COIN:合规「三好生」Coinbase 的IPO样板

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Coinbase申请IPO的消息传出后不久，美国证券交易委员会找上了瑞波的麻烦，指控后者通过发行未经注册的数字资产证券筹集巨量资金。

两件乍看风马牛不相及的事，触动了Coinbase的警觉神经。高居加密资产市值排行榜第四位的XRP，是Coinbase「货架」上的44个币种之一。IPO大计当前，Coinbase不敢怠慢，很快宣布将暂停XRP交易。

自2012年成立以来，Coinbase身上打上了浓重的「合规」烙印。它热衷于收集包括电子货币许可证、BitLicense、MSB等各种牌照，并不急于业务和市场的扩张，像是「交易所班级」中最听话的「课代表」：Coinbase不发平台币，不搞衍生品交易，仅上架44个币种，甚至不提供USDT交易。

相比其他交易所大张旗鼓地做公链、搞生态，Coinbase更像是个「交易工坊」，试图用IPO来诠释「少即是多」，同时低调地将版图扩向投资、资产存储和托管、钱包等业务，为资本运作讲一个更丰富的故事。

作为加密资产交易所，Coinbase一直被视为新兴金融的一部分，它主动向传统资本市场「投诚」，也遭受了一些争议。不过，在其他加密资产交易平台对标纳斯达克的野望下，Coinbase的IPO之路，被解读为新兴金融平台与监管和传统资本市场的一次跨界尝试。

申请虚拟资产牌照人士：建议香港吸引Coinbase等具有实力公司作为合规交易所:金色财经报道，据星岛头条披露，香港特区政府从今年6月1日起正式实施加密货币资产服务提供商（VASP）发牌制度，但有3名正申请牌照人士的意见称香港人力成本太贵，聘请一个IT技术人员月薪要3万元（人民币），远高于内地的1万元，加上技术系统投资费用高，恐影响入场意欲。据悉，相关申请牌照人士建议香港政府应吸引Coinbase等具实力公司作为合规格交易所，并透过这些成功案例吸引更多用户。（星岛头条）[2023/7/10 10:45:37]

如若成功，Coinbase将给业内其他交易所提供样板意义，其中，即包括合规范式，也包括资本运作选择。

IPO进程当前暂停XRP交易

美国证券交易委员会对瑞波提起诉讼的一周后，总部位于旧金山的加密资产交易所Coinbase采取行动，宣布将于北京时间2021年1月20日凌晨2点暂停瑞波币交易，并将继续监视与XRP相关的法律动态。

在市面上所有主流的加密资产交易所中，Coinbase第一个做出了暂停XRP交易的决策。随后OKCoin和BinanceUS相继跟进。迄今为止，华语用户更为熟悉的OKEx和火币尚未针对XRP做出业务调整。

在美国监管加紧对加密资产行业的审查时，Coinbase的神经异常敏锐，而这也符合它成立8年以来一向的性格——不越监管雷池半步。

作为美国监管框架下的合规交易所，Coinbase叫停XRP交易，看似是一次常规操作，而这迅捷的反应，还与它当下最为重要的大事——IPO密切相关。

2020年12月17日，Coinbase通过其官方博客释放IPO消息，宣布已向SEC提交了S-1表格的注册声明草案，S-1表格预计将在SEC完成审查程序后生效。

SEC主席：在很大程度上加密数字货币是一个“不合规的”市场:金色财经报道，美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler表示，在很大程度上，加密数字货币是一个“不合规的”市场；对冲基金行业通过杠杆造成诸多风险。[2022/12/17 21:50:53]

?Coinbase宣布向SEC提交S-1表格注册声明草案

S-1表格是SEC对美国上市公司所要求的新证券初始登记表格，任何证券在美国国家级交易所上市前必须有S-1备案，也就说，Coinbase迈出了首次公开募股的第一步。

在当下的区块链和加密资产行业，还从未有一家加密资产交易所成功上市。业内所熟知的上市公司，主要是矿机厂商嘉楠科技以及亿邦国际，它们先后登陆了美股市场。

如今Coinbase在成立8年后，想要成为第一个「吃螃蟹」的交易所，瞄准了加密资产市场高涨的契机，将自身的资本运作指向传统证券市场。

2018年10月，Coinbase曾传出启动5亿美元IPO的消息，但最后这一计划被搁浅。当时，加密行业分析师对Coinbase的市场估值约为80亿美元。那么两年后的今天，Coinbase的估值有多少？

2020年7月的一份报告中，有分析师认为，Coinbase的市场估值已经跃升至约280亿美元。数据显示，Coinbase的用户数从2012年的20万增至2020年的4500万，翻了225倍。而在2018年10月，BTC的价格约为6300美元，如今BTC突破30000美元大关，相比当时增值超5倍。

