SEC:SEC剑指BUSD 为何稳定币也被认定为证券？

作者：LoopyLu

今日早间，据知情人士透露，稳定币发行商?Paxos?因?BUSD?相关问题将面临美国证券交易委员会的诉讼。美?SEC?执法人员已向?Paxos?发布“韦尔斯通知”，告知可能的执法行动。SEC?表示?Paxos?发行和上市的?BUSD?是一种未注册的证券，计划起诉?Paxos?违反投资者保护法，并可能采取强制行动。

“韦尔斯通知”是美国?SEC?对在美上市公司进行民事诉讼前发出的非正式提醒，接到通知的上市公司可以在收到正式诉讼前跟?SEC?进行沟通和协商。美国?SEC?互联网执法办公室前主任?JohnReedStark?发推称，“在我在?SEC?执法部门的?18?年中，我不记得有任何一次我发出韦尔斯通知而没有采取执法行动。SEC?的加密行动持续进行。”

Paxos?发言人拒绝置评，SEC?没有回复置评请求。币安在声明中称，“BUSD?由?Paxos?发行和拥有，它只授权其品牌。我们将继续监测相关情况。”

Blockchain Association：SEC在评估比特币期货ETP和现货ETP时用了双重标准:12月1日消息，Blockchain Association在推特上发布主题帖，认为SEC在评估比特币期货 ETP 和现货 ETP 时用了双重标准。该组织表示，他们昨天向美国证券交易委员会致信，强烈敦促 SEC 批准 NYSE Arca 将灰度Grayscale的 BTC 信托转换为 ETF 的申请。尽管Blockchain Association赞赏 SEC 最近决定批准持有比特币期货合约的交易所交易产品（ETP），但现在是时候批准现货比特币 ETP 了。美国证券交易委员会解释说，仅批准 BTC 期货 ETP 是这些产品本质上是根据《1940 年法案》注册的基金（可以提供某些投资者保护），因为他们认为 BTC 期货市场比现货市场更成熟/监管更好，但这种解释没有太多价值。[2021/12/1 12:43:21]

据此前报道，纽约州金融服务部正在调查?PaxDollar和?BinanceUSD稳定币发行商?Paxos，具体调查范围尚不清楚。NYDFS?发言人表示，该机构无法对正在进行的调查发表评论。

SEC专员：加密货币或迫使监管机构现代化托管规则:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）专员、加密妈妈Hester Peirce周二表示，加密资产可能最终会迫使监管机构现代化托管规则。Peirce指出该评论是她自己的，并且绝不反映监管机构的想法。[2021/5/26 22:43:53]

与持续数年之久的?SEC?诉瑞波一案有所不同，本次被传将认定为证券的代币与?XRP?不同，其价格并不会产生大量波动，而是锚定美元的?BUSD。

这也让市场产生了疑惑，为何稳定币也可被认定为证券？

SEC?尚未对?Paxos?做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报仅结合现有信息，对此做出信息整合与合理猜测。

监管眼中的加密货币VS.?证券

提到“证券”，自然要从概念开始明晰。《?1933?年证券法》是美国第一个规范了证券发行和销售的联邦法律。它最初由联邦贸易委员会执行，而后?SEC?成立，这一法案也成为?SEC?对主要执法依据。法案规定，除部分被豁免的情况外，任何证券必须向?SEC?注册。

美国SEC寻求Ripple高管的个人财务信息:3月12日消息，美国证券交易委员会（SEC）在诉讼中，要求获得Ripple Labs Inc.两名高管的个人财务信息，称该公司在未注册的情况下出售虚拟代币，误导了加密货币XRP的投资者。Ripple联合创始人Christian Larsen和首席执行官Bradley Garlinghouse周四要求一名联邦法官阻止向六家银行发出传票，传票要求提供价值八年的信息；并称这一要求在一项不涉及涉嫌欺诈的诉讼中是“完全不恰当的过激行为”。他们说，没有人指控他们的财务与Ripple的财务混杂在一起。他们已经同意提供与XRP交易有关的记录，以及Ripple提供的其他赔偿信息，但SEC“明确表示”这还不够。两人的律师在给法庭的一封信中表示，SEC没有也无法提供一个连贯的解释，说明为什么它有权获得这些信息。SEC表示，这两个人没有理会将加密货币视为投资合同并因此被视为证券的法律建议。Christian Larsen和Bradley Garlinghouse被控个人获利约6亿美元。（BNN）[2021/3/12 18:38:55]

而在这一法律中，也明确了证券的概念，证券法第二条第一款规定：

NAC基金会要求驳回美国SEC提起的有关加密期诈诉讼:NAC基金会指控美国证券交易委员会（SEC）在一个正在进行的案件中有不当行为。据10月20日的法庭文件显示，NAC基金会及其创始人Rowland Marcus Andrade要求旧金山联邦法官驳回SEC今年6月提起的诉讼。SEC指控和Andrade他的助手Jack Abramoff进行了560万美元的代币发行投资者。Rowland Marcus Andrade称，SEC指控他提供了一项从未开发的技术并“故意试图误导法院”。他表示，SEC知道他持有与NAC基金会的数字货币“AML比特币”相关的反技术专利。（Cointelegraph）[2020/10/21]

