比特币:江卓尔：疫情长期有利于比特币，减半牛市将更加长、更加大

原题《对话江卓尔：全球经济大变局，比特币“减半牛市”能否如期而至？》

比特币减半是2020年的币圈头号热点，但是突如其来的疫情导致主要经济体全产业冻结，全球的经济面临巨大考验，传统金融市场伤痕累累，比特币也未能幸免于难。312的暴跌更是让加密货币行业遭受了重创。那么在当前全球经济大变局之下，人们期待的比特币“减半牛市”还会如期而至吗？5月7日晚上8点，OKEx情报局邀请圈内大v——莱比特矿池创始人江卓尔进行直播访谈，围绕比特币行情、挖矿、BCH未来发展、USDT等话题展开进行问答对话，以下是本次访谈主要内容。

要点摘录：

1、新冠疫情在短期之内，会使得比特币有下跌和巨大的波动，但长期来看会更有利于比特币，会使得减半牛市比起没有危机的时候，更加长、更加大。但在疫情、失业潮叠加金融危机的周期段里，短时间比特币有可能会遭遇流动性危机。

2、BTC的区块大小限制是一个致命问题，导致能容纳的活跃用户数太小，最后也会导致BTC总市值的天花板。

3、BCH现在可以容纳1000万用户，在10年到20年之内都不会出现用户数多到交易拥堵的情况。随着技术的发展和区块链扩容，未来可以容纳几千万到几亿的用户。

4、存量产量模型指标是一个二级指标，它反映的只是市场对需求的反应速度。当需求上升的时候，如果存量/产量比高，则供给较小，难以满足需求，价格上升就较快，比特币的价格因此在有需求时，上涨得较快。

5、3月份以来的币价上涨的主要动力源自机构，因为近期散户基本上没钱，当前经济下行会导致币从散户手上转移到机构与大户手中。

6、叠加丰水期廉价水电与币价上涨，蚂蚁S9有可能跑完2020年整个丰水期至11月份。此时投资蚂蚁S9系列矿机，相当于做了一个高风险的期权投资，如果赚能赚很多，但亏只亏矿机成本两百元。

7、包括7/8/10/12nm在内的新一代矿机，输出算力占全网总算力的60~65%，减产以后，即使币价下跌，算力也不会下降太多。

8、四川雅安出台的水电消纳政策是一个让政府、电网、水电站三方获益的政策，虽然这会导致矿工用水电价格略为上涨，但对大矿工而言，矿场合规与用电力稳定更加重要。

以下为对话全文：

OKEx情报局：受今年疫情的影响，全球主要经济体都在以肉眼可见的速度衰退，同时在短短三个月的时间，美联储资产负债表就从3万亿飙升到了6万亿。各国的央行也在紧跟美联储，可谓是大水漫灌。江总，您认为当前的全球局势对比特币会产生怎么样的影响？减产、牛市会不会像前两次一样如期而至？

江卓尔：比特币从08年次贷危机诞生以来，主要的目的就是为了对抗法币的滥发。法币滥发得越多的话，对比特币就越利好。法币滥发得越多的话，就会有越来越多的人用脚投票放弃法币，使用比特币来存储自己的财富。

美联储这次短时间之内几乎把美元的负债表翻了一倍，增发了3万亿美元，这是非常惊人的数字。08年的次贷危机4次QE也就增发1万多亿的美元，所以这是3万亿的增发的话，是前所未有的大水漫灌。

这么多的美元增发出来，它总要去找一个地方。虽然美联储增发美元是希望它流入实体经济的，但实际上资本总是聪明的，根据资本逐利的性质，它会去寻找那些收益最高的地方，并不会像央行所希望的流向央行那些指定的领域。

比如说现在中国银行也进行大量放水，个人和公司都可以轻松地借到经营贷，但是这些经营贷被借出来以后，大部分并不是去投入到实业经营之中，而是去买房或者买其它资产。

甚至有段子说，当银行在审核借款人办经营贷的借款需求的时候，如果申请人在那边支支吾吾的说不清楚的话，银行反而会放心，因为银行知道说这笔钱借出来是去买房的，风险相对来说比较小。但是如果申请人在那边说头头是道，借这笔钱以后怎么投入生产经营，说的特别清楚的话，银行反而会害怕，怕这笔钱借出去，有可能进一步经营，在如此的经济条件之下，反而会亏钱，最后导致银行收不回这笔贷款，所以银行反而有可能不批这笔贷款。

所以这就产生一个非常讽刺的情况——央行、美联储，他们放钱是希望刺激经济的，但是钱并不会流入真正的经济体系中，这也是我们所说的法币体系的问题之一，应该说是最大的问题，并且最后必将导致无锚印钞的法币体系的崩溃。

