比特币:ARK估值比特币系列一：从底层数据了解基本面

ARKInvest作为专注于投资创新类前沿资产的投资公司，旗下开设了众多ETF，其中ARKW在2020年12月至2021年1月间净增持了78.33万股GBTC，价值超3500万美金。不难看出ARKInvest对比特币未来增长充满信心，但十足的信心背后是洞察资产本质的强大分析能力。?

在今年1月11日ARKInvest发布了名为《On-ChainData:ANewFrameworktoEvaluateBitcoin》的报告，详细阐述了应用链上数据为比特币进行估值的系统性逻辑，以下为原文翻译：

本文由DavidPuell与YassineElmandjra合作完成。David是全职加密货币链上分析师和市场研究员。David以开拓链上分析领域而闻名，并提出了数个比特币估值指标，包括MVRV比率，Puell乘数和代币平均休眠期。

由于无法将比特币归入传统资产类别中，这使得机构投资者很难接受比特币作为资产。ARK认为，质疑比特币的投资者只会认定比特币、区块链、加密货币是无法被分析的，而不会去思考比特币的各种特质。

我们认为，如果从另一个全新视角和框架去看比特币，投资者们将更容易去理解比特币的投资价值。尽管传统的分析框架不适用于分析比特币，但比特币提供了另一套工具让投资者可以对其基本面进行彻底分析。

zkSync Era推出新证明系统升级Boojum，将协助网络过渡到STARK支持的证明系统:7月17日消息，zkSync Era宣布推出新证明系统升级Boojum，将协助网络过渡到STARK支持的证明系统。由于Boojum证明者仅需要16GBRAM，团队表示Boojum是证明者实现去中心化的重要步骤。此外，Boojum还将对zkSyncEra定序器提供性能补充。[2023/7/17 10:59:19]

就像政府统计机构发布的国家人口和经济数据，上市公司披露的增长率和收益季度财报一样，比特币提供了实时的全局账本记录，其中记录了网络内的所有活动和经济数据。在没有中央控制的情况下，比特币的区块链提供开源数据，其网络的透明度决定了数据的真实完整性。

投资者可以通过开源数据分析比特币基本面

正如我们将在未来三篇博客中谈到的，市场参与者可以通过获取链上数据，以相较于分析传统资产更深入的方式，对比特币进行分析。ARK将分析的深度按三层金字塔架构分类，其中低层为高层的分析基石，如下图所示。

华为云联合新加坡IMDA启动Web3孵化器计划Spark:11月8日消息，华为云与新加坡信息通信媒体发展局 (IMDA) 旗下 Pixel Innovation Hub 达成合作，启动了一个面向金融科技、Web3、元宇宙、以及软件即服务（SaaS）领域的全新孵化器计划Spark，主要面向新加坡和东盟国家市场。该孵化器预计将会对入选的初创公司提供 25 万新加坡元的第三方融资支持，同时获得价值 6 万美元的华为云积分、办公空间支持、以及来自万事达卡、GSR Ventures 和华侨银行等行业合作伙伴的指导服务。[2022/11/8 12:32:18]

在深入研究更多细节之前，我们可以看到金字塔的最底层提供了评估网络总体运行状况的数据：网络安全性，货币真实完整性，透明度和使用率。所有人可以通过访问任何区块链「搜索引擎」，去获取底层的原始数据，不需要任何复杂操作。对于市场观望者来说，这些数据提供了有关网络的基本情况。在本博客中，我们将在总结其他两层之后详细探讨此数据层。

中间层提供了更加深入的数据：通过钱包地址，可提供所有持币者的头寸和持仓持仓成本。从长期来看，一层中反映网络运行情况的原数据会对比特币的价格产生影响，但在短期和中期，买卖双方的行为对比特币这种非生产性资产的定价更有帮助。

基于StarkNet构建的浏览器插件钱包Argent X发布更新，已支持发送和接收NFT:5月10日消息，Argent基于StarkNet构建的浏览器插件钱包Argent X发布更新，已支持发送和接收NFT，同时支持 3D NFT，并改进了用户向钱包添加资金的流程。[2022/5/10 3:03:06]

最后，顶层的数据结合了一层和二层的数据，给出了证实短期到中期比特币价格失效的相对估值指标。顶层数据对于主动交易者来说极具价值，它提供了类似于传统股票市场中的EV/EBITDA这样的相对估值乘数，由此可判断出加密市场中的买卖信号。?

在ARK与Glassnode合作的本系列博客中，我们将阐述链上数据是如何为新兴的货币资产提供了全新的估值框架。随着机构投资者接触到比特币，我们相信「三层网络数据结构分析」能够增强他们对比特币的基本面理解和信心。在整个系列中，我们旨在释放链上数据的强大功能，并让投资者能够将这些链上原数据转化为可执行的投资策略。

虽然我们可以将此分析框架扩展到所有使用开源软件运行的加密货币中，但本系列的重点是比特币和比特币网络。在我们看来，没有任何其他网络可与比特币的透明度相媲美，这也使得比特币成为了可分析度最高和基本面最健全的网络。

为什么选择比特币？

游戏开发商GreenPark Sports将与Immutable X合作发布限量版高级装备NFT:11月3日消息，游戏开发商GreenPark Sports与NFT二层扩展解决方案Immutable X合作，将推出其首批限量版高级装备NFT。这些NFT收藏品包含超过78000个NFT，可在虚拟储物柜中购买。

