VER:为什么金融分析师错过了SVB的危险信号？

原文标题：《WhyFinancialAnalystsMissedSilvergate’sRedFlags》

原文作者：BrettHarrison

原文编译：Colin，SevenUpDAO

SilvergateCorp.(SI)是一家上市公司，至少有10名卖方研究和金融分析师。这些分析师评估Silvergate并就该公司的股票或债务提出建议。

对个人来说，这些分析师继续推荐SI，即使在FTX加密货币交易所崩溃的消息传出后也是如此。例如，在11月9日，Canaccord分析师JoeVafi写道：「如果FTX停止运营或一些客户迁移到其他交易所，Silvergate很可能仍会在其运营范围内获得该交易量。」Vafi给予Silvergate买入评级和150美元的目标价。Silvergate于11月9日以34.69美元的价格收盘，此后一直没有交易那么高。

Stably Corporation在Polymesh链上推出稳定币Stably USD:金色财经报道，总部位于西雅图的 Web3 支付基础设施和稳定币即服务提供商Stably Corporation 宣布在 Polymesh 区块链上正式推出 Stably USD。Stably拥有FinCEN注册的MSB牌照。其发行的稳定币USDS已于2018年上线以太坊主网，之后在2022年分别登陆Harmony公链和XRP Ledger（XRPL）。据悉，Stably USD 是 Polymesh 首个在美国本土发行的稳定币，也是 Stably 和 Polymesh 之间持续合作的第一个产品，允许机构用户还创建Stably Prime账户，以便铸造/兑换 Stably 美元或将其兑换成其他数字资产，包括 USDC、USDT、BTC、ETH等。（prnewswire）[2023/2/16 12:11:48]

只是在随后发生了许多该死的事件之后——国会议员致Silvergate银行的一封信、它从联邦住房贷款银行获得的43亿美元贷款、司法部调查的消息、银行监管机构关于加密资产风险的联合声明「BankingOrganizations」，Silvergate将推迟提交其年度报告的通知，其中质疑其自身「持续经营」的能力，以及该银行许多主要合作伙伴的外流——这些分析师最终屈服了。但即便如此，也并非完全如此，一些人将Silvergate的评级从买入下调为持有。

以太坊上海升级硬分叉定于2023年3月进行，将释放信标链质押ETH提款:12月8日消息，以太坊开发人员在周四的以太坊核心开发者会议中敲定上海升级硬分叉于 2023 年 3 月进行，将释放信标链质押的 ETH 提款。开发人员还同意在上海升级中解决 EVM 对象格式 (EOF) 的实施问题。

上海升级中的以太坊改进提案包括 EIP 3540、EIP 3670、EIP 4200、EIP 4570 和 EIP 5450。会议还提到，若 EOF 问题因实施复杂而无法在下一次 All Core Developers 电话会议上进行，开发人员同意将 EOF 推迟到秋季，因此将不会延迟质押 ETH 的提款。[2022/12/9 21:32:21]

这种心意的改变太少也太迟了。损害已经造成。3月8日，Silvergate宣布其银行将停止运营并自愿清算。

我认为，早在11月之前，Silvergate就存在传统分析师未能发现或至少被严重低估的根本问题。为什么？

Luxor Mining COO：多数以太坊矿工转移至ETC但无法盈利:9月16日消息，此前运营以太坊矿池的Luxor Mining首席运营官Ethan Vera发推称，有太多以太坊矿工转移至ETC，即使以低于3美分的功率运行新一代硬件，当前在ETC上也无法盈利。总的来说，大约20-30%的以太坊矿工已经迁移到其他网络，其余的目前已关闭。[2022/9/16 7:00:33]

卖方金融分析师遵循一条老路。他们获得了金融、经济学、数学等专业的本科学位。他们担任高级分析师的入门级职位。也许获得CFA、Series7或MBA，并成为特定部门或子部门的专家。

这条道路为他们提供了传统金融的镜头，使他们在去中心化金融方面存在盲点，导致他们错过了银行与加密货币相关的麻烦。

在Silvergate的案例中，他们错过了几个亮红灯。

有专业人员吗？

Vibe Bio完成1200万美元融资组建DAO识别和开发罕见病治疗解决方案:金色财经报道，生物技术公司Vibe Biotechnology Inc.（Vibe Bio）宣布完成1200万美元融资组建去中心化自治组织（DAO），旨在通过建立一个由患者、科学家和合作伙伴组成的全球社区并利用社区驱动的力量来识别和开发罕见病的治疗方法。据悉，本轮融资的领投方为Initialized Capital，参投方包括Naval Ravikant、Balaji Srinivasan、6th Man Ventures、Yvonne Hao、Enke Bashllari、Andy Coravos、Lerer Hippeau、Andy Palmer 等， Vibe Bio 预计将于今年晚些时候推出治理代币 VIBE。（businesswire）[2022/7/4 1:50:14]

在其生命的大部分时间里，Silvergate是一家沉睡的南加州地区银行，提供传统的个人和商业银行服务套件。2016年，它转向并全力投入加密货币，转变为一家自称为「非传统银行」的银行。

