KEN:头部DEX的代币经济你真的懂了吗？

头部DEX都纷纷发行了token，看似相似的token经济模式其实大有乾坤

据?FootprintAnalytics?的数据，截止到2月25日?DeFi?排名第一的类别?DEX?已有372个协议，TVL高达623亿，占总体约30%。

DEX创新的AMM模式撼动了传统中心化交易所的订单簿模式。让DEX的玩法也变得更加丰富了起来，提供LP也可以给用户带来不错的收益。

目前TVL排名前5的DEX分别是?Curve、Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap和Balancer。众多DEX平台模式大体相同，但其Token经济模式上却不尽相同。Curve虽一骑绝尘，但作为主打稳定币交易的DEX与其他略有不同，本文将对其他4种DEX的token经济模式进行对比。

?FootprintAnalytics-?Top20DexTVLinDifferentChains

发行情况

4者上线最早的是作为AMM模式的开拓者Uniswap，于2018年11月。但它2年后才发行了tokenUNI，成为这4个项目中最晚的一个。Balancer、Sushiswap、Pancakeswap都在2020年分别发行了自己的token。

地板价下跌推动BAYC等头部NFT项目近24小时交易额上涨:金色财经报道，随着头部NFT项目地板价下跌，BAYC、Otherdeed、Cryptopunks、Doodles等项目最近24小时交易额大幅上涨。数据显示，“无聊猿”BAYC过去24小时交易额接近500万美元，涨幅为137.80%；Otherdeed过去24小时交易额达到227万美元，涨幅为29.75%；Cryptopunks过去24小时交易额达到140万美元，涨幅为326.32%；Doodles过去24小时交易额超过80万美元，涨幅达到413.61%。[2022/6/13 4:23:41]

UNI

从2020年9月UNI将用4年完成初始10亿枚的发行量，4年后按照每年2%的通货膨胀率增发，目的是为了确保UNI持有者能继续在Uniswap中参与和贡献。

SUSHI

Sushiswap基本复制Uniswap的核心设计，但它上线便发行了治理token。2020年8月上线时本不限发行量，后经过社区投票修改为最大2.5亿。到2023年11月将通过流动性挖矿全部释放完成，在此之前会按月减少区块奖励。

CAKE

Pancakeswap是建立在BSC上的DEX。为了保持LP能一直获得激励，CAKE不设置硬性上线，但它并未像UNI上线就遭受抛售压力主要归功于它的通缩机制。

动态 | 头部矿池导致比特币算力中心化严重问题依然存在:12月21日，在2019国际数字矿业高峰论坛上，Tokeninsight合伙人赵伟在《数字矿业行业年度报告首发》的演讲中表示，2019年市场份额排名前四的生产商占市场总出货量的95%以上，有6成以上分布在亚太地区，其中有73%来自中国。此外矿池依然是比特币算力中心化严重的原因。数据显示，前三大矿池（BTC.com、F2Pool，Antpool）占据约50%的算力。目前矿池的透明度和监管依然是业界普遍关心的问题。[2019/12/21]

在源头上，通过减少每个区块铸造的CAKE数量减少产量，发行后还设置了一系列销毁机制，如购买彩票时将拿出20%的CAKE销毁。据?FootprintAnalytics?的数据，当前CAKE的流通量为2.72亿枚。

BAL

2020年3月Balancer正式上线，6月开启流动性挖矿。它的特色在于LP在提供流动性时可自定义池子中资产的比例，且支持多种资产的做市组合。

BAL最大供应量为1亿。每年通过流动性挖矿发放750万枚BAL，按此速度需8.67年分配完成。BAL的释放速度相对其他项目慢很多，这种方式可以降低它在二级市场的抛售压力。

分配情况

代币的分配方式一定程度上反映了项目去中心化的程度。

UNI

初始发行的UNI将按照60%在社区，21.266%给团队，18.044%给投资人，0.69%给顾问的分配方案。后三者都设置了4年的归属期。

行情 | TokenInsight：ETH 各指标走势平稳，ERC20 头部通证交易频繁:据 TokenInsight 数据分析，近 24 小时内，ETH 链上转账数 596,865，同比 24 小时前持平；活跃地址数 387,904，同比 24 小时前增长 3%；交易所成交量 15.1 亿美元，同比 24 小时前略有回落。基于 ERC20 标准开发的 700 个项目总市值 124.2 亿美元，同比 24 小时前持平；24 小时成交量 6.8 亿美元，同比 24 小时前略有回落。BIX 以 7185 万美元的 24 小时成交量位居榜首，同比增长 25%。

TokenInsight 认为，目前 ERC20 头部通证的成交量排行更迭频繁，ETH 各项指标走势平稳，短期内 ETH 价格较为稳定。[2018/10/7]

其中社区的6亿枚已空投了1.5亿给老用户，还通过4个池子各500万的流动性挖矿奖励释放完成，剩余4.3亿枚也将通过逐年递减的方式在4年释放完毕。

UNI4YearReleaseSchedule

SUSHI

时戳资本：14家头部交易所日均交易额超10亿元，马太效应明显:4月16日，时戳资本发布《数字货币交易所研究报告》。报告指出，在全球范围内，仍能产生交易额的数字货币交易所共有188家。其中14家头部交易所日均交易额超10亿元，而低于1000万元的合计有82家，在所有交易所中占43.6%，许多交易面临所入不敷出的境况，部分小型交易所已经解散，数字货币交易所马太效应越来越明显。面对激烈的竞争环境，时戳资本认为，数字货币交易所需从资质和合规、 平台安全、流量运营和用户体验、金融产品化能力、去中心化等方面引起关注。[2018/4/16]

