比特币:通缩隐忧下，比特币会怎么样？

撰文：CryptoBriefing&SIMETRIResearch

编译：张改娟

来源：链闻

加密资产研究机构CryptoBriefing的付费会员服务「Simetri」的一份最新报告分析了新冠疫情及随后的全球经济刺激政策对比特币及加密市场的影响。核心观点如下：

受新冠疫情影响，全球经济遭受巨大冲击，包括黄金和比特币在内的所有资产都大幅下跌。现金成了投资者最安全的选择。

美联储正通过多种手段来应对经济危机，但可能会出现通货紧缩。短期之内，如果发生通货紧缩，那么越来越多的投资者将希望持有美元，而不是将其财富用于风险投资。而比特币可能会成为高度投机性投资资产。

鉴于目前黄金处于历史高位，机构和散户投资者会对其他形式的通胀对冲感兴趣，以避免遭受长期通胀风险。而这就是比特币的潜在优势。

比特币的长期基本面比以往任何时候都更加强劲。

受新冠疫情影响，全球经济遭受巨大冲击。由于担心通货膨胀，机构投资者和散户正在寻求庇护所。现在比以往任何时候都更有必要来重新审视这些宏观趋势将如何影响比特币和加密货币市场。

近年来，比特币吸引了华尔街和主要大型投资者的目光。而新冠疫情的蔓延使得这些传统投资方对比特币和其他替代性货币产生了更多的兴趣。尽管目前尚不清楚比特币能否成为避险资产，但有迹可循。

2019年，在中美贸易摩擦、中东冲突等全球事件在一定程度上对比特币价格起到了助推作用。这似乎表明，加密货币资产在地缘风险事件发生时反而表现出一定的避险作用。

但值得注意的是，在「312黑色星期四」，多国股市现「熔断潮」，而被认为有避险属性的资产——比特币也未能逃脱此次下跌行情。

ETH燃烧量超过发行量，进入通缩阶段:金色财经报道，据ultrasound.money数据显示，ETH今日已燃烧1,823.59 ETH，超过1,697.25 ETH的发行量。同时仪表盘显示，日平均、七日平均、30天平均ETH总供应量增长均为负，ETH正式进入通缩阶段。[2022/10/26 16:38:48]

随着比特币在5月12日完成第三次区块奖励减半，接下来我们将研究一下新冠疫情会如何影响比特币价格，以及货币和财政刺激政策对世界经济和比特币的影响。

流动性危机下现金为王

通过比特币和标准普尔500指数的90日相关系数图表可以看出，在今年3月11日之后，该相关系数飙升，一度逼近0.60，目前该相关系数在0.5附近徘徊。而在此之前，两者相关系数为0.3的情况在历史上仅出现过两次。

链闻注，若相关系数为+1，则两者为完全正相关，若为-1，则完全负相关，若为0，则表示没有相关性。

比特币和标普500指数相关系数的飙升可主要归因于新冠疫情引发的经济危机和市场恐慌。标普500指数、纳斯达克综合指数、道琼斯指数、黄金等几乎所有的资产均出现暴跌行情。

比特币也未能独善其身，两天之内暴跌50%。由此，部分观点认为比特币不再是避风港。

加密研究员：以太坊在合并后将成为通缩型资产:7月22日消息，IntoTheBlock研究主管Lucas Outumuro发推文称，以太坊在合并（The Merge）后将成为通缩型资产，根据2022年历史数据预测，以太坊的净发行量可能在-0.5%到-4.5%之间，具体取决于网络费用。[2022/7/22 2:31:09]

标普500指数和比特币的价格变动情况，来源：Tradingview

标普500指数和黄金的价格变动情况，来源：Tradingview

从上面两张图可以看出，在「312」暴跌之后，相对来看，比特币和黄金在几周内迅速反弹至之前的水平，而标普500指数明显落后于另外两种资产。

可以看出，在流动性危机期间，全球资产陷入动荡之际，各类资产被无差别抛售，比特币和黄金也未能发挥避险作用，现金成了投资者最安全的选择。

美联储采取措施应对危机

在2008年的金融危机期间，包括美联储在内的主要央行通过实施量化宽松政策来调节经济。该措施使得2008年美国的货币供应量增加了近2万亿美元。

然而，货币供应量的增加并未阻止经济衰退。美国金融危机于2007年12月正式开始，此后一直持续到2009年6月，时间长达19个月。而与此同时，美联储量化宽松计划一直持续到2013年底，使美联储的资产负债表增加了超4万亿美元。