Michael Saylor：相信一个 BTC 有朝一日会价值数百万美元:金色财经报道，在进行的 “The Capital”会议期间，MicroStrategy 首席执行官Michael Saylor被问及是否对资产负债表上有 130,000 BTC 没有获得可观的利润感到难过。Saylor相信一个 BTC 有朝一日会价值数百万美元，这使得当前的低迷对他的长期愿景没有什么影响。Saylor表示，他并不关注 BTC 从创纪录的 68,800 美元跌至目前的 29,000 美元，尽管它使 BTC MicroStrategy 的储备价值减少了 40 亿美元。

Saylor称交易者的心态是愚蠢的，并引用了亚马逊在 2000 年代初亏损的著名故事。Saylor表示，试图抓住市场时机是一件愚蠢的事情，Saylor举了比尔·盖茨、杰夫·贝佐斯、埃隆·马斯克、马克·扎克伯格和拉里·佩奇的例子，他们通过开发真正的产品而不是交易赚取了数十亿美元。（U.today）[2022/5/28 3:46:30]

在其2019年的监管文件中，Silvergate对此进行了扩展，称其「商业模式和愿景与传统银行不同。」除了传统的银行服务外，它还是「为美国及其他地区的新兴金融技术(‘fintech’)公司提供专业商业银行产品和服务的领导者。」

分析师的乐观建议为Silvergate披上了机构合法性的外衣。

然而，这种商业模式的结构性转变并没有得到与加密相关的收购或有意义的资本投资的支持，这让人怀疑Silvergate是否拥有运营加密银行的员工和业务。

交易网络

Silvergate的旗舰「专业商业银行产品」是SilvergateExchangeNetwork(?SEN?)，CoinDesk将其描述为「该领域一些最大的贸易实体使用的24/7即时结算网络。SEN，它通过允许企业在包括晚上和周末在内的加密货币交易所之间即时转移美元来取代笨重的电汇交易……」该公司于3月3日关闭了SEN，并从其网站上删除了描述该服务的页面。

在SEN成功的基础上，Silvergate随后提供了SEN杠杆，这是一种定制贷款，「允许机构客户使用以比特币或美元为抵押的杠杆在平台上交易任何资产」，「通过Silvergate交易所进行近乎实时的贷款支付和还款网络。」该服务也于3月3日关闭。

虽然这些服务可能代表了范式转变，但它们也是其他联邦保险银行无法提供的服务。此外，Silvergate的首席执行官AlanLane在2021年的一次采访中承认SENLeverage没有得到银行监管机构的批准：「这不像是批准的产品，它是未批准的产品，这是我们在银行界谈论它的方式之一。」

此外，这些服务直接将Silvergate的增长与加密市场的波动和变幻莫测联系在一起。对Silvergate未来价值的任何预测都需要深入了解这些市场和仍在展开的用例。

控制

SEN是Silvergate客户获取战略的关键。这个策略奏效了。Silvergate的客户群从2016年的20个加密货币客户增加到2022年的1,?600多个。这些客户包括对冲基金、?100多家境内外加密货币交易所以及从事代币项目的公司。

重要的是，客户存款主要是数字资产，这不是特别安全或稳定的资金来源，因为它们直接使Silvergate面临非传统风险，尤其是加密市场的波动。Silvergate向面临相同加密相关问题的客户提供贷款，加剧了这些风险。正如一位投资者告诉我的那样，「如果加密货币价格下跌，这一切似乎都是一场灾难。」他们确实摔倒了。

此外，考虑到这些客户使用SEN来促成「自2017年成立以来超过1万亿美元的付款」。

令人难以置信的是，一家中等规模的银行，即使是「合规人员数量是同规模银行的两倍」的中型银行，也能够执行必要的反检查，以发现并阻止可疑活动。许多客户和如此多的实时货币交易。这些交易的数量和速度——许多分析师令人放心的预测的来源——使Silvergate的合规机构不堪重负。

一些客户意识到这一弱点，将SEN用于非法目的。根据法庭文件，FTX和姊妹公司AlamedaResearch利用Silvergate合规计划的松散性，为看似虚构的子公司创建了账户，以隐藏用于Alameda交易活动的资金。

然而，甚至在FTX崩溃之前，就有证据表明客户早在2021年7月就将SEN用于非法目的，特别是在2022年8月用于。

1月24日纽约杂志Intelligencer的一篇报道对这种邪恶活动提出了全面的控诉，将Silvergate描述为「十几家最终被调查、关闭、罚款或破产的加密货币公司的首选银行」。这个故事指出了许多违反法律的客户。

其他投资者和研究人员敏锐地意识到Silvergate的问题并公开分享他们的观点，因此甚至致函Silvergate的审计员和监管机构，描述问题并敦促他们采取行动。

分析师显然无法理解和评估管理层技能与新业务模式之间的不匹配、银行巨大的与加密货币相关的资产负债表风险、提供「未获批准」的产品和服务可能带来的监管风险以及反风险产生了严重后果。除了允许一些Silvergate客户从事欺诈和其他伤害数百万人的不道德活动外，分析师的乐观建议还为Silvergate披上了机构合法性的外衣。

一些人很快指出Silvergate是银行业的失败，而不是加密货币的失败。但我认为这是TradFi的又一次失败：就像投资失败的贷方CelsiusNetwork和FTX的机构投资者一样，Silvergate分析师使用传统的投资技术和指标来评估非传统公司的价值，导致他们错过了嵌入式加密风险最终导致了公司的失败。如果我们要阻止加密货币大屠杀，我们需要TradFi戴上DeFi镜头。

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