Genesis:一文剖析DCG资产结构 如何解决10亿美元的漏洞？

原文作者：AdamCochran

原文编译：深潮TechFlow

Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商，它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis是DCG产品组合中最重要的拼图之一，但如今却不知道Genesis将会何去何从。

DCG现在面临着10亿美元的漏洞，他们该怎么办？我决定尽可能地从外部分解他们的资产。

我们知道，在2021年出售给软银时，他们的估值为100亿美元，而GBTC在那一年的费用大约为5亿-7.5亿美元，资产管理规模为380亿美元。

这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。

去中心化保险替代方案Nexus Mutual为英国店主提供保险:金色财经报道，去中心化初创公司Nexus Mutual与管理互助保险组织公司InShare合作，为现实世界的风险带来基于区块链的保险。通过此次合作，Nexus将其2.74亿美元的链上资本池容量中的一部分添加到The Retail Mutual，这是一家总部位于英国的互助组织，由5,000多名店主和小型零售企业组成。

Nexus为火灾、盗窃和意外损坏等风险提供的总保险额为230万美元。InShare管理The Retail Mutual，并做出有关索赔、风险管理和超额承保的所有关键决策。根据协议，如果The Retail Mutual在任何一年中承担超过57%的社区捐款以及超过200,000英镑（255,000美元）的单一索赔，Nexus将进行赔偿。零售互助银行每年收入约200万英镑，因此如果索赔金额超过114万英镑，Nexus将承担超额部分。[2023/8/8 21:32:32]

假设DCG的优惠条款年费为5亿美元，每个组件价值8倍——这将使灰度的估值达到约40亿美元。假设Genesis的其他大型业务可能也是30亿美元左右。

数据：Blend上线一周以来已促成近4.2万枚ETH的贷款:5月9日消息，据DuneAnalytics数据显示，自Blur推出NFT借贷市场Blend一周以来，该市场已促成了41,996枚ETH的贷款。[2023/5/9 14:51:33]

我们还可以猜测，他们的Luno买断账面价值至少为10亿美元。

他们的历史投资，我猜想会累积到2亿美元的现金投资，并且在投资时可能有8亿美元的账面价值，因为当时是牛市。

所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。

从外部来看，这些是大概的数字，但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。

Silvergate正在与美国联邦存款保险公司官员就挽救该银行的方法进行交谈:金色财经报道，市场消息：Silvergate正在与美国联邦存款保险公司官员就挽救该银行的方法进行交谈。[2023/3/8 12:48:22]

现在我们知道几件事：

流动性下降了70%以上；

风险投资减价很严重，而且进展缓慢；

他们似乎很着急；

广告收入在这个领域也下降得很严重。

因此，让我们重新评估一下：

Flow即将进行Spork更新，加快节点软件升级等:1月13日消息，Flow发推称，即将进行的Spork（网络升级）更新将使节点软件升级比以往更快，新的共识算法Jolteon协议将减少Spork时间，当绝大多数节点加入了sporked网络，共识将自动开始。Flow表示，此次更新将使区块最终确认速度加快33%，交易完成时间加快20%。[2023/1/13 11:10:45]

灰度资产管理下降，所以收入更像是2亿美元/年，倍数更低，所以可能值20亿美元。

如果你看一下私募的变化，Luno也可能会下降50%。

如果我们检查他们持有流动性的每种货币的最大持有者，我们假设他们是前10名的持有人，这大约是5000万美元，以及可能还会有5000万美元的ETH/BTC。

我们知道他们至少持有2.5亿美元的GBTC，所以让我们假设费用已累积到这个数额。

我们知道CMC在牛市中以4亿美元的价格卖给了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10，所以除非有人为了品牌而购买它，否则我们可以将其价值削减到4000万美元。

而且说实话，不知道Foundry现在是否在赚钱，或者是否仍然存在，保守起见，我将其认定为0美元。

这些外部分析给我们带来了这样的总览，估值为44亿美元：

考虑到市场当前的崩溃方式，这似乎仍然是乐观的，难怪他们不能就此筹集10亿美元。因此，让我们假设他们想要按照优先顺序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他们可能做不到，因为他们要处理账面价值5亿美元的问题。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流动头寸的市场稀薄，如果他们获得其中许多资产账面价值的75％以上，我也会感到惊讶，他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。

他们的风险投资组合如此之低，是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。

因此，为了筹集10亿美元，他们似乎必须：

卖掉一些股权；

卖掉所有的风险投资；

卖掉所有的流动资金

卖掉Luno/Coindesk/Foundry。

并希望他们的价值会很高。

也许他们运气好，有人出高价买了，或者他们设法将Grayscale或Genesis的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是，他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。

我的猜测是：如果本周他们不能完成一轮融资，那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资，那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。

这是一个有趣的风险模型，因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。

但我们知道，如果他们不能完成融资，那么将会带来规模巨大的影响，这值得我们尽可能地建立一个风险模型。

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