现场 | 杨东：目前当务之急是扶持合规的区块链项目:金色财经现场报道，在2019网易未来大会“原点·共生”分论坛区块链+实体经济论坛的圆桌环节，杨东表示，现在最新动向是政府部门发现数字货币操纵市场，大量的纠纷，刑事，民事，现在央行打击ICO和非法集资行为，当务之急是扶持合规的区块链项目，打击违规的区块链项目。[2019/11/23]

而截至2020年12月29日，通过每股股价与总股本相乘计算，嘉楠科技市值为6.23亿美元，亿邦国际市值为6.8亿美元。尽管目前无法准确为Coinbase估值，但几乎可以确定，它的体量将远超这两家已上市的矿机企业。

8年仅上架44个币种?不支持USDT

据TheBlock消息，Coinbase已从Facebook聘请了一位投资者关系主管，以领导该公司投资者关系相关工作。而根据CryptoBriefing援引内部人士的消息，Coinbase的IPO将交由全球最大投资集团高盛主导。

Coinbase的IPO大幕开启后，正在进行一系列专业的资产运作。在区块链和加密数字资产行业研究者谷燕西看来，一直按照合规路径发展的Coinbase，有很大几率成为美国主流金融市场中的一部分。

自2012年成立以来，Coinbase就展现了与其他加密资产交易所迥异的风格。纵观其8年来的发展史，合规始终是Coinbase最看重的。

据Coinbase首席执行官BrianArmstrong透露，Coinbase从?2013年左右开始在美国申请汇款执照，从那以后，Coinbase相继在欧洲获得了电子货币许可证，在纽约获得了BitLicense，并在美国金融犯罪执法局注册了MSB牌照，也开始向其他监管机构申请额外的许可证。

Coinbase堪称最痴迷于收集牌照的加密资产交易平台之一，「集牌史」也要比后诞生的币安等交易所更悠久。如今，Coinbase可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供OTC和币币交易服务，支持美元(USD)、欧元(EUR)和英镑(GBP)入金，并获SEC准许提供钱包等服务。

声音 | Joseph Young：Bakkt将通过合规的托管和保险改变比特币市场格局:数字货币分析师Joseph Young刚刚发布推文称，当剔除无法核实的比特币交易量(Bitwise数据显示为95%)后，芝加哥商品交易所(CME)占据了全球比特币交易量的很大一部分。预计Bakkt将通过合规的托管和保险，改变比特币市场的格局。[2019/6/14]

对于华语用户来说，Coinbase不像「HBO」三大所那样被惯用。如果你对眼花缭乱的牌照缺乏概念，那么列举Coinbase的一些特点，可能会颠覆你的「常识」，也更能反映Coinbase为了满足合规，成了怎样的存在。

迄今为止，Coinbase尚未发行平台通证。这让它看起来是个异类，要知道，不仅是HBO三大所，大多数成立不久的小交易所，也热衷于快发平台币募资。而近来火热的去中心化交易所Uniswap、SushiSwap都发行了治理代币。

Coinbase不发平台币，应与SEC的监管要求有关，大多数情况下，平台币都更接近于证券型代币的定义，而在美国，证券型代币需向SEC注册并在证券市场交易。一心想在美股市场发行股票的Coinbase，不发平台币也在情理之中。

现场 | 火币律林总经理杨锦炎：STO是低门槛的合规融资渠道:为使区块链服务实体经济，Huobi Club举办全球区块链技术峰会暨火币全球行|郑州站。火币律林总经理杨锦炎认为，区块链行业遇到新挑战，传统方式ICO模式不可持续，优质资产融资困难，utility token有限的法律空间，行业期待低门槛的合规的融资渠道。STO是目前较理想的选择之一。STO具有token化、证券化、资产原子化、低融资门槛、合规合法的特点。提到什么样的公司可以在美国STO，杨锦炎表示，根据美国法律，公司需有实际资产（无盈利要求），有经营历史和收入，在美国无不良记录，公司形式不限，有较好的市场潜力。但借STO之名，行ICO之实，向中国投资者融资的做法是违反中国法的。[2018/10/27]

?Coinbase交易页面

另一个数据足够令人讶异。8年来，Coinbase只上架了44个币种，其中超过半数都在近两年新增，多是DeFi类资产。44个币种中，包括BTC、ETH、LTC等主流资产，也有UNI、FIL、YFI、DAI等新资产。此外，Coinbase不提供期货合约等衍生品交易服务。

根据非小号的数据，截至2020年12月30日，币安有269个币种，Bitfinex有131个币种，MXC抹茶有335个币种。相比之下，Coinbase的上币量只是其他交易所的零头。尤其对比一些新锐交易所动辄一周上架10多个新币，Coinbase的上币动作尤为谨慎。

业内人士分析认为，Coinbase上架的资产，去中心化属性都比较强，被SEC认证为证券型代币的可能性较低，有利于规避监管风险。

同样考虑合规方面的原因，Coinbase甚至不提供USDT交易。在如今的加密资产市值排行榜中，Tether公司发行的美元稳定币USDT市值高居第三位，几乎所有交易平台的主要交易对都以USDT计价。

