以太坊:DeFi已爆炸，背后以太坊生态发展究竟怎么样？

DelphiDigital分析师AlexGedevani帮你剖析以太坊的网络活动、DEX、稳定币、借贷、衍生产品的发展状况，深入了解以太坊生态建设现状。

撰文：AlexGedevani，加密资产研究机构DelphiDigital分析师

编译：张改娟

以太坊网络百花斗艳，也瓶颈明显，让人爱之也深，恨之也切。一方面，DeFi热潮、流动性挖矿等概念将以太坊网络上的活动推向了前所未有的水平。但与此同时，高昂的gas费用也令小资金用户望而却步，新项目在开发初期就需要支付高达?1.5万美元的DAO部署费用，正阻碍着DeFi及其他以太坊活动的进一步发展。更别说，尽管?Layer2?正在兴起，但采用速度却不尽如意。

好消息是，从区块链数据索引项目?TheGraph?托管服务的查询次数，可以一览DeFi的火爆程度：TheGraph每日查询次数从8月份的每日4500万次激增至9月份的每日2.2亿次左右。

更别说新概念、新实验和新创想不断在以太坊生态涌现。在?yearn.finance之后，「公平启动」概念大火，治理代币在项目激励计划等方面扮演者更为重要的校色。DeFi热点的持续发酵引发DeFi分叉狂潮，由此，越来越多的分叉项目、仿盘项目入局，「姨父」、「蔬菜」系列相关项目的层出不穷或推动的Uniswap的代币发行进程。

有趣的是，伴随着热火朝天的DeFi浪潮，中心化交易所也正在竭尽全力与去中心化交易所进行融合与抗衡。例如，竞相上线DeFi代币争夺流量、迎合小资金用户推出?DeFi挖矿、新币挖矿等产品。

如何可以更好的观察以太坊生态的发展，理解当前波澜壮阔的以太坊生态发展浪潮的趋势和脉搏？感谢研究机构?DelphiDigital?最近发布的一份名为「以太坊生态分享」的深度报告，可以帮助我们一探究竟。

在这份报告中，DelphiDigital的分析师?AlexGedevani?通过剖析以太坊的网络活动、DEX、稳定币、借贷、衍生产品的发展状况，帮助读者对以太坊的生态系统建设有更深入的了解。另外，随着以太坊2.0阶段0推出的时间越来越近，该报告还汇总了以太坊2.0以及EIP1559提案的最新进展。

Gas费过高该怎么办：

EIP1559能否起到通货紧缩的作用？

以太坊的交易费用正在持续飙升，仅在9月份上半月，以太坊的总交易费用就突破了1亿美元，高达1.03亿美元，这将轻松超过8月份一整个月的总交易费用。这也意味着，近期以太坊矿工也赚得盆满钵满，要比比特币矿工9月上半月1630万美元的收益高出逾530%。

数据：stETH目前是DeFi借贷协议Euler Finance上第二大借入资产:6月12日消息，Token Terminal发推称，stETH目前是DeFi借贷协议Euler Finance上第二大借入资产（borrowed asset）。

此前6月初消息，基于以太坊的DeFi借贷协议Euler Finance宣布完成3200万美元融资，Haun Ventures领投，Variant、FTX Ventures和Jump Crypto等参投。

据悉，Euler Finance使用了一种框架式的借贷风险评估方案，团队将于今年晚些时候推出DAO，使用户能够对Euler的开发和运营进行治理，并决定如何使用其社区金库。[2022/6/13 4:20:53]

以太坊和比特币矿工的收益情况，来源：DelphiDigital

那以太坊联合创始人VitalikButerin等人此前提出的以太坊改进提案?EIP1559?中的费用燃烧能否起对币的供应到通货紧缩的作用？我们可以先通过追溯历史费用数据，来假设EIP1559带来的供应影响。

