EFI:闪电套利：DeFi如何创造更有效的金融市场

摘要

“闪电套利”是DeFi领域的特有创新，充分利用区块链智能合约的能力，实现无冲击风险的套利模型，配合“闪电贷”提供的低成本资金，最大限度地降低了资金风险、提升了资金利用率，使得套利作为市场价格发现机制的作用发挥到了极致，堪称DeFi领域新一代炼金术。

一、什么是套利

套利也叫价差交易，一般是指利用两种相关联的金融产品之间的价格差及其变动进行交易，从而获利的行为。简单地说，必须对至少两种金融产品的交易才叫套利，相反，如果一个人买了一只股票，过一端时间涨价了卖出去，虽然看起来也有“价差”，但只能叫炒股，不能叫套利了。

套利总体上可分为狭义和广义两种，狭义的套利专指“无风险套利”，广义套利则是符合上述套利定义，但是实际上存在风险敞口的行为，简单地说就是做不到“稳赚不赔”的。本文只从无风险套利的角度进行讨论

无风险套利是指利用价格回归/趋同的特征，确保价差收益>0，从而只需要价差收益覆盖手续费、利息等资成本，即可确保获取利润，且任何情况下不会有本金损失。无风险套利最典型的有两种：

BRA（BRA）项目闪电贷攻击钱包将410枚BNB转至Tornado Cash:金色财经报道，据CertiK监测，BRA（BRA）项目闪电贷攻击事件中的接收钱包 0xE2Ba...... 已将一笔资金存入钱包 0xf7135......，该钱包随后将410枚BNB（约11.7万美元）转至Tornado Cash。[2023/1/13 11:09:51]

跨期套利

跨期套利的方式很多，其中最典型的一种，就是“期现套利”，由于期货价格在交割日一定会与现货价格趋同，所以卖出价格高的合约，买入价格低的合约，就一定可以做到无风险获利，这就是无风险套利概念的来源。

Earning.Farm遭受闪电贷攻击，黑客获利268 ETH:10月15日消息，据Supremacy安全团队监测，Earning.Farm的EFLeverVault合约遭到两次闪电贷攻击，第一笔攻击被MEV bot截获，造成合约损失480 ETH；第二笔黑客完成攻击，黑客获利268 ETH。

经过分析，漏洞是由合约的闪电贷回调函数未验证闪电贷发起者产生，攻击者可自行触发合约的闪电贷回调逻辑：偿还合约内的Aave stETH债务并提现，然后将stETH兑换为ETH。随后攻击者可调用withdraw函数提现所有合约内的ETH余额。[2022/10/15 14:28:46]

跨期套利模式

跨市套利

是指在某个交易所买进某一品种合约的同时，在另一个交易所卖出同一品种合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的期货合约而获利。如果买卖的都是现货，就是数字货币领域大家比较熟悉的“搬砖”。

安全团队：DAO Officials项目攻击者利用闪电贷获利约58万美元:金色财经消息，据Beosin EagleEye平台监测显示，BNBChain上DAO Officials项目项目遭受攻击。Beosin安全团队分析发现攻击者0x00a62eb08868ec6feb23465f61aa963b89e57e57（SpaceGodzilla Exploiter）利用闪电贷借出大量BSC-USD用于兑换DAO代币，使用兑换的DAO代币利用0xea41bbd80ac69807289d0c4f6582ab73e96834d0合约赚取DAO发放的奖励成功获利581,250（约58万美元）BSC-USD，其中一笔攻击交易

0x414462f2aa63f371fbcf3c8df46b9a64ab64085ac0ab48900f675acd63931f23，目前资金仍在攻击者账户（0x00a6...7e57）中。[2022/9/5 13:09:29]

顺便说一句，“搬砖”是数字货币领域独有的一个现象，因为在传统金融领域，无论是股票市场、商品交易所和期货市场，都没有数字货币交易所这种7x24连续连续交易，且交易品种完全一致的现象，这主要是依靠区块链的能力支撑的特性，应该已经是业内共识了。

比特币闪电网络节点数量为36,225个:金色财经报道，1ML网站数据显示，比特币闪电网络（LightningNetwork）的节点数量为36,225个，同比增长2.12%；通道数量为86,102个，同比下降1.2%；网络容量为3,785.12BTC，同比增长6%。[2022/4/11 14:16:32]

二、闪电套利

对Defi有一定了解的人应该都知道闪电贷这个概念了，但还没有听说过“闪电套利”这个词，这两者之间确实有密切的联系，我们放到后面进行分析，这里先给出闪电套利的简单定义：

