YAM:观点 | 为什么说YAM是一个“中本聪方案”？

作者：Hasu

翻译：lily

这些天，YAM让我瞠目结舌。为什么大家这么关心它？

YAM作为"公平挖矿、治理和弹性数量的实验"推出，要求投资者在staking池中锁定资本以赚取代币，大部分代币在前30天内发行。他们确实锁定了资本--事实上，以前所未有的速度涌入。在最初的24小时内，就有6亿美元的不同DeFi代币被stake，这令人目瞪口呆，尽管这些合约从未接受过正式的审计，但小团队仅用了10天的冲刺时间就将整个系统黑客化。

观点：ETF将为散户投资者提供进入BTC市场的途径:股票和加密分析师Ronnie Moas刚刚发推称，现在有16个比特币ETF正在接受美国证券交易委员会（SEC）的批准，也许会在未来的4-6周内有进展，也许更长时间。ETF将为散户投资者提供进入比特币市场的途径，而不必拥有比特币本身。ETF是许多退休投资组合的主要产品。[2021/5/27 22:49:49]

第二天，一个关键的bug永久锁定了75万美元的投资者资金。项目依靠达到规定票数的代币投票来实现必要的修复。但由于太多YAM代币也被锁定，这些代币无法投票，无法达到规定票数(1)。而且，以后也不可能达到任何规定票数，这就使系统的治理功能永久失效了。

虽然许多观察家预测YAM即将死亡，但事实并非如此。YAM一直以正面积极的市场价格进行交易。而在Staking合约中，专门用于挖它的资金虽然暂时降到了2亿美元，但并没有崩盘到零，甚至恢复到了目前的4亿美元左右。

观点：比特币的波动性是主要吸引力，也是加密货币呈指数级增长的原因:Real Vision创始人兼首席执行官Raoul Pal说，比特币的波动性是其主要吸引力，而不是漏洞，这也正是加密货币呈指数级增长的原因。他说：“人们必须学会适应这种易变的资产，因为风险和回报的上升幅度如此之大。”Pal表示自己拥有多元化的加密资产组合，涵盖了平台币、DeFi及社区代币。他透漏：“我现在的资产50％是比特币，30％是以太坊，20％是其他代币，我试图在整个加密领域中保持平衡，因为我真的不知道在这个领域中什么币会赢，什么币不会赢。”关于最近大热的狗狗币，Pal表示：“它会永远持续下去吗？谁知道呢？但是我买了一些狗狗币，因为人群在涌入。”Pal认为，加强监管和不确定性可能会使比特币走低，我们将看到更多的风险回归。（路透社）[2021/4/21 20:44:02]

观点：链上解决方案无法与集中式匹配引擎竞争 DEX当前不适合专业交易员:去中心化交易所Loopring业务开发主管Matthew Finestone表示，自动做市商（AMM）DeFi协议具有产品市场契合度，适用于正在寻找吸引力的初创企业。但是，当前的去中心化交易所（DEX）迭代存在许多问题，可能会严重限制该市场的规模。虽然一些问题可以通过更好的链上扩展来解决，但Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino称，链上解决方案永远无法与集中式匹配引擎竞争。在解释原因时，Ardoino补充说，链上解决的问题“仅仅是光速”。当全球各地的节点必须在一个区块上达成共识时，网络上的任何改进都无法抵御例如在交易所数据中心中共置交易基础设施所带来的性能提升。这些性能限制可能会严重阻碍专业交易员，尤其是高频交易商。Circle前交易主管Dan Matuszewski表示，DEX当前不适合专业交易员。他说：“这是针对小型交易者的。”（Cointelegraph）[2020/8/15]

在这些事件发生后，立即出现了关于分叉系统，并将现有的持有者迁到第二版的讨论，现在看起来这确实在发生。很明显，YAM成功地让用户关心了这个项目，这是一个不可思议的壮举。

观点：比特币市场的成熟可能会让交易所在功能上出现趋同现象:Kraken首席执行官Jesse Powell在Flippening博客中详细阐述不断发展的加密交易所领域以及交易所将看到越来越多整合的可能性。他强调，上述整合以及加密市场已达到一定成熟程度的事实，可能反过来意味着交易所可能具有类似的功能集。“我想你会看到基本上每个人在非常相似的功能集上趋同。然后竞争可能会归结到执行和界面，甚至可能只是营销和品牌。”

虽然大多数市场和行业都是如此，但这也引出一个问题：加密货币是否是成熟市场。与传统金融机构相比，提供数字资产相关服务的交易所仍然是相对较新的现象。随着交易所间的竞争减弱，交易所在规模和类似功能集方面的整合可能会对用户产生负面影响。

根据Glassnode，过去6个月加密交易所的比特币提取量稳步增加，这不仅反映市场普遍情绪，也反映用户对交易所的看法。而Powell指出，加密交易所之间的转移仍相当便宜，许多用户倾向于根据需求来做这件事。“我不认为散户投资者（他们对加密货币没有深入了解）只是想买些比特币并持有它。”

Powell表示，关于交易所之间的竞争，对于那些率先上线新代币的交易所来说，仍然有着显著的优势。（AMBCrypto）[2020/7/12]