加密研究员：以太坊合并不会让ETH出现通缩:金色财经消息，据加密研究员Mando发推表示，很看好ETH，但现在也有很多关于以太坊合并的错误信息。首先Gas费可能不会大幅下降（至少在中期），其次ETH不会出现通缩，其供应量应该每年增长0.2%左右。[2022/7/18 2:19:35]

2007年至2020年美联储资产负债表趋势，来源：美国联邦储备委员会

在此次新冠疫情期间，我们可以看到历史在重复，美联储再次印钞以进一步刺激经济，抑制经济衰退。

有机构预测，到今年年底，美联储将用这些新印制的美元来购买3.5万亿美元的政府证券。目前已印钞达2.3万亿美元。

这些新印资金可能会抑制经济衰退，但这种战略是否具有可持续性？

摩根士丹利首席经济学家ChetanAhya在一份研究报告中指出，「我们看到通货膨胀将从2022年开始出现，并将在此周期内超过央行的政策目标。通胀的驱动因素已经形成一致，而驱动通胀的力量正在切换。近期的通货紧缩将很快让位于通货再膨胀，然后是通胀。」

若美联储持续印钞，具有通货紧缩性的比特币会对冲通货膨胀吗？

著名对冲基金管理人保罗·都铎·琼斯此前在发给投资人的一封信中表示，持有比特币等加密资产是对冲央行放水所引发的通货膨胀的良方。他还暗示，旗下的TudorBVI基金将参与比特币期货交易。

其指出，「央行放水将带来通货膨胀，把传统投资者推向黄金，但世界渴望新的安全资产。至于10年后哪种资产将成为赢家，我敢打它将是比特币。」另外，琼斯在CNBC的采访中表示其比特币资产略高于1%。

加拿大企业家Kevin O'Leary支持以太坊通缩:8月10日消息，加拿大企业家、投资者及电视真人秀主持人Kevin O'Leary在名人个性化视频信息网站Cameo上宣扬以太坊8月5日伦敦升级的好处，他认为，一旦以太坊发生链式合并，它注定会成为“ultrasound money”。

此前消息，EIP-1559实施之后，ETH销毁总量达到20000枚。（Cointelegraph）[2021/8/10 1:45:49]

琼斯对其研究小组进行了一项民意测验。该测验要求根据购买力、可信赖性、流动性以及便携性等价值存储特性来对不同的资产进行评级。结果如下：

(针对不同资产按价值存储特性进行的评级结果，来源：PaulTudorJones)

尽管比特币排在最后，但这是由于其是新兴的价值存储。琼斯进一步指出，「令我惊讶的不是比特币排在最后，而是比特币的得分情况。比特币的总体得分接近于金融资产的60％，但市值却是金融资产的1/1200。」

值得注意的是，截至发文时比特币的总市值仅为1680亿美元。这仅占据黄金市场规模的约1.8％，即9万亿美元。如果比特币能够占据黄金市场的10％，这将使一个比特币的价格达到50,000美元。

如果再有一小部分机构基金将其少量资产转移到比特币中，那么一个比特币的价格很快就会达到50,000至100,000美元。

琼斯的论点是有效的。不过，我们可能不会在短期内看到通货膨胀。

聚币8月JT回购通缩率超1.02% 通缩率位居前列:据官方消息，聚币Jubi已于2020年8月15日完成JT 8月HRP溢价回购，总计回购数1027524.094JT，其中二级市场回购582918.844 JT，场外回购池回购444605.25JT。所有回购JT将转入黑洞地址（0x0000000000000000000000000000000000000000）进行销毁。聚币自HRP溢价回购机制升级后，在新通缩模型下，8月JT流通盘通缩率达1.0275%，超过HT 7月流通盘通缩率的0.92%。预估JT季度通缩率将超3%，据数据显示，BNB季度通缩率为1.69%，OKB季度通缩率为1.2565%。聚币平台通证JT通缩率已领先。[2020/8/15]

