比特币:QKL123研报 | 囤币指标，泡沫指标，MVRV，SOPR，S2F...囤比特币必备指标

摘要：对于囤币者来说，本文精心梳理了五个特色指标，以供投资者决策参考。近十多年来，比特币历经多次牛熊，价格从1美元左右不断飙升，上涨至目前的1万美元左右。但期间波动剧烈，对于普通投资者来说，隐含着较大的投资风险。虽然长期持有可以规避短期价格波动带来的风险，但很少人可以真正做到这一点。对于普通投资者来说，利用一些专业的指标来辅助决策，显得格外重要。

近几年来，随着加密资产行业的不断发展，有关比特币的各类指标被先后挖掘出来，这里挑选了五个非常具有参考意义的指标，以供决策参考。

一、囤币指标-何时定投或抄底

ahr999囤币指标，由微博用户ahr999在2019年11月创建。该指标计算公式为

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可将公式分为三部分来理解：前一部分是比特币价格与200日定投成本的比值，可以反映定投成本的高低；后一部分是比特币价格与指数拟合结果的比值，反应比特币价格偏离长期趋势的程度；中间乘号将两部分相乘，即综合考虑两种因素来评估比特币价格的高低。

一般情况下，该指标向下偏离1越远，表示价格被低估的可能性越大，向上偏离1越远，表示价格被高估的可能性越大。

扎克伯格：Threads已拥有7000万注册用户，注册人数远超预期:金色财经报道，Meta CEO扎克伯格表示，Threads已拥有7000万注册用户，Threads的注册人数远远超出了我们的预期。[2023/7/8 22:25:02]

根据囤币指标的历史结果统计，可以给出一个适合定投或抄底的参考区间。当指标低于0.45时适合抄底，在0.45和1.2区间内适合定投，高于该区间意味着错过最佳定投时期。而当囤币指标大于30时，意味着比特币价格被严重高估，往往对应最佳出货时机。

从大的历史周期来看，在2011年底、2015年初和2019年底熊市阶段，都出现过较长时间的抄底机会。并且，在前两次开启上涨周期之后，2012年初和2016年初还出现过局部调整之后的抄底时机，但2016年的抄底区间很窄，机会稍纵即逝。近期0312大跌之后该指标再次出现低于0.45的短暂停留，可以看作是继2019年底之后出现的再次抄底机会。

二、泡沫指标-与囤币指标异曲同工

比特币泡沫指标，由微博用户马超Terminal于2019年9月创建，其计算公式如下：

Web3游戏Gods Unchained加入Epic Games Store的《堡垒之夜》和《英雄联盟》:金色财经报道，基于区块链的集换式卡牌游戏Gods Unchained已经在Epic Games Store上线。该游戏由《堡垒之夜》的创建者Epic Games运营，销售流行的视频游戏，如《FIFA 23》、《我们之中》、《红色生死线》、《侠盗猎车手5》和《英雄联盟》。Gods Unchained进入该平台标志着WEB3游戏向大众受众迈出了一步。[2023/6/22 21:53:57]

该公式主要由两部分构成：第一个大分式是比特币价格与链上数据的比值，可以间接反映比特币价格相对链上数据的估值水平；第二个大分式由价格累计涨幅和舆情热度组成，间接反映比特币在市场和社区的综合表现。其他的一些参数主要是用于数值标准化的处理，以使得数据具有可加或可比性。

四方精创：公司在Web3.0涉及的区块链、数字货币、NFT等方面都拥有技术储备:金色财经报道，四方精创（300468）在回答投资者提问时表示，公司在Web3.0涉及的区块链、数字货币、NFT等方面都拥有技术储备。公司会应用积累的经验携手客户积极探索相关技术在金融行业的应用。[2022/11/10 12:45:03]

对比历史价格与泡沫指标可以发现：当泡沫指标为负时，可以被看作是买入的好时机；当该指标在50以上时，可以看作是卖出的好时机。与囤币指标相比，泡沫指数综合考虑了有关比特币的诸多要素，有着异曲同工之效，二者在使用时可作为互补。

三、MVRV指标-长期是牛还是熊

比特币MVRV指标，由MuradMahmudov和DavidPuell于2018年10月首次提出，是比特币流通市值与已实现市值的比值。计算公式如下：

其中，已实现市值是基于UTXO模型，所计算的是链上所有币“最后移动时对应价值”的加总，可以间接长期持有者的持币成本。所以，MVRV指标可被理解为，反映二级市场上短期需求与长期供给的偏离程度。

