区块链:科普 | 什么是加密货币期权Delta？

本周有名义价值高达7.5亿美元的6万份比特币期权将要到期，其中加密货币期权Delta的概念引发了人们的关注。

关注经济学领域的人士都知道，1997年诺贝尔经济学奖得主是迈伦·舒尔斯和罗伯特·墨顿，他们凭借一种为期权或权证等金融衍生工具定价的数学模型获得此殊荣。该模型被称为布莱克-舒尔斯模型(Black-ScholesModel)，起初是由美国经济学家迈伦·舒尔斯与费雪·布莱克提出的，之后又由经济学家罗伯特·墨顿进行了进一步完善。值得一提的是，目前市场上绝大多数期权定价都是基于布莱克-舒尔斯模型或是该模型的某种变体，加密货币也不例外。

人大附中物理老师李永乐科普拜占庭将军问题和区块链:5月14日，人大附中物理老师、科普视频网红李永乐在其公众号发布视频《拜占庭将军问题是什么？区块链如何防范恶意节点？》。李永乐老师在视频中对拜占庭将军问题和区块链进行了讲解，他表示，拜占庭将军问题本质上指的是，在分布式计算机网络中，如果存在故障和恶意节点，是否能够保持正常节点的网络一致性问题。在近40年的时间里，人们提出了许多方案解决这一问题，称为拜占庭容错法。例如兰波特自己提出了口头协议、书面协议法，后来有人提出了实用拜占庭容错PBFT算法，在2008年，中本聪发明比特币后，人们又设想了通过区块链的方法解决这一问题。区块链通过算力证明来保持账本的一致性，也就是必须计算数学题，才能得到记账的权力，其他人对这个记账结果进行验证，如果是对的，就认可你的结果。与拜占庭问题比起来，就增加了叛徒的成本。[2020/5/14]

然而，由于布莱克-舒尔斯模型假设价格的变动会符合高斯分布，而财务市场上经常会出现统计学中的肥尾现象等事件，因此也会对模型有效性产生影响。要知道布莱克-舒尔斯模型期权定价只是一个数字模型，因此其输出“准确性”或“正确性”主要取决于所选模型与所应用市场的匹配程度，以及输入数据的正确性。在这要明确一点的是，布莱克-舒尔斯模型只能作为一个分析期权价格的工具，而不是事实或是数据的来源。

现场 | 火币中国推出数字经济及区块链产业科普新书:金色财经现场报道，12月6日，由海南省工业和信息化厅主办，南南合作金融中心协办，海南生态软件园、火币中国承办的“海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛”在海口举行，这是全球首次区块链部长级论坛。

在本次论坛上，火币中国举行了“数字经济及区块链产业科普系列新书发布”仪式，希望通过教材、专业教育、培训等多种方式，帮助从业者、高校、研究机构深入了解区块链，从而建立起区块链全局性知识模型，真正推动区块链应用落地。火币中国CEO袁煜明介绍，将联合机械工业出版社面向普通高等教育推出《区块链导论》、《区块链系统设计与应用》和《区块链新商业模式分析》系列教材，这是国内最早推动的区块链教材之一；火币中国还积极参与数字经济的研究，由中信出版社出版的新书《读懂Libra》已经上市；由火币中国负责编写的区块链技术科普读物《区块链技术进阶指南》将于12月面世；首本行业内最全的区块链应用案例集《区块链产业应用100例》在本次论坛进行了首次刊印。[2019/12/6]

不仅如此，布莱克-舒尔斯模型其实是基于基础资产的收益遵循高斯分布这样一个假设上的，也就是所谓的对数正态概率分布。而在反映市场价格变动方面，对数正态概率分布形态有以下三大特点：期末基础价格不能低于零；相比于价格大幅上涨，如果下行分布过于“肥胖”，那么出现大崩溃的可能性就会更高；标的价格更可能保持在当前水平，而不会出现大幅转移或变动。当然，这只是基于假设的模型以简化计算，但如果每个单个执行期权都使用相同的隐含波动率作为输入数据来计算的话，那么概率分布形状大致就是这样。但在实际市场环境下，真实情况更多地是反映市场对标的价格真实概率分布的感知，并不是一定复核这种概率分布，而这种感知其实是由供求关系来证明的。

