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SEC:美国 SEC 监管行动如何影响加密货币市场?

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时间:1900/1/1 0:00:00

撰文:LindsayX.Lin,区块链投资基金DragonflyCapital合伙人兼法务负责人,之前为Interstellar&Stellar发展基金会法律顾问编译:PerryWang

2018年1月4日,美国得克萨斯州证券委员会发出禁止令,要求中止BitConnect的贷款和质押项目,终止其即将进行的首次代币发行,停止BitConnect代币,监管当局声称BitConnect的产品是未经许可、未经注册的证券产品。

当我读到有关这一新闻的推文时,我打开了CoinMarketCap。我以为BCC在市场中应该会遭遇暴跌狂潮,毕竟这意味着BitConnect被定性为庞氏局而臭名昭著。尽管从理论上讲,得克萨斯州证券委员会的权力仅限于该州境内,但这一举动显然将为其他监管机构的审查和强制执行打开闸门。

尽管该消息已经过去了几个小时,但BCC价格仅下跌了不到4%。

BCC价格当时连续三天保持相对稳定,之后开始缓慢下滑。1月9日,北卡罗莱纳州证券委员会也下达禁止令。当天午夜,BCC相比1月3日的价格已下跌了20%,且逐步下降的趋势仍在继续。最终在1月16日,其价格暴跌了80%以上,从200美元狂跌至30美元。BitConnect随之宣布,鉴于这些禁止令,它将关闭业务。

美国参议员:Terra 可能是一个欺诈项目:金色财经报道,美国宾夕法尼亚州参议员 Pat Toomey表示,Terra 可能是一个欺诈项目。这位共和党议员指出,Luna 在提供“非常可疑的技术”的同时承诺了巨额回报。Toomey最近提出了一项专注于私人稳定币的法案草案,他补充说,投资者可能歪曲了Terra的性质。(u.today)[2022/5/24 3:37:08]

如果有一种简便的方法可以在得克萨斯州颁布禁止令后立即做空BCC,耳听八方的交易者本来可以取得不菲的收获。在一个月的时间内,BCC从约450美元跌至7美元。

交易者可以从这一掌故学到什么吗?当时加密市场还过于简单,衍生品仍然不成熟,便有了BitConnect这一匪夷所思的事件。如今交易者通常掌握了更多相关知识与信息,衍生品交易所提供的产品范围要广泛了很多。依据证券监管机构执法的新闻进行操作,是否依然可以获得正向价值的交易良机?

尽管BitConnect是根据州证券监管机构的命令终止了运营,但美国证券交易委员会无疑是美国最活跃、影响最广泛的证券监管机构,并对涉足美国市场的加密项目具备重大影响。本文分析了根据SEC强制执行信息进行加密资产做空是否有利可图。

答案:也许有时能赚到钱。1

基本面

美国特勤局官网新增加密货币认知板块:金色财经报道,美国特勤局官网于近日新增加密货币认知板块。据悉,该板块将介绍该机构打击非法使用数字资产的最新工作,并提供关于数字资产安全以及如何确保其安全的公共意识信息。[2022/2/23 10:10:34]

先看一下,如果SEC起诉一项目进行未经注册、未经豁免的证券发行,该项目底层资产为什么会遭遇价格下跌?

首先,诉讼是一个成本昂贵且耗费大量时间的过程。多数项目面对足够快地交付代码、产品或合作伙伴关系等任务已经不堪重负,而诉讼所涉及的证据开示、书面诘问证人、协商、出庭和其他一切事务对于公司来说是一个时间黑洞。此外证券诉讼的初始阶段可能要花费数十万至数百万美元,导致项目项目的资金库中几乎没有用于实际开发的资金。

其次,SEC诉讼导致相关项目的名誉受损,通常会岌岌可危。潜在的商业合作伙伴、投资人和员工都不愿与一家被指控非常经营、可能马上要关门大吉的企业合作。社区成员可能觉得不想承受监管风险,转而投向其它社区。