多边央行数字货币桥项目取得积极进展:10月28日消息，由国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所和阿联酋中央银行联合建设的多边央行数字货币桥（mBridge）项目取得积极进展。根据国际清算银行（BIS）等近日联合发布的报告《货币桥项目：央行数字货币助力经济体融合互通》公布情况，多边央行数字货币桥项目成功完成了基于四种央行数字货币的首次真实交易试点。在六周时间内，来自四个不同司法辖区的20家商业银行通过货币桥平台为其客户完成跨境汇款和外币兑换业务共计164笔，总额折合人民币超过1.5亿元。(金十)[2022/10/28 11:53:29]

当MVRV指标低于1时，意味着比特币被严重低估，往往对应着周期低谷；当MVRV在4-5之间时，意味着比特币被严重高估，往往对应着市场高点。

近十年以来，MVRV比率基本维持在1-3之间，其峰值与牛熊市的峰值基本吻合。在2011年的熊市低谷时，MVRV低至0.43；在2013年04月和2013年11月顶点时分别高达5以上；2015年01月熊市低谷时，MVRV低至0.67；2017年12月牛市顶点时，MVRV达到4以上；2019年底熊市低谷时，MVRV低至0.69。

A股开盘：深证区块链50指数下跌1.59%:金色财经消息，A股开盘，上证指数报3046.71点，开盘下跌1.27%，深证成指报11035.96点，开盘下跌1.54%，深证区块链50指数报2719.81点，开盘下跌1.59%。区块链板块开盘下跌1.54%，数字货币板块开盘下跌1.92%。[2022/5/19 3:27:18]

近期的大跌使得MVRV跌至1以下，是比特币在疫情黑天鹅下的二次探底，但之后很快又重新站上1，意味着熊市周期接近尾声。

四、SOPR指标-短期是顶还是底

SOPR(SpentOutputProfitRatio)，由Medium用户RenatoShirakashi于2019年4月创建，用来衡量投资者是获利或亏损的程度。该指标根据链上UTXO和市场价格数据得到，计算公式为：

其中，市场价值是通过监控链上UTXO，将每一个UTXO与对应市场价格相乘加总得到。

当SOPR大于1时，意味着已花费输出的投资者在交易时处于盈利状态；否则，处于亏损状态。

观察过往SOPR日数据，除了比特币发展初期表现出极度不稳定之外，多数时期维持在1附近波动。在2014年和2017年牛市期间，SOPR基本维持在1以上波动，投资者大都处于浮盈状态；而在2015年初和2019年底熊市底部附近，SOPR基本维持在1以下，投资者大都处于亏损状态。而且，

SOPR在

局部时期也有类似表现，可以作为市场阶段性顶部和底部的判断依据。

五、S2F指标-比特币稀缺性估值

比特币S2F指标由Medium用户PlanB于2019年3月提出，该指标是现有存量与增量的比值，相当于通胀率的倒数，计算公式为：

这个指标看似简单，但跳出了加密资产本身，和黄金等贵金属进行了关联，与前面几个指标有着别样内涵。

一般条件下，该比值变得越大，表示商品变得越稀缺。

目前，黄金的S2F在61.29左右，而比特币的S2F将由减半前26左右增加至减半后52以上。黄金的供给增长趋势与比特币供给减半设计不同，前者呈逐年增加的趋势，后者遵循四年减半。也就是说，

未来比特币的稀缺性将会超过黄金，特别是在第四次减半之后将大幅超过黄金。

在S2F指标基础之上，PlanB给出了一个考虑黄金等资产修正后的S2FX估值模型：比特币市值=exp(12.7598)*S2F^4.1167。基于这个模型计算可以发现，比特币在第三次减半后的四年估值高达28.8万美元，远高于原有模型的估值。虽然模型是基于很多假设得到的，但如果市场是大体按照假设进行演变，则对于长期内的上涨空间，该结果值得参考。

六、总结

本文选取的五个指标各有特色，非常适合长期囤币者来进行投资决策，对于短期的投资者也具有参考意义。但是，任何一个指标都不是万能的，多个指标结合来用，可以做到取长补短。目前，比特币囤币指标在0.8左右，处于定投区间，定投风险很小。泡沫指数在零轴之上，MVRV在1.5左右，两者处于历史相对较低的位置，SOPR在1附近徘徊，都支持目前价位下的定投决策。

附注：

1.比特币囤币指标可以在QKL123.com“数据”点击查看

2.比特币的泡沫指标、MVRV、SOPR和S2F指标可以在QKL123.com“数据”一栏“特色指标”中点击查看

本文仅供决策参考，不构成投资建议。

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