DEFI:BSC和Heco上的DeFi生态究竟如何？让我们拿数据说话

DeFi生态的分流现象：

自2021年初以来，以太坊上公链的DeFi生态发展趋势放缓，鲜有现象级应用问世，总锁仓量在350至450亿美元区间震荡，作为底层基础设施的以太坊公链手续费高、可扩展性差等问题被再三诟病。

图1.以太坊上DeFi生态规模增长曲线

事实上，剔除市场价格上行因素，以ETH计量的TVL在去年四季度起就开始下滑。与此同时，去年三、四季度上线的币安智能链和火币生态链逐步建立起DeFi生态，并借机从以太坊引流。

今年一季度这两条链上的DeFi应用热度不断攀升，根据DeFiBox的数据，TVL已分别达到133.2亿美元和62.7亿美元。同为DEX板块的明星项目Pancake和MDEX的TVL已经达到Uniswap同等数量级；从日成交量数据看，Pancake和MDEX比Uniswap高出一个数量级。

由公式可知，日成交量增量的贡献可分解为交易处理效率的提高和平均单笔交易的成交量增量。而下文将估算出BSC和Heco链的实际TPS相对以太坊分别提高了2.1倍和2.8倍，不考虑存在虚假交易情况下，平均单笔交易的成交量大约提高2.1倍和3.6倍。

DAO Maker：第一次DAO治理投票即将结束，470万DAO用于扩大BSC的规模:金色财经报道，加密Launchpad平台DAO Maker在社交媒体上称，第一次DAO治理投票即将结束。其中，4,700,000 DAO用于扩大BSC的规模，688,000 DAO支持只留在ETH上。2,000,000 DAO的法定人数已经达到，本次投票有效。看起来社区希望DAO Pad扩展到Binance Smart Chain。[2022/8/24 12:46:07]

表1.三条公链代表性DEX市场规模对比

从具体的DeFi项目分布看，DEX和借贷板块是DeFi生态发展较为成熟的业务，以太坊上DeFi生态的项目以这两种业务为主。借贷板块项目数虽少，但平均单个项目的锁仓量最多，头部效应明显；相反地，衍生品板块项目数量较多，而单项目锁仓量较少，一方面说明该板块竞争程度高，另一方面反映目前DeFi生态的衍生品赛道还存在诸多障碍，尚未形成可观的规模。

数据：Solana、Polygon、BSC等网络TVL创近半年以来新低:3月13日消息，据DeFi Llama最新数据，Solana、Polygon等多条Layer1/Layer2网络TVL创造近半年新低，其中Solana创造去年9月8日以来新低，目前为68.3亿美元；Polygon创造去年5月17日以来新低，目前为35.4亿美元；Heco创造去年1月25日以来新低，目前为5.4亿美元。

此外，以太坊主网在3月8日创造了8月12日以来的新低，BSC在3月7日创造了去年4月7日以来新低。[2022/3/14 13:54:26]

有趣的是，BSC链上的DEX、借贷和收益聚合项目的项目数和锁仓量的分布与以太坊DeFi生态有类似特征，只不过规模相对缩小；而Heco链上的项目以DEX和收益聚合居多，单项目锁仓量少。BSC和Heco上的衍生品板块发展均比较有限。

图2.三条链DeFi生态各板块项目分布

技术指标对比

上述分流现象切实反映出以太坊公链现有性能在支撑DeFi生态向更大规模应用迈进过程中的捉襟见肘，这里两个关键性能指标是：

慢雾:BSC链上项目BXH遭受攻击分析:10月30日消息，据慢雾区情报，2021年10月30日，币安智能链上(BSC)去中心化交易协议BXH项目遭受攻击，被盗约1.3亿美金。经慢雾安全团队分析，黑客于27日13时(UTC)部署了攻击合约0x8877，接着在29日08时(UTC)BXH项目管理钱包地址0x5614通过grantRole赋予攻击合约0x8877管理权限。30日03时(UTC)攻击者通过攻击合约0x8877的权限从BXH策略池资金库中将其管理的资产转出。30日04时(UTC)0x5614暂停了资金库。因此BXH本次被盗是由于其管理权限被恶意的修改，导致攻击者利用此权限转移了项目资产。[2021/10/30 6:22:02]

