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稳定币:稳定币进入群雄逐鹿时代 USDC引发范式之争

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时间:1900/1/1 0:00:00

作者:饼干

正当Aave紧锣密鼓地制定GHO稳定币的具体参数时,MakerDAO宣布可能会选择出售协议中所有的USDC敞口。这无疑是一枚重磅炸弹,可能会重新定义去中心化稳定币的标准。

如果按照Yearn核心开发者banteg的说法,MakerDAO可能会购买35亿美元的ETH,将所有USDC从挂钩稳定模块转换为ETH。

MakerDAO最初的设计是基于ETH超额抵押的稳定币协议,但在“312”黑天鹅事件中紧急引入USDC才得以渡过难关,同时也丢失了纯粹加密协议的身份。

美国财政部将TornadoCash列入黑名单之后,Circle公司冻结了TornadoCash钱包地址中的USDC。这意味着将USDC存入TornadoCash的用户可能无法提取他们的资金。这让所有加密用户内心惶恐:噢,原来我们引以为傲的去中心化那么不堪一击。

MakerDAO社区成员@Tetranode曾是该协议最大的流动性提供者,他在该协议决定引入USDC后愤而离开。如今,他认为Circle在面对监管机构时束手无策,加密世界应该探索不依赖于现实世界赎回的稳定币。

据CoinGecko的数据,稳定币的总市值约为1530亿美元,占加密货币总市值的13%以上,这也是历史最高水平。中心化的稳定币的占比高达90%。加密世界似乎已经被中心化绑架。

菲律宾央行:稳定币有可能彻底改变国内支付和跨境支付:金色财经报道,Watcher.Guru发推,菲律宾央行表示稳定币有可能“彻底改变国内支付和跨境支付”。[2022/9/30 6:04:00]

7月底,Aave社区的去中心化稳定币GHO提案以99.9%的投票通过,这也是2022年以来Aave社区成员参与决策的最高水平。此外,Cruve创始人也透露将推出超额抵押稳定币的想法,这些DeFi头部协议为何又将注意力转移到稳定币方面?为何稳定币是大家兵家必争之地之地?

稳定币的四重困境

相比于公链的“不可能三角”,稳定币也有自己的三重困境,即价格稳定、资本效率和去中心化。因此,众多加密团队在设计稳定币的时候将侧重于某一特性,让自己的稳定币协议变得更具有叙事性。

法币抵押的稳定币:抵押法币资产来发行稳定币,每个稳定币都由真实美元价值1:1支持。

加密资产抵押的稳定币:抵押加密资产来发行稳定币,通常采用超额抵押的方式。

算法稳定币:依靠复杂的算法来平衡稳定币的供需,以通过智能合约保持价格稳定。

另外,也有一些新兴的NFT协议也尝试发行稳定币,如JPEG’D借鉴MakerDAO的CDP模型,用户质押NFT可借出稳定币PUSD。

Cathie Wood:不相信算法稳定币,DeFi生态的稳健性令人印象深刻:6月28日消息,Ark Invest首席执行官Cathie Wood表示,尽管加密市场持续低迷,但没有什么能阻止这场革命。Wood表示,她的公司相信Crypto是一场革命,这是Ark 2022年的重大构想。她将比特币生态系统称为“货币革命(money revolution)”,并称比特币是第一个基于全球数字私人规则的货币体系。

Wood还称,她相信DeFi去年才步入成熟阶段。同时她也认为,一些DeFi协议的收益率和杠杆太高了。然而,Wood不相信算法稳定币:“作为一名经济学家,我无法理解算法稳定币。它们将不复存在是有道理的。”

Wood补充说,DeFi取得了成功,该生态系统的稳健性令人印象深刻:“很多人都认为Terra事件会引发系统性的连锁反应。我们确实看到了一些这样的情况。但到目前为止,以太坊表现得非常好。”

除了比特币和DeFi,Wood还谈到了第三次革命,即NFT。她指出,NFT可能还处于婴儿期,“但我们相信,数字产权,也就是NFT所代表的,将变得极其重要。”(Coin Gape)[2022/6/28 1:37:08]