短期内更应该关注是否会通货紧缩

虽然从逻辑上讲，长期来看货币供应量的增加可能引发通货膨胀，但短期内更应该关注的是通货紧缩。

尚无迹象表明通货膨胀率会在短期之内大幅上升。同时，自从上次经济衰退开始，企业一直在利用低利率优势并大量举债。

目前，美国企业负债水平已经达到了历史最高水平。

来源：美联储

从这个角度来看，2019年美国的GDP为21.43万亿美元。仅企业债务就占美国年度GDP的近47％。

在过去的十年中，这些公司一直在举债进行股票回购，推动其股票价格上涨，它们的负债水平创下了纪录。这个过程中，管理层和投资者从中获得了利润，但巨额的债务却留在了美国最大企业的资产负债表上。

目前基准利率接近零，几乎没有进一步下降的空间。同时，新冠疫情导致消费不振，进而导致企业销售收入下降。

随着公司负债创下历史新高，收入缩水，那么实际偿还这些贷款的成本将非常高。这可能会引发很多大型企业破产，进一步掀起全球破产潮。紧接着，失业率会持续上升、丧失抵押品赎回权、信贷市场趋紧、货币流通速度放缓、生产率下降，最终可能会导致总体经济产出和生产率大幅下降。

短期之内，如果发生通货紧缩，那么越来越多的投资者将希望持有美元，而不是将其财富用于风险投资。而比特币可能会成为高度投机性投资资产。

四大指标显示比特币基本面比以往任何时候都更加强劲

结合当前的全球宏观经济趋势，比特币的长期基本面比以往任何时候都要强大。自减半以来，比特币需求一直在稳步增长，链上活动也在逐步恢复。具体来看，

一、目前交易所的比特币持有量处于过去12个月低点，这表明投资者正在看涨比特币。

加密货币交易所的比特币供应量变化情况，来源：Santiment

二、衡量投资者是否转移其代币的「代币使用年限」指标也保持相对稳定状态。该指标表示在特定日期转移地址的代币数乘以上次移动以来的天数。峰值通常表明大量代币在闲置一段时间后发生转移行为。

比特币使用年限情况，来源：Santiment

目前，该指标并未显现出峰值，这表明长期投资者没有大规模抛售或转移他们的代币。

三、衡量持币时间的另一指标——平均持币年限也处于历史最高水平，这意味着有相当一部分比特币持有者将比特币视为长期投资，而非投机工具。

事实上，自比特币诞生以来，比特币平均持币年限就一直保持稳定增长，预计未来将持续增长。

比特币平均持币年限变动情况，来源：Santiment

四、从比特币持有者的分布情况来看，可以看出越来越多的散户投资者正在入场。拥有不超过10个比特币的持有者也在不断增加。

拥有不超过10枚比特币的持有者的分布情况，来源：Santiment

相比之下，从下图可以看出，拥有较多比特币的持有者相对保守。不过，在今年四月份之后，拥有比特币数量在1千至1万的持有者小幅增加。

拥有10至1万枚比特币的持有者的分布情况，来源：Santiment

综上所述，短期内恶性通货膨胀的风险仍然很低。不过，投资者对于通货膨胀的担忧可能会促使投资者退出股票市场，进入黄金和其他避风港。在经济增长停止的情况下，

尽管如此，股市的急剧跳水将导致投资者在法定货币中寻求庇护，从而驱使短期内美元走强。在这种情绪和氛围进入一个降温阶段后，资金将流向黄金。

然而，鉴于目前黄金处于历史高位，机构和散户投资者会对其他形式的通胀对冲感兴趣，以避免遭受长期通胀风险。而这就是比特币的潜在优势，是比特币蓬勃发展的理想环境。

比特币由于其固有的稀缺性、抗审查性、可作为交换媒介以及具有成本效益存储特性，是一种理想的价值存储。

货币是一种信仰体系。但随着法定货币的贬值、比特币价格的逐年上升，比特币可能也会成为一种货币、一种信仰体系，使数字资产有机会支撑全球经济。

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