TPS

Gas费

以太坊公链存在这两个性能瓶颈有两个前提，即它首先保障了高度的：

去中心化程度

安全性

而在BSC或Heco链上运转的DeFi生态则是由头部交易所背书、以交易所用户群为基础发展起来的，在牺牲去中心化程度的情况下提高可扩展性，为DeFi玩家另辟一个手续费低廉、不拥堵的交易场所。

TPS指标对比

单就TPS而言，BSC和Heco链均依托于以太坊开源技术，并对共识算法加以修改使得出块速度从平均15秒缩减至3秒，同时将每个区块的GasLimit提高了2.4倍。需注意的是，Ethereum和Heco链的GasLimit会随着挖矿难度调节机制上下浮动，而目前BSC链的GasLimit基本维持在3000万左右。我们可以通过每个区块的GasLimit、单笔交易平均消耗Gas和平均出块时间这三个数据估算各链实际能达到的TPS上限及表2数据）。

BXH笨小孩7月30日20:00正式登陆BSC:据BXH官方消息，一站式DeFi应用平台BXH笨小孩于2021年7月30日 20:00（UTC+8）正式登陆BSC币安智能链，ETH、USDC、BNB、USDT、BUSD、BTCB单币矿池与上线时间同步开启。

BXH V2新版本已完成战略转型，多链部署正式登陆BSC，致力于打造资产互通的全生态交易协议。[2021/7/30 1:25:28]

根据区块链浏览器最近30天的统计数据，我们可以通过日均交易数、日均消耗Gas估算单笔交易平均消耗Gas。若按以太坊目前单笔交易平均消耗Gas为标准估算，BSC和Heco的TPS能从13提高至156。但实际上这两条链单笔交易平均消耗Gas远高于64K，若按BSC的平均值为标准，实际能承受的TPS缩减一半。

MDEX（HECO&BSC）新增流动性挖矿名单和权重调整的公告:据官方消息，MDEX在每区块挖矿总奖励不变的情况下，新增流动性挖矿名单，并同时进行流动性挖矿权重调整。

新增流动性挖矿名单(HECO)如下:NULS/USDT、BIFI/USDT；

调高流动性矿池奖励（HECO）：HTMOON/HT；

新增流动性挖矿名单(BSC)如下:FOR/BNB；

流动性挖矿调整细节，具体以官网展示为准。此次调整于5月11日20:00（UTC+8）进行。DAO管理开启后，权重调整方案将交由社区投票决定。详情见官方公告。[2021/5/11 21:48:14]

表2.三条公链技术指标对比

另一方面，通过日均Gas使用率，我们可以探测各条链的拥堵情况。相较于以太坊满负荷运行，目前BSC链和Heco链的Gas还没有进入满负荷状态，故而还没有拥堵体验，但从实际可支持的TPS数据可侧面反映出其实这两条区块链也只能杯水车薪地支撑非常有限的生态规模，对于处理更加复杂的智能合约相关交易同样面临以太坊需要解决的可扩展性问题。

区块链使用成本分析

DeFi业务在区块链上运行和维护需要花费一定成本，这里只讨论归因至区块链本身的成本。

一次性成本

一次性成本可能包括Dapp开发、调试和维护升级成本。而在对比不同区块链的使用成本时，我们重点关注迁移成本，即由于底层技术的差异导致项目方在一条目标链上部署和维护Dapp所需花费的额外成本。由于BSC和Heco直接将以太坊的底层技术和接口标准移植过来，对于开发者而言迁移成本非常低，对于DeFi项目方而言有动力将其业务低成本扩张到新平台来获取更多用户流量，对于以太坊的DeFi用户而言学习和对接门槛也较低。

