USD:稳定币脱钩紧急逃生指南：为下一次危机做好准备

当你持有的稳定币面临脱钩风险，该如何操作？孙哥拿USDC换DAI这个咋一看无用的操作背后有何逻辑？

从主流去中心化稳定币、中心化稳定币再到持币对冲等多种方案，本文将结合底层逻辑、实际数据和案例，为你带来最全面的稳定币脱钩紧急逃生指南。

去中心化稳定币

紧急逃生的核心目的在于以最低的成本降低风险，为接下来的操作和判断提供时间窗口。所以除了要考虑长期逻辑外，更重要的是其短期要能挂钩住，所以接下来我们将根据挂钩机制的不同来分类说明。

A.PSM?通过支持直接与其他稳定币兑换来挂钩，比如DAI支持1:?1兑USDC/USDP

那么既然都是1:?1兑换，孙哥为什么把USDC换成DAI？其实还是有好处的

PSM额度是有上限的，到达上限后就变成了单向转换，即只能DAI→USDC，不能USDC→DAI，单向转换下就成了DAI>=USDC

如果最终USDC是只能以0.98这种价格换回美元的话，makerDAO为了re-peg可能把这部分债务吃掉

如果情况恶化出现了市场崩溃，触发借款人大规模还款、清算，那么需要买回?DAI?来还债，从而推升DAI的价格

土耳其公民在里拉价值暴跌后涌向稳定币:金色财经报道，土耳其统计局周一发布的报告详细指出，土耳其的通货膨胀率已飙升至 36%，这是 19 年来的最高水平。自去年这个时候以来，里拉对美元的价值已经贬值了44%。与此同时，稳定币在土耳其的使用急剧上升，今天，在所有与tether的交易中，28.96% 的 Tether 交易与土耳其里拉配对。报告显示，里拉低迷的一年促成了大量与法定货币的加密资产交易。然而，土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安澄清了土耳其对加密货币的立场，并表示“我们有一场单独的战争，一场单独的斗争。”（news.bitcoin）[2022/1/4 8:23:48]

也就是说短期而言，这基本是个稳赚不赔的买卖，而且能够容下大资金，所以自然得到了孙哥亲睐。实际上3/11makerDAO便通过了紧急提案增加USDC→DAI的费用，并且由于?PSM-USDC?达到上限，DAI在短时间内也相对USDC有过约2%的溢价。此条逃生路线并不能完全脱离USDC的影响，主要好处在资金容量大，短期确定性强。

稳定币DAI发行量突破70亿美元 创历史新高:金色财经报道，最新数据显示，稳定币DAI发行量已突破70亿美元，创下历史新高，本文撰写时为7,066,163,666美元，24小时活跃地址数为6,422个，24小时转账笔数17,844笔，24小时转账金额2,562,688,294美元。[2021/10/21 20:47:07]

B.AMO：公开市场价格干预，比如FRAX/crvUSD等

比如FRAX其底层资产大部分为CurveAMO，即CurveFRAX/USDCLP等资产。在?FRAX<1的时候从FRAX/USDC池中取出FRAX，也就是变相的买入FRAX就可以支撑币价;FRAX>1的时候增发FRAX注入，变相卖FRAX压制币价。

为什么这次FRAX也de-peg了？因为说到底还是依赖外部资产来挂钩，USDCde-peg了，那作为储备的FRAX/USDC又何来支撑。所以在UST出事的时候FRAX没事，但如果AMO底层相关的USDC/USDT/DAI出问题了，那么FRAX就也免不了被影响。

所以使用AMO机制的稳定币逃生，需要确定的是AMO底层资产有没有问题，适合非常清楚该币种内部情况的人。

Visa推出拟议的稳定币和CBDC互操作性平台:9月30日消息，支付巨头Visa公布了一个提议的可实现中央银行数字货币 (CBDC) 和稳定币之间的进行互操作性的平台，该平台的“通用支付渠道”（UPC）旨在允许加密货币在不同的区块链网络之间转移。

Visa在一份白皮书中表示，“UPC技术可以通过为列入白名单的稳定币提供与CBDC互操作的许可访问，在私有稳定币和公共CBDC之间发挥重要作用。”UPC协议将允许通过称为“UPC中心”的实体进行支付，该实体充当读取两个分类账状态的可信网关，检查每笔支付的资格。随着世界上几乎每个主要经济体都在探索CBDC的发展，人们提出了关于不同货币如何进行互操作的问题，Visa提供了这样的解决方案。（CoinDesk）[2021/9/30 17:18:24]

C.债务/抵押品定价兑换：Luna/UST的双向转换，LUSD→ETH的单向转换

LUSD是超额抵押稳定币，抵押物仅支持ETH，主打一个纯字。

LUSD从发布以来从未长期显著<1，反而频频??1?，这是为何呢？因为其规定1LUSD可以按$?1的价格支付一定费率后换回作为抵押物的ETH。是的，跟UST按$?1换Luna很像，不过ETH是没法直接按$?1换LUSD?的。这样在LUSD<$?1*的时候便有了非常确定的套利空间，加上抵押物为纯ETH风险相对较低，借款人也不太期望价格进一步下降，及时展开套利便?peg?住了。