EIP1559燃烧的费用统计

可以看到，若EIP1559得以实施，即使是75％的费用销毁，销毁量也仅占供应量的?0.83％。

让数据说话：

数据解析以太坊网络发展情况

据Etherscan数据，9月份，每日平均约有?209份智能合约通过验证，超过了2018年7月的平均值高位。

就以太坊网络上的活跃地址数量而言，9月份该数值为?33.2万，而在今年1月份为20.5万。可以看出，相比于2017年，目前的以太坊网络更为健康。

与此同时，以太坊网络持续处于高度拥堵状态。8月份的交易次数达到?3520万次，超过了2018年的历史最高点。

不法分子假冒知名DeFi投资者Sisyphus发送附带恶意软件的电子邮件:10月30日消息，据多为DeFi投资者透露，他们收到了带有PDF文件的欺诈性电子邮件。不幸的是，已经有人打开了附件。昨天（2021年10月29日），推特用户@cryptofan777披露，自己收到了一封电子邮件，来自一个假冒知名NFT产品Pebble DAO的DeFi投资者Sisyphus的地址。根据邮件的主题，它包含了一个来自Parallel DAO项目的未来代币SAFT的简单协议。同时，这封邮件没有文字内容，也没有签名。收信人承认自己打开了这个PDF文件，“这似乎就是问题所在。”因为这似乎是一种危险的恶意软件。据了解，至少有三家专注于区块链的风投巨头成为此次攻击的目标，同样的邮件发给了Sino Global Capital、Sneaky Ventures和County Capital。而真正的Sisyphus立即声明，这些邮件并非是自己发出的，并提醒收到此类邮件的用户不要打开邮件或点击任何链接。（U.Today）[2021/10/31 6:22:18]

以太坊网络活跃地址和交易次数统计

9月份，以太坊链上7天平均调整后转移价值在2018年以来首次超过了比特币。

比特币和以太坊链上7天平均调整后转移价值对比

另外，DeFi的快速发展导致被锁定在智能合约中的以太坊大幅增加。目前，约有15%的以太坊供应量锁定在智能合约中，而在年初，该数值仅为12.8%。

ETH锁仓量有望持续增长

层出不穷的DApp也给以太坊带来了新的机遇。Yearn.finance的?yETH机池在推出几天后就锁仓了?43万枚ETH。yETH机池将理财策略写入了智能合约，可由智能合约自动操作。

最为重要的是，我们即将迎来以太坊2.0的「阶段0」，并有望在头几个月再锁仓数百万枚ETH。这意味着，以太坊的网络效用正在日益增长，也将继续推动对ETH需求的增加。而供应下降、需求旺盛等迹象也正在逐步改善以太坊的前景。

显而易见，ETH锁仓数值将继续保强劲增长，但是否需要增加ETH的供应发行以激励验证者，还有待观察。

DeFi协议Convergence Finance将在Polkastarter进行IDO:桥接实物DeFi协议Convergence Finance将于近期在跨链DEX协议Polkastarter进行IDO拍卖，可参与买名单将于近期公布。[2021/3/10 18:33:49]

锁定在DeFi上的ETH数量变动情况

ETH如何流动：

看看ETH的交易所净流出及分布

搞清楚ETH的交易所流入流出情况以及分布状况，有助于我们在价格层面上更好的了解未来的发展趋势。

超过60％的ETH供应量在1年以上没有发生转移，这意味着，多数投资者看好以太坊的发展和未来。

交易所余额方面，据Nansen数据，ETH供应量的?26％由交易所持有，其中，Coinbase?持有高达890万枚ETH，位列第一。不过，正如我们所知，随着DeFi领域持续繁荣，该数值呈现下降趋势，这将有效降低交易所第三方风险。随着以太坊2.0阶段0的到来，以太坊在交易所的集中化将引发投资者的担忧。这是由于，如果第三方负责抵押多数ETH，可能会存在一定的风险。

各大交易所持有的ETH数量

另外，来自Santiment的数据显示，本月，最大的非交易所ETH巨鲸增加了近84%的仓位，持有量从316万增加到?580万。

读懂以太坊2.0和EIP1559提案最新进展

以太坊2.0进展汇总

9月15日，以太坊2.0核心开发者提交「阶段0」升级提案。「阶段0」有望在今年四季度推出。

一个为期三天的新测试网?Spadina?将于本月晚些时候与?Medalla?并行运行。

8月份以太坊2.0测试网Medalla的「时钟同步」问题揭示了客户端多样性的重要性。目前，Medalla测试网进展顺利。

以太坊2.0客户端开发者对比

EIP1559提案最新讨论进展

数据：2020年DeFi中BTC锁定数量增加10000%，ETH数量增加194%:据EWN消息，加密资产数据公司CryptoRank数据显示，锁定在DeFi中的以太坊（ETH）和比特币（BTC）的价值已经达到47.8亿美元，占锁定在DeFi中的代币总价值的43％。此外，自年初以来，锁定在DeFi中的ETH数量增加了194％，而同期锁定在DeFi中的BTC增长了10,000％以上。[2020/10/18]

