PAN:Panoptic：顶级机构看好基于Uniswap的全新期权市场

众所周知，期权交易相比于现货交易更加复杂，现货交易的是具体的产品，而期权交易的是一个权利，相比其高杠杆和灵活性的优势，期权交易的劣势也非常明显：成本高、流动性差等。在传统金融中期权交易占有很大比例，但在DeFi中，期权交易并没有那么完善和普及。

近日，基于Uniswap的协议Panoptic完成了由GumiCryptoCapital领投的450万美元的融资，Panoptic是由AdvancedBlockchainAG前研究负责人JesperKristensen和康奈尔大学应用物理学教授GuillaumeLambert于今年7月创立的期权DeFi协议，其首个AMM版本计划于明年第一季度推出，该项目投资人之一LingYoungLoon撰写了一篇关于Panoptic的文章，BlockBeats将其整理编译如下：

与股票相比，衍生品市场规模巨大。理论上，高端市场的规模通常超过1万亿美元，2021交易了约330亿份期权合约。但如今，DeFi期权锁仓总价值仅为5亿，大多数加密期权交易都发生在Deribit上，还没有发现一条通往杠杆期权头寸的有效路径。

由Guillaume和Jesper创建的Panoptic给我留下深刻的印象，他们相信他们的模型提供了一个强大的DeFi原生解决方案。本文将对DeFi期权的前景、其核心问题以及Panoptic的重要性进行全面概述。

创投基金Pantera资本：预计3年内加密货币用户将达到10亿:金色财经报道，创投基金Pantera资本称：预计3年内加密货币用户将达到10亿。[2022/10/13 10:33:20]

快速了解期权

看涨期权赋予期权所有者以固定的价格购进资产的权利，看跌期权赋予期权所有者以固定价格出售资产的权利。在P2P、中心化交易中，期权由某人购买，通常以标的资产的抵押品作为抵押。然后有人可以购买该期权，并向期权卖方支付溢价。DeFi的去中心化期权库，如RibbonFinance，是真正的自动化期权编写器，存入库中的ETH被用于看涨期权和看跌期权。

每个期权都有特定的执行价和到期日以及理论上的规模。例如，用户可以在Hegic上以1899美元的价格购买100ETH看涨期权，期限为15天，期间如果现货ETH高于1899美元，用户将可以行使购买100ETH的权利，并从现货价格与1899美元之间的差额中获利，减去期权溢价成本。

Coinbase将Pangolin (PNG)添加至资产上线路线图:9月13日消息，据官方推特，Coinbase宣布将Pangolin (PNG)添加至资产上线路线图。[2022/9/13 13:26:51]

这种时间范围和执行价格的差异极大地分散了单一资产期权之间的流动性，如下图Dopex的DApp页面

DeFi期权前景存在问题

现有两种期权协议模型：点对点和点对池模型。

点对点模型，如AMM之前的链上现货订单簿，因受到链上订单匹配执行开销的阻碍，主要在高吞吐量链或layer2上实现，流动性总是很差，不可能为长尾资产引导市场。PsyOptions就是一个例子，人们可以让链下做市商提供报价，允许任何钱包地址成为接受者，但这会导致部分中心化。

PancakeSwap疑似遭遇DNS劫持:3月15日，在DeFi借贷协议Cream Finance透露其DNS遭破坏后，PancakeSwap也在推特表示其有可能遭遇DNS劫持：“在我们确认是这种情况之前，请不要使用该网站。我们将尽快确认”。[2021/3/16 18:47:11]

点对池模型涉及由智能合约管理的期权流动性。与现货AMM类似，交易商在这个期权池中买卖期权，流动性提供者在这个池中存款以赚取交易费和期权溢价。Dopex、Premia、LyraFinance和Rysk都是点对池模型。

现今，数十亿美元的问题是如何在防止不良流动的同时自动定价期权，期权定价是一个复杂的问题，因为有很多变量需要考虑——到期时间、执行价格、波动性等等，不能用简单的x*y=k公式来表示，如果期权定价不正确，长期来看，流动性提供者会因与「聪明的」市场参与者进行交易而遭受损失。

传统的期权定价采用Black-Scholes-Merton模型，大多数点对池期权协议在本质上解决了两件事：利用Black-ScholesMerton模型对链上期权溢价定价；确保价格以自动化方式及时更新，下图中的公式可以帮助了解Black-Scholes-Merton模型的复杂程度。

Pantera Capital前合伙人推出新基金，专注于区块链投资机会:加密投资公司Pantera Capital的前合伙人Paul Brodsky已离职，并推出了一只专注于加密货币和传统资产波动性的对冲基金。据知情人士透露，Brodsky的新基金PostModern Partners将于2021年开放，专注于高风险、高回报的区块链投资机会。该消息人士称，它将只对合格投资者开放，而且只对那些能够承受可能出现的市场大幅下跌的投资者开放。

据悉，该基金是在Brodsky加入Pantera Capital三年后成立的。CoinDesk获得的组织文件显示，PostModern将交易各种高流动性资产类别，特别关注高增长、波动剧烈的加密货币。（CoinDesk）[2020/9/24]