作为这一切的观察者，我很好奇它是如何设法让这么多的社区购买的。我想我找到了两个解释。

观点：无论BTC变得多么糟糕，仍有0.1%的机会成为世界储备货币:ConsenSys产品工程师Bernhard Mueller发推称，无论BTC变得多么糟糕，它仍有0.1%的机会颠覆央行，成为世界储备货币。因此可以投资BTC。[2020/7/5]

公平启动

我认为YAM成功的第一个方面是它如何做到了已经被比特币普及的公平启动。公平启动的主要特性是"没有免费的午餐"，也就是说每个人都有同样的机会获得代币。唯一可靠的方法就是让每个人都为之努力，并且让这种努力被证明是有成本的。

我在之前的一篇文章中已经论述了流动性挖矿是PoW的一种形式，但YAM将这一想法更进一步。Staking不仅有机会成本，因为资金不能用于其他地方。而且把钱投入到这些未经审计的合约中，虽然听起来很奇怪，但这是游戏的一部分，对用户来说是一种信仰的考验。简而言之，DeFi已经找到了一种方法，通过这种合成形式的PoW来重新创造出公平PoW启动的魔力。

喜欢PoW的技术和经济原因有很多，但心理因素仍未被充分说明。人们在某件事情上投入的时间和资源越多，他们就会赋予它更多的价值。也许这就是加密技术方面的沉没成本谬误。

仿佛是为了让大家明白这一点，社区迅速筹集了11.5万美元来资助第二版的协议审计。有些人可能会认为这是善后扔坏钱，但在我看来，这表明人们对他们的YAMs是真心实意的。

话说回来，公平启动和沉没成本的谬误并不能解释为什么用户一开始就冲着协议来的。它的价值主张哪部分吸引了他们？

Rebase机制

首先，我们要把YAM与具有内在价值的代币区分开来，这些代币是以未来潜在的现金流或治理者自行分配这种现金流的能力为形式的。这适用于COMP、CRV或YFI这样的代币，当它们"出售"的那一刻，市场参与者1）、为它们定价，2）、通过合成PoW进行挖矿，只要获取成本低于他们认为公平的成本，这才是理性的。

这对于YAM、BASED等代币，以及现在很多其他拍涨的代币来说，就不一样了。这些代币不是伪股权，也没有现金流的要求。相反，它们和之前的许多其他代币一样，声称自己是钱(2)。

我们可以通过观察YAM及它的克隆体的特性来判断它们不是有用的货币，其中最主要的特性就是它的"弹性"。"在它的核心，YAM是一个弹性供应的货币，它扩大和收缩供应，以响应市场条件，最初的目标是1美元/YAM。"

创始人虽然没有明说，但暗示该币可以是一个稳定的币，但这与事实相差无几。具有rebase机制的币，如Ampleforth或YAM，恰恰和比特币一样，即完全不稳定。它们用代币数量的波动换取代币价格的波动。

例如，当一个币的rebase系数为10时，一个10元的币就会被分割成10个1元的币。在一个理性的市场中，每个账户的购买力都是一样的，因为他们都保留了同样的份额，只是数值不同而已。

这种方法不仅与既有的"有可变币价的固定供应"相比，没有任何上升空间，而且更糟糕的是，人们在处理这样的货币时没有任何经验和心理模型。所以，如果rebase无助于让一个代币好赚钱，那为什么还要使用这种机制呢？

我的理论是，市场上的部分人无法理解rebase这个简单的概念，就像Ampleforth基于一个简单的会计黑客，竟增长到近7亿美元的市值，然后又同样迅速地跌下来一样。明白这些的交易员则乐此不疲，直到新的货币供应耗尽，这时他们才会抽出资本，让币价崩盘。

这给了我们一个明确的暗示，即为什么其他币会采用rebase。它为不知情的市场参与者提供了诱饵，而这些诱饵是助推代币增长所需要的，并最终为市场内部人士提供退出流动性。

那什么是YAM？

到这里你可能已经想明白了，我认为YAM是一个多了些花样的"中本聪方案"。中本聪方案这个词是由PrestonByrne创造的，用来描述早期投资者试图剥削后期采用者的游戏，但其去中心化的架构使其有别于传统的庞氏和金字塔模型。

比特币本身就是一个"中本聪方案"，这在货币的泡沫理论中得到了很好的描述。有趣的问题是：这个泡沫最终是稳定还是破裂？

要想躲过破裂，YAM必须找到一个理由，让人们永远不卖出，而是持有它的效用，而不仅仅是未来价格升值的希望。我们在这里应该实事求是。它们的设计缺陷将使YAM及其众多克隆品永远无法成为金钱。剩下的选择是将协议发展成完全不同的东西。但这并不是不可能的，考虑到系统的宝库系统(3)和社区通过治理塑造它的能力。

注：

(1)从技术上讲，达到了规定票数，然后由于rebasebug，又失去了规定票数。

(2)如创作者称其为"加密货币"和"货币实验"所示

(3)YAM实际上每增加一次市值就收一次协议税，因为每一次正回购的10%都会进入社区治理的国库基金。

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