稳定币:李礼辉：稳定币 潜在风险与应对策略

12月28日，“2021首届数字金融前沿学术会议”在线成功举办。会议由清华经管数字金融资产研究中心主办，中心主任罗玫教授主持。中国银行原行长、清华经管数字金融资产研究中心顾问委员李礼辉带来了题为“稳定币：潜在风险与应对策略”的主题演讲。本文根据演讲内容整理。

近年来，数字金融发展飞快，数字货币是其重要一环。我们将采用数字化技术的货币形态统称为数字货币，可大致分为法定数字货币和非法定加密数字货币。非法定的加密数字货币又可分为两大类，一类就是所谓的虚拟货币，总体上缺乏资产的支撑、交易价格跌宕起伏；另外一类就是今天着重讨论的稳定币。稳定币声称锚定主权货币，由金融资产做支撑，可以保持价值的稳定。

中国银行原行长李礼辉：当前数字人民币的底层技术和运营体系已相对成熟:全国人大财经委委员、中国互联网金融协会区块链研究组组长、中国银行原行长李礼辉认为，从以前多地相对独立的“单点”试点模式逐步向多地联动的“区域网”试点模式过渡，意味着数字人民币的底层技术和运营体系已经达到中等规模可靠运行的基本需求。数字人民币在交通出行场景的密集试点，说明当前数字人民币的底层技术和运营体系已相对成熟，正在进入从早期注重体验覆盖面转向中期注重测试深入度的新阶段。（经济日报）[2021/9/10 23:14:24]

稳定币市场发展很快且高度集中，根据Coingecko今年7月份的数据，7月初全球稳定币的总市值超过了1100亿美元。排名前3的稳定币占其中的90%，其中USDT占640亿美元，USDC约是260亿美元，BinanceUSD约是110亿美元。目前，世界范围内各国家对稳定币均缺乏明确的法律规范，也缺乏有效的金融监管，同时还缺乏可信的外部审计。

现场 | 李礼辉：Libra对现有货币体系构成了前所未有的挑战:在2019上海区块链国际周·万向峰会上，中国银行前行长李礼辉表示：数字技术变革将重构经济模式。区块链可以加持商业信用的数字信任，区块链通过数学方法解决信任问题，以算法程序表达规则，只要信任共同的算法程序就可以建立互信，构建一种“技术背书”的信任机制。区块链技术广泛应用于金融，可能深刻地冲击金融的中介地位。法定数字货币因为法定地位和国家主权背书而可信任，其他任何机构的数字货币要做到“可信任”，必须具备的品质包括：具有公众信任机构的信用背书、具有商业价值的客户规模、具有高效可靠的金融交易和支付平台，具有可审计的金融资产支撑或许可的市场准入。如果能够获得监管许可，Libra似乎具备了成为可信任机构数字货币的全部特性。因此，Libra对现有货币体系构成了前所未有的挑战：跨越商业银行，检阅中央银行，超越国家主权，而超越国家主权有可能从根本上重构全球的货币体系。[2019/9/18]

最大的金融市场在美国，我们先来关注美国稳定币的动态：第一是美国总统金融市场工作组最近发表了一个《稳定币报告》，该《报告》把稳定币定义为旨在保持相对本国货币或其他参考资产稳定价值的数字资产。稳定币及其活动存在投机性数字资产交易的风险，有可能引发系统性金融风险。

声音 | 李礼辉： 去中心化的网络虚拟金融对金融监管构成巨大挑战:中国互联网金融协会区块链工作组组长、中国银行前行长李礼辉周日在中国人民大学举办的2018国际货币论坛上指出，“网络虚拟金融空间正在迅速膨胀”，以比特币为代表的“代币”，一方面成为公有区块链社区的激励工具，一方面成为灰黑色经济活动的支付工具。区块链、大数据的核心技术掌握在极少数人手里，很可能导致技术垄断和道德风险。他强调，去中心化的网络虚拟金融游离于传统的金融管制领域之外，对金融监管已经构成重大的挑战。“金融科技改变金融的业态，但不改变金融的本质。”[2018/7/15]

