比特币:从定量视角切入 黄金与比特币作为通胀对冲的工具哪个更好？

在2020年新冠疫情的背景下，美国停摆，经济萎缩，美国联邦政府以一系列的财政和货币刺激政策应对经济疲软。利率被消减，开始量化宽松政策，数万亿美元的刺激性支票被印刷投入市场。

现在快一年了，看似美国的疫情有所好转，好像最坏的情况已经过去。但是，毛球科技认为，不幸的才刚刚开始，那就是一直有一个问题在酝酿——通货膨胀。毛球科技在撰写本文的过去两个月里面，美国的通货膨胀分别为4.2%和5%，这是自2008年金融危机以来的最高指标。

随着消费者需求开始增加，全球供应链仍处于中断状态，高指标的通货膨胀率不仅让美国自身民众担忧，也让全球为之通胀失控担忧。这样引起了对美元未来价值的担忧，投资者们开始将财富转移到黄金或其他通胀保护证券，如TIPS。

但随着加密货币的价格持续高涨，投资者开始怀疑比特币是否可以成为另一个通货膨胀对冲工具。

通货膨胀101

美联储将通货膨胀定义为“经济中商品和服务总体价格水平的普遍上涨”。由于供应和需求的基本面驱动着商品的价格，通货膨胀通常是由于消费者需求增加和/或生产成本增加而发生的。

加拿大国民银行增持MicroStrategy公司股份:金色财经报道，加拿大国民银行（National Bank of Canada）披露最新信息显示，这家加拿大第六大银行已增持MicroStrategy公司股份，当前持股数量为1,768股，价值516,822美元，较1月24日持有的1,625股上涨8.8%。另据纳斯达克交易数据显示，当前MicroStrategy工时股价已达到340.72美元，涨幅达到5.54%。此前消息，美国银行和富达银行在第一季度的资产负债表上也持有大量MicroStrategy股票。（cryptoslate）[2023/4/14 14:03:00]

虽然可控的通货膨胀是好的，它有助于推动经济增长，但当通货膨胀失去控制时，恐慌就会随之而来。当通货膨胀变得无法控制时，购买力就会大量减少，因为日常商品的价格变得更加昂贵，而工资却无法跟上。因此，投资者需要一种方法来保存财富，避免财富缩水。

所以黄金这种供应有限的自然资源，本身具有内在的价值，在历史上一直是一种可供选择的价值储存。

太空卫星Cryptosat已参与以太坊KZG仪式:金色财经报道，太空卫星Cryptosat已于北京时间14:00参与以太坊KZG仪式，通过监控卫星轨迹和最新状态的仪表板，可以实时查看Cryptostat太空卫星的承诺，目前这颗卫星每90分钟绕地球运行一次，轨道距离地面550公里。（Cointelegraph）[2023/4/4 13:43:57]

为了量化通货膨胀，有两个常用的衡量标准——消费者价格指数和个人消费支出价格指数。这两个指数是通过对一揽子不同商品和服务的定价来构建的。所以很自然的，如果价格上涨，价格指数就会上涨，通货膨胀就会发生。

尽管CPI和PCE都是衡量通货膨胀的指标，两者互相影响关联，但是这两个指数是使用不同的衡量标准和加权方法计算的。在本文其他部分，任何对通货膨胀或具体的通货膨胀措施的提及都是以CPI为依据的。

黄金作为通胀对冲工具

为了量化通胀对冲意味着什么，毛球科技认为需要解决两个问题：第一，黄金回报与通胀变化之间的关系有多强；第二，通胀变化对黄金回报的影响有多大。

Paradigm已在Github开源基于Rust的以太坊客户端Reth:12月8日消息，Paradigm已在Github开源基于Rust的以太坊客户端Reth，目前其代码尚未被审计，任何人都可以在Apache/MIT许可下使用，没有任何附加条件，并鼓励社区对它进行分叉，同时贡献文档、问题、请求等。

此前报道，11月Paradigm宣布正在构建基于Rust的以太坊客户端Reth，不包含任何现有客户端的代码，而是建立在包括Geth、Erigon和Akula在内的客户端的基础上，核心目标是模块化、开源友好性与性能。[2022/12/8 21:31:11]