SUSHI每周通过流动性池发放400万枚。为保证持续地研发和运营，10%的SUSHI会分配给开发团队。

CAKE

由于CAKE是无限量供应，其分配情况跟有限的发行量略有不同。10.62%分配至Farms和Lottery，25%分配至SyrupPools。

CAKEDistribution

BAL

BAL最大发行量1亿中的65%都将分配给流动性提供者，25%分配给团队、顾问、投资者，5%用于生态基金，5%用于筹资基金。分配给团队、顾问、投资者的部分也设定了解锁期。

现金贷从业者：90%头部现金贷公司布局区块链:据一本财经报道，头部的现金贷公司，正在向区块链涌动。某头部现金贷公司的创始人称，“几乎90%的现金贷公司都开始布局区块链了。”对于入局区块链行业的原因，上述人士表示：“现金贷确实不好做了，我们需要找到新的风口。”[2018/3/30]

Balancer通过提升社区持有BAL的比例，将项目的治理权下方，更积极的去实现去中心化。

BALDistribution

获取及用例

用户想要获得这些token都可以通过在交易所或社区贡献获得。除此之外，除了UNI外也都可以通过流动性挖矿获得。CAKE在Lottery界面也可以通过抽彩票凭运气瓜分奖池的CAKE。

作为治理代币，这些token的持有者都可以参与社区提案或投票，决定协议的运作方式。同时也不乏外部用例，尤其UNI在?Compound、MakerDAO、Yearn?等都有中都能使用，其次为SUSHI。CAKE在BSC上的协议用例也很广泛，通过存入外部协议还可继续挖取其他token。除此之外，不同token的用例也各有特色。

UNI?

UNI没有协议费用的捕获能力。虽然捕获能力能减轻抛压，但由于UNI4个流动性挖矿的池子已于2020年11月停止挖矿，也减轻了可能存在的潜在抛压。

SUSHI

SUSHI比UNI增加了代币经济激励，对于质押SUSHI的用户将有长期的手续费分红。trader支付的0.3%手续费中有0.25%直接分配给LP，剩余0.05%将做为激励分给SUSHI质押者。

协议交易量越多，质押者获得的收益越多，且将LP和协议的长期价值结合起来。但随着越来越多的SUSHI被挖出，同样数量的SUSHI捕获收益的能力会逐渐被稀释，也迫使LP需要持续提供获得更多SUSHI。

CAKE

在Pancakeswap中就可以一站式的使用CAKE挖去更多其他token或购买彩票，还可以参与链上IFP打新。

BAL

BAL虽然在其他主流协议上的用例还较少，但在2月初Balancer公布将计划参考Curve的token机制，设计veBAL用于社区治理以及捕获收益。

用户可以在80/20BAL-ETH提供流动性获得BPT后锁定1周到1年时间获得相应的veBAL。veBAL与veCRV类似可以对池子的奖励份额投票，且会将75%的协议收入分发给veBAL持有者。

结合数据的思考

以上4种DEX?token的经济模式总结如下：

FootprintAnalytics-DEXTokenEconomicModel

从?FootprintAnalytics?的数据上看，截止到2月25日BAL币价最高，约12美元。其次UNI约9美元，DEX总体的币价并不算高。

BAL通过降低团队的token分配比例努力实现去中心化，获得用户更多偏爱。同时由于其较长的token发放周期放缓token价值的稀释，经过5月币价暴跌后仍位列第一。

?FootprintAnalytics-?PriceofDEXToken

但从市值来看，老牌DEX还是排在了前列。UNI以42亿美元排名第一，BAL由于流通量仅1000万排名最后。

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从日交易量来看，UNI、SUSHI、CAKE日交易量都在前列，BAL由于外部用例较少交易量相对没有那么活跃。

?FootprintAnalytics-?TradingVolumeofDEXToken

不同token的经济模式明显地反映在了数据上，如早期SUSHI发行不设上限造成的抛售。因此，用户在持有前进行详细的了解时显得十分有必要的。

同时也引起我们思考，一个平台通过流动性挖矿发行token到底是为了协议饮鸩止渴还是锦上添花。

只有一个真的有价值的协议，通过此类激励政策才能为平台增加更多的TVL，通过社区让平台更去中心化。那些缺乏实际价值的协议在激励政策末期往往会面临崩盘，token将一文不值。Uniswap在停止流动性挖矿后仍保持其TVL的排名，可见其作为AMM开拓者的市场价值。

Token经济模式方案看起来简单，但发行中通货膨胀造成的价值贬值，token的用例和流动性挖矿结束后如何能持续激励对其长远价值都至关重要。否则发行token只不过是涸泽而渔焚林而猎。以上内容仅为个人观点，仅供参考、交流，不构成投资建议。如存在明显的理解或数据错误，欢迎反馈。

来源：FootprintAnalytics

作者：March2022,?Simon

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