OIN:监管破局 或从Coinbase上市开始？

“Coin”这个单词在过去象征着硬币，而在4月14日之后，这个单词又多了一层新的含义，即Coinbase上市后的股票代码。

Coinbase上市是2021年能改变加密货币市场格局的两个关键之一，虽然称不上是加密货币市场第一股，此前嘉楠科技、亿邦国际也先后上市，但相较于性质更偏向设备的挖矿公司，显然是数字货币交易平台更能代表加密货币市场。目前整个加密货币市场都对Coinbase的上市抱有极高的期待值，不仅是加密货币投资者渴望破圈，还有机构投资者希望试探一下监管情况，甚至是竞争对手也渴望Coinbase上市后能表现良好，顺带提高自身平台的价值。

根据纳斯达克给出的最新参考价，Coinbase的股价参考价为250美元，总估值超过650亿美元，这一估值令Coinbase的市盈率达到了180倍，这一数据在传统行业极为罕见。

但根据Coinbase所处行业的性质，不能直接用上市企业中其他行业的标准来衡量，如果硬要对比的话，同样处于“未来式”行业赛道的特斯拉才是最理想的对比对象，而特斯拉的市盈率曾最高达到过1320倍。

目前，加密货币各币种表现良好，特别是比特币，近两天连创新高，这会成为Coinbase上市后股价的直接推手，因此，Coinbase若以该250美元的参考价上市，上方还有相当大的上涨空间。

观点：比特币网络可能因能源消耗成为被监管对象:金色财经报道，独立研究员Kyle McDonald预测，比特币网络可能会被管制，导致比特币价格崩溃。他认为，以太坊转向所谓的“权益证明”之后，投资者和监管机构可能会意识到，目前的能源密集型方法，即“工作量证明”其实从来就没有必要。McDonald提到“气候危机”和比特币对能源的大量使用。他说，因为“比特币没有像以太坊那样的协调能力，无法离开工作量证明”，它可能是“第一个被监管的对象”。（CoinDesk）[2022/9/3 13:06:12]

接下来我们从多个维度看看，Coinbase被估值超过650亿美元的“秘诀”是什么？上市后对整个市场带来哪些影响以及未来在市场中的定位。

Coinbase平台傲人的数据

在过去一年间，加密货币市场发展迅速，加密货币价格表现十分优越，比特币的涨幅达到700%，带领加密货币市场走出了前所未有的大牛市。在这样的发展背景下，4月6日，Coinbase发布了2021年一季度财报与全年预期。

Coinbase在2021年一季度财报的优越之处，分别从机构用户、机构营收/利润以及交易量方面中体现。

1、用户。截止3月31日第一季度，平台认证用户数共5600万，一季度月交易用户数为610万，同比增加369%，环比增加117%。月交易用户在700万、550万、400万是2021年加密市场资本化水平的三个水平，这会影响该平台的营收水平。

欧盟监管机构：许多加密资产能否在崩盘中幸存是一个问题:金色财经报道，欧洲证券及市场管理局（ESMA）主席Verena Ross表示，加密货币投资者应该将市场崩盘视为“警示教训”，并且不能指望任何形式的救助。她说：“我认为许多加密资产是否能够生存一个真正的问题。我希望一些投资者能看到这一点，并至少吸取教训，想想他们将多少资金投资于这类资产。”

过去一年，全球加密市场下跌了70%以上，Ross表示她担心这对普通投资者的影响。（英国金融时报）[2022/7/14 2:12:31]

以上三个数据体现了Coinbase在进入2021年后成长多么迅速，这也是各大机构对Coinbase上市后估值不断提高的主要原因。

Coinbase后期业绩的主要支撑离不开其构造的稳健生态。

当前Coinbase的业务类型主要包括两大块，一是交易服务类，是营收的主要来源，占据总营收80%以上。第二类是订阅和服务产品类。

R3正在探索推出具有相应通证的DeFi网络，监管批准前不会推出:9月29日消息，企业区块链Corda的开发者R3正在探索推出具有相应通证的DeFi网络。R3的一位发言人表示，该公司正在开展一个概念验证项目Obscuro，该项目将外部机构的透明度与具有隐私功能和相应通证的去中心化、无需许可的网络相结合。R3希望至少从技术角度来看，它会在2022年准备就绪。但在监管机构批准R3之前，不会推出任何项目。（TheBlock）[2021/9/29 17:15:51]

