稳定币:美国稳定币法案将如何影响顶级的非中心化稳定币

截至2022年9月，稳定币占整个加密货币市值的15%左右，约为1500亿美元。它被加密市场参与者大量使用，并已显示出出色的产品市场契合度。在2017年的牛市周期中，稳定币几乎不存在。因为用例通常都是特定于交易所的，所以稳定币并不是每个人最关心的。2020年中早期，DeFi夏季来临，一切都改变了。在此之前，如果你在中心化交易所进行交易，没有任何重要的理由使用稳定币。交易是在链下结算的，如果你想保持观望，你可以很容易地兑现成美元。即使在衍生品市场，交易员也会在BitMEX上1倍做空BTC，同时持有现货BTC以保持中性。

随着2020年DeFi的出现，链上市场基础设施呈指数级增长。Uniswap和Compound等协议为稳定币找到产品市场契合度提供了必要的环境，开启了稳定币供应的繁荣。

机构分析：美国加息前景支撑2022年美元走强:12月25日消息，道明证券认为，鉴于美联储准备最早在3月份加息，美元可能在2022年走强。摩根大通分析师也表示：“美联储最近的讲话表明3月（加息）即将到来，我们继续认为风险/回报偏好会尊重这一结果，从而支持美元在新的一年走强。”与此同时，他们预计欧元兑美元EUR/USD将在1.12-1.14区间内整固，但也存在大幅跌破该区间的风险，因有关资产负债表最终走向的传言可能会推高美国实际利率。 （金十）[2021/12/25 8:02:42]

来源：TheBlock

不久之后，行业参与者意识到拥有自己的稳定币的重要性，并开始了一系列创新稳定币模式的试验。最引人注目的是Terra的UST稳定币，它的想法很绝妙，创建一个没有任何实际抵押品的算法稳定币。UST与该协议的原生代币LUNA挂钩，并使用铸造和销毁机制来维持与美元的1:1挂钩。一开始，这似乎是一个天才的想法，将该区块链的原生代币与智能合约功能和原生稳定币相结合。

美国参议员：加密货币需要更多监管:美国参议院议员Warren表示，加密货币需要更多监管。国会应就加密货币举行更多听证会，监管机构和国会需要在（监管）加密货币方面做得更多。数字货币仍处于起步阶段。(金十)[2021/6/10 23:26:02]

来源：CoinGecko

令人意外的是，UST突然崩盘，一夜之间蒸发了180亿美元的价值。简单地说，这一脱钩事件是由UST的内生设计引起的。内生基本上意味着稳定币由来自同一发行者的任何代币支持或部分支持。活跃在MakerDAO社区的研究人员LucaProsperi以前写过关于这个概念的帖子。事实上，内生一词是美国众议院的稳定币法案草案中的一个关键措辞，我们将在这篇文章中解读。这个数万亿美元行业的未来可能已经被永远改变。

快速了解本文要点：

美国的稳定币法案如果获得通过，将产生更加严格的监管要求，包括注册和禁止内生抵押稳定币。

重要的部分是注册方面，它可以为协议拥有的稳定币创建二阶效应。

观点：美国FinCEN拟议的加密钱包规则或将打击DeFi:CoinDesk发文称，美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）拟议的加密钱包规则对DeFi项目的影响最大，也是最不明确的。一方面，许多DeFi项目依赖智能合约来存储或托管资金。例如，用户通过将其MetaMask钱包连接到借贷平台Compound来与其进行互动。随后的交易反映在钱包本身中，并且对用户持有来说是独有的。另一方面，这些由智能合约驱动的平台没有物理地址，也不一定在实际公司的主持下运行。目前尚不清楚在FinCEN的拟议规则下此类DeFi平台会被如何处理。[2020/12/24 16:19:59]

一个强大的稳定币行业将加剧“美元奶昔理论”。

期望没有任何形式的监管或者期望对稳定币的宽松监管是不现实的。

非美元挂钩的稳定币将会兴起，这些稳定币旨在稳定价值而不与任何法币挂钩。

稳定币法案

稳定币法案的目标是围绕稳定币发行引入一个框架。它涵盖了“如何”和“谁”的问题。

美国SEC委员Peirce：监管机构须解决加密领域诸多问题而不是抑制其潜力:美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce认为，加密货币是围绕政府权力和个人自由的讨论的战场。她表示，加密给监管机构带来了新的挑战，但是机构“应该找到一种方法来支持个人自由原则”。Hester Peirce还说，监管机构必须努力解决加密货币领域日益增多的问题，尤其是去中心化金融（DeFi），以加强执法，而不是用不适当的监管抑制其潜力。（The block）[2020/12/11 14:51:43]