美国总统金融市场工作组将在几个月内发布有关稳定币监管的建议:金色财经报道，美财长耶伦今日召集总统金融市场工作组（PWG）、货币监理署（OCC）以及联邦存款保险公司讨论了稳定币。会上，与会者讨论了稳定币的快速增长，稳定币作为一种支付手段的潜在用途，以及对最终用户、金融系统和国家安全的潜在风险。美国金融市场工作组还听取了财政部人员关于稳定币报告准备情况的介绍，该报告将讨论稳定币的潜在好处和风险、美国当前的监管框架以及解决监管缺口的建议。预计该工作组将在未来几个月发布建议。[2021/7/20 1:03:48]

至于为什么经常大于1，这是因为在ETH价格下跌时不少被迫买回LUSD还债推升价格。你可以说这时候有人借出LUSD然后卖掉是可以套利的，但什么时候LUSD价格会下去呢？这笔利润落袋的时间可没有定数，加上熊市清算风险大，自然也就成了长期溢价的情况。上限是多少？由于LUSD极限抵押率为110%?，就是可以用价值$?110的?ETH借出100LUSD，如果LUSD>$?1.1，那么确定的即时套利机会就出现了，所以上限就是$?1.1?。

所以对于中小额资金而言，如果能以<=?1的价格买入LUSD，是一个较为不错的逃生方案。当然要是撞上极端行情搞出一堆坏账来那也是没办法，只能说相对来说LUSD已经算是一个不错的选择了。

动态 | 摩根大通：肯定稳定币的增长潜力 但其使用量增长可能会超过网络安全支持极限:摩根大通在9月5日发布的一份分析报告中肯定了包括Libra在内的稳定币的增长潜力，但该报告同时也提到，稳定币缺乏其他支付系统的短期流动性，因此其使用量的增长可能会超过网络能够安全支持的速度。 摩根大通认为，如果这些（稳定币）网络在全球交易活动中占据相当大的比例，就应谨慎行事。其解释称：“按照目前的设计和提议，他们没有考虑到这种支付系统运作的微观结构。支付系统瘫痪风险可能会对宏观经济造成严重后果，尤其是在压力时期。” 报告中指出的另一个风险是负收益率。Libra将依赖其法定货币储备账户抵押品的收入，然而大多数主要货币的收益率已经为负，且趋势表明全球货币政策将进一步放宽。（Cointelegraph）[2019/9/6]

D.随缘挂钩：简单来说就是有挂钩逻辑但是不强

比如MIM等没有PSM的超额抵押稳定币，其原理就是价格低于$?1的时候借款人可以便宜买入MIM还款然后提取质押物实现套利。

是的，道理没错，但如果借款人觉得你这币还会继续跌或者暂时也不会涨上去呢？由于MIM抵押物支持许多复杂产品，比如CurveLP/GLP等，风险更大，熊市下信心不足自然也就处于长期脱钩状态了。

这条路之前DAI已经走过，被证明是无法挂钩住的。考虑到目前大多数此类产品为了和DAI/LUSD做出差异化和增加应用场景，普遍增加了较多风险较高的抵押物，不太适合紧急逃生，容易跳到另一个坑里。

中心化稳定币

中心化稳定币依赖美元储备资产来挂钩美元，因此应当从储备资产上来着手分析。储备资产安全性从高到低为：国债=国债逆回购>现金>低质量资产。另外债券有到期时间的概念，简单来讲就是到期时间越短流动性越好。

根据下方两条推文对BUSD/USDC/USDT底层资产的分析，可知综合安全性和流动性来看BUSD>USDC>USDT。不过USDT也有久经检验以及“不透明”带来的好处，而BUSD则成了美国监管机构的眼中钉。

此外比较小众的还有USDP/GUSD等，原理也是一致的，这次他们在声明对硅谷银行没有敞口后，风险自然就小些了。不过必须注意的是银行大面积出问题必然影响中心化稳定币，这次没问题不代表下次没问题。

在现在的情况下，国债和逆回购占比更大的还是更靠谱些。如果还愿意持有美元资产的话，短期美债的风险建议不必过度考虑，因为这是美元资产中最高安全级的了，考虑这个话还是换回人民币比较妥当。

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1597583155946323968??s=?20?

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1625076182550208512??s=?20?

持币+做空对冲

买入1?ETH现货然后合约开空1?ETH，看上去很好但问题在于：

你需要信任这个交易所，交易所身家不少都在稳定币上，Solana上的UXD曾经就在perpdexMango上持sol空?sol，结果Mango不幸遭遇黑客攻击…

如果你空的是ETH/USDT交易对，那么本质上你就是持有USDT，空ETH/BUSD就是持有BUSD，最终又绕回来了。

不过如果是币本位合约的话，比如币安这种?Index?是从真USD交易对中取的价格，看上去是个可行的方案。

需要注意的是币本位合约面值为美元，就是说你没法做空1BTC，只能做空价值$?10000的?BTC，价格波动大的情况下无法保持完全对冲。此外币本位合约大家一般都不太熟悉，建议实操验证后再大动作。

总结

从本文上述列举的方案中你可以结合自身情况找出最适合自己的逃生路径，但是在币圈内的任何间接持有美元都是承担了额外风险的方案，最安全的持有美元资产的方式必然是买美债，正确姿势是什么可以参见下方推文喵。如果你是钱比较多的合格投资者，也可以来找妙蛙种子，我的朋友皮卡丘可以给你提供币圈专属高质量美债服务喵。

推文链接：https://capitalismlab.substack.com/p/5?b?4??r=?1?ly?7?b?3&utm_campaign=post&utm_medium=web

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