交易服务类包括：

1、付款与收款。

2、投资。BTC、ETH分别占据了Coinbase整体交易量中的55%，这一数据可能体现Coinbase的单一依赖性过重，但实际上是Coinbase能得以上市的关键，我们后面会讲到。

另外，当前通过Coinbase平台投资的企业包括持币最多的MicroStrategy、全球知名企业特斯拉、第一个持有比特币的香港上市企业美图以及其他众多企业机构，在机构业务方面，当前Coinbase傲视群雄。

3、消费。比如，Coinbase曾与Visa合作推出借记卡CoinbaseCard，底层资产为用户在Coinbase的加密资产。英国用户可以支持Visa的欧洲商户消费。

声音 | 以色列学者：监管机构在涉及区块链等产业时，应着眼于影响公众行为:两位以色列学者Hada Jabotinsky和Nassim Cohen在2月21日发表在牛津大学法学院博客上的一篇新论文表示，监管机构在涉及区块链等新兴产业时，应该着眼于影响公众行为，而不是“铁腕”统治。文章提到，监管不足会导致消费者在自由竞争中容易受到伤害，严厉禁令也会压制技术进步。复杂的新技术，如区块链、加密货币、物联网和自动化汽车，需要更高水平的技术素养，监管机构可以提醒公众注意新产品所涉及的特定风险。（CoinTelegraph）[2020/2/21]

订阅和服务产品类则包含多个方面，但大多数起步于近两年，或许是Coinbase意识到收入全部来自于交易营收或许存在一定的风险，因此在不断开拓其他版块，而当前还是处于孵化期，无法为Coinbase整体营收方面产生太大的影响力。

上市后产生的影响

市场之所以对Coinbase上市抱有如此期待，主要在于Coinbase上市的巨大辐射性影响，涉及面不乏竞争对手、币价甚至整个加密货币市场。

对于部分同样想上市的数字货币交易平台来说，Coinbase相当于一个“探路者”的角色。例如另一顶尖比特币交易平台—KRAKEN，在Coinbase上市获批之后，便有消息称其或考虑在2022年上市，而其他如BlockFi、MicoBT、Gemini、eToro、Bitfury等都有传出IPO消息。

动态 | 日本金融厅第五次加密货币交易所研讨会：加密货币投资监管不完善:据Coinpost报道，日本金融厅第五次加密货币交易所研讨会上对相关现行法律提出意见。现行法律是从加密货币的结算功能进行考虑来完善和发展的，但加密货币投资监管尚不完善。目前，加密货币列入“金融商品销售法”的对象外，还需要被列入适用的对象，且有必要向自律团体设置信访窗口的内容分析和应对方案。在规定制定和执法中，国际合作是必不可少的。[2018/9/12]

Coinbase的上市当然也为这几大交易平台带来重大的影响，主要体现在平台币的上涨情况上。市场的逻辑是，如果Coinbase上市能有这么高的估值，那么传说中体量大过Coinbase的Binance，是否值得拥有更高的估值？

还有不能忽视的一点是DEX，尽管当前大部分DEX的使用门槛较高，便利性不及CEX，但其平衡性和去中心化特性对中心化交易平台来说是“降维打击”，而且当前DEX的使用率和交易量在逐渐提升，未必永远落后于CEX，而Coinbase的上市也会为DEX带来更多关注。

市场对于Coinbase上市还有担忧的一点在于，当前数字货币交易平台业务情况太依赖于加密货币价格特别是比特币的涨跌。这一点确实是Coinbase的弊端。

但不妨可以想想，Coinbase上市后，是否会为加密货币市场带来正面反馈？

当Coinbase上市后，出色的财报和“变态”的回报率会令投资者为之疯狂，但Coinbase上市后的潜力逐渐兑现时，会有越来越多的投资者寻找下一个“Coinbase”，而最好的地方自然便是加密货币市场，Coinbase只是加密货币市场这块土壤酝酿出来的第一颗果实，后面还有更多的硕果等着传统投资者采摘，届时也会为加密货币市场迎来绝大的关注，而这都会反馈到币价上。