声音 | 江卓尔：扩容之争核心是如何解决拥堵问题，应该大区块扩容:莱比特矿池江卓尔今日发微博称，扩容之争核心是如何解决拥堵问题，扩容派坚持中本聪的大区块扩容路线，Core党提出隔离见证SW扩容（号称有4M效果）和闪电网络，3年过去了，结果呢？SW扩容只有1.2MB的微弱效果，区块还是满的，一到5月的小牛市立马堵成狗，手续费飙升。闪电网络更是彻底扑街，没人去用这种反人性+反经济规律的产品。Core无法解决拥堵问题，无可争辩的事实说明中本聪是对的，应该大区块扩容。[2019/11/16]

第二，在疫情、失业潮叠加金融危机的周期段里面，短时间的话，比特币是有可能会遭遇流动性危机的。比如说3月12号我们已经见识过了，就连黄金也遭遇了流动性危机。

流动性危机是怎么回事呢？市场上绝大部分投资人或者投资机构，尤其是大的投资机构，它的资产配比一般都是比较多样化的，比如说买黄金、债券、股票或各种各样金融衍生品，那么当市场下跌的时候，尤其是有一些金融衍生品下跌的时候，需要立即补充保证金的。虽然这个时候应该继续持有黄金，或者说黄金可以预期在大放水情况之下肯定会上涨。但是在短期的时候，交易市场中你必须补保证金，不补保证金的话就会爆仓。

这个时候不管是机构或个人，都会先把那些流动性最好的资产给卖掉。所谓流动性最好资产就是卖掉立即可以拿到钱的资产，然后拿这些钱去补保证金，或者补各种各样的仓位。所以这就是为什么3月12号左右黄金也出现下跌，就是因为遭遇了流动性危机，大家缺钱，所以只能卖那些最好卖的产品。

所以说，新冠疫情在短期之内，会使得比特币有下跌和巨大的波动，但长期来看的话会更加有利于比特币，会使得减半牛市比起没有危机的时候，更加长、更加大。

OKEx情报局：您觉得疫情对全球经济的这种长期影响，这种冲击会不会传导到加密货币市场，会产生一些什么巨大的影响？

江卓尔：首先经济不好的话肯定会影响币价，因为比如说某个散户或者小户，他有钱的时候可能会囤一些币，但是当他没钱比如说出现失业或者要交房贷的时候，就被迫要把币给卖掉。这个时候肯定会导致比特币买入的减少和抛售的增加，这个是在散户层面上。和刚才上一个问题里面说的流动性危机是类似的，即使你看好比特币的长期发展，但是短时间缺钱的话，也只能把币给卖掉，这是非常无奈的事情。

但是对于大户或者机构来说不一样，他们并没有短期生活现金流的压力。比如说一个富人哪怕二十年不工作，实际上消耗的资产对于他的总资产体量来说是非常之小的，所以这些大资金和机构相对来说会比较少地受到这种经济危机的影响。反而在经济危机里面的话，大资金会选择资产类的东西，比如说房产、黄金，当然也会有一部分资金，可能会考虑去买像新兴的比特币这些数字资产。

所以说在整个经济危机或者说经济下行期间，币会从散户手中流出到机构手上，最后会减少散户手中的币，从而集中在少数人身上。

OKEx情报局：推特大VPlanB最近发推称，根据S2FX模型，认为比特币有可能在2020至2024年之间达到28.8万美金，您怎么理解这个模型以及它对比特币价格的估值？

江卓尔：这个模型一般称为存量产量模型，它的计算方法是说把一种资产的存量除以它的年产量。比如假设黄金总储量是10万吨，每年生产1000吨，那么现有的黄金需要100年才可以生产出来。那么它的S2FX模型的值就是100，这个值越大的话，就表示说产量相对于存量来说越小。

但是存量产量模型指标是一个二级指标，它反映的只是供给对需求的反应速度。我们知道商品的价格是由供给和需求决定的，供给越多的话，商品价格越低，需求越高的话，商品价格越高。简单说，就是买的人越多的话，这个东西就越贵，卖的人越多的话，这个东西就越便宜。

那么存量产量模型实际上描述是第二级的数据，也就是说当买的人越多的时候，你能不能有足够多卖家来提供新的货物生产。

拿矿泉水举个例子，即使它的需求增加，但同时它的供给也可以大幅地增加，不管你要多少矿泉水都可以生产出来给你，所以矿泉水的存量产量比是非常之大的。当需求上升的时候，矿泉水这种存量产量比大的商品价格就不大容易上涨。即使再多人想买的话，也会有很多人生产出来给你卖。

但是像黄金、比特币这种存量产量值小的商品，尤其是比特币的产量值就是固定的，不管有多少人想要买，它的产量每天恒定的。减半之前是每天1800个，减完以后就是900个。这个时候它对于需求增加的反应就比较弱，所以这种商品在需求上升时，就比较容易上涨。

