比特币:Glassnode 2022链上分析总结：残酷的一年

2022年是最混乱、最动荡、财务压力最残酷的一年，不仅对数字资产行业，而且对更广泛的金融市场。随着中央银行的货币政策进行了180度的大转弯，继几十年来极度宽松的信贷条件之后，紧缩政策对大多数资产类别中造成了严重和快速的缩减。

这一期的链上周报将是我们今年的最后一期。因此，我们将对过去的一年以及我们将在2023年所处的位置提供一个高层次的概述。在本篇报告中，我们将介绍：

波动性，衍生品，和期货杠杆。

去年已实现损失的严重程度。

比特币链上供应结构和集中度。

比特币矿业的冷却。

以太坊合并后的供应动态。

以太坊gas消费主导占比的演变趋势。

稳定币市场的变化趋势和主导占比的演变。

一个安静的未来

在经历了真正混乱的一年后，比特币市场在进入12月后变得非常平静。比特币的短期实现波动率目前处于多年来的低点，为22%和28%，是2020年10月以来的最低波动率。

期货交易量也同样低迷，目前正在探寻多年来的低点。比特币和以太坊市场目前的交易量都在每天95亿美元到105亿美元之间，交易量相差无几。这显示了流动性收紧的巨大影响，广泛的去杠杆化，以及该领域的许多贷款和交易所的损害。

Glassnode：资金外流减缓，稳定币市场需求或将回暖:5月13日消息，据Glassnode分析，由于市场参与者在 LUNA 暴跌后大规模赎回其 Token，总体稳定币供应量一直在经历严重的资金流出，最高一个月内流出额达到了 86 亿美元。然而，当从更高的时间维度去考察月度供应量变化时，可以看到稳定币的流出已经在减少，这似乎预示着对稳定币的需求开始回升，资本也正在重新流入数字资产市场。[2023/5/14 15:01:25]

在FTX内爆之后，期货市场的未平仓合约已经大幅回撤。下图显示了杠杆率，计算为期货未平仓合约与相应资产市值之间的比率。

11月期货杠杆的建立和解除对以太坊的影响明显更严重，这可能是剩余的"合并交易"结束后的余波。以太坊的未平仓合约已经从4.75%的市值占比下降到3.10%。比特币的杠杆率先于以太坊市场一周到达顶峰，此后在过去的一个月里从3.46%的市值占比下降到2.50%。

比特币日历期货和永久掉期的交易都处于期货升水状态，年化基础分别为-0.3%和-2.5%。持续的期货升水并不常见，唯一类似的时期是2021年5月至7月之间的盘整期。这表明市场相对"对冲"了进一步的下行风险，或者出现了更多的空头投机者。

回馈市场

2020-21年宽松货币政策时代的流动性过剩泡沫，创造了链上年度实现利润总额的记录。比特币投资者在链上转移资金，每年获得超过4550亿美元的利润，在2021年11月的历史前高后不久达到高峰。

Glassnode：美元指数DXY正在接近2002年以来最高水平:金色财经报道，根据 Glassnode 在时事通讯中披露，衡量美元相对于一揽子外币的美元指数 DXY 正在接近 2002 年以来的最高水平，由于美联储加息导致对美元计价固定收益证券的需求增强，欧元兑美元最近跌至1.0002 美元的20 年低点，DXY 主要与比特币价格呈负相关，因此指数的进一步上涨可能意味着加密货币的价格下跌。不过，最新数据显示比特币已短时反弹至 2.1 万美元上方，并未遵循 DXY 负相关联系。（coindesk）[2022/7/17 2:18:31]

从那时起，熊市制度一直占主导地位，市场已经回撤超过2130亿美元的已实现损失。这相当于2020-21年牛市利润的46.8%，这与2018年熊市的相对规模非常相似，当时市场回吐了47.9%。

值得注意的是长期持有者的贡献，他们在这个周期实现了历史上两个最大的相对损失高峰。截至11月，长期持有者的损失达到了每天占市值的-0.10%的峰值，其规模仅与2015年和2018年的周期低点相当。6月份的抛售也同样令人印象深刻，每天损失市值的-0.09%，长期持有者的严重主导地位锁定了-50%至-80%的损失。

