EFI:巴比特专栏 | DeFi价值发现的四要素

近几个月以来，大家都有种感觉，DeFi即去中心化金融突然红火。围绕着DeFi有各种议论，比如有人说Bitshare、MakeDao是DeFi的先驱；有人说DeFi会和P2P金融一样，迅速火爆又迅速退出舞台；也有人说DeFi是新金融的急先锋，必将彻底改变传统金融模式。这些议论共同的焦点是，如何看待DeFi，它到底是一股什么样的力量，是昙花一现，还是新势力的代表？

要回答这个比较深刻的问题，有必要去考察决定DeFi发展的基本力量，可称为DeFi价值发现“四要素”。笔者一直以来坚持区块链“四要素”分析框架，即看待区块链项目必须以技术为基础、以金融为核心、以法律为保障、以应用为关键。

从这个角度出发，DeFi发展的基本力量，也即DeFi价值发的四要素包括可靠稳定的技术装置、科学合理的激励机制、透明适当的监管逻辑和真实存在的应用需求。通过这些四要素的分析，我们可能可以从中找出DeFi的发展逻辑、发展方向，以及辨别真假DeFi、发现DeFi的投融资逻辑。

Chainalysis：加密公司要尽快为欧盟新加密法做准备:6月15日消息，Chainalysis欧洲政策负责人Janet Ho在最近的一次网络研讨会上表示，加密公司现在需要开始为欧盟的新加密法做准备，尽管它们要到明年年底才会实施；在良好的情况下，申请人可能需要四到五个月的时间才能从当地主管部门获得MiCA许可证。据悉，法规的文本规定，如果任何信息缺失，当局有25个工作日通知申请人，还有60个工作日批准或拒绝他们的请求。

Janet Ho表示，公司不必将遵守法规视为一种负担，获得授权也有好处。一旦获得许可证，还可以在欧盟范围内扩大业务。MiCA将允许企业在获得其他欧盟国家的许可后，无需进一步授权即可将其实践传递到其他欧盟国家

据悉，虽然该法规将于今年6月29日成为法律，但第一批规则要到2024年6月29日才能生效，其余规则将在当年年底前实施。[2023/6/15 21:38:42]

一、可靠稳定的技术装置

Euro Tether(EURT)和Tether Gold(XAUT)将在SimpleSwap上推出:4月7日消息，Tether Operations Limited (Tether) 宣布 Euro Tether (EUR?) 和 Tether Gold (XAU?) ) 已在 SimpleSwap 上上市，SimpleSwap 是一个即时交易平台，具有用户友好的界面，可在支持的交易所进行无限交易或购买。[2023/4/8 13:50:58]

从技术基础角度看，DeFi与其他区块链项目并没有什么不同，由于区块链技术是集密码学、智能合约、共识机制、社区治理等于一体，任何一个环节或者相互之间的配合衔接出问题都可能会导致比较严重的后果，如我们经常看到某某币被分叉了、合约有漏洞了、被某实力机构控盘等，这些不时传来的“重磅”让DeFi的发展可谓步步惊心。

State Street宣布增持Silvergate股份至9.3%:金色财经报道，根据周四向美国证券交易委员会 (SEC)提交的一份文件，截至 12 月 31 日，State Street 披露了其持有加密货币贷款机构 Silvergate Capital (SI) 9.3% 的股份。本月早些时候有报道称，该资产管理公司曾持有 Silvergate 5.3% 的股份。本周早些时候，另一家基金管理巨头BlackRock披露，截至年底持有 Silvergate股份的比例从之前的 6.3% 增至 7.2%。

根据 2022 年 2 月提交的一份文件，基金经理 Vanguard 也是 Silvergate 的大股东，截至 2021 年 12 月 31 日持有该公司 8.59% 的股份。除了周四加密货币相关股票的大幅上涨外，Silvergate 的股价飙升了 38%，今年迄今已上涨 30% 。[2023/2/3 11:44:26]

但客观地看，这不仅仅是DeFi，而是任何区块链项目都面临的问题。反而由于DeFi聚合了大量的技术、用户、资金等，对这些问题有比较多的关注，会让整个行业的技术创新不断开拓、技术经验不断累积，对整个区块链行业乃至于构建整个数字经济的基础设施都是非常有帮助的。我们尤其要关注那些去中心化特点强的项目，一旦成熟，将可能前途无量。

加密货币做市商Cyber??X完成1500万美元A轮融资:金色财经报道，加密货币做市商Cyber??X完成1500万美元A轮融资，Foresight Ventures领投。创始人Zack Fan表示，该公司的估值升至“几亿美元的范围”，这笔交易没有其他投资者参与，“尽管其他投资者也有兴趣，但该公司最终还是选择了单一投资者”。这笔基金将用于改进其专有的风险管理框架，该框架实时监控链上和链下数据。（The Block）[2023/1/13 11:09:20]

二、科学合理的激励机制

我们经常说区块链构建的是价值互联网，价值互联网的意义就在于可以通过区块链构成的网络实施价值的发现、交易、转移等，也就是说项目的投资、融资、交易、都可以通过网络直接实现。投融资要成为一个合理的闭环，其核心是需要有一个内在合理的激励逻辑。