动态 | 神鱼再评法海和江卓尔百条互撕微博:F2Pool 鱼池联合创始人神鱼发微博称，看了法海和江卓尔百条撕逼微博，总结下：法海大师持有通缩资产btc通过套利做收益增强，基本做到无风险套利；江持有通缩资产BCH抵押借贷通胀法币加矿机，币价下跌有爆仓风险，高下大家评判；核心是持有通缩资产。[2019/7/2]

但要注意这个模型只是一个辅助的二级指标，并不是只要存量产量比高，这个东西就会涨。只是说存量产量比高的话，这个商品需求高的时候，它的价格会涨得比较快，但是如果这个东西没有需求的话，即使它的存量产量比再高的话也没有任何意义，因为没有人来买。

所以总结一下，因为比特币的存量产量比是比较高的，并且它的整个供给是没有弹性的，这个时候当需求上升上升的时候，比特币的价格就会上涨的比较快。

OKEx情报局：针对PlanB的结论，有不少投资者认为“比特币受制于1M区块限制，不可能涨到那么高的价格”。您对此怎么看？

江卓尔：比特币受限于1M区块大小确实是一个很大的问题，从长期来看的话限制了它的活跃用户数。一个网络价值是和网络的联网用户数的平方成正比的，也就是我们经常说的梅卡夫定律。一个网络里面人越多的话，那么网络价值就越高，比如说微信为什么价值那么高？是因为所有人都用微信，你可以在微信上面找到任何一个想要的联系人。所以说1M大小会限制比特币最后的价格天花板，但是会不会限制在30万美元以下的话，这个事情不一定。

OKEx情报局：我们知道江总也是BCH的重要支持者，下面能否请您为大家科普一下BTC、BCH、BSV这三者的技术路线和各自的发展前景。另外就是关于比特币“隔离见证+闪电网络”这条扩容路线，您认为能否从根本上去解决比特币的拥堵问题？

江卓尔：关于BTC、BCH、BSV这三个币所谓的“扩容之争”，实际上是关于比特币应该有多大的区块，每个区块里面可以打包多少笔交易。区块并不是越大越好的，它实际上是有个适中值，就像喝水一样也是要适度的，并不是说喝越多水越好。

看一下我发的这个表格，其中BTC的区块限制是1M，但是通过隔离见证等等方法，会使得1M区块稍微大一点，实际上差不多达到1.25M区块左右的大小。这样的区块它的去中心化是很好的，甚至超过了我们对去中心化的需求，但是它问题也是很大的，就是它能容纳的活跃用户数是远远不够的。

BTC上面差不多每秒只能传输3笔的交易，那么换算下来的话每天总共就只能容纳30万笔交易。哪怕一个活跃用户一天就只发一笔交易的话，这个系统总共能容纳的用户上限也就30万人。的这个活跃用户跟所有的互联网产品比起来的话，是非常之小的，所以这是一个致命的问题——区块太小，导致能容纳的活跃用户数太小。

那么BSV就反过来了，它把区块搞的特别之大，并且还想在区块上面搞文件存储，把区块链当做网盘来用，存储很多各种各样的东西，最后会导致它的去中心化程度不足。因为区块太大，节点所需要的网络和硬件性能是非常之高的，所以它对节点的计算机性能的要求是非常之高的。那么由此导致的一个问题，就是BSV的节点数就会少很多。节点数太少的话，这个币就没有去中心化了，并且很有可能被政府监管，甚至说直接被黑客的一轮攻击就干掉。

BCH则认为，首先区块要扩容，但是不能扩容得太大。区块能扩到什么程度？就以普通电脑能容纳的区块大小，和现在一般的互联网带宽的区块大小为上限。所以BCH取了一个比较保守的值，现在先用32M的区块，如果这32M的区块用满以后还可以继续扩容。这个时候BCH就避免了BTC和BSV出现的问题，它的去中心化程度是适中的。只要有一台普通电脑就可以跑BCH节点，不会像BSV一样，节点数量太少，最后导致中心化问题。另外，BCH能容纳的用户数也是适中的，不会出现像BTC因为区块太小，交易手续费太贵，而不能容纳太多的用户。

至于隔离见证和闪电网络这条路，现在已经被证实走不通了。隔离见证刚发布的时候，一开始号称有4M的扩容效果，后来修正说是差不多1.6~1.7M的扩容效果。但是到目前为止的话，在比较拥堵的时间段，区块完全满的情况下，这个区块大小也只有1.2~1.3M之间，也就是说隔离见证仅仅是使得1M的区块一次性稍微扩大20-30%，这个意义不大。

