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DEX:去中心化衍生品交易的商业版图(上)

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时间:1900/1/1 0:00:00

去中心化衍生品具备DEX的多数优势,例如去中心化、抗审查性、无需许可性、资产高度自主等,Layer2的加持下,DEX衍生品也具备CEX赖以为傲的Orderbook,DEX衍生品与DeFi、NFT的组合又将激发出无限的想象空间。

可以这样认为,去中心化衍生品是DeFi的集大成者,也是CEX优势的吸纳者。但当下的DEX衍生品仍处于发展的早期,存在产品设计、交易深度、用使用习惯、性能不足等问题,不过这并不影响DEX衍生品发展的大趋势,本文将对当下的DEX衍生品领域进行一次全面梳理。

去中心化衍生品交易现状

在此前文章《去中心化衍生品会火吗?》一文,我们提到在2021年上半年,加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量,而前10名现货交易所约为12万亿美元,前者是后者2倍还高。

而在传统金融世界,2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元,而对应的股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元,衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。

Optimism推出新去中心化Rollup基础架构Bedrock:5月20日消息,以太坊二层网络Optimism宣布推出去中心化Rollup基础架构Bedrock,该架构尽可能重用了以太坊的代码、基础设施和设计模式,并表示“EVM等效”已是过去时,Bedrock带来的是“以太坊等效”。Optimism表示,Bedrock将作为交互式故障证明系统Cannon的基础架构进行发布,其优势包括交易费用降低、最大吞吐量提升、节点同步速度提高。[2022/5/20 3:30:26]

不过在DEX衍生品市场中,这一情况却恰恰相反。2021年Q1,去中心化衍生品成交量约为70亿美元,而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元,后者是前者的32倍。

以上就是当下DEX衍生品市场的现状:与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭,但另一方面也说明,DEX衍生品市场有着巨大的潜力,就像DEX从2020年初的默默无闻,到下半年成交量爆发,最高占全部加密市场总成交量的40%,这一“壮举”也极有可能发生在DEX衍生品市场。

DEX衍生品交易的两种撮合方式

DEX衍生品分类方式很多,按照撮合方式可以分为AMM与订单薄两种类型,按照产品功能,可以分为六种类型,分别为永续合约、期权、基于Layer2的稳定币、利率衍生品、二元期权、波动率指数。

波卡创始人Gavin Wood:真正去中心化和安全性比网络高性能更有价值:金色财经报道,波卡创始人Gavin Wood在推特上疑似对昨天Solana网络问题发表评论,他表示,今天的加密事件表明,虽然有些项目可以提供独立且封闭的服务器,交易处理性能更高,TPS数值也更大,但真正的去中心化和精心设计的安全性更有价值,如果你不能运行一个全节点,那么和传统银行没有什么两样。Solana网络昨晚出现问题,经历间歇性的不稳定性,之后发现问题是因为资源耗尽导致拒绝服务,至今已达12小时,Solana链上应用至今无法正常运转。SolanaStatus发布的信息称,Solana验证人社区选择协同重启网络,快照高度为slot96542804,并建议验证节点更新至Mainnet-Beta1.6.24版本。[2021/9/15 23:25:46]

按照撮合方式,DEX衍生品分为自动化做市商与订单簿,前者代表项目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等,后者代表项目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。

在AMM撮合交易模式下,交易者的交易对手通常是资产池或质押者,例如你在PerpetualProtocol的资产池中质押ETH,实际上你就是交易者的对手盘,协议为了鼓励你在“Pool”中增加质押量,会将治理代币的通胀部分与交易手续费奖励给质押者,以增加深度,进而减少高倍杠杆对价格的影响。这类撮合机制对杠杆容忍度不高,PerpetualProtocol最高支持10倍杠杆。

去中心化API索引协议THEAPIS完成95万美元私募轮融资:去中心化API索引协议THEAPIS宣布完成私募轮融资,共筹集了95万美元资金,Blackdragon、FairumVentures、InsigniusCapital、ExnetworkCapital参投。THEAPIS旨在为开发者提供一个低门槛、高易用的服务,允许开发者的应用程序在多个协议上交互。[2021/2/26 17:56:49]

在AMM的基础上,还进化出了vAMM。我们知道在AMM中,质押者需要把真实的资产暴露在高倍杠杆下,这也就将投资者置于高倍风险下。vAMM被称为虚拟自动做市商,只提供协议价格发现,vAMM背后的真实资产则存储在智能合约金库中。

以PerpetualProtocol为例,用户将100USDC存入智能合约金库,假设开了5倍多单,开始交易时,协议就会在vAMM中铸造500USDC的虚拟资产,如果发生清算,就在智能合约金库进行交割,将用户真实资产与风险进行分割。

采用订单簿的产品,投资者能够获得中心化交易所的交易体验,例如近期大热的dYdX就采用订单簿撮合机制,为了提升性能,dYdX采用链下订单簿+链上结算的模式,能够达到像在中心化交易所那样的效果,且交易者不必为挂单与撤单支付手续费。dYdX可以容忍能够达到25倍的杠杆。

