ESD:一文解析算法稳定币双雄之一：ESD

稳定币是加密领域最重要的赛道之一，因为它可以解决加密货币波动性过大的问题，在DeFi中有越来越广泛的应用。这在市值上也体现了出来。从2020年以来，稳定币的整体市值增长非常迅猛，如今超过260多亿美元。

加密稳定币整体市值超过260亿美元，Coingecko

算上AMPL和ESD，已有10个市值超过1亿美元的稳定币，Coingecko

稳定币是加密领域的圣杯，是未来有机会跟比特币和以太坊并驾齐驱的加密赛道。这注定了会有源源不断的项目参与进来，以实现最终的加密稳定币梦想。

第一代的稳定币试验是将法币代币化，例如将USD代币化，从而诞生了USDT等一系列美元稳定币。第一代稳定币是法币和加密货币的重要桥梁。

第二代的稳定币试验本意是要构建去中心化的稳定币，但随着MakerDAO的演进，早期ETH抵押品波动性过大，可能会导致清算，而清算导致价格继续下跌，而价格下跌进一步导致更多的清算，由此产生连锁效应。在今年3.12黑天鹅事件之后，为应对市场风险，MakerDAO引入了一些中心化资产作为抵押品，如USDC、wBTC等，为了稳定性，MakerDAO在去中心化方面做出了一定的权衡。

交易员degentrading 9小时前从币安提取逾70万枚LDO:7月15日消息，据Lookonchain监测，9小时前交易员degentrading从币安提取701,806枚LDO（价值170万美元）。他于7月11日从币安提取了397万枚MATIC（290万美元），并于昨日存入币安，在3天内赚取了约39.7万美元。他还在7月11日以0.065美元的价格买入了3000万枚DOGE。[2023/7/15 10:56:53]

第三代的稳定币试验是加密原生的稳定币，例如AMPL、YAM的弹性稳定币试验。这些稳定币无须使用抵押品，主要通过算法和机制来调节。关于AMPL和YAM可以参考之前的文章《稳定币AMPL：不固定供应量 追求拥有权的稀缺性》《一文了解YAM：AMPL的新变种》。

第四代的稳定币试验是加密原生的算法稳定币试验，例如ESD和BASIS。它们参考了之前富有盛名的Basecoin的设计，并结合了流动性挖矿和弹性稳定币的经验，从而设计出新的稳定币机制。

需要说明的是，第一代和第二代稳定币已经获得了较为广泛的采用，而第三代和第四代的稳定币依然处于试验阶段，存在很多的不确定性。不过，这是未来稳定币的探索方向。这个不确定性本身具有极高风险，同时也是机会。

今天蓝狐笔记主要聊的是算法稳定币的双雄之一ESD。算法稳定币设计源于的basecoin，不过由于压力，basecoin项目并没有持续下去，如果当初能够持续，如今或许有机会大放异彩。

何一：币安近期上线的代币走低是由于市场行情低迷:7月2日消息，针对币安近期上线的代币不断走低，币安联合创始人何一在推特上表示，市场行情低迷，近期上线大小代币都在跌，大部分代币价格跌幅达80-90%，包括所有受追捧的天王级项目。MAV第一笔成交价格定在0.05，是考虑了市场行情冷淡，呼吁用户不要轻信社区喊单，一味追高；按照上一个周期历史IEO第一天也就是几倍，拉到10倍、20倍不符合市场现状，请自行做好研究。此外何一表示，币安上线数百个代币，代币价格不受币安控制，价格受买卖盘双方影响。[2023/7/2 22:13:27]

ESD继承了basecoin的设计思想，通过激励措施实现流通供应的调整，无须抵押品（USDT和MAKERDAO需要抵押品），不过它也借鉴了如今DeFi的流行模式，比如没有代币预挖、流动性挖矿以及DAO治理这些新趋势。此外，它在可组合性上，相比较于AMPL和YAM，更容易被其他DeFi协议集成。

ESD是去中心化的，但去中心化面临最大的问题是：如何保证其稳定性？

稳定币的第一要义是稳定，而不是去中心化。如果稳定和去中心化兼得，当然更好，但却是不容易实现的。目前为止，还有没有真正成功实现这一点的稳定币，不管是DAI、AMPL、YAM，还是ESD、BASIS都还在路上，都还没有真正实现这一目标。但在这条路上，加密领域的探索源源不断，生生不息。