声音 | 江卓尔：BCH经历了蓄谋已久的攻击，已成功化解:莱比特矿池江卓尔表示，BCH此次升级，经历了一场蓄谋已久的攻击，并成功化解。攻击者利用了2018年11月更新代码中的一个BUG，选择在半年后，即5月15日BCH升级时展开攻击，以意图误导公众认为BCH升级失败。攻击者制造了大量特殊交易，利用这个BUG使矿池不能成功打包交易出块。攻击发生后，BTC.TOP等矿池紧急挖出10个空块，利用BCH的防重组保护，以确保此次升级不会被回滚。同时，BCH开发者紧急开发补丁。1小时后，矿池完成补丁更新，BCH恢复正常出块。BTC.TOP已正常挖出打包交易的块 582697。[2019/5/16]

至于闪电网络，首先它是很难使用的，另外它又违反经济学原理，我就不去讨论是怎么回事了，只要看结果就知道了，结果就是没有人用闪电网络。我可以保证我的听众里面几乎没有人使用过闪电网络，这个东西太难用了，然后基本上非常反人性。也就是说BTC实际上没有任何其它办法可以增加交易容量，每秒就只能传输三笔的交易，每天就只能容纳30万活跃用户，这个值是非常小的，并且最后也会导致BTC币价的总市值的上限。

OKEx情报局：BCH是提倡大区块路线的，但是假如当它的用户规模到了一定程度之后，会不会也出现类似于比特币这样的拥堵问题呢？另外您能否谈谈当前它在BitcoinCash这条路上取得了哪些成绩？未来又有哪些值得期待的故事？

江卓尔：我们要先做一下定量的计算，假设说一个活跃用户至少每天发送一笔交易，每笔交易的平均大小大概是0.5KB，那么现在BTC1M区块大小顶多支持每天28.8万的活跃用户，就当做30万来算。

那么现在BCH的32M区块可以支持1000万的用户，考虑到现在互联网硬件大概能支持100MB级别的区块，这也就意味着BCH还可以再做进一步的扩容，到3000万用户。这个用户数已经足够满足很长一段时间的发展。可能BCH在10年到20年之内，都不会出现用户数多到交易拥堵的情况。

如果未来BCH真的出现了3000万或6000万用户，然后这个时候区块大小达到200M的话怎么办呢？这个很有可能是10年到20年以后的事情了，在这一段时间之内的话，技术还是会继续进步的。到10年、20年以后，有可能适合的区块值就不是100-200M了，有可能是1000~2000M了，BCH上面就可以容纳3~6亿的用户。

这个时候基本上可以肯定已经足够用了，因为全球的人口是不会无限增加的，技术进步的速度会超过人口增加的速度。所以说BCH最后不会碰到BTC的拥堵问题，BCH现在可以容纳1000万用户，随着技术的发展和区块链扩容，未来可以容纳几千万到几亿的用户。

另外BCH在这条路上做了很多事情，比如说SLP之类的发币协议，使得BCH是现在BTC、BCH、BSV这三个币里面，唯一可以发token的区块链。发token现在经过验证，是区块链里面的刚需，比如以太坊之所以兴起就是因为上面可以发各种token，而现在BTC、BCH、BSV这三条链里面只有BCH可以支持发token。

从这一点上就可以看到，BCH是有很好的进取精神的，我之前打过一个比方，清朝和英国之间的差距是什么？并不是表面上看到的坚船利炮，而是他们背后一整套开放进取的心态，BCH也是一样的。BTC现在基本上已经很难做改动和发展了，BSV又走到一条歪路上。从澳本聪往下，只会嘴炮，不做事情。BSV到现在为止，都没有一个可以发token的协议。所以说BCH在发展和路线上是超过其他两个币的。

OKEx情报局：问一个可能很多币圈的普通投资者都会比较关心的一个问题，我们知道今年312一个极端得非常惨的行情，导致了大量的包括很多资深的投资者玩家都失去了信心，甚至还有很多退圈的。江总，您认为在加密货币市场当中，普通的投资者该如何去规避风险？如何去配置好自己的资产？

江卓尔：对于普通投资者来说，最重要的就是不要加场内杠杆。所谓场内杠杆就是说这个杠杆是有可能随着币价的波动而爆仓的，一旦用杠杆的话，你的风险就非常之大。因为本身比特币的波动就已经非常剧烈了，像上一个周期，2016~2017涨了100倍，然后2018跌了85%，你根本就不需要用杠杆。

尤其是对大部分，资金在一个亿以下的中小散户来说的话，用杠杆最后结果就是爆仓离场。很多人可能会有自信，觉得自己虽然用杠杆，但是做各种各样的止损准备，但是风险这个东西永远是不可预料的，即使你审视你的整个策略，只有万一的风险，做好了万一的准备，但最后你一定会碰到一次十万分之一的风险，然后把你万一风险的仓位给击穿。