为了回答上述问题，毛球科技使用1985年以来的每月CPI和黄金期货数据来计算不同投资期限的相关性和注。

新华社客户端上线数字藏品专区:金色财经报道，新华社客户端数字藏品专区正式上线，并将于16日重磅首发藏品。数字藏品专区的设立是新华社积极开拓新型传播领域的重要举措，也是在发挥国家区块链创新应用试点优势的基础上，积极探索“区块链+版权”数字业态的新尝试。[2022/11/15 13:05:01]

图1：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的相关性

在图1中，黄金收益与CPI水平之间的相关性表明，黄金的对冲属性可能并不像原来认为的那样强。在短期和长期的投资视野中，相关性接近零或略微为负。

图2：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的滚动相关性

拳坛传奇巨星帕奎奥即将推出NFT项目“Pacman”:6月13日消息，拳坛传奇巨星曼尼·帕奎奥即将推出NFT项目“Pacman”，PacmanNFT系列以帕奎奥的杰克罗素?（JackRussellTerrier）爱犬为原型，由9,999个算法生成的NFT组成，每个NFT都具有不同的技能属性，比如力量、耐力等，该系列即将在7月15日启动铸造，但目前尚未公布托管区块链的细节。（Forkast）[2022/6/13 4:22:24]

然而，毛球科技认为，由于资产之间的关系根据宏观经济环境随时间变化，因此分析滚动相关性实际上更具洞察力。

图2是过去21年黄金和CPI之间的时间变化关系。可以发现，在较短的投资期限内，黄金和CPI有微弱的负相关关系，而在较长的投资期限内，观察到两者之间有强烈的正相关关系。

这在高通胀时期尤其如此，如2008年的金融危机，这支持了黄金是对冲通胀的信念。然而，结果表明，黄金是一个强大的长期通货膨胀对冲，而短期则是一种较弱的通胀对冲工具。

图3：黄金回报的滚动Beta值与不同投资期限内的CPI变化

为了评估黄金回报率随CPI变化而变化的幅度，图3显示，CPI对黄金的影响在短期投资范围内是有限的，但在较长的投资范围内会有相当大的增加。特别是在2008年金融危机期间，长期黄金投资的贝塔系数高达15！这进一步支持了黄金是长期强大的通胀对冲工具的观点。

比特币作为通胀对冲工具

目前，关于比特币是否真的是通货膨胀的对冲工具，还有待讨论。现在，在具有经济学知识的比特币社区中，支持者相信比特币将在未来几年内成为会通货膨胀的对冲工具。与黄金的有限供应类似，比特币的供应上限为2100万枚，这也是比特币作为通胀对冲的论点背后的驱动原因。

然而，到目前为止，支持这种说法的定量分析非常有限。为了评估比特币是否真的是一种通货膨胀对冲，将对黄金与CPI的类似问题进行分析。然而，由于比特币的历史有限，相比于黄金的时间只能是近期的采用，因此将使用从2013年底开始的历史数据。

图4：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的相关性

在图4中，比特币和CPI在短期和长期投资范围内的相关性具有中到强的正相关关系。从上面来看，仅此一项就表明比特币有可能成为通胀对冲工具。

图5：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的滚动相关性

与黄金类似，比特币和CPI之间的相关性在不同的投资范围内表现出随时间变化的特性。图5说明比特币与CPI在短期内具有弱/中度关系，但在长期中具有中/强正相关关系，表明比特币可以更好地用作中/长期通胀对冲。

图6：不同投资期限内BTC/USD回报的滚动Beta值与CPI变化

观察图6中的滚动贝塔系数，在中/长期投资范围内，相对于CPI，比特币具有较大的正贝塔系数。与黄金的贝塔系数相比，比特币的贝塔系数要高出几个数量级，这表明比特币有可能是一个比黄金更好的通货膨胀对冲。

结论

尽管对比特币是否可以成为通胀工具的分析令人鼓舞，但毛球科技认为还是为时过早。因为尽管比特币已经存在了大约13年，但仍然没有足够的历史数据来有效分析加密货币与通货膨胀的关系。

目前，比特币的价格仍然由投机和人们持有它的意愿决定。完全有可能的是，随着通货膨胀的上升，比特币的价值也会上升，但也不应该排除比特币和通货膨胀完全无关的可能性。毛球科技也认为，随着数字资产空间的不断发展和成熟，关注未来几年研究的关系如何变化将是非常吸引人的。

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