报告：90%的家办客户希望将加密货币纳入投资策略:5月26日消息，根据为高净值人士提供服务的全球供应商Ocorian的一份报告，99%的受访者表示，增加对另类资产类别的敞口是一个长期趋势。另类资产类别清单中包括资本融资、商业开发、私募股权、商品和对冲基金等传统另类资产类别以及加密数字资产。80%的家族办公室报告说他们正在努力寻求监管和报告义务方面的支持，另外全球税收制度之间的不一致也是一个问题。由于这些障碍，80%的家族办公室和高净值人士也表示，他们正在努力将业务外包给愿意支持他们履行投资数字资产的监管和报告义务的第三方。[2023/5/26 10:40:48]

USDT和USDC是USD的代币化，它需要抵押USD，需要信任托管机构，它是稳定的，但不是去中心化的。DAI目前整体市值超过11亿美元，是超过10亿美元市值的稳定币中最接近于去中心化的，但其抵押品中有不少中心化资产（USDC和wBTC等），这让它无法满足加密领域的最终愿景。此外，DAI和sUSD需要超额抵押生成，需要保证其抵押品的可偿付性，一旦有市场波动风险，对其稳定性也会产生影响。这一点在2020年3.12黑天鹅事件中也有体现。

AMPL采用全新的弹性调整机制，称为rebase（重新调整供应量）。当代币价格高于目标价格，则增发代币，并自动分配给代币持有人，通过通胀来促使代币价格回落；而当代币价格低于目标价格，则缩减代币，让代币变得稀缺，从而提升代币价格，使之趋于目标价格。AMPL每二十四小时进行一次供应量的再调整。通过此种弹性机制实现价格趋近于目标价格。

CleanSpark在1月份挖出697枚比特币，出售624枚比特币:金色财经报道，比特币矿工CleanSpark在1月份挖矿697个比特币，产量比上个月翻了一番。该公司达到了6.6 EH/s的哈希率，环比增长7%，在去年以折扣价从陷入困境的矿工手中收购了多个站点和数千台机器后，该公司提高了产能。

该公司整个月售出624枚比特币（约1190万美元），为运营和增长提供资金。截至1月31日，它拥有 301 个比特币。[2023/2/3 11:44:11]

跟AMPL和YAM不同，ESD的代币调整不是通过智能合约进行全局调整，ESD的代币供应调整是通过用户主动完成的。而刺激用户行为的是ESD的激励机制。

这个激励机制是ESD不同于其他稳定币的关键。当价格高于锚定价格（1USDC）时，用户可以选择将其ESD质押从而有机会获得更多新增发的ESD奖励。由于ESD增多，增加ESD流通量，从而降低ESD价格。当价格低于锚定价格时，ESD协议发行债务，代币持有人可以购买。ESD会发行Coupon（优惠券），ESD持有人通过销毁ESD获得优惠券。

为什么用户愿意购买优惠券？这是因为购买优惠券有折扣，当未来ESD价格高于目标价格（1USDC）时，用优惠券可以赎回更多的ESD。当ESD协议债务的数量越多，用户可以兑换的ESD数量就越多，因为其当初的折扣越大。随着债务增加，折扣增大，这会激励代币持有人销毁更多的ESD，买入优惠券，从而减少代币供应量，并提升代币价格。

Coinbase首席法务官：法律不会迫使矿工或任何其他人监控或审查交易:9月5日消息，Coinbase首席法务官paulgrewal.eth 发推特表示，我认为（美国）法律非常明确：没有任何事情会迫使矿工、质押者或律师中的任何其他人监控或审查交易。

其中法律规定不能与受制裁的个人“交易”，必须“封锁”美国人“拥有”或“控制”的财产，但这并不是指在底层生成区块的方式，矿工或其他人“促进”的只是交易记录。[2022/9/5 13:08:58]

在这种机制下，ESD会激励套利者进行套利。用户通过质押其ESD或购买优惠券，有机会获得更多的ESD。质押ESD可以被动地获得收益，而购买优惠券可以通过套利获得收益。当然购买优惠券也有较大风险，并不适合所有人。

