CHA:Cosmos专题研究四：THORChain 充满风险的潜在明星项目

THORChain的应用背景

跨链交易一直是Crypto领域的一大痛点，目前大部分DEX提供针对跨链财产进行包装交易，例如以太坊上的WBTC。或者利用跨链桥质押的方式来在不同链上完成财产的转移和交易。但是，以上两种方式都仅仅是对包装财产来进行交易，无法对原生态货币进行交易，比如BTC直接兑换ETH。目前可以提供对原生态货币直接交易的场所只有CEX中心化交易所，但是用户始终对中心化交易所始终存在着信任问题，因为CEX无法做到去中心化。

THORChain针对这一问题提出了解决方案。于2018年创立，THORChain是一个独立的Layer1生态系统，为用户提供原生态货币的直接交易。客户可以不用通过CEX的常规KYC流程来对原生态货币进行去中心化交易。

THORChain背景和团队

THORChain第一次现身是在2018年的BinanceHackathon，THORChain团队在竞赛中以开发一个DEX为目标做出了THORChain雏形。在此之后，THORChain团队持续对THORChain的技术进行开发。团队与2021年4月13日正式上线THORChain的测试网络ChaosNet。

THORChain的开发团队始终都保持着隐私性，直至今日，THORChain官方始终没有公布开发团队的信息，唯一可知的就是核心团队大概有20人左右构成。目前THORChain有一个官方发言人ChadBarraford，Chad是目前THORChain的CTO，为核心团队之一。

Chad于2019年加入THORChain，曾就读于UniversityofMassachusettsDartmouth。在2005年毕业后，Chad曾在不同的公司担任软件开发者的职位。Chad在2017年正式了解和进入crypto领域，并在同年创立了自己的第一个公司Cryptocades，Cryptocades利用游戏玩家电脑上的空闲算力来为开采Monero，但是公司在推出Beta版本后快速遇到技术问题，在六个月后关闭。之后，Chad加入了一个叫做OctagonCareers的线上职业申请平台公司，担任CTO的职位，OctagonCareers在五个月后倒闭，随后Chad加入了ThorChain。

基于Cosmos构建的跨链Launchpad UniverseDAO上线，将在几天内启动空投和仪表盘:4月22日消息，基于Cosmos构建的跨链Launchpad UniverseDAO上线，团队表示应用程序的第一次迭代正在接受来自白名单参与者的社区销售贡献，空投和仪表板部分预计将在未来几天内上线。[2022/4/22 14:41:48]

THORChain生态技术概览

THORChain的多链生态币交易采取了传统跨链桥和DEX流动性池的方式。概括来说，THORChain通过在不同链条布置属于自己的钱包来进行跨链条交易，与此同时通过流动性池的方式对不同代币增强流动性。

Vaults

要了解THORChain的交易系统首先需要了解THORChain在不同链上的钱包的运行方式。

THORChain有两种不同形式的Vaults，InboundVaults和OutboundVault。InboundVault负责接收用户发送给THORChain的资产，而OutboundVault负责向用户发送资产。

举例：比如小明想要用BTC换取ETH，那么他首先要向THORChain在BTC链上的InboundVault发送BTC，在THORChain验证过后，THORChain在以太坊上的OutboundVault会向小明发送ETH到小明以太坊的钱包里。

两个Vault的设置与共识同样也不同，在任何一个链条上只会有一个主InboundVault，但是可以有多个OutboundVaults。InboundVault的共识更为严谨和缓慢，而OutboundVault的共识则更为快速。

共识

THORChain的底层搭建语言采用了Cosmos的SDK开发者软件，并且采用了Cosmos的Tindermint共识协议。Tindermint共识协议是基于BFT的PoS共识协议，拥有33.3%的容错率，与Cosmos容错率一致。但是THORChain尚未接入CosmosIBC，是一个单独的链条。

VaultsCont.

