LUNA:加密市场最艰难的一课：不要把一刻当作永久

原文标题：《我们从Crypto市场中学到的最艰难一课》

别无他法

通胀的阴霾，萦绕在世界上每个主流国家之上。

俄乌战争、疫情，以及全球供应链的中断…不可否认，在过去二十来年全球化的浪潮之下，每个国家都无法愉快地独活。来自俄罗斯的大量石油、天然气，中国物美价廉的工业品，乌克兰作为「欧洲粮仓」出产的粮食…这些过去唾手可得的生活必需品，都已戛然中断。

无论是美国、欧洲还是其他发达地区，对于通胀增快的警惕都已超过对于刺激经济的渴望。8-10%的通胀，足以让很多家庭陷入窘境。可是供给不够，别无它法。

美国通胀达到40年新高

摆在各国央行面前的，大概只有加息一条路，尽管大家都知道，它会带来萧条。可是加息了，各类资产降下来，通胀才能得到遏制。

尤其是美国，在这方面的嗅觉是最灵敏的。美国率先加息，欧洲，以及世界其他地方不得不跟进。就好比一场德扑牌局的最后一轮，上家已经raise，即便你手里没什么牌，但你不得不call。

在这样注定的加息局面之下，所有的风险资产，用一个词来说，就是「独木难支」。而不幸的是，比特币、以太坊，就目前而言刚好被划分为「风险资产」。

周期理论

我仍然长期看好比特币、以太坊以及Crypto，不过资金的离场不以某个人的意愿而转移。

你相信「supercycle」理论么？所谓的supercycle是说，crypto资产每4年就会经历一次牛熊的轮回。这个理论最直接的支撑，来自于比特币每四年的减半。诚然，从2011年至今，它已经生效了3次。

国际清算银行：FTX和LUNA等加密市场问题和金融危机时银行业崩溃有相似特征:金色财经报道，国际清算银行研究主管兼经济顾问 Hyun Song Shin 表示，最近包括 FTX 交易所破产、稳定币 TerraUSD 和 Luna 崩盘在内的加密货币市场问题与早期大多数银行业崩溃具有相似的特征，许多出售的加密货币其实属于“DINO”，即“名义上的去中心化”，但这些 Token 的大部分活动都是通过传统中介机构进行的，人们就像是在不受监管的银行存款，随着杠杆和借贷风险爆发，就出现了十多年前金融危机一样的问题，“尽管加密货币在去中心化的旗帜下运作，但在许多方面仍是相当中心化”。（雅虎财经）[2022/12/5 21:24:08]

Bitcoinsupercycle

我并不是supercycle的拥趸。因为如果这样的话——把它归因于一种宿命，无疑是在抹杀整个crypto行业里无数builders的努力，这是不应当的。

但是，若问我是否推崇什么图形，那么我更认可的是技术成熟度曲线。

技术成熟度曲线

这个曲线，想必大家都曾看过，它暗含的是事物的发展演化规律，尤其是技术。

韦氏评级：加密市场仍是相对不成熟的市场，交易时波动性大:加密货币评级机构韦氏评级（Weiss Crypto Ratings）发推称，与传统金融市场相比，加密市场仍然是一个相对不成熟的市场。交易加密资产时，波动性是一个更大的因素，大幅上涨后会突然下跌。经历这些下跌之后通常会突然企稳。[2021/3/1 18:04:32]

一开始人们总是倾向于鼓吹泡沫，因为它从未被证伪过。而一旦发展过快，暴雷几个又是在所难免，而另一批没有鼓吹泡沫的人，则会想法设法地去嘲弄。接着，才是慢慢build，发展的时间。

周而复始，环环相扣。

它和supercycle是很像，但又不完全相同：

13年的比特币牛市，让大众启蒙到了区块链这门技术，所以15年我们有了以太坊。

17年的牛市，让大家意识到了智能合约的强劲，所以19年我们有了DeFi。

21年的牛市，让我们认识到了DeFi、NFT可以做出这么多不得了的东西，所以未来我们注定会收获新的种子。

而新种子的萌芽，需要更多时间。

所以，我仍然坚定地看好比特币和以太坊的长期未来。当然，就中短期而言，它们还无法完全脱离传统市场和全球经济走出独立行情。比特币也好、crypto也好，还只是诞生十余年的技术，双拳难敌四手。所以，可能是一段非常艰难的时期。

