DEF:观点 | 亚洲或成DeFi未来发展主场

本期嘉宾

蔡浩霆JasonChoi，加密对冲基金?TheSpartanGroup?研究主管，也创办了Blockrunch?播客。他着迷于数字隐私、激励经济的设计和前沿技术。此前，他作为ContraryCapital?创始合伙人，投资早期创业公司；曾在德勤?做过咨询工作，支持该公司的区块链实验室和金融科技实践；在全球最大的对冲基金桥水基金(BridgewaterAssociates)?学过RayDalio?原则，并对宏观经济学产生兴趣。

观点：银行若不改变商业模式，十年内将不复存在:Grow.House CCO Branden Hampton表示，去中心化金融是未来。除非这些银行在短期内对他们的商业模式做出很多非常大的改变，否则它们将不复存在。大通银行、美国银行、富国银行、我不在乎它们有多大。如果这些银行不解决加密货币所解决的错误问题，它们将在十年内不复存在。（Cryptoslate）[2021/6/14 23:34:35]

一条推特解读DeFi

Leslie:?DeFi领域的运作实在是太复杂、变化太快了。如果从基本面出发，用一条推特、不超过280个字符的长度介绍DeFi，您认为是什么呢？

JasonChoi:?DeFi?使我们能够在不信任任何第三方的情况下管理个人财务。这也只是一个局限的定义，因为DeFi完全是一个新的范式。从它的基础模块来看，DeFi完全开创了一个新的范式。比如它让我们在完全去信任化地情况下进行交易、储蓄、理财、借贷、以及投机，并且所有这些协议都可以一起组合工作。

观点：建议分类、分层次引导区块链技术的发展方向:华夏新供给经济学研究院院长贾康、财政部原财政科学研究所所长彭鹏联合发文《以包容性供给侧制度环境引领区块链技术创新发展》。文章建议：

1. 提供宽松的政策环境，分类、分层次引导区块链技术的发展方向。

2. 不失时机地探索和推进监管体系创新，营造鼓励和包容创新发展的社会环境。

3. 监管体系创新要积极总结在所谓“互联网+”取向上已有的防范风险方面的经验教训。

4. 在共赢取向下，监管体系的创新要坚持“发展创新中规范”与“规范中发展创新”这两个概念的合理权衡。

5. 监管要坚持与打造高标准法治化营商环境相结合。

6. 正确认识和处理好先行成功者的寡头垄断和与后进者的共荣发展这种机制创新中的“群落式”关系。（新浪财经）[2020/6/23]

去信任化、可组合性，这与传统科技金融公司独立运作的方式截然不同。举个例子，Robinhood和Stripe都是传统FinTech公司，虽然有提供付费API，但多数情况下，公司还是完全独立的。

观点：ETH 2.0升级时的资产迁移对用户而言可能会有一定风险:投资公司21Shares的研究助理Eliézer Ndinga在谈及ETH 2.0升级时表示：“从目前的以太坊区块链到以太坊2.0的过渡需要用户在区块链之间转移其ETH，这可能会给尝试自己这样做的用户带来一定风险，尽管交易所和其他托管机构可能会在这个过程中提供帮助。”（Cointelegraph）[2020/6/21]

如果把他们搬到DeFi生态中，我们或许可以看到：Stripe、Robinhood和PayPal之间完全开放、相互嫁接，无需许可获取彼此的流动性和用户。某种程度上这也是我认为的DeFi的愿景。

流动性挖矿的风险分析

Leslie:?对刚参与DeFi市场、想要开启流动性挖矿的人，您想说什么呢？

观点：加密货币交易存在大量且持续的套利机会，主要由投机者推动:过去10年的经历表明，尽管比特币存在波动性，但它是世界上第一种、也是最主要的加密货币，是一种非常稳健的长期资产。最近一篇题为《剖析加密货币市场的时变风险敞口》（Dissecting Time-Varying Risk Exposures in Cryptocurrency Markets）的论文称，“比特币与大多数法定货币不相关，波动性更大，因此在风险管理和多样化方面的用处有限。”不过，论文指出，虽然比特币作为避险资产的说法在现实中可能没有完全建立起来，但数字资产市场中的投资者仍有机会，“相对于不同交易所的法定货币，加密货币交易中存在大量且持续的套利机会，加密回报动态主要由‘投机’的投资者推动。”（AMBCrypto）[2020/6/1]

