EFI:Bankless：这个熊市对 DeFi 来说 意味着什么

熊市正在破坏整个加密领域。

价格严重下跌。主要的行业参与者正在祭坛上被焚烧祭天。加密推特上的市场情绪也感觉像是在葬礼上接受休克疗法。

Terra和Celsius在几天内就被市场力量曝光并开膛破肚。现在，据传三箭资本也面临破产。

大环境很糟糕。不良行为者正在被驱逐。这也意味着现在是DeFi的开放季节--没有人是安全的。

加密市场继续快速回旋下降，宏观经济警报每天都在拉响，数十亿美元的加密企业在不到灭霸响指的一瞬间从推特告密者变成了破产者。

当一切都在我们眼前炸开时，你可能会问……“DeFi死了吗？”

以下，我将戴上听诊器为你寻找答案。

DeFi现状

让我们看看一些链上性能指标，以评估DeFi当前的状况，以及自熊市以来流动性和活动收缩的程度。

TVL

Banxa 2023年Q3收入1580万美元，同比增长21%:金色财经报道，加密货币支付解决方案Banxa Holdings Inc.提交2023财年第三季度(2023年1月至3月)未经审计的业绩。总交易量(TTV): 1.67亿澳元(1.09亿美元)，比上一季度增长12%；收入2410万澳元(1580万美元)，比上一季度增长21%；毛利润:520万澳元(340万美元)，比上一季度增长8%；营业收入为60万澳元(40万美元)，主要是由于210万澳元(138万美元)的股票回记费用，比上一季度增长了141%；调整后EBITDA亏损90万美元(0.58美元)，较上一季度增长38%。[2023/5/31 11:50:31]

来源：DeFiLlama

各条链上的DeFi协议总TVL为625.9亿美元，比2021年12月的历史高点1868亿美元下降了66.5%。这种缩减是由ETH和wBTC等广泛整合的资产的下降，以及可能归因于收益率下跌的资本外流所导致的。

DEX交易量

来源：TokenTerminal

DEX当前的月交易量处于1033亿美元的水平，远低于2021年11月21日的峰值3086亿美元，也就是说，图中10个样本平台的交易量下降了66.2%。由于交易活动和价格升值是高度相关的，这种下降趋势可能是由于过去几个月的市场疲软所造成的。

借款规模

西甲联赛与Globant合作，推出新的Web3和元宇宙计划:10月1日消息，西班牙足球甲级联赛（Laliga）与阿根廷软件巨头Globant建立战略合作伙伴关系，为其粉丝带来Web3和元宇宙体验。该合作将把Globant的技术资源与Laliga的技术部门结合起来，以构建产品以扩大该组织其在数字领域的影响力。

此前报道，今年9月，西甲联赛与两家元宇宙公司（Stadioplus和Vegas City Limited）建立战略合作伙伴关系，将其部分活动数字化，以在Decentraland中提供新体验。Laliga希望通过虚拟体验接触到新的年轻的观众。（news.bitcoin）[2022/10/1 22:44:07]

来源：TokenTerminal

借款量--衡量借贷协议上未偿债务的价值--目前为51亿美元，比2021年12月的峰值211亿美元减少了75.3%。对贷款杠杆的需求减少是当前熊市环境的直接因素。

稳定币供应

来源：DeFiLlama

稳定币的市值目前为1567亿美元。这比2021年5月的峰值1889亿美元下降了17.1%。这种下降与UST的崩溃相吻合，UST在其高峰期的市值超过187亿美元。而这也导致了其他稳定币--如USDT、BUSD和DAI--的供应收缩，因为持有者在恐慌中赎回了资产。

代币价格

BCA Gallery将与BANK画廊联合展出孙一钿NFT作品起飞Take Off:5月20日消息，BCA Gallery 宣布将与 BANK 画廊共同在香港 Art Basel 展出孙一钿 NFT 作品起飞 Take Off，展期 5 月 25 日至 29 日。此次 NFT 作品由艺术家与 BCA Labs 共同打造，采用猫头鹰形象的原生画作模型，基于以太坊 ERC-1155 合约，限量发行 524 版并于 5 月 24 日正式上线。

黑白猫头鹰在某一个时刻互相转换，关于身份的隐喻也由此展开。一切的物象都在光中被可见，在暗中被观察，静态的、动态的、多层的、虚构的、人造的，通过数据动作的绑定，猫头鹰哲学性思辨的过程也会随着艺术家的算法，筑成新的意识形态生成一段唯一性的故事永久存证于链上。[2022/5/20 3:30:21]

DPI价格；来源：CoinGecko

DeFi代币已经从2021年春季的历史高点缩水了。DPI--按管理资产计算，是最大的DeFi指数--已经从656.49美元的峰值下跌了90.3%。它目前的交易价格为63.45美元。

除了这些广泛的市场弱点之外，DPI--持有一篮子14种DeFi代币--的下跌已经被通胀的代币奖励所加剧。许多DPI中的代币提供积极的流动性挖矿计划，但这些奖励在目前的市场条件下并无吸引力。