无数加密团队试图冲击去中心化稳定币的王座,大多数以失败告终。这些极具勇气的社会实验并非一无是处,我们可以从这些五花八门的解决方案中提取具有可行性的成功经验。

算法稳定币今日平均涨幅为0.46%:金色财经行情显示,算法稳定币今日平均涨幅为0.46%。8个币种中6个上涨,2个下跌,其中领涨币种为:ONS(+8.95%)、LUNA(+3.96%)、RSR(+3.10%)。领跌币种为:BAGS(-7.96%)、AMPL(-7.31%)、BAC(-0.21%)。[2021/3/8 18:25:37]

MakerDAO是最成功的去中心化稳定币协议,其优点包括支持多种抵押品类型、可调贷款利率、四重阶梯清算机制、PSM模块、允许用户快速铸造DAI的FlashMint模块等等。

更大胆的创新发生在算法稳定币方面,比如混合算法稳定币FRAX采用部分硬通货资产抵押来提高资金效率,并且通过算法市场控制器AMO来平衡市场流通量。Ampl发行稳定币永续票据SPOT用来对冲AMPL的供应波动。RAI的PID控制模块实现双价模式等等。

虽然这些成功经验有局限性,但不可否认它们将作为去中心化稳定币的技能库,供设计者在必要时灵活选用。

除三重困境之外,稳定币被监管机构格外关注,抵押品的合规性成为隐藏的第四重困境。从传统的视角来看,发行稳定币的“中央银行”是所有加密活动的源动力,所以监管方面更希望加强对稳定币发行商的监管。

互联网巨头Facebook的稳定币项目Libra也因为难逃监管而亡。尤其是Terra系的Luna/UST纯算法稳定币崩溃造成400亿美元的蒸发,甚至引发现实社会的问题。美国、欧洲、韩国都在紧锣密鼓地制定稳定币法案。

稳定币兑换协议Curve宣布与S.Finance达成友好合作:稳定币兑换协议Curve宣布将与S.Finance达成友好合作,双方将寻找一些具体的合作点,共同打造一个完善的DeFi生态系统。[2020/9/27]

不排除这些监管机构也想来加密世界“分一杯羹”的想法,可以预见的是,稳定币将迎来更为严苛的监管。因此,当设计一款稳定币协议时,如何配合监管、使用何种加密抵押品成为稳定币协议的新困境。

头部协议的群雄逐鹿

4月2日,TerraformLabs社区成员提议引入稳定币流动性的新“黄金标准”4pool。该做法相当于UST直接对DAI宣战。卧榻之旁,岂容他人鼾睡。大战的惨烈程度大家都知道,UST输得很惨,去中心化稳定币的市值也发生腰斩。

据Defillama数据,DAI的市场份额超过56%,而GHO大概率也会处于靠前的位置,与DAI展开竞争。至此,去中心化稳定币的赛场可分为主要选手和边缘选手

MakerDAO

MakerDAO充当加密世界的中央银行已久,其发行的DAI稳定币位居所有稳定币排行榜第四,高度凝聚的社区和多年实战经验是MakerDAO成为去中心化稳定币老大的原因。

不过这家去中心化的“中央银行”也有自身的困境。据DeFi研究员@kermankohli统计,过去180天,MakerDAO的纯协议收入为2400万美元,可能只能达到收支平衡。治理代币MKR的买入和销毁模型可能也存在问题,过去5年中,MKR只消耗了2.24%的供应量,MKR的价值捕获能力可能会让持有者落后于其他协议。

动态 | Bitcoin Romania推出模仿USDT的稳定币:据cryptovest消息,交易服务平台比特币罗马尼亚公司(Bitcoin Romania)推出了一款模仿USDT的稳定币RONcoin (RONC),与罗马尼亚法币挂钩。据官方网站称,目前有超过10亿枚价值2.46亿美元的代币可供交易,其中2.5万枚(6155美元)正在流通中。RONC背后的支持者承诺,将对供应进行持续的审计。[2018/10/20]

另外,MakerDAO的终结计划“EndGamePlan”也可能会拖累该协议在稳定币方面的探索。该计划由MakerDAO创始人RuneChristensen提出,让该协议重组为多个subDAO,旨在摆脱财务损失和社区成员冷漠的困扰。然而,当拳头产品DAI不再紧握时,是否容易被外界击败成为一盘散沙?

