EFI:DeFi收益从哪里来？99%的投资者不知道的真相

贷方、质押者和流动性提供者通过存入代币，从DeFi协议中获得百分比奖励。那么这些收益率和承诺的年利率到底来自哪里呢？

许多DeFi项目建立在由通货膨胀模型支持的不可持续的庞氏经济学之上。因此，我们在投资DeFi项目时，确定其是否具有真实收入来源很重要。该收入的大部分将流向项目代币的持有者。

一、真实收益示例说明

以下是DeFi实际收入的一些示例：1.LP的交易费用；2.服务的交易费用；3.期权费/保险费；4.借款人利息。

1.交易费用

交易费用是交易者为能够在一对资产之间进行交易而支付的费用。这些费用属于为货币对提供流动性的人。

LP通过以下方式赚取APR：激励奖励；交易费用。

很多APR来自激励奖励部分。这些奖励是通过代币通胀获得的，并且是不可持续的。没有外部收入支持这些奖励。

另一方面，交易费用是真正的收入。用户为LP提供的服务支付交易费用。

Traderjoexyz等其他一些DEX收取0.3%的交易费。Uniswap交易费介于0.01%和1%之间。

DefiChain总锁仓量首度突破10亿美元:3月24日消息，据DeFi Llama数据显示，公链DefiChain总锁仓量首度突破10亿美元并达到10.1美元，在所有公链中位居第14名。[2022/3/24 14:14:54]

请注意，在Uniswap的案例中，这些收入均不属于UNI持有者，所有收入都分发给LP。所以，即使Uniswap已经处理了超过一万亿美元的交易量，但是，没有任何费用属UNI代币持有者。

关键要点：收入很重要，但最终你要寻找代币来从收入中增值。

2.协议费用

协议费用是支付给协议以换取提供服务的费用。

示例：

过桥费：桥将资金从一条链转移到另一条链，并向用户收取此项服务的费用。

Unbound Financ为其跨链DeFi稳定币融资580万美元:金色财经报道，Unbound Finance已从Pantera Capital、Arrington XRP Capital和其他公司筹集了580万美元，以构建跨链DeFi稳定币Unbound Dollar(UND)，这是一种可以存在于各种区块链上的新型稳定币。[2021/6/10 23:28:44]

基金管理费：iearnfinance的yVault收取20%的绩效费和2%的管理费用于管理资金的服务。

NFT市场的平台费用：例如LooksRare通过匹配卖家和买家并促进交易来获得利润。LooksRare从每笔NFT销售中收取2%的平台费用。

自今年年初推出以来，LooksRare已经获得了超过5亿美元的收入。这是人们为平台服务支付的真金白银。

DeFi 概念板块今日平均涨幅为3.33%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为3.33%。47个币种中39个上涨，8个下跌，其中领涨币种为：REP(+24.61%)、IDEX(+15.41%)、SNX(+15.05%)。领跌币种为：PEARL(-5.35%)、GXC(-5.15%)、COMP(-4.99%)。[2020/12/19 15:45:40]

3.借款利息

借款人的利息也是实际收入，尽管其中大部分归贷方所有。协议保留并与代币持有者共享的实际美元=借款人的利息-支付给贷方的利息。

二、不可持续收益陷阱

让我们看一下没有真正可持续收入的协议示例。以下是DeFi中不可持续收益的一些来源，以及我们在评估DeFi协议时可能陷入的一些常见陷阱。

1.通货膨胀

下图中，哪个披萨更大？6片披萨还是10片披萨？两者都不是。它们是同样大小披萨，只是分成更多的片而已。

“Value DeFi遭闪电贷攻击”系该协议中基于AMM的预言机bug导致:据PeckShield分析，“Value DeFi遭闪电贷攻击”是由于该协议中基于AMM的oracle（即Curve）中的一个bug。攻击步骤如下：

1.黑客从Aave进行了8万枚ETH的闪电贷；

2.在UniswapV2用WETH兑换了1.16亿枚DAI；

3.在UniswapV2将从Aave获得的8万枚ETH兑换成3100万USDT；

4.将2500万枚DAI存入Vault DeFi，铸造2490万枚pooltoken（给攻击者），以及2495.6万枚新3crv（由Vault DeFi托管）；

5.在Curve将9000万枚DAI兑换为9028.5万枚USDC；

6.在Curve将3100万枚USDT兑换为1733万枚USDC；

7.销毁2490万枚铸造的池代币，以赎回3308.9万枚3crv代币，而不是24.956万枚（喂价被操纵）。

8.在Curve将1733万枚USDC兑换回3094万枚USDT；

9.在Curve将9028.5万枚USDC兑换回9092.7万枚DAI；

10.通过销毁33.089万枚3crv来赎回3311万枚DAI，从3pool中清除流动性。[2020/11/15 20:52:13]

通胀收益示例1：LP中的激励性耕作奖励

韩国DAO项目HubDAO：无节制的流动性挖矿导致了近期DeFi市场的下跌:9月23日，韩国DAO项目HubDAO中国社区负责人阿尔法李在参加哼哈互动举办的《尖叫列车第四期》访谈时认为，无节制的流动性挖矿导致了近期DeFi市场的下跌。巨量的代币被挖出后流入二级市场，在价值共识不足的情况下，难以形成价值预期，最终形成“挖提卖”的恶性循环导致市场崩盘。

