ETH:观点 | ETH 的价值被双重低估了

撰文：Bankless创始人?RyanSeanAdams

现在不是2017年。我们并不是在牛市。

但以太坊的使用率已经达到历史新高。

上图：以太坊日Gas使用量趋势。以太坊网络上的每笔交易都需要使用Gas，包括发送ETH、发送代币或者在Compound上存储资金等都是如此。因此，以太坊网络的日Gas消耗量达到历史新高，这意味着该网络的使用比以往任何时候都要多。

观点：俄乌冲突将推动DeFi和Web3行业发展:3月3日消息，专家表示，对乌克兰不断升级的冲突的日益担忧，可能会再度推动DeFi和Web3投资。DataTrek Research联合创始人Jessica Rabe表示，尽管加密货币一直因为不良行为者而受到批评，但数字资产仍然是一种必要的“存储和转移资本的去中心化方式”。区块链和Web3有太多积极和有利可图的机会，风险投资家会想要继续利用这一点。我们预计，在向去中心化互联网和金融推进的过程中，风投将继续向区块链和Web3投资。大型科技公司主导着今天的互联网，所以Web3提供了开发下一个主要在线平台和应用程序的机会，以提高用户参与度，从而提高利润。

此外，加密资产管理公司Bitwise首席执行官Hunter Horsley也表示，俄乌冲突凸显了去中心化解决方案的必要性：就Web3而言，我认为（这场冲突）绝对会激励企业家们致力于构建未来去中心化、无需许可的系统。我认为你会看到更多的项目和可能在身份、媒体、非营利筹款和DAO上的投资，以及对比特币、以太坊、Layer-1和DeFi等现有平台重要性的重新认识。（Blockworks）[2022/3/3 13:33:56]

那为何ETH的价格没有达到历史新高？

观点：长期来看BTC牛市尚未结束，但新一年山寨币风险回报比更好:匿名加密交易员Pentoshi表示，比特币将迎来一次重大回调，而瑞波币（XRP）正走向一个新的价格区间。他预测，比特币价格将跌至2万美元左右的低位。Pentoshi表示，比特币上涨的时机表明，反转正在到来。他还强调了来自灰度的数据，数据显示，过去几天灰度管理的比特币和以太坊资产略有下降。Pentoshi说，这些数据支撑了他的理论，即比特币已经达到顶峰。Pentoshi补充说，在比特币交易中，目标是捕捉资产的大幅波动，而不是预测比特币的顶部或底部。这名交易员表示，从长期来看，比特币的牛市还没有结束，但随着新年的开始，他认为山寨币的风险回报比更好。Pentoshi还说，随着Ripple准备与美国证券交易委员会（SEC）展开法律斗争，XRP仍在寻找底部。他预计， XRP在不久的将来将损失其剩余价值的一半左右。（The Daily Hodl）[2021/1/1 16:13:15]

需要记住的是，原生资产并不是网络本身。对以太坊区块空间的需求不同于对ETH资产的需求。这是两种不同的商品：

观点：Silvergate需要提高SEN的效用来增强竞争力:虽然不经常受到关注，Silvergate Bank是加密货币生态系统的组成部分。就目前的情况来看，银行仍扮演着交易所和投资者的法币进出通道的关键角色。

Silvergate Bank是服务于加密货币行业的领先银行，拥有880多家数字资产客户，存款余额达15亿美元。由于风险水平的提高和更高的合规要求，只有Silvergate等少数美国银行向加密货币客户提供银行服务。Silvergate凭借其深厚的行业关系以及其独特产品迎合数字资产行业，如其即时支付网络SEN。客户总数继续增加，但其存款在过去两年中没有增长。尽管SEN具备效用，管理层指出，他们经历过存款外流到提供存款收益率的竞争对手那里，而Silvergate的存款基础几乎完全是无息的。

随着该领域的成熟，可能会有更多银行被迫为加密市场服务，就像摩根大通最近宣布接受Coinbase和Gemini作为其首批数字资产客户一样。这可能是Silvergate担心的一个主要原因，因为它与拥有更多资本的大型金融机构竞争。若出现这种情况，Silvergate通过提高SEN效用来深化其护城河将变得至关重要。（CoinDesk ）[2020/9/29]

ETH资产：一种稀缺性商品货币，当前流通量约为1.1亿枚，由智能合约执行的算法发行；

观点：与法币不同，人类和机器都可以使用比特币:印度加密货币新闻平台Crypto Kanoon发推称，法币只是为人类而制造的。而比特币不管你是人类还是机器，两者都可以用。[2020/9/8]

以太坊区块：一种由以太坊网络生产的最为交易结算空间的稀缺性商品，每天生产大约6,000个区块。以gas计算，当前每个区块包含近1,000万gwei。

虽然以太坊区块确实需要以ETH的方式支付gas费用?