闪电套利专指“利用智能合约的能力，在一次智能合约交易内完成全部套利交易，并在完成后判断盈亏状况，如果发现由于价格变动或者成交不足等原因导致亏损，可以回滚交易，从而只付出区块链交易必要的技术成本，而不会遭受其他损失”的一种套利方式。

闪电套利有什么意义呢？这还要从传统套利的问题说起。即使是无风险套利，也仅仅是理论上没有资金风险，但是却仍然有交易风险，比如市场深度不够导致两个产品成交的总量不一致、成交价格与预期偏差较大等情况，导致利润大幅降低甚至亏损、或者出现风险敞口等问题。这些问题的根本原因是套利者只能发起交易，但是不能控制交易的结果。这一现象在中心化的数字货币交易市场上仍然存在，与底层资产是否在区块链上无关，因为其交易本身仍然在中心化的系统上执行。

PeckShield预警：Bogged Finance遭闪电贷攻击:5月22日消息，PeckShield预警显示，DeFi协议Bogged Finance遭到闪电贷攻击。[2021/5/23 22:32:50]

Defi的出现改变了这一切。

在Defi世界里，交易、借贷、衍生品等各种金融市场，都以智能合约的形态存在，因此产生了“搭积木”的应用模式：智能合约之间的调用，是以一个交易的形态存在的，其中无论调用到多少智能合约、发生过多少次操作，都在一个区块链交易中完成，要么全部成功、要么全部失败/回滚。这对于构建组合型的金融产品是至关重要的——如果一个金融产品的内部逻辑有可能执行成功一半，另一半失败，这个产品就不可能有人敢买或者敢操作。

在这个模式下，套利的逻辑就可以被设计成一个独立的金融产品，最典型的就是上面介绍的“跨市套利”模型，如下图所示：

闪电套利智能合约示意

这是一个最简单的闪电套利模式中跨市套利的代码示意，逻辑很简单，就是查询发现两个市场的ETH/USD交易对价格，如果发现存在满足套利条件的价差，就进行一买一卖操作，从而获利。

其中有两个要点：

这段代码必须是链上智能合约，如果是非智能合约代码，哪怕调用的全部是智能合约，也不可能实现目的

由于代码本身是智能合约，就可以在交易完成后，通过判断结果，发现如果没有赚到钱，就回滚这个交易，在这种情况下，在两个市场分别买/卖的操作也被取消了，可以当做什么也没发生

简单地说，“闪电套利”就是将套利逻辑完整地封装到一个智能合约中，通过对交易结果的判断决定是否真正执行此次套利交易，这样一来就可以让套利者无需考虑传统市场上套利时各种复杂因素，从而在保证无风险的前提下，大大提升套利成功的概率和相应收益。

闪电套利与闪电贷

前文提到，闪电套利与闪电贷有着密切的联系，这里展开讨论一下。闪电贷的逻辑与闪电套利的逻辑类似，是通过智能合约交易的特性，将借钱和还钱的两个操作放在一个交易里执行，要么都成功，要么都失败。也就是说如果智能合约判断你还不起钱，那就别借钱了——借钱操作也也被回滚了。

闪电贷的模式会带来一个问题——借钱做什么用？传统的借贷要么用于生产、要么用于消费，都是用未来现金流在一段时间之后进行偿还。如果借款与还款发生在一瞬间，这个钱有什么用呢？闪电套利给出了答案——将闪电贷提供的资金用于闪电套利，如果套利操作赚不到钱，即使自己不回滚交易，也会被闪电贷的智能合约回滚。

从这个角度讲，闪电套利与闪电贷是“你中有我，我中有你”的关系，从闪电套利的角度看，闪电贷是一个资金来源；从闪电贷的角度看，闪电套利是贷款者的一个需求，除此之外还可能存在其他需求，例如今年以来多次发生的“黑客攻击”事件，也都是通过闪电贷完成的，因为黑客往往不会有大量的自有资金来进行这类攻击操作。

三、Defi将会形成比传统金融领域更有效的市场

闪电套利带来了交易领域在两个方面的重要改进：资金风险与利用率、价格发现的有效性。

降低资金风险、提升利用率

闪电套利大幅度降低了资金风险，带来一个明显的好处，就是套利者敢于追逐更微小的套利空间并获得收益，而无惧交易未按预期发生所带来的亏损。这样一来，市场上参与套利交易的资金量就会大幅度增加，也就是本质上提升了市场参与者的资金利用率。

有效促进市场价格回归

由于套利者可以在更小的价差出现时发起套利，而无需等到价格差扩大到一定程度，从而可以更加快速地抹平不同市场、不同产品之间的价格差异，让市场价格精确地回归。一个价格快速回归的市场，是一个更有效的市场，因此可以说Defi将会形成比传统金融领域更有效的市场。

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