需要注意的是：当前Coupon设置了一个有效期，优惠券会在90个纪元后到期，相当于30天。这是它的一个风险，因此普通用户购买Coupon须谨慎，如果没能在有效期内完成兑换，则会造成损失。Coupon更适合专业玩家。

这种机制的好处是，某种程度上可以减少用户恐慌，不易产生死亡螺旋。在AMPL和YAM的rebase机制中，当代币价格低于锚定价格时，人们会产生较大的心理恐慌，即便是用户知道其拥有代币的比例是不变的，但是看到钱包里的代币数量在减少，同时价格也在下跌，这会导致一些用户抛售，从而进一步导致价格下跌，钱包的代币数量进一步减少。当然，从目前为止，从实践看，AMPL和YAM在某种程度上抵抗住了死亡螺旋。在ESD中，持币用户钱包中的代币不会减少，因此不会产生钱包代币数量减少所带来的视觉和心理冲击。

ESD的价格预言机来自于Uniswap的流动性池USDC/ESD。从本质上看，ESD也是一种合成资产，跟DAI和sUSD类似。

ESD的预言机采用了Uniswap的TWAP，ESD

ESD每8个小时一个Epoch（纪元），在纪元转换时，ESD智能合约会通过预言机获知ESD价格。ESD采用了Uniswap的TWAP（Time-weighted avaerage Price），关于TWAP，可以参考蓝狐笔记之前的文章《自动做市商Uniswap V2：未来的Uniswap会是什么样》。它是过去8个小时的加权平均价格，因此要想操纵其预言机价格存在较大的难度。当前TWAP价格是1.2286USDC，会触发增发。

目前的稳定币中，USDT、USDC、DAI都有ERC-20标准代币，开发者较容易将它们集成进其协议中。而AMPL和YAM则不易于被集成，原因是代币自动调整的机制。ESD不会直接改变用户钱包中的代币数量，而是通过增发或优惠券来刺激用户的反应，从而调整供应，也易于集成到DeFi协议中。

ESD新增发行首先要偿还债务，满足Coupon的赎回。Coupon持有人可以兑换其ESD，先到先得。在完成ESD优惠券兑换之后，才会生成更多新的ESD。

那么，在完成优惠券的兑换后，新增的ESD会发给谁呢？

首先给到在DAO中质押ESD的用户，这部分用户会获得新增发行代币的80%，而剩余的20%则会分配给那些在Uniswap上为ESD/USDC提供流动性的用户。

流动性提供者将其Uniswap代币池的LP代币质押到ESD上。当前为了解锁用户LP代币，需要等待5个纪元，也就是说40小时后才能退出其流动性。而参加DAO质押ESD也会有锁定，目前DAO质押退出需要等待15个纪元，也就是需要5天。这个解锁期的设计，会减低瞬间ESD的市场流通量。这在早期有利于扩大ESD的整体市值，增加回报率，增加协议的吸引力。虽然，这并非是稳定币的本义。

ESD作为稳定币本身不具有升值空间，但ESD代币的持有人也有机会获得收益，原因是ESD代币的持有人通过质押其代币有机会获得新增的ESD奖励。当然，前提是ESD市值不断增长。目前ESD市值为2.37亿美元，假设其市值有机会增长到10亿美元，会有数亿美元分发给ESD流动性提供者和代币质押者。

截止到蓝狐笔记写稿时，ESD运行了310个Epoch，也就是大约接近3个半月。其当前TWAP预言机价格为1.2286USDC，接下来ESD将增发5,664,897.87ESD。

（ESD的流动性提供者当前的收益，Coingeco）

ESD的状态锁定，ESD

此外，ESD代币的持有人还可以通过购买优惠券进行套利，不过优惠券存在有效期，也有一定的风险。

ESD用户在账户处于Frozen或Fluid状态时，可以Bond或unbond，而只有在Frozen或Locked状态时才能存储、提取或投票。这种状态设计支撑其安全模式。

如果ESD的机制无法如预期那样运行，长期高于或低于目标价格过大，有可能会导致其无法成为真正的稳定币。它也面临USDT/USDC/DAI/AMPL等稳定币的竞争。如果无法保持相对稳定性，那它就很难为其他DeFi协议所采用（例如作为借贷抵押品）。长期来看，ESD机制如何演化还需观察。此外，ESD协议也同样跟其他DeFi协议一样面临黑客风险。

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