(这与美国纳税需要使用美元是一样的)，但

除了区块空间需求带来的相对较小的ETH需求压力，还有其他更大的ETH需求来源

?(正如对美元的大量需求并不是主要来源于纳税需求)。这就是为何这两者存在差异的原因。

过去30天时间里，对以太坊区块的需求主要来源于：

观点：DCEP是经济“内循环”的未来加速器:工银国际经济学家程实和钱智俊日前撰文《DCEP：经济“内循环”的未来加速器》，文中提到，疫情时代全球货币政策已陷入多重困境，如何加力支撑“内循环”成为各国难题，中国央行数字货币（DCEP）的发展有望从新角度提供解题之钥。一方面，以DCEP为支点，货币政策的数字化升级有望拓展政策空间，提高政策直达性。另一方面，DCEP有助于对外形成人民币的“电子货币区”，对内深入“内循环”的短板领域，由此抵减外部政策干扰，保持政策独立性与内生性。（第一财经）[2020/7/28]

代币?(比如USDT消耗了价值160万美元的gas费用)；

DeFi?(比如，dYdX、Kyber、IDEX、Uniswap和0x等累计消耗了价值超50万美元的gas费用)

庞氏局?(比如一个俄罗斯庞氏局?MMM?消耗了价值超50万美元的Gas费用)

而在过去30天时间里，对ETH资产的需求主要来源于：

将之作为价值存储手段的投机?(比如作为非主权货币而买入和持有ETH)

作为抵押品资产?(比如使用ETH作为DAI的抵押品)

流动性交易对?(比如在Uniswap中使用ETH交易对)

交易媒介?(比如使用ETH来购买GU游戏卡)

用于支付Gas费用?(使用ETH来支付gas交易费)

每天用于支付Gas费用的ETH仅价值

约20万美元。

好吧...但ETH价格与区块费用之间有相关性吗？

话虽如此，ETH资产的价格与以太坊区块的价格(即区块Gas费)之间有着很强的历史相关性。此外，我们似乎正处于少数几个区块费用的上涨快于ETH价格的时期之一。见下图：

上图：实线表示ETH的历史价格趋势；浅紫色区域表示以太坊区块空间费用的变化趋势。可以看出两者之间存在很高的相关性。

当前这个时期，如果要使相关性回归均值，要么ETH的价格必须上涨，要么区块空间费用必须下降。

这是我发布这条推文的一半原因：

我预计以太坊网络的高使用量将在中期内推高ETH的价格。这就是历史上曾发生的事情。这是ETH价值和稀缺性机制的设计方式，即以太坊网络的实用性推动着ETH价值的增长。

但这只是故事的一半。

我将更进一步加以说明。

我预计ETH需求的增长不仅是为了赶上以太坊区块空间的需求，而且会超过后者，因为在未来几年，ETH将成为公认的价值储备资产。

上图：BTC的历史价格(红线)与比特币区块空间费用(红色区域)的变化趋势。

我们见证了比特币已经走上了这条路(见上图)。在过去5年里，比特币的故事从一个点对点的实用性支付网络变成了BTC储备资产的价值存储网络。你可以从上图中BTC价格对比区块空间费用的溢价看出这一点。

我们尚未在以太坊看到同样的转变，但我相信这种转变正在来的路上?—ETH已经被视为一种商品和经济带宽，ETH?被锁定在DeFi中，ETHstaking(质押)机制将启动，且ETH的发行政策被固化。

你是否感觉到这种变化带来的震动？

今天的叙事是以太坊作为实用性网络；而明天的叙事将是以太坊作为实用性网络和?ETH作为非主权价值存储方式。见下图：

认为这不可能发生的人会让我想到那些曾说过比特币是一场局的人(顺便说一句，说过这句话的人现在正为Coinbase提供银行服务)

如果我是对的，那么这意味着ETH被双重低估了。

首先，ETH作为实用性网络的价值被低估了。

其次，ETH作为非主权价值存储手段的价值被低估了。

感觉像是再次回到了2016年。

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