MIN:加密项目的估值体系(一)：更高的流动性

从传统市场经济学派的无摩擦市场假设，到哈耶克的货币非国家化，在币圈的生态系统里或许都变的不一样了。

传统的估值模型所呈现的价值锚定，在“币圈”这一名词化的体系里，都需要进行修改。

一致认为的“高收益伴随着高风险”需要得到新的界定，风险是来源于稳定性的收益还是不确定性的损失？

币圈的价值来源是其高波动率，对待币圈的估值应当从思考科技型企业的角度出发。

同样的，DEX的估值还是来源于其所包含的高流动性，这需要从理解流动性的来源出发。

杠杆式流动性Mining

“把流动性作为金融产品的第一性原则，所有的事情都在围绕如何提高流动性而展开。这是广义的流动性，衍生出来包括资金效率高、交易体验好、摩擦力小、流动性成本低等表现。”

研究：2023年市值前1000加密项目中35.8%未在其网站上发表任何文章:金色财经报道，据GuerrillaBuzz研究发现，2023年，市值排名前1000的加密货币项目中，有35.8%的项目没有在其网站上发表任何文章，只有49.7%发表了2篇以上的文章。排名前1000的加密项目中有84.8%在Medium上托管他们的博客，只有10.4%的项目在其主域上有博客，4.7%的项目没有任何类型的博客。[2023/5/5 14:44:42]

杠杆式流动性Mining，就是杠杆借贷在流动性Mining的延伸，其背后的概念并不复杂，杠杆式流动性Mining有两个关键参与者：

1.LP：将Token存入贷款池以获得流动性的贷款人。

2.Miner：从这些贷款池借入Token以利用杠杆式流动性Mining的Mining者。

OpenAI CEO旗下加密项目Worldcoin推出身份协议World ID及SDK:3月14日消息，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 创立的加密货币公司 Worldcoin 推出身份协议 World ID 及相应 SDK（软件开发工具包）。World ID 定位为 Worldcoin 的底层身份协议，由零知识密码学提供支持，人们可以通过 World ID 来证明自己身份，同时保持匿名。

此前报道，2 月 10 日，知情人士称 Worldcoin 希望以 30 亿美元的估值融资至多 1.2 亿美元，且本轮融资包括股权和 Token 融资。[2023/3/14 13:03:16]

杠杆式流动性Mining也是为数不多的允许抵押贷款的平台类型之一。它可以通过在协议范围内限制贷款资金用于综合交易所的流动性Mining来安全地实现这一目标。

马克·库班：随着行业经历与互联网相同的阶段，加密项目将大规模消亡:5月9日，亿万富翁投资者马克库班发推表示：加密市场的痛苦可能才刚刚开始。加密货币正在经历与互联网在 2000 年代初期相同的阶段，大批几乎没有实用程序的初创公司涌现出来。加密行业，特别是智能合约平台，需要开始关注如何改进商业模式，以证明其某些高估值是合理的。没有独特效用和产品市场契合度的模仿者最终会随着炒作的消退而消失。我们需要智能合约应用程序取代 软件即服务应用程序。[2022/5/11 3:06:21]

虽然这个用例乍一看可能很狭窄，但在实践中，它占了如今DeFi活动的大多数。

今后贷款申请还可能会继续扩大。它没有技术限制，因此一旦出现新的收益来源，LYF协议就将会通过向用户提供链上杠杆来抓住这些机会。

Shapeshift创始人：支持加密并不意味着应该支持每个加密项目:8月13日晚间，数字资产交易平台Shapeshift创始人兼首席执行官Erik Voorhees发推称，支持加密并不意味着应该支持每个加密项目。同理，支持DeFi并不意味着应该支持每个DeFi项目。使用自由裁量权，需要深思熟虑、追求质量，在噪音中找到信号。[2020/8/14]

与传统贷款平台不同，杠杆式流动性Mining允许低抵押贷款。

这种更高的资本效率不仅意味着Miner的APY更高了，也意味着贷款人的APY变得更高了。因为这种低抵押模式创造了更高的利用率，这是大多数贷款平台贷款APY的一个主要因素。

其好处一目了然，即更高的APY。

这也是为什么AlpacaFinance等杠杆式流动性Mining平台在TVL上聚集了数十亿美元，成为了常用的DeFi平台。

目前，杠杆式流动性Mining平台的用户基础是多样化的，不局限于寻求风险的人。

杠杆式流动性Mining还有另一个亮点，它是如何让用户能够通过做空和对冲来创建高级策略的？

换句话说，通过巧妙使用杠杆和头寸定制，用户可以在持有空头甚至市场中性头寸时产生高收益。

这意味着，杠杆式流动性Mining可以让你在熊市中盈利。

TOP10DEX中杠杆流动性Mining在同样的交易次数下，LP可以获得更高的收益率

在熊市来到时，杠杆流动性Mining依然可以帮助LP获得相对不错的流动性回报。

因此这就解决了币圈在各种市场条件下缺乏可持续性的问题。

杠杆式流动性Mining平台是解决这一问题的一种方法，也可能会成为少数几个在熊市期间仍能盈利的DeFi避风港。

抵押借贷加大相关性

抵押借贷是迅速提高币圈的流动性的方法，也是造成币圈暴涨暴跌的元凶之一。

当前抵押借贷是以超额抵押为基础的。例如，要借贷3000USDC的时候会需要10个ETH，而在借贷平台中则需要抵押12.5ETH。

dYdX中超额抵押借贷

抵押借贷多是以某一种或者某几种币种做为抵押基础的，这样当其中任意一种币出现下跌后，其他币种也可能因为其中的抵押借贷关系而跟着下跌。

因此，基于抵押借贷的高相关性便加剧了加密货币的同涨同跌现象。

同时在DeFi中，协议的运转需要依赖于矿工的可赚取收益，就比如说对AaveProtocol、Compound的清算。

在DeFi抵押借贷协议中，当抵押物价值下降时，如果没有补足或者出售抵押资产，就会触发清算程序。

清算人能够以低于市场价格3%-5%的折扣，获得如ETH这样的抵押资产，而这3%-5%的折扣价值就是执行协议的矿工可提取的收益。

基于此机制便会出现诸如：三明治攻击，抢跑交易等不合理的利用流动性漏洞的攻击手段。而严重的流动性套利行为甚至摧毁了共存的加密共识。

总体来看，当前以DEX为基础的加密项目，大多是通过引入LP的方式来进行原始流动性启动的。

流动性提供者的主要收入来自于价差、资金费用支付、交易费用和其它收入。

AMM通过上述信息，跟随指数价格调整定价、共享流动性、流动性聚集，以及调整价差、资金费用、交易费用等参数，以此来降低流动性提供者的风险，增加收益。

此外，创新多来自于特殊的参数设计，在满足获取更高的收益时承担更低的风险敞口。

但总归来看，其更高流动性是这类加密项目的估值第一性。

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