针对这些情况，《报告》建议应尽快把稳定币机制中的某些活动定义为具有系统重要性的支付清算和结算活动，纳入现有监管体系。此外，尽快对美国现有法律予以补充，对托管钱包提供商、稳定币发行机构遵守关于商业机构从属关系的活动进行限制，以便有效地管控稳定币及其相关活动存在的各种风险。

金色财经现场报道丨中国银行前行长李礼辉：两个方面可证实2017年以来区块链技术在规模化应用上取得了很大突破:金色财经记者现场报道，今日，在博鳌亚洲论坛“再谈区块链场”中，中国银行前行长李礼辉表示：2017年以来区块链技术在规模化应用上取得了很大的突破，有两个方面可以证实，第一个突破，是建立了多维度交付的架构，高复杂性的金融交易场景中实现众多的交易方之间，零距离，零时差的交通。第二个突破，建立了一个叫可信数据的登记与证实平台。这个平台既可以用于金融也可以用于非金融。对于区块链未来的应用，包括在金融领域的规模化的应用，我充满着期待。[2018/4/10]

第二个动态是Facebook推出Libra替代方案Diem，从过去的瞄准一揽子货币改为单一锚定美元。Diem的创始机构在全球有二十几亿的用户基础，它一旦获得批准，就很有可能迅速发展成为超主权的全球性货币，渗透平民大众的经济生活，全面争夺传统的金融业务，形成超越银行的跨国金融独角兽，可能会对现有的金融体系、货币体系造成重大的冲击。

由于Diem的基本依托还是美元，所以它也有可能成为数字经济时代美国继续推进美元货币霸权的工具。这可能会对我国数字人民币进入国际市场产生冲击，影响人民币国际化的进程。该方案最终能否获批还有待观察，值得注意的是，美联储的一个副主席在6月29号的演讲中提到，对私营机构发行结构合理的稳定币应持支持态度，认为它会支持美元在全球经济中的角色。?

稳定币的支持者认为稳定币可能会被家庭和企业广泛用作支付手段，如果说稳定币设计良好，而且受到适当的监管，它可以支持更加快捷、更加高效、更具包容性的支付选项。但同时也要认识到此类新型金融产品存在的风险。

我国是一个经济大国，实行更高水平的经济开放、金融开放，也包括资本市场的开放已成为基本国策。我国虽明令禁止包括稳定币在内的虚拟货币的交易，但基于分布式架构和去中心化协议的稳定币仍可能会对我国的金融市场产生冲击。着眼于未来，我们应该积极地培育数字金融的核心竞争力，主动应对去中心化金融的冲击，保护投资者利益，维护金融市场的稳定，确保金融创新的可持续发展。

具体有以下三点建议：

第一，把数字人民币打造成全球最佳的央行数字货币。进一步完善底层技术结构和应用场景设计，力争保持我国央行数字货币实验在全球的领先地位。打造全球最佳的央行数字货币不仅有利于推进普惠金融有效应对虚拟货币对现行货币体系和金融体系的冲击，而且有利于在数字经济时代促进全球货币金融体系的均衡和协调。

第二，建立分布式架构的金融安全屏障。

基于全新数字化技术的数字货币及其它去中心化金融工具已经潜在具备了颠覆性，应重点研究该架构下新型金融工具穿越金融基础设施屏障的可能路径，做好技术对策和政策预案，构建数字金融的安全屏障。

第三，在产业融合中建立穿透式监管。

数字化技术创新正在改变金融服务的模式，逐渐形成交互、交叉、交集的金融新业态，新业态呼唤监管创新。数字化的金融监管系统应由金融监管部门共建、共享，覆盖所有的金融机构，也包括涉及金融业务的科技机构，同时，要穿透不同的金融市场和金融业务，实现金融监管全流程、全方位的智能化。

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