要点

资本正在离开这个生态系统。用户的交易量在减少，借贷量也在减少。稳定币正在被兑换成法币，数量高达数十亿。

这一切都发生在DeFi代币继续流失市场价值的时候，而全球经济则进入了它自己更大、更差的熊市。

提醒一下：DeFi正处于一个重大的收缩期。

DeFi的自残式挣扎

在对DeFi的第一个历史性重大收缩期有所了解后，我们将深入研究价格下跌的一些根本原因和相关的链上活动的放缓。

Bancor提案提议将MPH池的共同投资限额提高至70万BNT:11月8日消息，Bancor提案提议将MPH（88MPH）Pool共同投资限额提高至70万BNT。该提案将于11月14日进行投票，如果通过，将允许价值154万美元额外的MPH被质押。[2021/11/8 6:37:49]

收益的反身性

由于价格行为和链上活动之间的相关性，DeFi的收益率具有高度的反身性。

随着更广泛的加密市场在2020年底及之后的反弹，协议使用量、流动性和杠杆率也随之飙升。这种使用量的增加也导致了更高的收益率，因为流动性提供者赚取了更多的互换费用，贷款市场的存款利率上升，以代币计价的激励措施的价值增加。收益率的提高导致了更多的资金流入DeFi。Degens和famer们对年利率经常达到四或五位数以上的优势感到高兴。

有些人称这是一个乌托邦式的良性循环。其他人则称其为贪婪。

问题是：反身性是双向的。

随着价格的下降，链上活动也在下降。这导致了收益率的一致下跌，并推动了流动性的外流。当回报率较低时，在DeFi中部署资本的吸引力就会降低，而现在的回报率低到你都不想看上一眼。

收益率的压缩是真实的。稳定币在Compound和Aave的存款利率目前低于t-bills的收益率。

即使联邦政府能够提供比DeFi更好的交易，用户也可能会觉得，他们没有得到适当的补偿，因为参与去中心化金融的前沿经济会带来相当大的风险。

对流动性挖矿的过度依赖

DeFi的活动和价格收缩因整个行业对流动性挖矿的过度依赖而加剧。Degens可能认为流动性挖矿是金融的游戏化，是DeFi的一大胜利，但这种做法已经奉行了一个货币激励系统，刺激了不可持续的增长，需要加以改进。

2020年7月，由Compound推广的流动性挖矿激励计划为DeFi的第一波采用提供了动力，为协议提供了一个令人难以置信的有效工具，通过补贴其原生代币的收益率来快速引导使用和增长。

俄罗斯银行Sberbank构建区块链平台用于贸易结算 计划发行与卢布挂钩的稳定币:俄罗斯银行Sberbank正基于Hyperledger Fabric构建一个区块链平台，该平台用于贸易结算，提供信用证交换等业务。除此之外，该银行还计划发行与卢布挂钩的稳定币，但要视监管动向而定，尤其是7月31日签订的加密法令在2021年1月施行后的情况。（Coindesk）[2020/8/6]

尽管流动性挖矿作为短期增长黑客很有效，但它有几个重要的缺点。首先，激励计划已被证明是对雇佣资本的一种吸引，因为一旦奖励开始消退或收益率压缩，流动性往往会流出协议或DEX池。

此外，流动性挖矿对奖励代币--几乎总是协议自己的治理代币--的价格产生了下行压力，因为famer们通过出售这种资产实现他们的收益。

反过来，这也加速了DAO财库的去资本化，因为协议通常将其原生代币供应的很大一部分分配给这些奖励计划。这减少了协议的资金来源，同时也减少了它在不利宏观经济条件下的弹性——就像我们现在所处的那样。

协议破裂和漏洞

随着熊市继续其圣经式的大屠杀，许多事件破坏了信任，并凸显了DeFi固有的关键风险。

到目前为止，最突出的是Terra的崩塌。

正如你可能已经听说的那样，Terra的UST和LUNA都在5月崩溃。UST脱钩，LUNA过度通胀，而其结果是在短短几天内，价值崩塌了99.9%。根据每个代币的峰值市值，这意味着投资者价值的总计约598亿美元财富被快速抹去。这差不多是新西兰整个国家的GDP，就像山雾中的奇异鸟一样消失了。

UST的死亡螺旋也影响了其他Terra协议，如Anchor，这是一个货币市场，对UST存款支付固定的～20%的利率，并将其作为一个“储蓄账户”开给用户。该协议是所有DeFi中最大的协议之一，在其高峰期时积累了超过171.5亿美元的TVL。

除了协议的崩塌，DeFi在熊市开始之前就已经被黑客蹂躏了。仅在2022年，就有超过14.4亿美元的用户资金在20个漏洞中损失，这已经超过了2021年的所有损失价值。这些攻击的频率和规模可能加剧了链上活动的急剧减少，因为资金损失的可能性，加上收益率的压缩，使得在链上部署资本的风险回报率降低。