能否正确过渡？这是?EIP1559?面临的最大风险之一。

如果大多数交易所或钱包不升级支持1559会如何？

哥伦比亚大学教授?TimRoughgarden?获得资助，将对以太坊EIP-1559提案进行研究，具体将对以太坊协议中交易费用机制的拟议变更进行分析。

可以看到，目前以太坊2.0的「

阶段0」准备工作进展顺利，客户端开发者也非常活跃。在一层

竞争日益激烈的同时，开发者也意识到有必要使用以太坊作为

获取流动性的桥梁。

一层项目开发者活跃程度

DeFi在爆炸，DeFi究竟怎么样？

DeFi热潮促使越来越多的仿盘项目或分叉项目入局。在某种程度上来看，目前如果无法开发出与DeFi生态系统中其他项目兼容的产品，就是在浪费时间。另外，治理在DeFi中也发挥着不可或缺的作用。

很明显，在不久的将来，具有激励机制的项目将继续吸引着大量用户来参与其中。具体我们可以从交易费用中看出一二：在过去30日内，Uniswap?和?Balancer?的交易费用占比达到了一个很大的比例。

另外，用户还可以根据市销率?(PricetoSalesRatio,P/S)?来快速衡量一个项目的估值情况。除此之外，一个项目的用户数量增长情况也是一个不可或缺的评估指标。

鉴于每种协议以及费用结构背后的细微差别，用户可以尽量综合多个指标来评估一个项目。

从协议年度总交易量来看，Uniswap?位居首位，达到1244.8亿美元，远超位列第二的Curve?。对于借贷协议而言，GMV为总的借出金额，对DEX协议而言，是总交易量。

分析：Bitstamp和Gemini目前对上线DeFi代币“并不感冒”:The Block研究总监Larry Cermak发文分析了各大交易所上线DeFi代币的一些情况，一些要点如下：

1. 新的DeFi代币会DEX上启动，但是CEX仍然发挥着重要的作用；

2. 在上线CEX后DeFi代币价格飙升——BAL和YFI都上涨了约50%；

3. 在上线DeFi治理代币方面，Bitstamp和Gemini完全不上线DeFi代币。[2020/8/10]

协议年度总交易量

从市销率来看，市销率最低的三大DeFi协议为?Bancor、Compound?和?Kyber，市销率最高的为?MakerDAO?和?Curve。在传统金融中，市销率是股票的一个估值指标，以公司市值除以上一财年的营业收入来计算。市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。对于DeFi协议而言，P/S=代币市值/协议年化收入。

各DeFi协议的市销率对比

就用户数量而言，YearnFinance?的用户30日滚动增长率最高，达202%，其次为?Balancer和?Uniswap?。另外，尽管Uniswap的用户增长率位居第三位，但其用户数量最高，超?29万。

DeFi项目用户30日滚动增长率

DEX总览

DEX来势汹汹，以Uniswap为首的?DEX们吸引了大量的用户并产生了非常可观的交易量。过去一周，Uniswap上有?7.6万名独立交易者，占DEX总用户的比例高达92%。

过去7天各DEX交易用户对比情况

交易量方面，8月份，Uniswap的交易额最高，达?67.29亿美元，其次为Curve和Balancer，分别为18.67亿美元和11.54亿美元。

综合所有DEX来看，9月上半月，除Swerve和Sushiswap等分叉项目外，DEX的交易量已超过了8月份的数值。

各DEX交易量对比

除用户数量和交易量表现外，Uniswap的市场份额也从今年1月份的23%激增至本月的近70％。

各DEX市场份额对比

但值得注意的是，过去30天内Uniswap的交易失败率高达约22％。DEX常见的交易失败理由包括交易滑点超过预期、GasLimit设置太低等。这意味着，DEX不友好的用户体验正在成为阻碍其发展壮大的一大障碍。

面对DEX的崛起，中心化交易所也正在竭尽全力与DEX进行融合与抗衡。例如，竞相上线DeFi代币争夺流量、迎合小资金用户推出DeFi挖矿、新币挖矿以及集成部分DeFi协议。