第三,由于多数加密货币交易所都不是证券经纪交易商,因此交易所很可能会让相关代币下架,以最大程度地降低交易证券的风险。这将损害该代币的流动性,人们更难以获取和使用该代币。

第四,SEC可能会要求项目将其代币的销售注册为证券发行。如果这样做,则只能允许在证券交易所和替代交易系统上进行代币交易,并且必须遵守证券交易限制。如果相关代币是支付代币或用于去中心化活动,则注册所带来的摩擦将几乎完全扼杀其效用。

声音 | 美国证券交易委员会主席:数字资产在“充分”去中心化后可能不会被视为证券:据blokt报道,美国证券交易委员会主席Jay Clayton近期表示,我同意Hinman对数字资产交易如何不再代表投资合同的解释,例如,如果购买者不再期望某个人或团体进行必要的管理和努力工作后,在这种情况下,数字资产可能不代表Howey框架下的投资合同。美国证券交易委员会企业融资部主任威廉·亨曼(William Henman)此前认为,数字资产可以作为证券出售,但在其背后的网络被“ 充分 ”去中心化后可能不会成为证券。[2019/3/18]

简而言之,当SEC起诉一个项目的消息一旦传出,其代币的价值就会下跌。

同样可以说,如果一个项目与SEC达成了有利的和解,结果就会大不一样了:如果和解需要罚款,但又允许代币像今天一样正常交易,则可能会造成暂时的品牌损害,但至少该项目可以继续发展。甚至可以说,该项目可以以更大的监管确定性推动其发展。分析

我个人跟踪了针对某些项目的SEC公告,以及这些项目的代币在1天、7天、30天和90天的时间范围内的后续价格走势。由于市场的上涨带动了所有代币,我同时研究了代币以美元和BTC计价的价格。

鉴于这一分析着重于纵向市场价格影响,因此我排除了被要求偿还投资者出资、向代币购买者提供退款和/或向SEC注册为证券的代币,例如BitclaveCAT、DropoilDROP、GladiusGLA、Paragon的PRG和Airfox的AIR。这些代币目前尚未公开交易,因此没有市场价格。

动态 | 美国国税局正向John McAfee收税:据themerkle消息,美国国税局正在寻求向John McAfee收取税费,其他被起诉的人包括McAfee的妻子和多名竞选工作人员。John McAfee最近从美国离开了,据称他现在正在他的船上“流亡”。他将继续在委内瑞拉的一艘船上远程进行他的2020年总统竞选活动。据此前消息,John McAfee曾向美国国税局(Internal Revenue Service)提出“挑战”,称他已经有8年没有交税了。[2019/1/23]

我将其余的代币分为两类:得到「利好」解决方案的消息,以及遭到SEC提起诉讼的消息。我将Kik的KIN包含进这两个类别,因为Kik在做出最终判决之前已在诉讼中取得了进展。

利好解决方案:

EOS(「SEC与Block.one达成和解」)

SALT(「SaltBlockchainInc.f/k/aSaltLendingHoldings,Inc.」在某种程度上幸免于SEC审查)

KIN(SEC针对未注册发行的KikInteractive做出最终判决」)

SEC提起诉讼:

LBC(「SEC起诉LBRY,Inc.一案」)

声音 | 美国参议员:加密货币对国会和监管机构构成重大挑战:据coindesk报道,今日,在美国参议院犯罪和恐怖主义小组委员会会议上,威胁分析公司DarkTower的主管Scott Dueweke称,加密货币是为希望影响美国选举的境外力量“量身定做的”。对此,参议院Sheldon Whitehouse表示,加密货币可用于选举中的活动,因此对国会和监管机构构成重大挑战。他考虑到,需要使用立法对向运动进行捐赠的个人实施更严格的身份验证。[2018/6/27]

XRP(「SEC起诉RippleLabsetal一案)

KIN(SEC起诉KikInteractiveInc一案)