声音 | 江卓尔：没有检测到攻击块 BCH ABC和BSV都只是闷头挖矿:莱比特矿池江卓尔发文称，一直截止16日早上11点，都没有发生任何攻击，没有检测到任何攻击块，双方只是在自己的链上闷头挖矿，没有正面战，没有骚扰战，连单一的一次攻击都没有，之前不熟悉CSW的人，经过这次算力战，大概就可以理解我说的 “CSW嘴炮大忽悠了”。[2018/11/16]

有一个很典型的例子，是历史上一家很著名的基金，LTCM。这支基金的班子可以说是非常梦幻的组合，有两个诺贝尔经济学奖的得主，其中一个还是期货定价公式的提出人，还有一个是美联储的前主席还是前副主席。?

他们做的是风险对冲，他们认为自己只有1/10亿的概率会破产，在非常多极端情况的组合之下才会破产，但最后他们还是破产了，在俄罗斯的国债违约的时候。因为俄罗斯国债违约，使得其他一系列产品的波动，都大大超出了他们之前模型估计的波动范围。

这情况和大部分人在312出的事情是一样的，认为说自己做好了万一准备，但是碰到的是1/10万的风险或者甚至是1/100万的风险，所以说一定不要去用场内杠杆。

这个时候很多人就会说了，你不让我用杠杆的话，但是我本金小，我只有几万块十几万块。即使是像上一轮那种涨100倍的大牛市行情，从头到尾都完全抓住的话，我这么一点钱涨了几十倍也没多少钱。这个时候怎么办呢？

你如果一定要走邪路，一定要用杠杆的话，你就一定不能用场内杠杆，只能用场外杠杆。什么叫场外杠杆呢？就是说你这笔借款或者说杠杆是不会随着币价的波动而爆仓的，这个东西我们称为场外杠杆。

比如最典型的你去找别人借钱，不管你是房产抵押或者说纯信用贷，或其他方法，总之比如说你借到一笔钱，然后这笔钱的时间足够长，比如说最好是两年以上，这个时候你把这笔钱投入进来买币的话，这个风险就很小，哪怕中间碰到这种312巨大的波动，这个时候这笔钱也不会像场内的那些人一样被爆仓。

并且从长时间尺度来说，比如说从现在开始计算的两年尺度时间来说的话，比特币还是大概率会上涨的。也就是说你加了这个场外杠杆，大概率是会大幅提升你的收益的。

除了使用场外杠杆以外，我们也可以再投入其他一些币圈里面相对来说比较低风险的，比如挖矿。我从15年开始，我的体量怎么做起来的，实际上就是靠借钱挖矿做起来的。

我先向别人借钱，挖矿这个事情是一个外界比较容易理解的事情，因为你有实体矿机，你去买矿机，这个是合规的资产，会给你发票，然后你可以证明说你确实买了矿机，可以给投资人、借款看。总之来说，通过挖矿这个途径，是比较容易融到或借到钱的，这个时候你再把这些挖矿产生的币给囤下来，这个时候，你就凭空增加你的比特币的数量。

如果后面币价出现上涨的话，你借的人民币债务实际上就等于清零了。比如说我在15年底、16年初的时候，去借钱挖矿，比如说你借了100万，然后去买矿机挖矿把币囤着，然后币价如果涨了10倍的话，这个时候你借的那些钱就等于减少了90%。这些钱相对于比特币来说，基本上就贬值到0了。

所以说你如果真的想要加杠杆的话，一定要加场外杠杆，并且像通过挖矿这种途径的话，会使得你加杠杆的方法比较容易筹到资金，或者说募到资金。这是一个我自己走过路线。

OKEx情报局：最近一个月比特币大幅上涨，您认为这轮上涨的主要推动力是机构还是散户？减产牛市会不会就此开启？

江卓尔：这一轮上涨的主要动力来源于机构，因为近期散户基本上是没钱的，所以就像我上个问题说的那样，币是从散户手上转移到机构手上的，比如说灰度和另外一家基金，在2020年第一季度购买了新产出比特币的一半。由于有一些比特币基金的持仓是公开的，所以说我们可以看到它确实增持了那么多。并且除了这些公开资金，还有其他不公开的，大基金、大户个人投资者跟进。因此说机构确实增持了大量比特币

至于减半牛市，实际上并不是现在才开始的，减半牛市不是一个短期行为，减半牛市实际上是从2019年4月2号开始的，当时币价从3000多美金开始上涨的时候，减半牛市就开始了。而且，牛市并不是因为减半才开始，而是由比特币的币价波动规律所决定的，从熊到牛的周期就是从2019年下半年开始的。