最昂贵的课程

正所谓：以史为鉴，可以知兴替。如果要酝酿下一次的牛市，那么势必要明白我们能从这次collapse中学到些什么，这也是这篇文章的题目。

我觉得，必须要学到的东西只有一点：不要把一刻当作永久。

什么叫不要把一刻当作永久？

从「睡后收入」说起

高盛前对冲基金经理：比特币ETF获批将为加密市场带来数十亿美元资金:金色财经报道，曾预测2008年金融危机的高盛（GoldmanSachs）前对冲基金经理Raoul Pal表示，比特币ETF获批将成为加密市场催化剂，为加密市场带来数十亿美元的资金，这将使比特币市值出现指数级增长。同时他还指出，目前，大型基金和机构正在试图了解比特币，但还没有一个简单的方法来交易它。如果比特币ETF获批，对冲基金将首先进入这个领域，这是显而易见的。(dailyhodl)[2020/9/20]

在DeFiSummer之前，我们曾经投资过一个token。随后它上了Pancake的Farm，APR有300%+，非常舒适。再后来，那个池子又被羊驼list，可以加杠杆来挖。上了杠杆之后，我们甚至不需要再出现金，拿着那个Token就可以直接单币借贷去挖矿，而它的收益，则可以轻松到达10,000%+。

什么概念，只要我存入20万美金，一年之后，我理论上就拥有了2000万美金。

那一刻，办公室里都沸腾了。算下来，哪怕单纯的CAKE，都可以每天为我睡后产生几千美金，更别说还能加杠杆和羊驼的额外补贴——我似乎彻底不需要再工作了。

这是永久么？显然不是。挖过二池的旁友们，都很熟悉后面的剧情。

DeFi如此，NFT亦如此

再说说另外一个错觉。

如果你买了一只动物作为头像，你不但得到一个头像，而且很快你会得到一条狗，接着是一只变异的动物，然后得到一些这些动物们会用到的token，甚至会得到2块动物未来居住的土地…

加密借贷将通过增加流动性吸引更多投资者进入加密市场:加密借贷是区块链生态系统中增长最快的行业之一。根据研究公司Credmark的报告，加密支持的贷款量在2019年增长了七倍，最终达到80亿美元。专家推测，加密借贷将通过增加流动性吸引更多投资者进入加密市场。（Cointelegraph）[2020/6/28]

更妙的是，他们每一个都可以售出。掐指一算，只要不消一年，便可以连本带利的赚回。

你会买入么？

我清晰得记得，在空投前夜，我和兄弟在非常犹豫，非常Fomo，纠结到底要不要买些猴子。而等到真正空投APE的那段时间里，BAYC的本身的价格也涨，APE也涨，落霞与孤鹜齐飞。那一刻，整个元宇宙都沸腾了。

当然，此刻，你我都已知晓，这亦不是永久的。

甚至包括「稳定币」。

UST风头最盛的时刻，就是UST市值超过DAI的那一刻。那一刻，全世界的farmer为之沸腾。

当时，尽管MakerDAO的高管认为自家产品更好，但是也只能在推特上稍微酸一下。而这，还招来了Luna狂热支持者的谩骂。

UST，上百亿美金规模的「Stablecoin」，畅通于十余条链，在Curve和Terraswap里拥有上亿美金的流动性。一两千万美金级别的订单，根本不会产生滑点。而它更强的是，还可以yield出超级稳定的20%年化利率。

对于一些韩国企业来说，即便企业兢兢业业一整年，也赚不到20%，那还不如把钱存在这里，safeandsound。

传统交易公司即将采取行动 或及时提振加密市场:一项新的研究显示，资深交易高管认为，规模较大的交易公司即将采取加密行动，这可能会及时提振市场。比特币/美元是最受欢迎的交易组合。在一份名为《机构采用数字资产交易》（Institutional Adoption of Digital Asset Trading）的报告中，作者称，调查数据表明，“与传统交易公司相比，数字资产市场正处于显著增长的风口”。该报告由Acuiti、CME和Bitstamp联合编制。调查结果于本周公布。不过，作者没有具体说明调查是在3月份股市崩盘之前还是之后进行的。报告指出，尽管大多数“传统交易公司”出于监管问题仍然拒绝处理加密资产，但这一趋势可能即将转变：“97%（的交易公司）将在未来两年或更短的时间内再次考虑这个机会，45%的公司计划在六个月或更短的时间内重新考虑。”报告总结道：“加密业务扩张的前兆可能是美国和欧盟监管框架迎头赶上，以涵盖数字资产交易，并创造更多监管市场。”（Cryptonews）[2020/4/4]

