CPI:宏观市场前瞻：关键数据今晚出炉 12月加息有望减缓

来源：《决定未来市场走向！今晚，全市场都在盯着这个数据》

作者：赵颖

降温几成定局，问题是降幅够不够。

经过连续四次暴力加息75个基点，美联储走到了关键的十字路口，市场期盼着加息步伐能够放缓。今晚，全市场瞩目的美国月度CPI数据来袭，本次通胀报告是美联储12月加息幅度的重要参考，也是决定本周美股“成败”的关键。

北京时间周四晚21:30，美国劳工统计局将公布10月CPI数据，经济学家们普遍预期，10月整体CPI同比或将连续第四次放缓，从上个月的8.2%降至7.9%，但环比增速将上升，CPI环比将从9月份的0.4%上升至0.6%；

不包括食品和能源的10月核心CPI环比将上涨0.5%，较9月的0.6%小幅放缓，同比也将微幅放缓至6.5%，但与9月份四十年的高点6.6%相差无几。

具体来看，能源价格指数将由跌转涨，食品价格增速放缓；在租金价格的强力支撑下，核心服务通胀继续上行，但预计医疗健康服务会出现断崖式下跌；二手车价格降温，核心商品将步入温和通缩。

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀正在加速放缓，但放缓速度何时反映到通胀数据中尚不确定。

当前，市场预计12月加息50基点和75个基点的概率相差不大，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。

此外，通胀走势将影响本周美股的走势。研究机构Bespoke指出，标普500指数年内有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，CPI报告将决定在剩下的八周内能否保持上涨。

中金宏观：不能低估美联储紧缩对美股带来的持续性影响:1月23日消息，中金宏观表示，美股因为货币政策收紧而下跌，美联储会停止紧缩，通常被称为“美联储看跌期权”（Fed put）。但我们认为，这次美联储为股市“托底”的门槛较高，一个原因是美国通胀已大幅超标，美联储很难轻易放弃紧缩。美国CPI通胀已经高达7%，美联储在紧缩方向上已无路可退。指望美联储迅速放弃紧缩是不现实的，这也解释了为何在过去一周，许多投资者都想逢低买入，但逢低买入的买家却始终未能出现。鉴于此，我们不能低估美联储紧缩对美股带来的持续性影响。（金十）[2022/1/23 9:07:23]

8月CPI或继续放缓能源价格由跌转涨

瑞银、野村以及巴克莱等均低于或与市场预期一致，其中巴克莱、野村预期相同，两者预计CPI同比将降至7.8%，核心CPI也低于市场预期，两者认为核心CPI同比将降至6.4%，医疗服务价格或大幅下降。

瑞银则指出，二手车价格下跌幅度不及此前预期，10月CPI同比将降至7.9%，与普遍预期一致，核心CPI预测值6.4%。

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀证加速放缓，新签约公寓租金指数出现了2017年以来的最大降幅；二手车每周批发价格大幅下降；供应商交货时间自疫情开始以来首次下降；职位空缺也继续呈下降趋势，但何时能够反映到CPI中尚不确定。

兴业宏观：英镑继续跑赢欧元:12月18日消息，英国央行先于美联储、欧央行进入加息周期将在短期内对英镑提供强有力的支撑，英镑、欧元相对美元方向大体相同，英镑继续跑赢欧元。先于美国加息也有利于资金放缓流出英国的节奏，甚至部分回流英国。最近市场对于央行的态度表明，更加鹰派的态度反而利好（英国）股票市场——降低了通胀失控的风险。（金十）[2021/12/18 7:47:40]

租金价格可能需要一年多的时间才能完全反映到CPI，其他指标应该会更快，但也不会立竿见影。

三家投行均指出，能源价格在连续三个月下跌后开始上扬，食品通胀开始放缓。

能源通胀方面，前三个月汽油价格下跌为通胀降温，9月、8月和7月分别环比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通胀重回增长趋势：

巴克莱：汽油零售价将环比增长近3%，非季节性调整的电力通胀环比下降2%。

野村：汽油价格将环比增长3.6%，而天然气和取暖油价格可能略有下降。

瑞银：汽油价格将环比上涨近4%。

食品通胀方面，通胀仍在上升，但增速放缓。由于农业和能源商品在内原料的前景不明朗，以及劳动力市场紧张、工资增长转嫁，此外，乌克兰/俄罗斯粮食出口协议等地缘的不确定性严重影响了该部门，食品通胀上行风险依然存在：

巴克莱：非季节性调整的食品通胀环比上涨0.6%，为2021年12月以来最慢，同比增长10.8%。

神鱼：比特币走势已开始和宏观世界相关联:今日在张力红人说栏目中，针对“目前是不是熊市”的问题，神鱼回复称：“对比以往的熊市经验，这次可能和以往都不一样。今年会是一个拐点。比特币的走势已经脱离了独立行情开始和宏观世界相关联。”[2020/4/15]

野村：非季节性调整的食品价格环比增长0.8%，其中家庭食品价格涨幅仍然强劲，环比增长0.9%。考虑到学校午餐计划的临时提振，非家庭食品价格环比增速将从9月份的0.9%降至0.7%。