按照该方向建设是有问题的，因为：

动态 | 自2018年以来Panda加密货币恶意软件集团在Monero中获得了近10万美元收入:一家网络安全公司已查到一挖掘恶意软件攻击背后的团队，这些攻击一直针对全球企业。该组织被称为“Panda”。Panda采用远程访问工具（RAT）和加密挖掘恶意软件来利用易受攻击的Web应用程序，并设法访问国际公司网络。在与安全研究人员进行军备竞赛时，Panda团队已经证明能够更新其工具。据计算，自从Panda开始运营以来，已经利用受害方算力开采了大约1,215个monero（XMR），价值91,000美元。（CoinDesk）[2019/9/19]

-模型的输入很难确定，例如，目前还没有明确的答案得出加密货币的无风险利率是多少；

-即使有一种方法可以正确的输入，也通常来自链下，所以需要频繁、快速的oracle更新。实际价格变化和oracle更新之间的延迟允许机器人从滞后的期权再定价中获利。Oracle也是DeFi中最常见的攻击载体之一，正如「MangoMarkets的漏洞事件」中发生的那样；

-普遍来说，区块链不太可能提供「准确和完全更新链上价格所需的」计算能力，传统的做市商自己使用定制硬件在每一个现货价格变化时更新1000个期权价格；

-Black-Scholes模型可能不适用于股票，更不适用于加密资产，其假定没有Gas费，现货价格呈对数正态分布，没有股息，没有套利机会等等。

由于期权定价非常困难，要建立一个适当的保证金系统来承担杠杆期权头寸也是极其困难的。Hegic、Premia、Opynv3和Lyra都有100%的保证金要求，这不是最具资本效率的，我们甚至还没有获得交叉保证金，或投资组合保证金。

杠杆是传统期权交易的核心，但在DeFi中不存在这一功能：在SPY上卖出看跌期权，现金账户需要36,000美元，而「保证金」账户只需要6,000美元,两者都可以在约40天内带来600美元的收益，但在相同的风险情况下，保证金账户的资本效率是现金的6倍。

所有问题都指向了一个关键点：除非有一种高效、安全的定价方式，否则DeFi将永远无法支持TradFi中的多种期权用例，许多期权协议创建了晦涩模糊的方程和补偿机制来解决这些问题。看看Dopex创始人在推特上的这段摘录：

「使用固定IV和black-scholes定价的协议通常会导致行权价和到期日之间的定价错误，尤其是在偏离标的资产价格越远的情况下。dopex使用RV、波动率微笑复制公式和「代表」的组合，其引用了影响定价公式形成的曲线的steepness/dampness的乘数，使得dopex期权链在定价方面更加实际、公平。」

还有别的办法吗？Uniswap上显示，在EthereumEVM上，没有传统金融工具到DeFi上的清晰映射，在Uniswap和Bancor之前，链上订单簿是建设者迭代的方向，0x在2017年年中部署了一种链上订单结算交易的方法——现在「优雅的」AMM方程在当时看来一定很荒谬。

Panoptic针对这些提供了EVM原生解决方案，它可以像Uniswap解决现货交易一样解决期权问题。

Panoptic：一种新的金融原语

实际上，Panoptic不是一个期权协议。

通过调整UniswapV3LP头寸，Panoptic在不依赖Black-Scholes逻辑的情况下，以点对池模型重新创建了类似于收益的期权。

它的核心优势在于：

杠杆；出售期权所需的担保金额可以低于100%——Panopic可以支持20%的行使价值加上期权资金的最低担保比率。类似地，期权买家只需要10%的理论期权量就可以建仓。

维持可组合性和无权限性；期权头寸以ERC1155token的形式表示，并可与所有DeFi组合。由于Panoptic只需要调整UniswapV3的头寸，理论上，一旦UniswapV3市场存在，所有用户都能以无需许可的方式部署期权市场。

协作流动性，而不是竞争流动性；Panoptic也可以被认为是UniswapV3头寸的虚拟流动性管理器，如Charm和Gamma，期权的买卖双方在交易过程中帮助以不同的价格重新定位流动性。流动性提供者可以赚取比他们开设被动LP头寸更多的交易费用，Panoptic流动性的增加也带动了Uniswap的流动性，这可能比目前期权协议中的2.5亿TVL吸引更多的流动性。

新的金融特征；头寸永远不会到期，期权费也不会提前支付——只有在行权时才会支付，随着基于Uniswap池子本身而非任何oracle的现货资产波动性的增加，这些溢价将增加，如果你了解UniswapV3流动性头寸可以充当买入限价单和止盈单，也就能理解Panoptic的工作原理。

当然，有许多风险需要应对；虚拟流动性管理产生的Gas费可能会超出流动性供应商的盈利能力。与所有的DeFi一样，协议值提取和价值累积之间的界限仍然存在。

DeFi仍处于起步阶段，每天都会有100万亿的股票和债券交易，而DeFi市场仅占其总量的十分之一。我很高兴支持Panoptic，因为他们推动了自由和主权的世界中交换风险的可能性。

原文标题：Panoptic:SolvingDeFi’sperennialoptionproblem

原文作者：LingYoungLoon?，Panoptic投资方之一

原文编译：Leo，BlockBeats

来源：区块律动

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