“如何”的部分规定了可以发行何种类型的稳定币。这要归咎于DoKwon。新法案将对没有现金或高流动性资产抵押的稳定币实施为期两年的禁令，而发行“内生抵押”稳定币将作为犯罪处罚。对于具有上述模式的现有稳定币，发行方将有2年的宽限期来更改其抵押模式。

随着法案的推进，还有更多的细节要介绍。推特上的一段对话指出了一个有趣的措辞差异。“仅依赖于”意味着Terra的UST可能不会受到该法案的影响，因为它在生命的最后阶段部分是由BTC支持的。

动态 | 美国SEC：采用区块链技术发行的证券也必须遵守联邦证券发框架:美国证券监督委员会（SEC）公司财务部、投资管理部和贸易与市场部近日发布数字资产证券发行与交易声明，强调：“无论证券是以认证形式发行还是使用新技术，市场参与者在处理技术创新时仍必须遵守我们完善和运作良好的联邦证券法框架，比如区块链”。在声明中，SEC还提及了最近面向AirFox，Paragon，Crypto Asset Management，TokenLot和EtherDelta创始人的执法行动，称“即使发行人进行了非法未注册的数字资产证券发行，也有可能遵守联邦证券法的规定”。[2018/11/17]

来源：Twitter

“谁”的部分规定了稳定币发行方必须遵守的要求，以及由谁来监管这些发行方。

由法定货币支持的稳定币的非银行发行方也将受到州银行业监管机构和美联储的监管。

银行或信用社可以发行自己的稳定币，将由美国货币监理署和联邦存款保险公司监管。

未经这些监管机构批准而发行稳定币，可能会被处以最高5年的监禁和100万美元的罚款。

——TheBlock

如果法案通过，获得批准的要求可能会带来更多的问题。它可能直接破坏DeFi的可组合性。例如：

如果USDC已经获得了相关监管机构的批准，那么Compound是否需要获得同样的批准来为其借贷平台发行cUSDC(一种可产生收益的资产)？

如果我运行一个桥接协议，我是否需要为USDC的桥接版本获得批准？

如果需要wrapped版本的稳定币来连接真实世界资产，那将如何实现呢？

该法案可能会带来更多的不确定性，而不是为行业参与者提供一个明确的框架。

现有的稳定币

稳定币法案将如何影响顶级的非中心化稳定币？

DAI

DAI不受MKR支持，但是在Maker协议遭受损失的情况下，MKR可以作为最后的工具来弥补协议的亏损。

这种情况很少发生，但以前也发生过。

该法案应该不会对MKR造成影响。

FRAX

FRAX部分由FXS支持，FXS是FRAX的治理代币。

FXS的抵押率将根据FRAX的使用率而更新。

该法案将使FRAX受到审查，因为它是由同一发行方的代币部分内生抵押的。

LUSD

LUSD不受LQTY支持，LQTY是LUSD的治理代币。

LUSD主要由ETH支持。

该法案应该不会对LUSD造成影响。

USDD

USDD部分由TRX支持，TRX内生于USDD生态系统。

USDD由TRX支持30%以上。

该法案将使USDD受到审查，因为它是由来自同一发行方的代币部分内生抵押的。

USDN

USDN由WAVES支持，WAVES内生于USDN生态系统。

该法案将使USDN受到审查，因为它是由来自同一发行方的代币部分内生抵押的。

MIM

MIM不受SPELL支持，SPELL是MIM的治理代币。

MIM由其他资产支持，主要是FTT。

该法案应该不会对MIM造成影响。

我认为我们会看到非美元挂钩的稳定币兴起，这些稳定币旨在稳定价值而不与任何法定货币挂钩。然而，这些类型的稳定币不太可能达到主流采用。不要误解我的意思，我并没有放弃这些概念(例如RAI)，但要扩展它并使其对非加密原生消费者友好，还有很多工作要做。

务实

与这篇文章的精神一致，我认为期望稳定币不受监管或受到宽松监管是不现实的。我们仍然生活在一个由政府治理的社会，稳定币与法定货币直接挂钩，而法定货币是世界各国政府治理和稳定的工具。这就是为什么即使是像韩国这样在过去几十年经济增长惊人的国家，仍在实施某种形式的资本管制。

即使是在美国允许稳定币行业蓬勃发展并加剧美元奶昔理论的情况下，美国以外的司法管辖区也不会按兵不动，任由本国货币走弱。我是美元奶昔理论的信奉者，但是期望其他法币不战而降的想法太天真了。

我们将看到稳定币领域受到越来越多监管。行业参与者需要从两方面入手。求真务实，因势利导，同时通过各种措施积极倡导更友好的监管。无论发生什么，稳定币行业的价值仍将以万亿计，这不是何时达到的问题，而是如何达到的问题。

作者：MarcoManoppo

来源：substack、DeFi之道

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