GreenPark旗舰应用程序V2将于2022年推出，届时这些设备将解锁整个GreenPark元宇宙和IRL的状态、访问和权限。这些NFT将于11月15日在nft.greenparksports.com上发布，该网站由Kolex提供支持。除此之外，GreenPark NFT将是无Gas和碳中和的，因为其基于Immutable X二层平台创建。（Coinquora）[2021/11/3 21:21:47]

并非所有的区块链都是生来平等的。越公开透明的区块链，市场参与者就越容易分析其基本面。一个好的公链会提供易于访问的工具来让所有人对网络进行审计。如今，任何人都可以轻松地下载比特币客户端，安装节点并提取网络有价值的数据。我们认为比特币的可审计性，开放性和透明性来自于网络的三个特征：

1.比特币的记账系统十分简单：与传统的帐户系统相比，比特币基于UTXO的记账系统使其在供应量追踪和货币政策审计上变得十分简单。

V神：基于Matic Network生态的Polymarket可用于信用卡直接购买USDC:ETH创始人Vitalik在推特表示：Polymarket的独特之处在于直接存在以太坊侧链Matic网络中。它有一个直接可以使用信用卡购买USDC的界面，该界面吸引普通用户优化使用。Polymarket是一个搭建在Matic Network上的信息市场平台，在该平台上，任何人可通过稳定币 USDC针对有争议性的话题下注，如果判断正确，即可获得收益。Matic Network是一个使用侧链的链下运算的区块链第二层拓展解决方案， 同时运用Plasma和PoS机制来确保资产的安全性。Matic Network致力于让开发者在该平台上创建真正可用的Dapp。目前Matic可在币安等交易所进行交易。[2020/11/4 11:38:58]

2.比特币的代码已被验证：比特币协议代码被审计次数比任何其他开源软件代码都要多。

3.比特币节点是很高效的：?比特币挖矿节点和验证节点比其他所有加密网络更高效。

第一层：评估比特币网络的运行状况

投资者可以从比特币节点中提取开源的原数据来实时监控比特币网络的运行状况。在下表中，ARK提供了三个评估网络运行状况的指标。

1.货币真实完整性

如下图所示，比特币协议通过能够让分析师和投资者跟踪比特币的总流通量和每日发行量来确保其货币真实完整性。流通总量是历史货币政策和当前货币政策的函数。从一开始，比特币的货币政策就已被预先确定并写入在比特币协议的代码中，这使其完全可预测和可验证。在强大的制衡体系支持下，比特币遵循其货币政策凸显了其货币真实完整性。

2.安全

比特币网络的安全是由矿工来保证的，他们确保交易在经过验证后是不可逆的。哈希率测量了矿工为了保护网络免受攻击所付出的算力。在所有条件相同的情况下，不断提高的哈希率会提高网络的安全性。

如上图所示，在过去的六年中，哈希率每两年增加近一个数量级，比过去五年中比特币价格的上涨高三倍。支撑哈希率急速上涨的是硬件设备的进步和矿工基于对比特币价格上涨预期而投资的意愿。有趣的是，在过去几个月中比特币的价格超过其2017年的高位，在此期间其哈希率增加了950％。

矿工收入是衡量矿工在保护网络安全方面所投资的指标。如下所示，从开矿以来矿工已产出了超过1850万比特币的，按当前价格计算约为6000亿美元。

3.使用

投资者可以通过跟踪活跃地址的数量，以及交易量来观测比特币的网络活动和使用。

活跃地址?

由于比特币网络的透明性，市场参与者可以细致地观测整个网络至每个地址的级别。活跃地址数量不是衡量用户量的指标，其测算了每日在网络中活动的唯一账户总量。单个地址可以代表个人，也可以代表交易所或矿场等机构。每日活跃的比特币地址数量已超过100万，其增长与比特币价格呈正相关。

若将有效地址更详细的细分我们可以捕捉到比特币在所有地址中的分布情况。如下所示，随着时间推移，持有超过10,000个比特币的地址持续下降，而持有少于10个比特币的地址却一直在增加。换句话说，比特币网络中的财富分布是十分分散的。

交易量

自创世以来，比特币网络已经结算了大约10万亿美元的交易，突显了其作为全球结算系统的价值。如下图所示，通过交易量除以流通总量，我们可以得到比特币的年均流转速率。在过去的八年中，比特币的流转速率下降到了自2011年以来未曾出现过的水平，这可能是由于以下几个原因：投资者可能在持续囤币或已经丢失钱包、有些交易是在链下进行的。

交易数量是判断经济活动的良好指标，但在短期内与价格波动不存在高度关联性。比特币网络在其12年的历史中已完成超过6亿笔交易，尽管比特币价格大幅波动，但一直以来其活跃态势仍在持续。例如，在2018年的熊市期间，比特币的价格下跌了73％，交易量却增加了约35％，这也再次显现了比特币网络的健康活跃度。

在此篇博客中我们已经详述了比特币网络的运行状况，在本系列的第二篇博客中，我们将分析金字塔的第二个数据层，也就是比特币的流入与流出量，持币人的行为以及各类群体的成本基准。

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