“证券”一词系指任何票据、股票、库存股票、债券、公司信用债券、债务凭证、盈利分享协议下的权益证书或参与证书、以证券作抵押的信用证书，组建前证书或认购书、可转让股票、投资合同、股权信托证，证券存款单、石油、煤气或其它矿产小额利息滚存权、或一般来说，被普遍认为是“证券”的任何权益和票据，或上述任一种证券的权益或参与证书、暂时或临时证书、收据、担保证书、或认股证书或订购权或购买权。

动态 | SEC沃思堡办公室主任：正在调查数起加密欺诈:据ambcrypto报道，美国证券交易委员会（SEC）沃思堡办公室(Fort Worth Office)主任David Peavler在活动中表示，该办公室正在调查数起加密欺诈，而不是通常的石油和天然气欺诈。SEC主任说，从本质上讲，加密货币欺诈只是一种老式的欺诈和庞氏局。这是一种欺诈行为，而且这种情况还将持续一段时间。[2019/10/20]

很明显，使用了新兴加密技术的加密货币难以被明确的归入上述多种产品的其中之一。

但诸多的?SEC?诉加密企业司法纠纷依然出现。

因为，在证券的内涵中包括“投资合同”这一较为灵活的类型，很多并未明确指出的金融产品均可与这一概念产生关联。而具体是否可通过这一条款被定义为证券，则可以著名的“豪威测试”作为准则，在已经存在的诸多司法实践中，SEC?均采用了豪威测试作为鉴定证券法中投资合同的标准。

豪威测试：SEC?拳打加密的主要武器

在上世纪的佛罗里达，WilliamHowey?成立了?W.J.Howey?公司和?Howey-in-the-HillsService?公司，并通过这两家公司开发一款新颖的产品。W.J.Howey?公司在佛罗里达购买了一片柑桔园，并将柑桔园的土地分割成小块，以此出售给投资者。他承诺，投资者可以将土地出租给?Howey-in-the-HillsService，并由这一公司运营、照料柑桔园，投资者无需从事任何农业生产即可获取柑桔园的收益。

SEC?认为这一投资合同属于证券，而?Howey?并未将这款特殊的土地产品向?SEC?提交任何注册声明，已违反证券法。

1946?年，SEC?起诉W.J.Howey?公司。最终，在漫长的司法流程下，美国最高法院裁定，土地销售和服务合同的符合证券法规定的“投资合同”，即这些合同可被认定为证券。这是确定联邦证券法普遍适用性的一个重要案例。

而该案导致了也衍生出了豪威测试这一概念，以此来确定某些投资产品是否应被认定为证券。SEC?认为，“投资合同”是指将资金投资于一家普通企业，并合理预期从他人的努力中获得利润。

具体而言，豪伊测试包含四项要素：

1、投入资金；

2、在一个共同的事业；

3、对利润的合理预期；

4、来自于他人的努力。

且豪威测试适用于任何合同、计划或交易，无论它是否具有证券的典型特征。

正是基于这一点，大量加密货币均涉及证券中“投资合同”这一类别，且和?SEC?发生了漫长的司法纠纷。在漫长的?SEC?诉瑞波一案中，SEC?依据这一原则而将?XRP?定义为证券。

2022年7月，SEC?将?AMP、RLY、DDX、XYO、RGT、LCX、POWR、DFX、KROM?认定为证券。

2022?年?11?月，美国新罕布什尔州联邦法院作出判卷，依据豪威测试将?LBRY?认定为证券，在?SEC?诉?LBRY?一案中作出了有利于SEC的裁定

稳定币如何成为证券？

然而，与?XRP?等此前被?SEC?盯上的加密货币有所不同，BUSD为价格锚定美元的稳定币，投资者购买这一“产品”时并没有收益预期。该产品几乎无法通过豪威测试的任何一条，它又是如何被定义为证券的？

目前，SEC?尚未对?Paxos?做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报的猜测为：

需要明确的是，豪威测试仅是判断证券法中“投资合同”这一种类别的标准，而除此之外，诸如债券、票据、抵押信托证明等我们更为熟悉的金融证券均被包含在其中。

回到?BUSD，Paxos2023?年?1?月披露的储备报告显示，BUSD?储备包括两种产品类别：美国国债、美国国债逆回购协议。

这一持仓结构让其更像货币市场基金，也就是说，BUSD?的用户在间接持有债券。我们可做出推测，这或许是?SEC?将?BUSD?认定为证券的原因。

只不过，持有?BUSD?的用户，虽然买入了类货币市场基金的产品，却并未从中获利。

SEC?制裁大棒蓄势待发，但其影响尚未反馈在市场上。

Nansen?数据显示，目前?BUSD?总市值?160?亿美元，排名稳定币第三。大约?90%?的?BUSD?由币安地址持有。其中过去?7?天内币安净流出超?8140?万枚?BUSD。此外，JumpTrading?某地址在过去?7?天内从交易所净提取?5780?万枚?BUSD，该地址仍持有?1880?万枚?BUSD。

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