从长远的角度看

尽管有这些惊人的巨大损失，比特币供应的年龄，以及那些留下来的人的囤币的倾向继续上升。自FTX事件后的恐慌性卖出之后，长期持有者的供应已经完全恢复了，达到了1390.8万枚比特币的历史新高。

Glassnode 联合创始人：链上数据显示比特币供应无法满足需求:金色财经报道，加密分析公司Glassnode的联合创始人兼首席技术官Rafael Schultze-Kraft表示，链上数据显示比特币(BTC)正直接走向供应紧缩。据该公司的最新数据显示，自今年4月以来，近2,000,000BTC已从短期持有转为长期持有。Glassnode将长期持有者定义为持有比特币至少155天的任何比特币用户。（Dailyhodl）[2021/9/25 17:04:55]

这个指标的近乎线性上升趋势反映了2022年6月和7月发生的大量比特币积累，紧接着由三箭资本和该领域失败的贷款人引发的去杠杆化事件。

下面的图表提供了对比特币供应的密度和分布的看法，按年龄段着色。

暖色?表示老币的大量卖出，通常出现在市场顶部和投降底部。

较冷的颜色?表示成熟，因为投资者积累并留下未卖出的比特币。

较深的条形图?表示较重的比特币密度。

在2022年的每一次市场下跌后，我们可以看到比特币再次卖出的密度已经增加。特别是，2022年6月至10月的区域非常突出，许多比特币在1.8万至2.4万美元之间被买入，现在它们的币龄已经进入6个月以上的区间。

矿工的困难时期

上周出现了自2021年7月采矿大迁徙以来最大的难度下调。难度下降了7.32%，意味着相当大一部分活跃的算力下线，这可能是持续收入压力的结果。

DOGE投资者Glauber Contessoto恢复“狗狗币百万富翁”的身份:随着DOGE飙涨27%，33岁的DOGE投资者Glauber Contessoto在推特宣布自己重获“狗狗币百万富翁”的身份。8月8日，DOGE触及0.28美元，为6月25日以来的最高水平。DOGE现在比7月20日触及的近期底部上涨79.5%。然而，尽管Contessoto的财富恢复至百万美元，但谈论DOGE的回归还为时过早。Dogecoin仍相比0.73美元的历史高点下跌64%。与此同时，狗狗币持有者的“守护神”马斯克已经好几个星期没有发布DOGE相关推文。

据此前7月份报道，DOGE投资者和YouTuber Glauber Contessoto曾在网络和媒体上将自己宣传为“狗狗币百万富翁”，5月份DOGE达到0.74美元的历史峰值之后，Glauber Contessoto持有的加密货币价值超过200万美元。当DOGE从5月份的历史高点开始下跌时，他曾在一天内损失17万美元。Contessoto表示继续逢低买入狗狗币，并认为DOGE现在是他的储蓄账户。Contessoto辞去了日常工作，开始专注于自己作为“狗狗币百万富翁”的社交媒体形象，通过在他的网站上销售商品和在投资Doge中获得报酬来推广其他加密项目。（U.Today）[2021/8/8 1:42:04]

因此，算力-丝带再次倒置，交叉点出现在11月下旬。这意味着矿业有足够的压力，一些运营商正在将ASIC矿机下线。这通常与矿工的收入流低于他们的运营支出有关，使矿机无利可图。

Glassnode首席技术官：今年已有100万枚比特币缺乏流动性:Glassnode首席技术官Rafael Schultze-Kraft发推文称，这是2020年最重要的比特币图表之一。流动性萎缩，投资者囤积，可获得的比特币变得稀缺。也就是说，今年已经有100万枚比特币变得缺乏流动性，即由实体持有，这些实体花费的比特币少于他们收到的比特币的25%。供购买的比特币已变得更少。”[2020/12/31 16:07:01]

然而，鉴于算力价格仅勉强高于历史最低点，这并不令人感到惊讶。尽管现货价格比2020年10月高出70%，但现在竞争寻找下一个比特币区块的算力数量也高出70%。

合并后

9月15日完成的Ethereum合并，可以说是今年最令人印象深刻的工程壮举。为了直观地了解这一事件的紧迫性，下图显示了2022年期间，区块爆快间隔的平均值和中位数。很明显，自然的和按照概率分布变化的"工作证明”寿终正寝，而精确的、预先确定的12秒区块时间的"权益证明”开始生效。