动态 | 新浪财经：官媒针对区块链的报道从科普宣传转向打假监管:据新浪财经今日消息，“1025新政”满月，一个月间，官媒对区块链的态度风向已转。据11月初的一项统计，七家党媒在新政一周内发布了65篇直接相关报道，当时文章中的关键词是数据、产业、安全、创新等，大量文章偏向于科普区块链的概念以及应用介绍，提醒警惕虚拟货币炒作的仅有3篇。近期，官媒的批评焦点则纷纷指向借区块链之名进行的虚拟货币发行和炒作行为。据统计，新华网、人民网收录转载的，以打击虚拟货币或揭露假借区块链行为主题的文章，自10月25日到11月25日午间，共28篇；其中，11月19日至11月25日的一周内就高达15篇。这些文章主要围绕三个观点展开：厘清区块链和虚拟货币的关系，说明二者概念不等；打击伪“区块链”局，或是虚拟货币局揭露；提醒民众，区块链不能成为炒作的噱头，更不是行的招牌，需警惕此类活动，理性投资。[2019/11/26]

目前，加密货币市场上出现了“期权Delta”这一名词，很多人不是很明白。Delta值又称对冲值，可以衡量标的资产价格变动时期权价格的变化幅度，“期权Delta”则反映了期权价格对标的资产变动的敏感性，也是一种用希腊字母表示的风险指标。

科普时报：区块链与云计算长期发展目标不谋而合:据《科普时报》今日报道，区块链与云计算两项技术的结合，从宏观上来说，一方面，利用云计算已有的基础服务设施或根据实际需求做相应改变，实现开发应用流程加速，满足未来区块链生态系统中初创企业、学术机构、开源机构、联盟和金融等机构对区块链应用的需求。另一方面，对于云计算来说，“可信、可靠、可控制”被认为是云计算发展必须要翻越的“三座山”，而区块链技术以去中心化、匿名性，以及数据不可篡改为主要特征，与云计算长期发展目标不谋而合。[2018/5/4]

实际上，期权Delta=期权价格的变化/标的资产价格的变化。

其实，在布莱克-舒尔斯模型中是给出关于期权Delta值计算公式的，那就是：基础资产理论远期价格=当前现货价格-期权到期的无风险利率折现价格。在传统市场中，大型机构参与者可以从他们理论远期价格中的期货定价偏差来套利，而且由于大型市场参与者的资金成本基本相似，因此除非市场出现重大结构性问题，否则期货合约的交易价格往往与理论价值非常接近。

然而加密货币市场中的情况可能与传统市场有所不同，由于市场情绪、流动性缺乏、以及融资成本等因素都会造成加密货币期货价格产生较大差异，因此加密货币期货价格可能会与交易者的理论远期价格有很大出入。交易者可以选择使用远期价格作为反映当前期货价格的基础输入数据，而不是理论现货价格或是利息远期价格。如果交易者使用的期货价格高于理论现货远期价格，那么基于期货价格的看涨期权价差将会高于基于现货的看涨期权价差，而看跌期权价差则会更低。因此，虽然不同交易者看到的期权价格是一样的，但由于他们使用了不同远期价格或是不同利率数字，导致按照其持有头寸计算出的Delta值却不一样。

要知道，布莱克-舒尔斯模型代表了加密市场对概率分布和对数正态分布的不同信仰，所以期权交易者必须要通过调整期权定价将真实情况纳入到模型中。而使用相同的模型来计算每个期权价格要容易得多，所以模型本身不需要更改，尤其是模型中不同行使期权的每个输入都是相同的。

值得注意的是，加密货币期权交易者会使用远期价格和隐含波动率来观察并计算期权Delta值，以便更好地了解市场变化。而加密货币期权Delta会因为市场对期权的供求变化而变化，这种变化趋势通常会反映在定价中。如果期权资金流出导致隐含波动率上升，可能意味着市场定价过高，期权到期之后则会有资金入场，因此期权Delta值会上涨。相反，如果期权资金流入导致隐含波动率上升，可能意味着市场定价过低，期权到期之后会有资金离场。

而将期权定价纳入到模型时，每个执行价格具有不同的隐含波动率，因此在这种情况下可能会看到一个类似笑脸的抛物线，被称作“波动性微笑”。从该抛物线上不难发现，不管是卖权资金增加买权资金减少，还是卖权资金减少买权资金增加，都会引发隐含波动率上涨。这也就意味着不管是期权资金增加还是减少，期权波动性都会上升，这确实也是目前的状况，相比于默认的对数正态分布，市场愿意为更大的波动可能性“买单”，这其实就是市场分布中的肥尾现象。

此外，还有一种反映期权定价影响市场预期分布的方式，那就是波动率曲线斜率Skew。该值是上行执行价格隐含波动率与下行执行价格隐含波动率之差。如果上行期权比下行期权更贵，则隐含波动率更高，Skew值为正，市场认为价格更有可能进一步上涨，反之则亦然。

加密货币期权交易者可以使用远期价格和隐含波动率来观察、计算期权Delta值，以更好地了解市场变化。

本文部分内容编译自雅虎财经

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