我听到最多的一个说法就是，UST尽管似乎有些问题，但是它「大而不能倒」。

但是，它是永久的么？

等到Luna从120跌到0.00012的时候，仍然有人在它回锚，可是一切，已经回不去了。无数人为之血本无归，人们才发现这个「锚」根本不存在。

就像我之前聊过的，Curve是一个完全中立的工具。在它的核心区间里，哪怕你两个资产风牛马而不相及，但是它的AMM算法就是可以让它锚定住，让人无滑点的兑换。

CurveAMM曲线

而一旦离开了核心区间，只要一点点恐慌的资金出逃，就足以将AMM曲线打回原型，加速crash。

同样道理的，还有：能够立刻带来数倍回报的贿选杠杆，神奇的互联网魔法货币，价值40ETH的俱乐部门票，可以和现金1：1兑换的欠条等，我就不一一列举了。

多米诺骨牌

倘若只要是猛药去疴，把Luna的疮从crypto剔除，那便也就罢了。但是，Luna带给整个行业的，远不止于此。

Luna作为曾经的top5加密货币，它的触角蔓延到了每个角落。而它的覆灭，正在带来一连串的悲剧。已经发生了的，很直接的两个后果：

1.流动性削弱

几个超大的加密做市商元气大伤，而他们过去是crypto市场流动性的重要维护者。

无论是投资了Luna、借钱给Luna，给UST提供流动性，还是UST的farmer，无一例外，全部损伤惨重。

就像游戏里，老家水晶都快没了，没人再去守外塔。你可以很明显的感受到，Luna崩盘之后，整个Crypto的流动性弱了很多。

2.Forcedtosell

包括Celsius、3AC在内的顶级机构，长期以来建立了良好的信誉和口碑，同样他们也有着很多的负债，这本是正常的商业扩张行为。以他们的体量而言，在流动性正常的时候，这些钱慢慢还，大概是没有问题的。

我相信他们拿到钱的那一刻，双方也都是非常满意的。

但是，好日子同样不是永久的。

如今加密货币在加息周期中不断下行。随着抵押物的缩水，留给这些机构的选择越来越少。卖出自己还剩的筹码止损，是为数不多的选择了。而如今羸弱的盘面，根本撑不住这样大额的抛售。

这同样是死亡循环，越急售还债/补保证金，跌得越厉害，然后还债催的愈急。

尚未发生的

除了这两个直接的因素之外，还有一个大概很快会发生的。

3.新一轮监管

面对着Celsius散户的控诉和Luna投资者的血泪，你很难想象监管不会迎头赶上。

如今这个时刻，Crypto再想和Luna割席是不可能的。因为，外界的普罗大众，根本不会做任何细分。监管正需要素材的时候，Luna、Celsius的案例就被递了上来，甚至3AC，一波针对Crypto的强监管，是完全可以预期到的。

不管怎么说，当年人山人海的Luna的鼓吹者，都是如今BTC雪崩中的并不无辜的雪花。当时鼓吹得有多响亮，未来将要换来的枷锁就有多沉重。

在Luna最顶峰的时候，鼓吹到很多机构都相信了它的「大而不能倒」。谎言说过千遍就成了真理，我真心希望大家不要再鼓吹任何的Ponzi，不要再相信任何的「大而不能倒」，不要再「把一刻当作永久」。

写在最后

之前在推特上有朋友说是跟我从知乎过来的，真的很感动。以前，我的这些文章都发表在知乎，毕竟那时候简中互联网还允许我聊crypto。

我当时有个「年更」的策略，每年更新一篇我对整个大市场的理解，以及我的portfolio。19年的建议主要是定投BTC，20年的建议则是切换一些头寸到ETH。哈哈不过当时的文章多少有点稚嫩，这里就不放链接了，实在感兴趣可以去知乎翻翻。

如果说让我说说现在的策略，可能还是以等待时机为主。

我目前主要的头寸是BTC、USDC/USDT，和一些零碎的小币和PFP。如今这个点位，再去panicsell主流的空间已经不算多，但是alts向下的空间还是很大的。

关于抄底。

关于抄底

我觉得在800美金以下买入stETH，对于长期持有者来说，也许是个正确的选择。

ETH/USD

800美金是上轮牛市的起点之一，同样stETH也确实应当有些额外的折扣。长期主义者是一定能等到stETH回兑成真正ETH的那天的。

对于以太坊未来的技术路线，PoSETH+Rollup的组合，我是非常看好的。基于这样的路线，真正的web3.0应用也可以超低成本跑在以太坊之上，享受以太坊的安全性，而不需要再考虑高昂的手续费。以太坊的环保问题、通胀问题也会因为PoS而得以解决。

另外，BTC是我的心头好，同样可以择机开始定投。最近半年以来，它的流动性之好，大家都已有目共睹，毕竟流动性为王。而且，加息终究会结束，放水才是永恒纪元。

MemeofBitcoin

最后，此时此刻，如果你这是你第一次经历熊市，不要太过沮丧。战争会过去的，疫情也会结束的，通胀会平息的，放水仍然是永恒的主题。熊市里的分分秒秒，都是build和学习的良机，因为这阴暗的一刻，也同样不是永久。

原文作者：@0xTodd,NothingResearch合伙人?

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