总而言之，作为数字货币交易平台行业标杆，Coinbase上市表明了加密货币将进入合规化发展时代，它是一个新的起点和里程碑，也是当下数字经济时代中，加密资产融入传统资本市场的必然进程。

Coinbase未来的市场定位

1、优质加密货币上线的盖章地。

Coinbase是一家老牌交易平台，它也在加密领域树立起了很好的信誉度和口碑，受众之广、流量之大优于其他交易平台，当新币上线时，势必会受到到更多的用户关注。

而当Coinbase上市后，“唯一上市的数字货币交易平台”这一光环的影响力独一无二，届时的“Coinbase效应”效果只会加强。

2、数字货币交易平台的上市标杆

即使是最合规的Coinbase在上市前夕，也一度因为几年前的交易量造假问题被SEC做出罚款措施，甚至推迟了上市时间，那对其他数字货币交易平台来说，警戒线更是无处不在，而在Coinbase上市后，其他交易平台便可以直接“抄作业”。

值得警惕的是，这份“作业”并不是人人都能抄，选择上市的同时或许也意味着舍弃诸多利益。

以Coinbase为例，当前Coinbase没有合约业务，主要收入来源来自于BTC和ETH的投资，这令Coinbase损失了大量的合约市场，还损失了大量喜爱合约交易的用户，最主要的原因便是BTC和ETH是SEC已经认定的非证券通证，而涉及合约业务的话若遇到行情剧烈时平台巨量的爆仓额也会引来监管部门的质疑。

这便是Coinbase背后的“心酸”，原本Coinbase可以在业务量上再上升一个高度，但为了最终的上市，不得不舍弃任何有监管危机的业务，同时这也说明了Coinbase数据的含金量。

即便如此，在没有其他成功例子的情况下，Coinase仍是其他试图成功上市的交易平台唯一的参考对象。

3、加密货币市场监管的缓冲带

加密货币市场迟早会和监管机构迎来一场正面交锋，而最受瞩目的“战场”便是美国。

前段时间，以Coinbase、富达以及Square为主联合一批加密货币公司建立了加密货币创新理事会，该理事会成立的期望之一便是希望能找到更好面对监管的方式，而在这中间，Coinbase无疑最具有象征意义。

对于这些公司来说，更好的应对监管至关重要，因为这些公司大多是为比特币提供投资服务、拥有比特币或者立足于比特币市场，目前由于监管的不确定性，一旦监管对加密货币市场有不友好或过激的行为，这些公司中，轻则损失一旦部分资产，重则直接夭折。

截至目前为止，美国监管部门对加密货币市场的态度并不算友好，特别是美财政部长耶伦的言辞屡屡对加密货币市场造成重挫，而以Coinbase为首的加密货币理事会便会在接下来的周旋中，起到重大作用。

当Coinbase上市后，相当于横跨传统金融市场和加密货币市场，无疑是这中间最好的调味剂，甚至可以代表加密货币市场和监管部门协商制定相关的章程，最终目的是为加密货币市场在监管层面争取更合理的地位。

另一方面Coinbase若成功上市，就意味着把行业带入下一个“合规化发展”阶段。广义的加密资产以及加密金融行业，不只是被主流接受，而是成为主流。这也意味着更透明、更合规也将成为未来加密金融企业发展的关键路径，上市则是快速构建信任的其中一种方式，而Coinbase上市后正是唯一值得信任的个体，因此，Coinbase未来或许会成为加密货币监管的缓冲带。

结语

当前在加密货币市场对于Coinbase上市最关注的问题是，是否会对行业产生积极影响。前面讲过，Coinbase上市是加密货币市场的新篇章，是引入传统金融投资者的重要渠道，若是最终以价格来体现，那想象空间可以无限扩大。

Coinbase上市中重要的意义是对监管方面能起到正面的引导作用，令传统资本市场看到数字货币交易平台的高盈利、看到加密货币市场的高回报、引入更多的传统资本，从而引发监管层面的思考，加密货币市场是不是已经金融市场中成为不可或缺的一环？加密货币市场的监管破局，或从Coinbase的上市开始。

END

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