索尼收购Beyond Sports，后者定位为元宇宙体育门户:11月25日消息，索尼公司宣布收购AI数据分析和可视化公司Beyond Sports，并将Beyond Sports加入索尼的体育业务。Beyond Sports将与Hawk-Eye（鹰眼）和Pulselive一起，作为索尼的一部分共同推动索尼的体育业务发展。

据日经新闻援引知情人士称，收购价格在3536万美元至7072万美元之间。

据悉，Beyond Sports定位为元宇宙体育门户，是一家基于AI的数据分析和可视化公司，其获得艾美奖的可视化平台为联盟、广播公司、品牌和最终的消费者提供实时的数字体育参与解决方案，并从传统媒体乃至元宇宙传播提供体育内容。[2022/11/25 20:44:53]

因此我们可以认为，价值互联网实质是有一个科学合理的激励机制，即任何一个DeFi项目的Token模型设计，需要妥善处理项目所涉及的所有主体的激励问题，具体而言包括创始团队内部的关系，即创始团队内部其他人为什么要跟创始人干；创始团队与早期参与者的关系，即早期参与者投入和产出，相互之间的信息共享等；早期参与者与后续参与者的关系，即后期参与者为什么会来参与项目；整个项目生态参与者与系统外用户的关系，即他人为什么要用你这个系统。如果发现激励机制不太合理，可以通过社区治理不断优化，其目标就是让各种关系处理得更科学更合理。

三、透明适当的监管逻辑

很多人会认为DeFi与监管其实意义不大。但是我们首先要从社会性角度来理解法律的本质，其实是对所有参与者的一个折中目的是维护一个相对稳定的秩序的利益安排。其初衷是为了让全流程、全生态的参与者，有科学合理的权利、义务和责任。我们的目标，就是要让区块链生态的合理的利益和责任、激励关系，通过法律安排得到保障。当然这个制度安排需要从业者和监管部门的实践以及相互作用逐渐形成。

目前的实践角度我们需要关注两个方面。一是美国大选可能会给加密货币包括DeFi的监管产生影响。有人认为以特朗普的共和党其实是主张对加密货币不加干预，而如果拜登赢的话可能会加强监管。比如最近看到有的SEC委员认为治理代币应当属于证券，而空投也被认为是证券发行；另外对中心化交易所、对稳定币的监管也会影响到DeFi行业。

二是我国央行数字货币的发行，由此带来我们政府并带动社会整体对数字货币的看法在慢慢转变。从笔者最近的接触的有关案例来看，以往、法院等司法机关对数字货币基本视为旁门左道不能、不想、不愿接触，只有在导致群体性事件时才被动介入，且往往简单处理；到积极认真对待，愿意接触学习和交流，我想这也些会慢慢反映到行业发展中，未来项目的合规以及权益法律支持需求可能会有增加。

四、真实存在的应用需求

应用需求的具体表现是有价值输入，但以能够为参与者创造实实在在的价值为前提。DeFi有没有应用需求？未来的创新的空间在哪里？我认为从两个方面考察。

其一，整个的金融体系都可能被去中心化。

就传统金融体系而言，本身是与实体经济是相对分开的，实体资产是通过金融活动、金融操作与投资者连接起来，那么金融资产本质上就是一种记账符号，与实体资产的联系并非是直接一一对应的。

基于传统金融的各种工具、各种环节，包括银行、证券、保险、基金、交易所等，逻辑上可以去中心化，形成包括去中心化借贷、去中心化银行、去中心化证券、去中心化保险、去中心化基金，去中心化资产证券化，去中心化交易所，去中心化稳定币，去中心化衍生品等创新业态，即所有的金融工具都可以被去中心化。因此这个领域是非常广阔的。

其二，DeFi可能是整个经济活动去中心化的开始。

一方面，DeFi是金融数字化的试验场。由于区块链领域有两大资产比特币、以太坊已经取得了比较公认的价值，以他们为主由此产生了很多的数字货币资产，DeFi可以比较方便地实现资产发行、交易的全流程数字化。因此我们可以认为，DeFi是去中心化金融、去中心化经济活动的演习，有可能向传统金融体系一点点渗透。

另一方面，DeFi也可能成为其他贸易经济活动的试验场。因为其他非金融场景下的区块链应用，一个很大的问题就是要解决资产数字化问题，比如房产登记、基金登记、证券登记还有实物数字化等，这些短期要实现都不容易，但DeFi可以把发行、交易、预言机等机制都理顺走通，再随着物联网、网络安全技术等发展，会慢慢把线下实物资产数字化问题解决，之后一切都将顺理成章。

我们要明确的是，DeFi最重要的价值在于其去中心化特点，因此越是具有去中心化特点的DeFi项目，从长远来看将越有价值，无论是去中心化借贷、去中心化银行等具体业务，还是去中心化交易所、预言机还是稳定币等基础设施。中心化越强的DeFi项目，甚至可以称为伪DeFi项目，技术风险、激励风险、监管风险都很大，离真正的应用场景就越远；中心化越强的DeFi项目，就越可能昙花一现，迅速火爆也可能迅速消失，更不可能成为新金融新势力的代表。

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