稳定币总览

市场针对稳定币的需求也在持续飙升。稳定币的总供应量从年初的60亿增至目前的?180亿美元，其中?70％基于以太坊区块链。

稳定币总供应量变化情况

以太坊链上前十大稳定币市值占比情况

稳定币需求大增主要归因于以下几个原因：其一是越来越多的稳定币被用作货币；其二是稳定币正以前所未有的速度进入DeFi领域。

就流动性和便捷性而言，Tether?仍然是最受欢迎的稳定币。不过，gas费用居高不下导致Tether开始将其部分USDT从以太坊区块链转移至其他一层网络上。

借贷协议

Compound?最先开启了流动性挖矿和借贷挖矿，此后其他协议的不断效仿彻底引燃了流动性挖矿。

在以下五大借贷协议中，Compound的用户数量最多，超过了5万人，其次为?Aave?。就贷款总量而言，Compound的未偿还贷款总价值达?7.27亿美元，位居首位，其次为Maker?和Aave?。

过去一个月中各借贷协议的借贷量及用户增长情况

在过去的一个月中，Aave的用户规模增长最快，借贷量增长也十分强劲。Aave总借款中超过65％来自稳定币。值得注意的是，位列第四的?CreamFinance?在过去一个月的借贷量增长率高达?640%。

鉴于DeFi?缺乏流动性粘性，因此借贷平台的激励措施会在很大程度上影响用户的选择。

衍生品

自年初以来，ETH期权的未平仓头寸不断取得突破。市场认为，今年年底ETH?达到400美元或更高的可能性为42%。

年初至今以太坊期权为平台头寸的变动情况，来源：Skew

另一方面，DeFi衍生品市场也在不断寻求发展和创新。

Synthetix：为了促进DeFi平台集成Synthetix，该项目正在引入交易量激励计划，若集成合成资产交易就会提供一定比例的返利。

NexusMutual：NexusMutual的有效总保额正以每月10倍的速度增长，目前拥有2.46亿美元的有效总保额，锁定至DeFi价值比例达到?2.7％。目前，NexusMutual正在研究扩大保险覆盖范围及项目冷启动的激励措施护盾挖矿等解决方案。

MCDEX：MCDEX针对SNX、LEND和COMP三种资产增加了永续合约市场。

UMAProtocol：在最新的产品开发中，可以铸造?renBTC?并将renBTC锁定到UMA中，以铸造USD产品，这反过来又可以用来购买更多renBTC并进行杠杆交易。其锁定的以太坊和合成资产流动性达到了2000万美元的峰值。

以太坊App

DeFi社区掀起了一场分叉浪潮。Sushiswap?在「夺取」Uniswap的大量流动性资金后，由于奖励释放量的降低以及?UNI代币的发行，资金又回流到Uniswap。过去24小时，Uniswap的交易量为5.2亿美元，流动性提供者的交易费用为为0.3％，与此同时，Sushiswap交易量仅为1.13亿美元，交易费用为0.25%。

由此可见，协议的护城河至关重要。公平启动凸显了完全去中心化的紧迫压力。未来还会出现越来越多的分叉项目。

以太坊链上锚定比特币的代币数量也取得了惊人的增长，驱动因素与流动挖矿有着密不可分的关联。RenBTC、WBTC?等都从流动性挖矿中受益颇多。

加密做市商平台?AlamedaResearch?此前在8月份和9月份铸造了多达?65%?的比特币锚定币WBTC。另一方面，Uniswap治理代币UNI的流动性挖矿中也包含?ETH/WBTC?资金池。ETH/WBTC资金池在启动后数小时内的流动资金就达到了2.4亿美元。

在短短的几个月内，yearn.finance?已逐渐发展成为一个利用保险、预言机等多个产品的生态系统。其创始人?AndreCronje?目前正在开发一款去中心化信贷协议?StableCredit，该协议结合代币化债务稳定币、借贷、AMM和单面AMM风险来创建完全去中心化的贷款协议，允许基于任何资产创建代币化的信用资产。

综上所述，除gas费用飙升、网络拥堵之外，以太坊上生态系统正在健康发展。随着以太坊2.0阶段0步入倒计时以及DeFi热潮的持续，以太坊网络活动及生态系统有望进一步加速发展。

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