瑞银：学校食品价格的飙升，食品价格通胀仍相当强劲，但将从疫情高点回落。

服务通胀高烧不退商品步入温和通缩

核心通胀或将减速，但环比减幅不明显，在高租金价格支持下，服务通胀高烧不退，而随着二手车价格回落，核心商品或步入温和通缩。

1、二手车价格继续下行核心商品步入温和通缩

“核心商品步入温和通缩”，巴克莱指出，消费者情绪疲软、美元走强、企业去库存、全球供应链压力的广泛且快速缓解，核心商品通胀为将环比下降0.07%。

现场 | IKIGAI 资产管理创始人：全球宏观基金因央行的行动开始买入比特币:金色财经现场报道，IKIGAI 资产管理创始人TRAVIS KLING在TEAMZ区块链峰会上表示，高风险的鲸鱼（大额加密货币持有者）在过去七周内发起市场操纵，因为如果交易对他们不利，他们将损失数百万美元。很多基金购买比特币作为长期持有，Fidelity一直为客户购买一定数量的比特币，并可能继续购买。而且，全球宏观基金因央行的行动开始买入比特币。[2019/4/7]

在连续三个月下行后，二手车价格在10月继续下降，为核心商品通胀降温。此前文章指出，美国二手车价格暴跌，创雷曼危机以来最大跌幅。

巴克莱：根据二手车价格指数预测，未来几个月二手车价格还会进一步下跌。

野村：二手车批发价格下降的速度继续超过零售价格，同时最近经销商库存的增加，新车价格价格环比增速从9月为0.7%减速至0.4%。

瑞银：10月二手车CPI的降幅略高于2%，数据显示11月份的降幅更大。

除汽车价格外，供应限制缓解也可能会放缓非汽车核心商品的通胀。巴克莱还指出，家居用品在最近几个季度里大幅上升后，随着房地产市场的放缓和消费者情绪的疲软，通胀压力逐步减弱。

声音 | 央行行长易纲：目前中国宏观经济运行平稳 防范金融风险初见成效:据财新消息，中国央行行长易纲表示，目前中国宏观经济运行平稳，防范金融风险初见成效，年初预定的增长目标可以实现。[2018/10/11]

2、住房租金居高不下服务通胀高烧不退

核心服务方面，住房成本粘性较强，且占比重较大，成为当下美国通胀的“中流砥柱”。具体来看：

巴克莱：租金环比增速为0.7%，低于9月的0.75%，但仍高于三个月、六个月和十二个月的平均增速。在核心服务的51bp的增速中，仅住房就贡献了39bp。

野村：10月业主等效租金将继续上涨，月环比增幅为0.8%。由于CPI租金通胀往往落后于数据四个季度，年内OER通胀将保持强劲。

瑞银：预计业主等效租金和租户租金都继续飙升，与9月份相比，不包括租金、医疗和交通在内的核心服务将大致与上个月的速度相同。

此外，运输服务通胀也不容忽视，受机动车维修和保险方面的推动，运输服务价格指数仍居高不下，该行业上个月出现了惊人的上涨，并仍高于疫情前的水平。

3、关注点：医疗服务价格指数或出现断崖式下降

10月份发布的报告中另一个需要关注的是医疗服务通胀，在过去的一年中，医疗服务通胀持续高位运行，今年1至9月，医疗保险价格指数通胀率平均每月环比上涨达2.2%，截止9月，同比涨幅为28%。但由于衡量方式，该指数或在10月份急剧转跌，拉低了服务通胀。

此前文章提及，由于联邦政府使用间接法衡量医疗保险成本，即用健康保险公司的留存收益来间接衡量成本，但这些数据统计局无法每月获取，只能等财年结束后，国家保险监督协会发布年报时获得。数据出现了迟滞，使得2021年的留存收益将被用于计算2022年10月-2023年9月的数据。具体来看：

巴克莱：从10月份开始，这一数据将急剧翻转，环比下降2.25%。仅这一因素就应该对核心服务造成约4bp的拖累。

野村：预计将环比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的涨幅，从对核心CPI通胀贡献2.5bp涨幅到拖累下跌4bp。但CPI医疗服务指数的变动不会影响核心PCE通胀，PCE的医疗价格数据直接来源于PPI指数中的健康和医疗保险公司。

瑞银：CPI医疗保险将出现十二个月来的首次下降。

50or75个基点，美联储加息减速可期

尽管现在预测美联储将在12月14日的FOMC会议上加息多少还为时过早，但10月通胀报告无疑是美联储加息重要参考。

目前，市场预计12月加息50个基点和75个基点的预期概率相差不大。根据芝商所的FedWatch工具，美联储加息50个基点的概率为56.8%，美联储加息75个基点的概率为43%。

上周，鲍威尔在新闻发布会上表示，长期通胀预期仍稳固，商品和服务的价格压力仍然很明显，将坚定地致力于实现其2%的通胀目标。但他也暗示，美联储将在12月放慢加息步伐。本周三，芝加哥联储主席埃文斯也发出了明显的鸽派信号。

分析指出，支撑美联储继续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。而如果CPI通胀率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年来的高位，美联储将倾向于更大规模的加息，加息峰值也可能更高。

本周美股“成败”就在这次CPI

在华尔街机构看来，本周四注定是市场巨震的一天，美股累计上涨周数能否创下纪录，就看这次CPI。

标普500指数从10月份的低点回落，但今年迄今仍下跌21%。研究机构BespokeInvestment指出，10月CPI报告“将决定本周市场的成败”。

Bespoke表示，标普500指数年内累计有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，就看在剩下的八周内能否保持上涨。

摩根大通则预计，若CPI同比增速达8.4%或者更高，标普500指数将跌4.5%到6%，这种情形出现的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，标普500将跌2%到3%，这种情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，标普将涨1%到1.5%，这种可能性有40%。

下图展示了过去一年CPI公布日的市场表现，总体而言CPI公布对美股有负面影响，其中当CPI增速低于预期时，标普500平均涨0.8%，高于预期时平均跌1.2%。

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