为了保持去中心化稳定币的垄断地位,MakerDAO正在L2网络和现实世界发力。据Defillama数据,DAI在多个L2市场上的流通量都可以跟USDT/USDC分庭抗礼,5天内DAI在Optimism从3000万枚涨到1.4亿枚,甚至在Aztec网络中,DAI是唯一的稳定币。

此外,Maker在其现实世界的资产战略上取得了长足的进步,决定从PSM分配5亿美元给短期国债和公司债券。HuntingdonValleyBank获得高达10亿美元DAI的同等贷款合作伙伴关系,预计每年可产生3000万美元的协议收入。

Aave

GHO是一种原生于Aave的去中心化稳定币,将由用户创建。与Aave协议上的所有借款一样,用户必须提供抵押品才能铸造GHO。相应地,当用户偿还借入头寸时,该协议则会销毁该用户的GHO。

Celcius的暴雷促使MakerDAO禁用D3M模块,这极有可能是造成Aave发行GHO稳定币的直接原因。D3M模块即直接存款模块,允许用户以最高利率直接从Aave上借出DAI。D3M为Aave提供了稳定币的流通量和铸币折扣,也为MakerDAO带来了DAI铸币收益,更重要的是,DAI能跟随Aave的多链扩张策略快速进入其他公链。这是一次是双赢的合作。

虽然GHO的具体运行参数还没有发布,但从提案中可看出GHO很多方面跟DAI很相似,比如超额抵押、去中心化、多种抵押物、社区治理等等。

比较引人注目的是GHO提出“促进者"的概念,这是完全基于“信用”来发行稳定币,可无抵押生成销毁GHO,对特定垂直行业的总体曝光量可能很有价值。AaveDAO通过治理选举一个促进者,然后设置GHO的供应限制,促进者可以部署到所选市场。

此外,GHO可以借助Aave的E-Mode模式扩展到更多应用场景,并使GHO更容易集成到L1之外的网络。

Curve

Curve也是将要发行超额抵押稳定币的头部协议,原生的稳定币将释放Curve更多的流通性并提高其TVL总量。此前,Curve推出了一个流动性代币3CRV,该代币定义为由DAI、USDC和USDT组成的"3pool"代币。

面对DeFi生态越来越精细化的趋势,3CRV的可组合性和资本效率是限制Curve进一步扩张的阻碍。如果Curve发行“CurveUSD”稳定币,3CRV可以拆分为3个池子,整个Curve的资产效率将大幅提升。

Frax

Frax是一个混合算法稳定币协议,最终目标是成为复杂且政策灵活的货币系统。从Frax的抵押品结构和运营风格可以大概推测,该协议似乎更青睐于“中庸之道”。该协议通过疯狂购入CVX从而在CRV战争中立足,在GHO提案发出的第一时间留言希望成为促进者。Frax?不会选择去跟头部协议进行硬碰硬的竞争,或许“广积粮缓称王”才是其核心策略。

Synthetix

sUSD是基于SNX的超额抵押稳定币,由于高达400%的质押率让sUSD的铸币成本极高,绝大多数时候它都有2%甚至更高的溢价,因此sUSD的应用场景偏少。sUSD主要用于Synthetix系统内与其它Synth交易。此前Terra生态的UST是sUSD的改进实验,将质押率降至1:1,但由于该实验过于激进,最终以失败告终。

最后的思考

长期来看,中心化稳定币将继续占据大部分市场份额,算法稳定币更像一场零和游戏实验,而超额抵押稳定币将得到更大的增长空间。

稳定币可能进入“双轨制”时代。中心化的稳定币虽不具备创新性,但会用尽全力拥抱监管,为加密领域带来现实世界的资产,并维持其在加密世界的统治权。而去中心化稳定币将作为DeFi乐高积木的基石,全力探索加密世界的价值稳定性。

合规性的根本矛盾在于,稳定币想让现实世界承认其资产的合规性和价值,同时也要保持去中心化。因此,真正适用的稳定币监管法案需要加密方与监管方更多沟通。A16z也表示,加密批评人士利用Terra的崩溃作为攻击稳定币和整个加密行业的把柄是不对的,量身定制的规则制定可以支持加密生态系统并保护消费者。

我们正处于去中心化稳定币的内部混战的中期,但不知道这个过程还需要多长时间。GHO会和DAI必将成为竞争关系,良性竞争能推动DeFi向前发展。去中心化稳定币的战争本质上保持最大流动性和价格稳定的斗争。

另外,以太坊合并引发的硬分叉对所有的DeFi协议也会有所影响,几乎所有稳定币协议都接受ETH/stETH作为抵押品。硬分叉可能造成的现货溢价、POW/POS抵押品识别、预言机价格、流动性等风险,稳定币协议需要提前做出预案。

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