。按照历史经验，美国库存总额同比大概也将在未来几个月进入负值。逻辑上讲，高利率货币政策的累积效应和滞后效应将开始显现，且前期因为银行破产引发的信贷紧缩以及商业地产风险，也许会加剧这一进程。

另据美联储经济学家AnderPerez-Orive和YannickTimmer透露，目前已经有37%的美国非金融企业陷入财务困境。该比例已经达到20世纪70年代以来大多数紧缩时期的水平。

美国经济下半年有望进入边际放缓，乃至衰退的周期中去。当然，这也需要后续数据去验证，有一定可能被证伪。

人民币走到现在这个位置，继续贬值的空间已经不大了，而一旦中国经济持续企稳复苏，而美国经济表现下修，人民币会有中期维度的升值动力。

不过，现在还无法确定上周五就是这波人民币贬值的反转拐点。

今年6月，人民币处于持续贬值之中，而央行依然选择了降息动作。有人不理解了，央行此举明明会加剧人民币贬值，为何还是要坚持这么做？

要想清楚这个问题，需要从更大的维度来看待。央行货币政策主要有4个目标，包括经济增长、就业、物价稳定以及币值稳定。不能因为人民币处于贬值之中，就放弃了维护经济增长等重要目标。

况且人民币前期持续贬值也主要是因为经济基本面。现在降息了，斩断宏观预期螺旋下行的负面反馈，有利于信心企稳，也有利于经济企稳回升。

因此，接下来央行想要继续降息，应该还是不受汇率贬值的掣肘。除非去到了一个很高，且无法接受的水平上，但这可能性非常之小。

人民币汇率对于资本市场的影响还是不小的。一方面，它会影响外资流入。比如2022年，人民币持续贬值，外资全年一共流入A股市场区区只有900亿元，远远低于之前每年数千亿元的水平。

另一方面，汇市持续贬值，也往往暗示了宏观基本面较弱，也会影响资本市场整体情绪。反过来，一旦汇率掉头持续升值，也往往暗示基本面有可能出现了拐点。

在6月PMI数据边际好转之际，人民币在短期之内还是有望稳一稳，走一波升值。这也有助于A股市场回暖。

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