币价走势

我跟踪了相关每个代币的T-1、T、T+1、T+7、T+30和T+90当日结束时的价格,其中T为公告日期。之后,我计算了T-1当日结束时的价格与其它每个日期价格的变化百分比,以追踪随时间变化的走势。例如,在T+7发生0.00%的变化,意味着代币价格与T-1相比发生变化。

利好解决方案

SEC提起诉讼2

发现

得到利好解决方案的项目,其代币在T+90以BTC计价的价格最终会维持或超过之前价格。它们甚至可能在利好解决方案宣布之日看到价格上涨,因为利好解决方案可能被视为「胜利」,并消除了围绕代币的监管不确定性。3

另一方面,正遭遇SEC诉讼的项目往往会在公告之日遭遇币价大跌,其代币在T+90以BTC计价的价格会下跌,尽管由于整体市场力量,其以美元计的价格还可能会上涨。对BTC相对价格的下滑走势表明这些项目可能正在失去市场份额,其生态系统实力同样受损。

需要注意的是,迄今尚没有足够的案例来形成严格的结论。分析还没有隔离可能发生的其他冲击,例如新版本发布或关键主管离职。而在市场行情的不同阶段,SEC对于达成利好项目的解决方案的渴望程度也各不相同。也就是说似乎还没有切实出现了固定的特征。

本文的目的是提供一个现象层面的分析。对于那些想要执行更严格分析的人士,我建议分析一篮子10或20个顶级代币的BTC计价价格在SEC监管阶段的走势,并通过检验显著性差异来考虑每个代币的平均波动性。?

结论

或许由于近两年来全球加密衍生品交易所的日益普,以及机构交易者和专业做市商在加密领域的兴起,市场在整合监管新闻方面比BitConnect时代的效率大大提升。?在2019年及之后,似乎监管行动的消息被曝出后,大型项目的币价朝着合理的方向发展。但是请注意,很难量化任何此类公告的实际价格影响,因此很难说一条新闻何时得到了「有效」定价。

市场构成也很重要。多数加密货币在全球进行交易,不同的监管机构对构成证券的定义也有所不同。?如果全球交易者居住在证券法对加密货币比较宽松的国家和地区,则他们可能对SEC的裁定并不怎么在乎。因此如果某一代币的主要交易人群是非美国用户,与主要由美国用户交易的代币相比,其价格对SEC消息的反应不是那么明显。

随着机构持有者、专业做市商、专业交易员和更为保守的投资者进入加密行业,且相对于散户而言,抢占了更大的市场主导地位,SEC的诉讼可能会变得更有影响力。很少有需要遵守报告和/或许可要求的当事方愿意承担可能非法从事未经许可、未经注册证券活动的风险。

总而言之,SEC的公告似乎确实对市场具有重要意义,而且方向性更趋于理性。随着SEC进入新的执法阶段,GaryGensler成为SEC新任掌门人,观察这些趋势是否会持续是很有趣的事情。

特别感谢CeliaWan和HaseebQureshi对本文的反馈。

1本文中的任何内容都不应或不应被解释为法律、投资或财务建议。DragonflyCapital对于所讨论的任何加密货币中均未持有任何仓位。

2由于SEC是最近才针对LBC采取行动,尚未过去90天,因此没有T+90的数据点。

3肯定有很多人对Block.one表示祝贺,因为有消息称其40亿美元的ICO,与SEC达成2400万美元罚款的和解。

4如果您有兴趣撰写分析这些影响的学术文章,请与我联系,我会为您提供帮助。

5公平地说,州证券监管机构可以说不具备SEC的直接管辖范围。

6例如,英国金融行为监管局对构成证券的定义要比SEC更为狭窄,而SEC认为是证券发行的交易,在FCA的管辖范围内可能不会构成证券发行。另一个例子是,日本金融服务局宣布,XRP不符合日本法律下对证券的定义,这与SEC根据美国法律所宣示的立场相反。

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