声音 | 江卓尔：区块链＝数据库+去中心化 其效果是增加经济自由:江卓尔发微博称，区块链＝数据库+去中心化，唯一的特点是去中心化，唯一的效果是（在政府管制下）增加经济自由，例如比特币的货币自由，和以太坊的股权自由，自由也是经济自由的一种。凡与此偏离者，均无效。[2018/10/2]

OKEx情报局：即将开启的云贵川丰水期，遇上比特币减半，这对比特币长期价格会有怎样的影响？已经被淘汰的S9矿机，是否会因廉价水电与比特币上涨而起死回生？

江卓尔：很多人误以为挖矿成本是由币价决定的，实际上币价决定挖矿成本，挖矿成本在心理上对币价有一定的反作用。因为是有些人会使用挖矿成本，作为币价较泡沫的一个衡量指标，如果这个时候矿工已经亏得很惨，死得差不多了，投资者就会觉得这个时候比特币的泡沫程度不高，他们就会买比特币。所以说比特币挖矿成本对于币价没有直接影响，只有一个心理上的影响。

关于S9，一个好消息是，在当前币价叠加廉价水电，S9还是可以跑的，而且有可能S9可以跑完2020年丰水期。当然这个时候持有或者买入S9，就等于做了一个高风的期权投资，买S9的亏损是有限的，现在S9一台在200块钱左右，所以说你亏的话有可能只亏200，但是你赚的话有可能会赚的远远超过200。所以像S9也是一个不错的投资标的。

OKEx情报局：当下以蚂蚁S19为代表的7nm矿机已经成为市场主流，其算力占全网总算力的多少？减产过后，以S9为代表的上代矿机是否会彻就此退出历史舞台？

江卓尔：包括7/8/10/12nm这些相对来说比较新的矿机，输出的算力占全网60~65%之间，就是说他们已经占了超过半壁江山。因此说减产以后，即使币价接着下跌，S9这代矿机被迫关机，其实数量也不会太多，算力也不会下降太多。本轮减产有个特点，就是正好叠加了丰水期，两者基本同时开始，进入丰水期以后，电费从火电的0.36~0.38元/度，降低到目前市场托管价大概0.22元/度左右，降低了40%左右。

像我们的有自营自建矿厂挖矿，电费会进一步降低到0.15~0.17元/度之间，前提是你必须先投入钱去建矿场，这种情况下，S9还是可以继续跑下去的。估计能一直跑到枯水期为止，枯水期以后如果运气特别好，币价又大涨的话，S9有可能还可以继续跑。所以说S9在减产以后应该至少还可以再跑好几个月，不一定会退出历史舞台。

OKEx情报局：近期，四川雅安出台了《关于建设水电消纳示范区支持区块链产业发展的实施意见》，是不是意味着挖矿在当地已经完全合规化？作为矿业深度参与者，你如何看待这项规定？如何解读其中提到的“交易电价+输配电价+政府性基金及附加”的用户电价确定方式？

江卓尔：首先，水电消纳政策并不是今年才有，实际上去年在一些地方已经实施了。例如我们去年在大渡河，新建了一个12万千瓦的黄金坪矿场，就是基于水电消纳政策的。之前矿场之所以有一部分是不合规，主要还是因为没有给电网交钱。很多矿场都是电站直接供电给给矿场，矿场直接建在电站的内部，这称为直供电。直供电的问题就是说电网是没有分到钱的，电网他就不开心了。

因为建设电网，需要开山辟路，花费巨大，运行之后是要获得投资回报的，所以电网要收过网费。水电站发出来的电，必须经要经过电网，然后收了过网费以后才可以卖给用户。如果直接卖给矿场，这个时候电网建了这么多线路，不就亏钱了吗？所以说电网它就不同意水电站直接买电给矿场。

并且对于电站来说，他们也不敢得罪电网，因为你即使现在全部供给比特币挖矿，当下可以把水电站所有电都用掉，但是这毕竟不稳当。水电站他们是不相信比特币的，过个几年挖矿行业到底还存不存在？他们心里也没底。所以他们也不敢直接甩开电网，如果以后挖矿行业不存在了，或者说比特币归零了，这个时候你电站发出来电怎么办？你没有电网可以输出去的话，发出来的电不就作废了吗？所以这就是以前矿场不合规的原因所在。

电站想赚钱，尤其是在丰水期，本身丰水期会有大量弃水弃电，所以如果有人要买电的话，电站是很欢迎的。电站以一毛多，甚至早期几分钱的电，以非常低的价格卖给矿场。但是如果要通过电网卖，要交很贵的一毛多的过网费，这比电费还贵了。这个矛盾导致此前矿场很难做合规，也是因为利益没有分配好。