JasonChoi:?我觉得我们可以先回到流动性挖矿这个概念本身。流动性挖矿无外乎两点：一、通过奖励激励用户使用平台；二、向活跃度高的用户发放平台治理代币。

动态 | 观点：加密托管机构能对资产的市场价格产生重大影响:CoinDesk研究主管Noelle Acheson认为，在传统金融领域，一个好的托管服务机构可靠地“持有”客户名下的证券和债券，通常会提供额外的服务，但从不会影响资产的价值。加密货币市场则不同。好的加密托管服务可以对资产的市场价格产生重大影响，甚至会影响其基本价值。这种差异比最初看起来的更重要。在传统金融中，托管人是解决难题的关键部分，但他们不是市场影响者。在加密领域，他们（个人或集体）的策略可以决定资产的成功。然而，这种影响不受监控和监管，最终可能会催生一种全新的权力结构。（CoinDesk）[2020/1/21]

正如你提到的，一些比较新的项目风险性还具有较高风险，在智能合约方面存在较高风险。过去两周内在以太坊上发行的一些项目，甚至还没有审计。所以我发现机构投资者还较少在此领域做大笔的理性投资。实际上，流动性挖矿的人大多是散户或某些币种的“巨鲸”，而不是大量持币机构。我认为，这在DeFi领域是一种既有趣又具有颠覆性的发展。

那谈到风险因素，第一是价格风险。所谓1000％的APY，它的来源是什么？它取决于治理代币的价格，而治理代币又是通过流动性挖矿产生并以此为价格支撑。因此，在代币价格下跌的那一刻，APY也将下降。

参与流动性挖矿的人，我相信根本上考虑的还是长期。当然，除了那些立马抛售的人。但即使这样做，智能合约的风险仍然存在。DeFi的可组合性让很多项目可以与其他项目串联，以此带动其他项目的使用，但这也导致了多重风险。因为即使你认为项目A的安全性很高，如果项目A与项目B串联，项目B与项目C、项目C又与项目D串联，那实际上项目A与项目BCD都串联在一起了。所以任何其中一个项目崩溃，都将是一个巨大的风险。所以，虽然我有认识把整个投资组合都押到流动性挖矿上的人，我个人却并不会这么做。

亚洲将成为DeFi的主场

Leslie:?在结束我们今天关于DeFi的讨论前，我想请教您两个问题：对亚洲市场所发生的一切，您怎么看？您认为谁将参与哪些协议？

JasonChoi:?结合上面所说，DeFi的秘密武器之一就是可组合性。你无需许可即可与任何项目串联。

大家似乎有这样一种印象，即很多DeFi项目正在硅谷展开，因为毕竟第一批项目如Maker，Compound，dYdX，Dharma都base在旧金山。但事实上，现在已不是这样了。我们有base在新加坡的Kyber和同样base在新加坡、允许跨链交易的Ren，还有base在香港的AirSwap、泰国的BAND协议，以及Balancer，我记得它的CEOFernance也在葡萄牙。所以，其实DeFi项目已经遍布全球了，可以说是一种全球现象。

从用户来看，尽管因为匿名性很难知道他们的确切位置，但我认为很多流动性挖矿的改善者、很多去中心化所的交易者-——总而言之，去中心化协议的活跃使用者，都分布在亚洲，尤其是那些对加密货币没有资本利得税的国家和地区。反观美国，如果你是一位美国流动性挖矿者，在德克萨斯州进行去中心化交易，你一定会叫苦不迭。这也部分解释了为什么DeFi协议的活跃用户都来自于新加坡、香港、马来西亚。

从文化来看，也是一个因素。在中韩等国几乎被视为非法，加密货币可以作为替代满足人们对投机、投资等方面的需求。所以，我们看到中国和韩国有许多非常本地化、非常有影响力且非常完备的加密货币社区。尤其是2017年，当时还没有引入监管，韩国交易量疯涨，kimchi溢价高达10％甚至15%。

因此，基于以上多种原因，我确信亚洲将成为DeFi需求增长的主动力。对于任何DeFi项目而言，亚洲也是他们必须要瞄准的市场。也因此，我认为我们这种能够接触到东南亚市场、扎根在中国等亚洲市场多年甚至十几年的企业，是DeFi项目非常重要的合作伙伴。

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