针对每一笔打入到InboundVault的资产需要经过所有验证者的共识验证，验证者决定用户要将资产发送到的地址，与此同时需要验证财产是否进入到THORChain的vault当中。但是OutboundVault则不需要全部的验证者参与验证，只需要有一小部分的验证者来验证即可。

Cosmos生态NFT应用链Stargaze将于3月12日开放创世NFT铸造:3月11日消息，Cosmos生态NFT应用链Stargaze宣布将于北京时间3月12日5:00开放创世NFT铸造。[2022/3/11 13:51:16]

THORChain的验证过程是基于Tindermint的绝大多数原则，通过签名来完成对一个交易的验证。THORChain采用了ThresholdSignatureScheme的签名方法。

TSS与传统以太坊上的DAO组织管理Treasury所采用的Multisig十分相似，唯一不同点为，Multisig是通过SmartContract来运转，而TSS则是通过密码学来加密运作。所以Multisig只能被用在以太坊上，而TSS可以被用在任何生态上。每一笔的交易都需要2/3的参与验证者签名来完成验证。

流动性池

THORChain的第二个运作核心为流动池。一个流动池内通常有两种资产-THORChain原生态代币和非RUNE资产。流动性池由验证者来发起运营，每当一个验证者要发起一个新的池的时候，它必须将约等于流动性池子内非RUNE资产价值两倍的RUNE质押到生态的Vault当中。这样做可以确保验证者不会私自盗取池子当中的财产，如果发现验证者有盗取行为，想要于被盗取数额1.5x的抵押RUNE会被扣除掉。

与此同时，THORChain还有一个关键的核心点在于THORChain没有利用Oracle来维持它生态内的货币价值，THORChain采取了自由市场的方式来控制不同货币的价格。因为所有的非RUNE货币都与RUNE进行绑定，所以THORChain通过控制RUNE和非RUNE货币的绑定比率来确保价值稳定。

THORChain生态内的RUNE主要分布在两个地方–?验证者在Vault当中质押的RUNE和在流动池内的RUNE。THORChain需要确保在Vault当中被质押的RUNE占到RUNE总量当中的67%，而流动池中的RUNE占到总量的33%。这样THORChain才能保证生态当中持有的RUNE价值将会是底层资产的三倍。THORChain通过调整流动池的奖励和质押的奖励来达到分配均衡。

数据：当前Cosmos生态总市值为612.8亿美元:金色财经报道，据CoinGecko最新数据显示，Cosmos生态总市值为612.8亿美元（本文撰写时为61,286,639,780美元），24小时交易额为4,573,514,021美元。目前按市值排名前三的通证分别是：Terra（29,782,857,175美元）、Cronos（9,670,531,682美元）和Cosmos Hub（7,985,545,004美元）。[2022/3/9 13:45:12]

THORChain经济系统

THORChain生态当中只有一种原生代币RUNE。RUNE主要用作支付交易费用以及未来的生态管理。

在项目初期，THORChainmint了所有的1BRUNE代币，但是在2019年10月，管理团队销毁掉了库存当中一半的RUNE代币。目前RUNE代币的最大流量为500M，目前市场上有300MRUNE在流动。

RUNE计划在十年内全部发放完毕，目前我们正处于第四年。

根据RUNE的供应预测，大部分的RUNE将会被奖励给生态的验证者们。

RUNE的早期分布如下图，其中大量的RUNE是被保留给了对验证这的奖励。

Cosmos推出Cosmos Cash研究项目:12月30日，跨链协议Cosmos（ATOM）官方发文公布项目进展称，已公布Cosmos Cash研究项目。该研究项目由Tendermint Engineering开发并由Interchain Foundation资助，主要研究基于Cosmos SDK的合规金融协议，且该协议可以托管由法定货币支持的代币。此外，官方表示，已启动Stargate-6，并已发布Starport v0.13版本。[2020/12/30 16:03:30]

与此同时，所有的参与者的Vesting时间段都已在几个月前结束。通过对比最近几个月的CirculatingSupply，我们可以发现，从去年10月份到今天，将近有100M个RUNE被卖入到了市场里面，对价格产生了打压。

RUNE价格走势：

RUNE价格预测

由于THORChain整体生态的结构布置，当每一块钱的非RUNE资产加入到THORChain的流动池时，THORChain整体生态会动态锚定锁定三块钱的RUNE，所以THORChain生态的整体价值可以被估算出来，如下图：