关于雅安的水电消纳示范区，我们撇开官面上的文章，本质上就是规定了矿场用电的蛋糕分配方案，以前电网要收一毛多的过网费，这对水电来说太贵了，水电本身交易价格也就一毛多点，因此电网需要少收一点。至于少收多少，要看电站、电网与地方政府之间的博弈。政府他为什么愿意牵头做这个事情？是因为政府他也可以收到税，然后通过水电消纳示范区的方法，就可以把矿场的用电完全的纳入合规的渠道。

这样做的结果就是水电价格会稍微贵点，但是好处是电网的电会更加稳定，并且整个项目更加合规。合规对于很多大项目来说还是很重要，你不可能说你投了几千万去建矿场，然后再买了几个亿的矿机放在那边，然后整个项目是不合规的，这个东西是对大资金来说是无法接受的。

所以说如何解读文件中提到的“交易电价+输配电价+政府性基金及附加”，实际上交易定价就是发电站和水电站拿到钱，输配电站就是电网拿到钱，比传统的过网费低很多，但是至少电网也有的赚。最后政府性基金及附加，政府拿到钱。在这个的政策方法之下的话，几方都可以拿到钱，所以说这个事情就变得很稳定了。

OKEx情报局：最近两个月，USDT市值44亿美金增加至77亿美金，备受业内关注；江总的微博近期也转发了一篇《USDT的范式转移》，谈USDT的的爆雷的问题，江总如何看待Tether在信息不透明情况下的快速增发？

江卓尔：这个事情其实挺难说的，就是我们很难猜测他到底是真的有美元，还是说虚发，除了后台老板，你我都不知道这个东西到底是真的还是假的。但是总体来说的话，USDT的增发，确实增加了圈内的资金量，本质上都是出入金渠道。对便捷性来说还是有好处的，就简单来说的话，它使得资金管道变得更加粗了，使得输入金更加便捷了，所以还是对于整个市场有好处的。

OKEx情报局：美国、欧盟、中国央行数字货币，对加密货币领域是利多还是利空，对USDT为代表的稳定币又意味着什么？

江卓尔：这实际上跟上一个问题是一样的，这对于数字货币社区来说肯定是一个利好，就是增加出入金渠道，对于数字货币市场来说的话，肯定是一个利好。

当然这些数字法币，也会抢占一部分数字货币市场的市场份额，但不会太多。因为数字货币整个市场份额，本质上是要经济自由的，这是数字法币无法做到的，比如伊朗人是不能用美元做生意的，那么伊朗人也一样也不能用美元的数字法币做生意，所以这个性质是一样的，他们还是只能用比特币等。

对于以USDT为代表的稳定币来说，竞争就比较强了。数字美元对于比特币来说不是直接竞争者，但对USDT就是直接竞争关系，尤其是像Facebook的Libra，更是USDT的直接竞争者，我们不能说USDT的储备金窟窿有多大，但至少我们已知的有8亿美元是被美国冻结的，之后还会不会发生类似的事情，这个我们不知道。

关于USDT暴雷的风险，大家是一定要注意，如果USDT没有遇到其他强劲的竞争者的话，即使备付金不足问题也不大。只要主流市场继续使用USDT，那就不会发生挤兑。假设这个时候USDT总市值80亿美元，比如只有40亿美元作为备付金。只要市场上没有一半以上的人，要把USDT换成美元，即使备付金不足，这个问题也不会暴露出来，甚至说备付金他可以少到一定程度，比如说发了80亿美元的USDT，只要有30亿甚至20亿的真实美元作为备付金，实际上就已经足够了。这实际上类似中央银行的部分准备金制度。

当然以上都要建立在USDT被主流使用的基础之上，如果USDT被其他的竞争者所击败的话，例如Facebook的Libra，USDT的备付金不足的问题就有可能彻底爆发出来，并且最后肯定会有一些人跟着USDT陪葬了，那些反应速度比较慢的人，他们要么最后只能把手上USDT以很低的折扣卖掉，例如两三折。

所以说大家还是要关心市场的风向，一旦有其他竞争者对USDT造成威胁的话，就要赶快把手中的USDT替换掉，当下看来，Facebook的Libra有不小的可能性。不要手上持有大量USDT，然后长时间不关注市场动态，USDT挤兑就跟抢椅子一样，10个人去抢7把椅子，最后总是肯定有三个人是抢不到椅子的。

以下为互动答疑内容：

@火麒麟：减半兑现后市场会不会大回调？江总觉得能回调到多少？

江卓尔：顺便说个有点意思的事情，有人说我直播的时候必跌，但实际上直播和涨跌只存在随机相关性，并且在牛市里面的话，大概率直播以后涨的概率大于跌。所以我统计了之前每一次直播的时候，我都会在微博上面发一个预告，然后让大家去猜直播以后的低价涨跌，然后猜了4次以后，结果是2涨2跌，然后平均下来的话币价涨幅是346美元，大家可以去看一下微博。