不上架USDT的Coinbase显得特立独行。该平台上的锚定美元稳定币是USDC和DAI，前者是合规稳定币，后者则属于去中心化发行的DeFi类资产。对动辄就陷入诉讼阴霾的Tether发行的USDT，Coinbase选择退避三舍。

成为纳斯达克，还是登陆纳斯达克？

如果按照交易量进行排名，根据2020年12月30日Coinmarketcap的数据，Coinbase的24小时交易量仅位列全球交易所第26位。这个名次并不算出彩，但不会有任何同行会因此而小觑它。

2020年初，BrianArmstrong在个人博客中表示，Coinbase是第一家真正认真对待监管的数字资产公司，「因为我们认定它将促进长期的发展。」

在宣布IPO计划之前，Coinbase为了符合监管要求，不发平台币，不上架USDT，不提供衍生品交易，也极尽所能规避上架监管风险较大的资产。它为合规放弃了很多可见的收入增长来源，也正因如此，合规成了它的命脉，甚至是王牌，让它始终在交易所豪强中占据一席之地。

不过，定位于加密资产交易所的Coinbase，本身就是新兴金融的代名词，它主动向传统金融市场「投诚」，也遭受了一些争议。早在2018年传出IPO消息时，就有业内人士评论称，Coinbase上市，是个非常可笑的事情。

一家巨头交易平台的高管曾在蜂巢财经提问是否选择上市时表达过困惑，「本身就是交易所，上市又为了什么呢？」

币安联合创始人何一曾更为直接地表示，币安不需要上市，因为币安未来的竞争对手本来就是纳斯达克。何一这句话，大概也是很多交易平台的理想。

Coinbase的IPO选择，或许不被所有人看好。但币安等主流交易所们，发展路径和对外表态上都不约而同地体现出共识——追求合规、拥抱监管。Coinbase算得上是合规领域的「课代表」，如果它能成功上市，既给其他交易平台提供了合规样板，也为交易所的资本运作提供了另一种选择。

从一些细节可以看到，Coinbase一直与美国监管部门保持着紧密的沟通。

今年11月，针对美国金融犯罪执法局提出的关于对非托管加密钱包实行更为严格的KYC拟议规则，Coinbase首席法务官PaulGrewal反馈称，建议将公众意见征询期从15天延长到60天。Coinbase对此解释称，此前发布的拟议规则要求对24个问题进行评论，再加上节假日的到来以及疫情的爆发，15天显然是不可能的。

「我们每周都会与世界各地的多家监管机构进行交流，希望成为一种教育资源。」BrianArmstrong表示。

此外，谷燕西透露，监管美国银行业的美国货币监理署正在推进一个新型的支付银行牌照，美国监理署代理署长BrianBrooks此前是Coinbase的首席法务官，他对Coinbase的业务情况非常了解。如果这个牌照推出，Coinbase很可能提出申请，获得牌照的几率也很大。

那么，Coinbase真的只能拿合规交易业务去讲一个资本故事吗？

值得注意的是，Coinbase旗下还有一个CoinbaseVentures基金，已投资60家数字资产初创公司；并针对大型金融机构的加密资产存储和托管需求，推出CoinbaseCustody；2020年10月，Coinbase推出加密社区基金用于资助比特币开发者。此外，Coinbase还提供非托管钱包CoinbaseWallet。

相比其他交易所浩浩荡荡地搞生态、做公链，Coinbase的业务版图并不算大。而与它一贯的行事风格一样，它的每一次业务扩张都要先满足合规要求。哪怕是非交易业务的CoinbaseCustody服务，也要与受SEC监管的经纪商合作，同时受纽约信托公司监管。

?Coinbase首席执行官BrianArmstrong

成立8年间，Coinbase相比其他交易所，好像不急于业务和市场的扩张，每走一步都不越监管雷池半步。如果以币种数量、业务丰富度和交易量来度量，Coinbase更像是交易所中的一个「工坊」，但它似乎一直通过收集牌照、走合规路线来诠释「少即是多」的道理。

2017年，那时Coinbase刚完成D轮融资，当时估值为16亿美元。BrianArmstrong感慨万千，他在博客中写道：伟大的事业始于卑微的开端。你所看到的大部分成功案例，最初只是一个简单的想法以及简陋的原型。要把它转变成「一夜成名」，需要5到10年的时间，同时还要经历几十次挫折和过程修正，「所以选择一些你热爱的事情，并从现在开始做起。」

3年后，Coinbase走入了IPO前夜，估值比那时翻了10倍不止，加密资产市场也展露出牛市形态。对于BrianArmstrong和Coinbase来说，机会来了。

你认为Coinbase能成功IPO吗？

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