根据流动池里的非RUNE资产，我们可以计算出RUNE的地板价格。完美情况下，RUNE的价格应该是地板价格的3倍，目前RUNE的价格和地板价格大致是三倍差。

通过这个估算方式，我们可以根据未来THORChain吸引新的资产Staking数量来推算，目前THORChain有着不同生态中最为高的StakingAPY：

动态 | Cosmos Hub 3 升级遇故障延期:链闻消息，Cosmos 官方宣布，计划于区块高度 1933000 进行的 Cosmos Hub 3 升级遭遇故障，升级延期进行。按照此前通过的提案 D，Cosmos Hub 3 升级本来预计的主要变化包括，治理方面：1 开启社区资金池，以作为治理提案押金使用；2 启用在不中断或分叉网络的情况下修改链上参数的建议；3 提案的结果若「未通过」则将存款返还存币者，提案「被否决」不适用。质押方面：将 Cosmos 最大验证人数量从 100 个增加到 125 个。[2019/9/24]

如果我们假设这个APY可以吸引到新的资产过来质押，那么我们可以做出大致的价格推测：

在过去的一年当中，RUNE的价格指数平均为6x，如果我们取保守估计，价格将为$23.39，超过过去的ATH。下图为Sensitivity测试，绿色标注为高于ATH的价格预测。

THORChain融资路程

THORChain到今天为止一共融资四次：

SeedRound：2018年，未知投资者投资600KUSD。在此时间段，THORChain参与了Binance组织的Hackathon

PrivateSale：2019年7月，TrueVentures领投1.6MUSD

IDO：2019年7月，220KUSD

StrategicRound：2019年9月，通过OTC方式向不知名投资者出售价值3.25MUSD的RUNE代币

THORChain未来发展计划

THORChain将在未来上线主网，官方预期为2022年7月，与此同时，THORChain目前支持BTC，ETH，LTC，BNB，和BCH，将会在未来加入更多的代币。官方还曾在Twitter上表示，已将部署IBC放入开发计划。

THORChain风险

代码安全性不足

THORChain于2021年7月连续三次遭到黑客攻击，总共损失12MUSD价值的ETH。在第三次攻击中，黑客利用假冒的SmartContract了THORChain的共识系统，让其以为黑客向THORChain发送了大约价值8M的ETH，从而要求THORChain退回8M的ETH。在遭受攻击后，THORChain立刻停止了网络，并且修复漏洞，并通过代码审计。但是THORChain最后还是向黑客支付了800KUSD左右的赎金来赎回丢失的ETH。

黑客的攻击实际上也是THORChain代码的问题漏洞。THORChain的代码过于复杂，拥有超过200K行的代码，而普通的生态平均只有2000行左右的代码。THORChain的代码过于复杂，难以完全审计。

开发困难

由于THORChain的底层代码过于复杂，导致开发者想要在平台上开发Dapp的难度也会增加。

主网上线风险

为了摆脱中心化交易所的影响，THORChain主网上线后，所有在其他链上的bep20和erc20RUNE转换为THORChain生态标准的原生态代币，这代表着CEX上将不再有RUNE。

但是这个转换过程当中，RUNE将失去在交易所的价格参考，过程当中很容易受到黑客的

攻击或者大量的投机交易，导致RUNE价格崩溃。

管理层不透明

THORChain管理层直到今天还是没有公开身份信息，结合过去几个月的大量抛售RUNE，存在着潜在的管理者不良运行的风险。

总结

THORChain存在着大量的风险，但是其底层技术以及生态经济良好，拥有较大潜力。

其中主网上线将是THORChain的“一大劫”，主网上线的RUNE转换过程将对现在持有RUNE的用户造成大量风险。对于机构和个人投资者来说，不公开的团队信息折射出不好的信号，难以让人相信管理者团队的资质。

但是仅从技术角度以及发展前景来看，THORChain利用底层资产来支撑RUNE价值的方式让RUNE是一个很好的投资选择。根据作者对于RUNE未来价值的计算推测，RUNE有着较大的升值潜力。但是预测模型包含了较多变量，其中THORChain生态对于新用户的吸引力主要来自于较高的质押APY。能否保持较高的APY将会是THORChain未来是否能吸收大量底层资产的关键点之一。

在主网上线前期，THORChain可能会经历潜在的动荡阶段，还需要对THORChain进行持续关注来了解THORChain的潜在未来价值。

References:

https://docs.thorchain.org/

https://thorchain.medium.com/

https://thorchain.org/document-library

https://github.com/thorchain

https://github.com/thorchain/Resources/tree/master/Whitepapers

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