经常性成本

另一方面，区块链上运行业务所需花费的经常性成本是链上交易手续费，主要对应于矿工进行共识和验证所需花费的计算、存储和带宽资源。以太坊黄皮书给出了一个非常详细的收费标准，不同类型的操作指令对应消耗不同数量的Gas。目前没有找到公开资料说明BSC和Heco链对这一费用模型有所修改，姑且认为其沿用了同一费用模型。

从表2的数据来看，最近一个月BSC和Heco上的单笔交易平均消耗Gas数是以太坊上的2~3倍。一个合理的原因是BSC和Heco主要服务的是DeFi生态内与智能合约交互为主的复杂交易，这些复杂交易需要消耗比较多的Gas，而以太坊除了支撑DeFi业务，本身还一直提供着由简单转账（21KGas)构成的支付网络服务。

通过粗略地统计三条链在同一时间段500条交易内简单转账交易的数量我们可以验证这一点。

而这三条链的每笔交易手续费都通过以下费用模型计算：

其中GasUsed是每笔交易实际消耗的Gas数量，只与交易复杂度有关；GasPrice是交易发送方对每单位Gas愿意支付的成本，又称「汽油费」，而该成本是以该区块链的功能代币为计价单位来计量的，故为了获得美元计价的手续费，还需乘以功能代币的市价UtilityTokenPrice。

如表3所示，三条链的平均「汽油费」和功能代币美元价格的差异，导致用户对消耗同等区块链资源的一笔区块链交易所需支付的手续费千差万别。后续研报我们将进一步对手续费进行归因分析并解释其上涨逻辑。

表3.三条链近30天简单交易平均手续费对比

DeFi生态的「沙箱」

虽然在技术指标的对比之下，交易所链除了手续费低廉以外，实际上并没有展现出质变的优势，它还是能在市场中找到自己独有的定位。

就目前的发展来看，交易所链比较适合充当DeFi生态发展的「沙箱」。该「沙箱」高效模仿了以太坊的DeFi生态，无缝兼容Metamask等DeFi用户已熟悉的交互工具，并大幅降低参与门槛和交易成本，同时拥有较大规模的用户流量基础、成熟的宣传推广渠道及一站式交易平台，或对有低成本开发和测试产品需求的项目方和低净值用户具有长期吸引力。

其劣势在于，在缺乏成熟跨链通道情况下，BSC或Heco的资产出入口主要由币安或火币中心化交易所把关，参与方需通过在中心化交易所进行相关资产的提现和充值操作完成资产的跨链转移。

理论上交易所充当了资产流通的中心化枢纽，可以为各自的链上资金安全做一层风险隔离保护，在项目方跑路、黑客攻击等情况发生时及时封锁涉黑资金流入交易所，但同时也让该生态内资产属性更偏向于强依赖于交易所兑付信用的积分代币。而事实上多起项目方跑路事件已然发生但未见妥善处理。一旦市场形成成熟的去中心化资产跨链流通渠道及多链并存的生态模式，想要实现中心化背书需要引入链上审查机制，否则，「沙箱」环境仍将在统一的公链标准下受到市场的评估和检视，而所谓的标准，可能也不仅局限于技术层面了。

总结与思考

综上所述，以太坊公链开足马力运行以支撑DeFi生态的发展，但在DeFi应用的试炼下再次暴露了一直没有解决的瓶颈问题。交易所链乘虚而入，靠治标不治本的方法临时弥补短板吸引流量。

目前的智能合约支持的金融业务还是非常简单的，从长远看，未来实现理想的DeFi业务要求的性能指标远不止于此，期待从真正意义上解决可扩展性问题的技术方案落地，拭目以待Layer2、以太坊2.0等技术方案能否带来质的改变。

撰文：曹一新，就职于HashKeyCapitalResearch审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

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