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UST:疯子的审判:UST/LUNA 还回得去吗?

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时间:1900/1/1 0:00:00

你可能已经注意到,最近市场上的情况一直很不稳定。?这种疯狂是由特殊因素驱动的,熊市已经到来了几个月,并且这种疯狂很大程度上是由Terra模型的风险造成的。

随着UST的流通供应增长,它给LUNA的价格带来了向上的动力。这在看涨的市场中效果非常好,因为随着UST使用场景的增多,需求量变大,让持有LUNA的用户看到他们的代币直接创造价值。然而,在避险市场中,相同的机制可能会产生有问题的死亡循环。

让我们快速回顾一下发生在LUNA和UST身上的事情,并思考一下TerraformLabs团队到底需要做什么来确保这样的银行挤兑不会再次发生。

背景

1、人们倾向避险资产。宏观状况显然已经恶化了一段时间,全球不适应的利率和通货紧缩给股票和加密货币带来了持续的压力。这导致投资者从抵押不足的稳定币(UST)转向完全现金/现金等价物抵押的稳定币(USDC、USDT)。?

Tether宣布参与了Volcano Energy的第一轮2.5亿美元融资:金色财经报道,Tether周一宣布参与了Volcano Energy的第一轮融资,Tether首席技术官Paolo Ardoino表示,第一轮价值2.5亿美元,而Tether只支持了这一轮的一部分。目前尚不清楚是否已筹集到总额为 2.5 亿美元的资金。

金色财经此前报道,Volcano Energy宣布投入10亿美元在萨尔瓦多Metapán地区建造一座241兆瓦(MW)的比特币矿场,初始投资为2.5亿美元。[2023/6/5 21:17:18]

2、UST的基础资产/负债不匹配。尽管没有抵押,UST总是可以1:1兑换1美元的LUNA,这一事实在代币需求之间建立了直接关系。在上涨的市场中,错配不是问题。然而,在低迷的市场中,对资产负债表的担忧变得更加明显,算法风险激增。

Cream Finance闪电贷攻击者已将另外50万枚DAI换成ETH:金色财经报道,据CertiK监测,Cream Finance闪电贷攻击者0x70747df6AC244979A2ae9CA1e1A82899d02bbea4已将另外50万枚DAI换成ETH。Cream Finance在去年6月遭黑客攻击,损失约880万美元。[2023/3/30 13:34:51]

发生了什么?

1、LFG先是发布了一项声明,将1.5亿美元的UST流动性从3CRV+UST池中转移出来,为4pool的推出做准备。同一时间,一个匿名地址桥接并抛售了8500万美元的UST。?

2、此次出售导致Curve池变得不平衡,并对UST价格施加下行压力。为了帮助纠正这种脱锚,LFG从Curve中移除了另外1亿美元的UST流动性。

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3、但是这依然不足以使得UST恢复锚定,恐慌已慢慢在人群中蔓延。

4、由于协议的设计,LUNA的价格始终与UST的流通量挂钩。然而在大规模的银行挤兑的环境下,LUNA价格迅速下跌,这意味着UST销毁兑换成越来越多的LUNA,从而造成潜在的死亡螺旋,还带来了区块链堵塞的副作用。

5、这一拥堵,导致了人们的恐慌进一步上涨。

6、Anchor中的头寸主要由LUNA担保。LUNA价格下降,导致UST被清算,这又进一步给UST的价格带来了压力。

7、TFL合作伙伴向3CRV+UST池增加了2.8亿美元以上的非UST流动性,以试图止血。这种流动性很快就被消耗掉了,因为流出量明显高于“救助”。??

8、Anchor存款大量流出,UST市场压力剧增。

9、这些抛锚的UST有两个去向:仍兑换成价值1美元的LUNA,LUNA抛压更强;转出Terra链抛售,加剧UST的脱钩。

10、UST越少导致LUNA越多,LUNA价格加速下降

11、随后LFG决定场外贷款7.5亿BTC来帮助UST恢复锚定,待市场正常化后,贷7.5亿UST回购BTC。

12、问题是,UST已经变得非常便宜,因此TFL偿还做市商的能力下降,如果BTC被清算卖出,将进一步拖累市场,进一步加剧死亡螺旋。

截至下午,锚定价值从0.66美元的低点回升至0.90美元。尽管如此,随着UST兑换成LUNA继续在市场上出售,LUNA价格稳步下降。

剩下的问题

Terra熊理论的关键点仍然是缺乏与UST交互的外来收益协议。稳定币旨在成为高流动性的交易工具,然而,对于UST,流动性是杠杆化的,并且高度集中在一个平台上。一周前Anchor有140亿美元的存款,而UST的市值为180亿美元。显然,除了在Anchor中存款赚钱外,实际使用案例的数量有限。

这使得UST成为一种风险较大的资产,相对于像USDC和USDT这样的现金或现金等价物支持的其他稳定资产。UST产生的收益在很大程度上是通过压缩Anchor的收益,随着投资者从追逐收益,转向规避风险,UST的唯一吸引力变得不那么重要了。甚至在"4POOL"问题之前,资金已经开始从"Anchor"中流出。

那么,Terra的解决方案是什么?

1、首先,团队必须再次建立对算法和整个模型的信心。没有它,底层的“算法”将无法工作。对LUNA的抛售压力只会持续到有足够资金支持挂钩之前。说到这里,有很多关于为挂钩防御筹款的讨论,这确实有助于消除这种脱锚的恐惧。

2、其次,也是最重要的,是在Anchor之外为UST创建用例。虽然这一直是Terra生态系统的持续目标,但它尚未实现。如果UST通过国库持有、用于池中,或者真正整合到DeFi中,那么银行挤兑就会变得更加困难。

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