那么,未来的DEX衍生品市场到底会采用哪种撮合方式?最有可能的答案是,两者都需要。

首先,对于AMM,就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo这些DEX上看到的,他们采用AMM撮合方式,允许用户自由上架各类代币交易对,只要提供足够流动性就可以开门营业了,在即将到来的PerpetualProtocolv2Curie版本中,将会采用这一模式。

去中心化金融合约平台UMA开启Dapp挖矿计划:去中心化金融合约平台UMA表示,其YieldDollar流动性挖矿计划中代币奖励还有一半尚未使用,从北京时间1月4日7时开始,uLABS将把开发人员挖矿奖励的30%转变为DApp挖矿奖励,原本矿工的奖励不变。DApp挖矿可供部署白名单合同的任何开发人员使用,合同部署者可以奖励任何将客户吸引到mintsynth的DApp建设者。目前DeFi协议OpenDAO已创建了DApp挖矿界面,第一步将根据UMA协议推出由现实世界资产支持的稳定币,并将于1月4日之后开始收取挖矿奖励。

此外为方便理解,YieldDollar流动性挖矿计划的代币名称将改为例如YD-BTC及YD-ETH,YD为YieldDollar的缩写。YD-MAR资金池将于北京时间12月26日7时开启流动性挖矿,uUSD-DEC资金池的流动性挖矿将于12月29日7时结束,uUSD-DEC代币将于2021年1月1日失效。[2020/12/24 16:24:42]

另一方面,对于订单薄,为用户提供了CEX这样的交易体验,以dYdX为例,交易者能够得到“市价/限价/止损/追踪止损单”这样的挂单体验,与此相反,在采用AMM的PerpetualProtocolV1中,用户只能接触到市价订单。

去中心化金融协议Laminar启动公开测试网Turbulence:去中心化金融协议Laminar正式上线首个公开测试网Turbulence,支持跨链稳定币aUSD (Acala稳定币)作为基础交易资产,参与涵盖外汇、黄金与加密资产的合成资产保证金交易。Laminar提供特定的交易平台,将链下的流动性,主流的传统用户与丰富多样的交易基础设施带到Polkadot多链生态体系。后期还会与去中心化金融项目Acala共同举办跨链资产交易大赛。

据此前报道,Acala已成立去中心化金融生态联盟Acala Consortium,将成为Polkadot生态体系的开放式跨链金融基础设施。(Medium)[2020/7/16]

实际上,同时采用两种撮合方式的设计早已被DeFi开发者们采纳,例如完全基于L2基础设施Arbitrum的去中心化交易所DeGate,在设计之初就将AMM与Orderbook同时整合进产品。乐观判断AMM+Orderbook+Layer2将成为新生代DEX的基础配置,也会成为DEX衍生品交易产品的选择。

DEX衍生品交易的六种类型

按照产品类型,DEX衍生品可以分为六种类型,分别为永续合约、期权、合成资产类产品、利率衍生品、二元期权、波动率指数,这其中与永续合约/期权相关的产品最多,而且随着L2基础设施的不断完善,永续合约类衍生品正爆发出强劲的生命力,例如,基于L2基础设施Starkware的dYdX交易量呈现指数增长,在刚刚过去的9月20日,dYdX的交易量超过23亿美元,是三个月前成交量的90倍,如此快速的增长,要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。

dYdX成交量变化,数据来源:dydx.exchange

永续合约类产品,主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。

目前,dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易领域的领头羊,成交量占整个市场的90%以上,不过,随着Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基础设施上线,其他产品的市场份额也将有较大的增长空间。

此外,随着DeFi生态系统更多的高性能L1不断完善,例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等,新的竞争格局也将打开,例如KineProtocol同时选择跨多个基础设施,采用以太坊链上质押+链下交易,支持最高100x的永续合约,这是DEX衍生品世界最高杠杆的永续合约产品。

期权类产品,主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成资产类产品,主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品,主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期权,主要包括Thales、Divergence。波动率指数,主要包括Volmex、CVI。

除了以上分类,我们还要关注基于L2跨链方案的算法稳定币、稳定币衍生品。目前,与以太坊兼容的侧链、稳定币衍生品xDai为DEX衍生品发展提供了更大的可能性。

针对DEX衍生品市场最常见的永续合约、期权与合成资产三个品类,每个品类挑选出最重要的两个项目进行对比。

首先来看永续合约产品中的Perpetual与dYdX,对比将从杠杆倍数与抵押品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验等几个方面展开。

数据来源:A&TCapital

然后来看期权产品中的HegicV8888与Opyn,对比将从支持产品、流动性来源、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源:A&TCapital

最后来看合成资产类产品中的Synthetix与UMA,对比将从支持产品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源:A&TCapital

由于篇幅原因,本文暂时展示前三部分,后面四个部分将会在下周推送,欢迎围观。说明:《去中心化衍生品的商业版图》全文共计划七部分,分别为1)去中心化衍生品交易现状、2)DEX衍生品交易的两种撮合方式、3)DEX衍生品交易的六种类型、4)DEX衍生品商业版图、5)当Layer2遇到DEX衍生品、6)去中心化衍生品的想象空间、7)去中心衍生品面临怎样的问题。

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