自合并以来，活跃的验证人的数量增加了13.3%，现在有超过48.4万个验证人在运行。这造成质押的以太坊总量达到1561.8万枚，相当于流通量的12.89%。

伴随着向权益证明的过渡，以太坊的货币政策调整到了一个明显更低的发行时间表。名义发行率约为+0.5%，然而在考虑到EIP1559的燃烧机制后，这几乎完全被抵消，在典型的一天中，实际发行率约为+0.1%。与之相比，合并前的净通货膨胀率为+3.9%，发行量的变化巨大。

在写这篇文章的时候，合并后的ETH供应变化刚刚变成净通缩，目前的以太坊供应量比合并时低了-242枚以太坊。相比之下，按照之前的发行计划，估计会有104.4万枚新的以太坊进入流通领域。

DeFi去杠杆化

随着代币价格的极度缩水，以及流动性的严重收缩，锁定在DeFi的总价值已大幅下降。在2021年11月的市场达到1600亿美元的峰值后，DeFi总锁仓TVL已经下降了超过1203亿美元。造成DeFi抵押品价值下降到397亿美元，回到了2021年2月的水平。

过去两年，按交易类型划分的gasfee消费的主导地位也显示出市场偏好的变化。从2020年7月到2021年5月，DeFi协议占据了所有gasfee消费的25%至30%，但此后下降到只有14%。

在类似的繁荣-萧条周期中，NFT相关交易在2022年上半年占gasfee用量的20%至38%，但现在也下降到14%的占比。今年以来，稳定币一直保持着5%至6%的占比。

稳定币外流

自2020年以来，稳定币已成为该行业的基石资产，按市值计算，当前前6大资产中的3个是稳定币。2022年3月，稳定币的总供应量达到了1615亿美元的峰值，但此后出现了超过143亿美元的大规模赎回。

总的来说，这反映了每月-4-8亿美元的净资本外流空间。然而，同样值得注意的是，这只反映了稳定币供应峰值的8%，这表明大部分资本仍然是以这种新的数字美元形式存在。

各种稳定币的供应占比也发生了明显的变化。

BUSD脱颖而出，其市场份额从10%增加到2022年的16%，现在相当于220亿美元的总资产价值。

尽管自5月以来，USDT的赎回总额为184.2亿美元，但是Tether一直保持着相对稳定的45%至50%的市场份额。

USDC的主导地位在6月达到38%的高峰，但此后下降到31.3%，现在拥有447.5亿美元的价值。

虽然稳定币目前正在经历赎回，和资本净流出，但以太坊链上的转账量在整个2022年下半年持续攀升。在2021-22年的大部分时间里，稳定币的总转账量稳定在每天160亿美元左右，但自7月以来，持续攀升到每天200亿至300亿美元之间。

在5月、6月和11月的高波动性抛售事件中，稳定币的总转账量达到了370亿至510亿美元之间的峰值，这表明在去杠杆化事件中，投资者对美元流动性的极端需求。

总结和结论

今年以来，比特币和以太坊都创下了离去年11月的历史最高点超过75%的跌幅。自5月以来，比特币市场不断地被被大规模的去杠杆化事件打击。这导致了显著的信贷收缩，许多机构破产，数十亿美元的庞氏局项目不幸崩溃，可悲的是，FTX的情况似乎是欺诈。

2022年是残酷的一年，随着流动性和投机性的枯竭，波动率和交易量被推向了多年来的最低点。随着投机者的离去，比特币长期持有者的供应量已经被推到了另一个历史峰值，而投资者似乎正在介入，每一次价格下跌都买入越来越多的比特币。以太坊合并也在9月成功执行，稳定币继续表现出有意义的产品市场适应性。

去中心化系统的复原力是通过多年的考验和战斗的伤痕建立起来的，然而这些事件最终形成了囤币党群体，即最后的买家。在2022年的所有挑战之后，数字资产行业仍然屹立不倒，经验教训不断，比特币区块不断地出块。

无论2023年会发生什么，我们相信这个行业将经受住时间的考验，我们将继续建立所需的工具和数据来分析、研究和了解原因。

原文链接：https://insights.glassnode.com/chinese/the-week-onchain-week-50-2022-chinese/

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