UST的破坏力，以及数十亿被盗资金，已在用户中播下了对DeFi协议设计和安全深深的不信任种子。

DeFi复兴的催化剂

在了解了DeFi价格和活动萎缩的原因后，让我们来探讨振兴该行业增长模式的一些潜在催化剂。

1.可扩展性解锁

到目前为止，DeFi的采用仅限于一小部分热忱的degens的一个主要原因是--没错--可扩展性限制。

尽管有喘息的机会，但以太坊的gas费用仍然很高，以至于很大一部分潜在用户都被排除在外。这不仅限制了可以建立的应用程序的类型，而且还鼓励了对那些已经建立的应用程序进行不良的风险和仓位管理。

例如：为了节省gas费用，处理较小资金的用户被迫将资金集中在较少的协议上。这意味着他们无法按自己的意愿调整头寸，甚至可能根本就不调整。想象一下，在下棋时，你的棋步只有对手的一半。这就是你在CeFi平台上的障碍。

虽然可扩展性问题不仅仅局限于以太坊上的拥堵，但正是在以太坊上，通过optimistic和zk-Rollups等方案，我们正在推出解决办法。虽然该技术仍处于初级阶段，但这些二层网络已经开始看到有意义的采用和交易量。Arbitrum和Optimism已经设法吸引了总共12亿美元的TVL，而dYdX--使用Starkware的StarkEx构建--现在是按交易量计算最大的永续DEX。

来源：L2Beat

通过为用户提供更便宜的交易费用和近乎即时的部分确认，L2不仅极大地改善了用户体验和非绑定平台，而且将使新一波用户大规模地进入DeFi领域。

此外，L2还为开发者解锁了一个新的设计空间。今天，这些rollup上的许多最受欢迎的应用都是不太可能在L1上创建的应用--例如，衍生品协议。与dYdX一起，其他永续交易所，如GMX和PerpetualProtocol，以及期权协议Lyra和Dopex，已经成为了各自网络上流量最大的一些平台。

随着这些可扩展性解决方案获得牵引力、知名度和流动性，我们应该会继续看到新颖的应用被建立起来，这些应用在L1或TradFi轨道的范围内是不可能创建的。

所以，如果你认为Degens和流动性挖矿是疯狂的，那就等着看Degenregens和他们对“金融工具”的定义吧。

2.切实的真实世界的采用

另一个有助于振兴DeFi的因素是我们永远难以捉摸的老朋友“现实世界的采用”。

尽管今天有数十亿的资金被锁定在DeFi中，但其中大部分来自于一小群鲸鱼和散户。由于缺乏容易上手和监管方面的考虑，在这个选定的群体中，除了流动性挖矿之外，很少有人采用和使用DeFi。

现在出现了无数条路线，通过这些路线，DeFi可以被更多不同的市场参与者利用，这反过来将促进增长并为生态系统注入了新的流动性。引入数十万亿资金的道路正在铺设。

例如：MapleFinance、Clearpool和TrueFi等协议为机构提供了使用DeFi以合规方式获得担保不足的贷款的途径，使他们能够从链上操作带来的低交易成本和高效率中受益。这些贷款协议已经爆炸性地流行起来，Maple最近的贷款发放量超过15亿美元。

虽然这些贷款已在很大程度上扩展到了CeFi实体，如做市商和对冲基金，但同样的基础设施最终可以被传统的金融机构所利用，这些机构掌握着更多的资本。

像AaveARC这样的产品，为TradFi机构提供了另一个场所，允许他们将其衰老、痛风的双脚浸泡到到链上经济的水域中--然后，DeFi的真正战斗将会开始。

除了机构，我们也看到了现实世界中的企业利用DeFi的早期迹象。Goldfinch是一个去中心化信贷协议，已经向在尼日利亚、东南亚和墨西哥等市场经营的企业发放了超过1.022亿美元的贷款。

这代表了另一种途径，DeFi可以扩大其用户群，带来新的资本，并通过在现实世界中实际提供融资来证明其价值主张。

结论

UST、Terra、Celsius和三箭资本快速连续的焚烧绝不是自发的。这种现象在发现后的几天内就从病态的产品层迅速蔓延到了母体组织，并造成了致命的后果。

但归根结底，这些项目都不是建立在以太坊上的，也没有一个是DeFi平台。事实上，在它们之后，DeFi提供的完全透明和开放的金融系统的价值主张从未如此清晰。

有点去中心化的是NGMI。这个缩写现在听起来有点不同。

那么，下一步是什么？像L2这样的可扩展性解决方案意味着DeFi很快就会有足够的带宽来接纳新一代的用户。构建市场意味着开发者可以自由地构建边缘案例原型，而不是急于求成的copycats。DeFi的贷款人正在与实体企业相交，从而走向真实世界的采用。

这为数万亿的新资本涌入生态系统并推动其发展铺平了道路。

是的，DeFi可能下降得很厉害。

但是，它肯定没死。

事实上，DeFi还好。

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