HubDAO 将严格控制挖矿产量与独特的双代币体系来解决挖矿泛滥的问题，通过把挖矿代币和治理代币分开，用挖矿代币HDT吸引早期关注者来参与，获取早期的市场人气及流量。但是实际上接下来在二级市场流通的是治理代币HD。在HDT和HD之间，存在第二层Farm关系，同时还有一定的锁仓时间。这使得HubDAO 既激励了早期用户产生热度，也不会对二级市场形成直接的冲击。

阿尔法李透露，HubDAO 将于9月23日20：00正式开启创世挖矿，首期挖矿设立 USDT、 HT、GXC、GOF、BNB、wETH六个矿池，每个池子每周激励为 41.67 万枚 HDT。[2020/9/23]

耕作奖励只是以通货膨胀为代价印刷和分发的代币。发行新代币的奖励不是“真正的”收益。

你可以通过种植和短期倾销从它们那里赚取美元，但它们不是真正的或可持续的产量来源。如果您为通货膨胀的代币奖励而耕种，请确保制定合理的奖励收获策略。

通胀收益率示例2：通胀质押收益率

前25个PoS代币的平均供应通胀率约为8%。Staking收益来自于：新代币发行；交易费用。

2.未知费用

费用既可以是链下的，也可以是链上的，这使得评估现金流变得困难。收入本身并不能让我们全面了解资金流向。

想象一下，如果我们试图仅根据收入对企业进行估值，而不知道企业花了多少钱。这样的估值仅仅是一个不切实际的数字而已。

WeWork创造了数十亿美元的收入——听起来很棒！直到你发现它每年花费更多的数十亿美元，总体下来，它创造了数十亿美元的损失。

我们应该寻找的是收入中有多少价值流向了代币。在大多数协议中，部分收入会返还给代币持有者。回到代币持有者的协议收入从某种意义上讲就像支付给股票股东的股息一样。

3.不可持续的收入

DeFi项目的一些收入来源是不可持续的。例如：Anchor通过通胀奖励来补贴借款，以吸引更多借款人。尽管利率波动，但有一段时间用户实际上可以通过借款获得报酬。借款人必须支付20%利息，但他们同时还获得了27%的ANC代币的激励性奖励。

对借款人来说很好，但对ANC代币持有者来说就不那么重要了。当这些奖励枯竭时，借贷需求暴跌，收入暴跌！

4.其他不可持续收益

比如，收入完全依赖于新的代币购买者，或者协议在没有奖励代币的情况下无法运行等等。这些都是赤裸裸的庞氏局。

三、补充：关于流动资金池APR的真相

单产农场在显示AP数据的方式上可能会产生很大的误导。事实上，当你耕作时实际获得的APR远低于官网显示的APR。那么为什么广告展示的APR如此之高呢？这其中有哪些常见的陷阱？

流动性提供者获得两种形式的奖励：1.交易费2.农场激励。大多数情况下，大部分APR来自农场激励，而不是交易费。

我们来看看APR的数字是如何计算的。大多数DeFi收益农场将每天为每个池支付固定数量的代币。这些是新的代币，被发行出来并按比例分配给持有LP代币的农民。

举例说明：FarmXYZ希望激励ETH/BTC矿池的流动性提供者，并每天奖励1,000个XYZ代币给LP。假设池中有100,000美元的流动性，而你提供了1,000美元的流动性，那么你现在拥有池的1%。

所以，你收到1%的奖励。目前，假设1个XYZ代币=1美元，所以你每天收到10美元。按年计算，这将是365%的年利率。这意味着你应该每年赚3,650美元。而实际上，这是不会发生的。

实际APR取决于：1.每天发行多少农场代币；2.发行农场代币的价格；3.矿池中有多少美元(TVL)；4.矿池产生多少美元的交易费。

所以，你实际上不会获得365%的年利率。具体原因是：1.排放量会随着时间的推移而减少，农场往往会更早地激励池子。2.XYZ币的价格会随着时间的推移而下降，大多数农场代币没有实用性，并且被不断地抛售，如下图所示：

即使它是一个受欢迎的农场或一段时间内的奖励很高，那么TVL可能会增加，从而稀释你在矿池中的份额。

当然，也有某些特例存在。一些农场设计了更巧妙的代币经济学，以防止或减少持续倾销。但即便如此，除非农场代币有一些真正的效用，否则很难阻止价格下跌。

如果通胀代币没有强劲的需求驱动力，价格必然会下跌。唯一的问题是跌的有多快。那么我们应该怎么办呢？

不要被农业代币的诱人收益所迷惑：大多数农场将支付更高的年利率来提供农场代币的流动性。根据我的经验，APR几乎永远不足以弥补价格下跌。

我看到一些农场做的一件偷偷摸摸的事情是向用户展示7天的平均值，而不是当前的APR，这是一种不透明的行为。所以，你要检查24小时后赚了多少钱，以及它与你的预期每日收入是否相符。通常来说，这个收益远低于预期。

另一个见不得光的事情是：他们可能会宣传APY而不是APR。由于费率是瞬态的，APY数字非常具有误导性。APR和APY之间的差异对于较高的数字尤其重要。1%daily=365%APR=3,678%APY。

最后，在选择池时不要忘记无常损失(IL)，在配对2个相关性较低或市值差异较大的代币时要特别小心。

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