所以说像以前说什么逢会必跌或者直播必跌，实际上都是一些错误的印象。根据统计结果来说的话，实际上基本上是涨跌各一半，然后因为现在是牛市周期，所以说涨的话会稍微多一点。

这是一个短期波动问题，我之前说过，短期涨跌问上帝，长期要看用户数，短期会不会下跌的话是不知道了。比如说上一轮减半以后是出现了一波下跌，不过那波下跌直接的是因为Bifinex被盗而引发的。

所以建议大家不要去做这种小波段操作，基本上风险非常之大，减半以后还是大概率会上涨，你从之前两次减半K线看的话，非常明显。做小波段操作有很大概率，会直接做飞掉，直接踏空这一轮牛市。所以说不要问我回调到多少，从既然减半已经发生了，既然市场供需关系里面供体量已经瞬间减少一半了，你就老老实实的拿着币或者说老实拿着矿机挖矿，不要去做波段。

@曹芷陌：如果我只有10万块，当下该如何投资加密货币行业？

江卓尔：10万块确实有点少，哪怕像上一轮一样，比特币再涨个几十倍的话，差不多也就只有几百万，差不多够在一二线城市买一套房子，但是不够解决财务自由问题吧。这个问题在于如何最大化10万块，但是10万块去加杠杆的话，就像我刚刚说的几乎99.9%的概率是会被爆掉，因为波动实在太大了。所以说你实际上问的并不是这10万块钱要怎么用，实际上问的是小资金怎么样才可以获取更大的收益？

你可以参考我2015到2016年做的事情，我是13年底进来的，最早的时候也只买了两台矿机，这就是我投入的所有本金，然后做矿池、挖矿、折腾山寨币等等，靠这些方法来赚的钱。你的本金如果比较少的话，有一个办法，就是我刚刚说过的加场外杠杆。但直接向别人借钱买币的话，往往是借不到的。这个时候有一个比较好的策略，我16年是向别人借钱挖矿。

因为第一，你有矿机这种实体资产，可以向别人出示发票，说我确实买了矿机，我有那么多矿机在这边我也跑不掉。然后第二，挖矿是有源源不断的稳定现金流出来的，所以这个时候你可以持续性的给别人还钱，这个时候你就相对来说很好借到钱，因为借钱的人他比较担心的就是你借钱以后跑路怎么办？挖矿源源不断给别人还钱的话，相对来说会好很多。所以这个时候可以通过挖矿这个方法去扩大你的杠杆。

但是，因为现在大部分散户都没有能力单独挖矿了，所以说大家可以去购买一些云算力，但要选一些比较靠谱的平台，因为里面坑也比较多。另外的话也可以去参加我们的联合挖矿，我们推出了一个子品牌，是专门做联合挖矿的。联合挖矿实际上就相当于一个矿机的团购，比如说你这10万块钱，差不多只能买10台矿机，而且你一个人去找蚂蚁买的话，他是不会给你折扣的，单独发快递也是很慢的、远远慢于我们空运+专车运输到矿场。

比如说我们自己买了1000台矿机，然后有100个散户，每个人要买10台矿机，这个时候我们就去跟矿机厂商去谈一个单子，总共加起来2000台的话，相对来说就比较好谈，并且有很好的规模效应，能拿到大客户价格。比如说你一次性购买100台矿机以上的蚂蚁矿机，它每台会给你优惠200块钱。然后联合挖矿提供的电费也是市场的正常价格，比如我们这次丰水期预计电价在0.22~0.23元/度左右，也是一个非常便宜的价格。

我们只在矿工回本以后才分红，比如说你投了10万块钱进来挖矿，最后赚了10万块钱，拿了20万走，我们只对你的利润进行分成，我们会从你赚的10万块里面分2万块钱作为管理费。联合挖矿本质上是合伙做生意，矿工出钱，我们出力，我们在净利润里面分20%的分红。

如果一些人得对挖矿不感兴趣，或者觉得比较麻烦，只有10万块的话，可以去选择那些成长性或涨幅比较高的数字货币，比如说像BCH或ETH，这两个币种的涨幅，大概率在整个牛市周期会超过比特币的涨幅。当然最重要还是不要加杠杆，加杠杆最后是几乎100%会被爆掉了。

@111的夜：usdt交易对的比特币会受暴雷影响，还是只仅持有usdt没购买加密货币的人会有暴雷风险？所有币大部分都是usdt交易对，卖出后还是u，不管买了什么币不一样暴雷吗？

江卓尔：USDT暴雷，我刚刚说过，在大部分交易对还是USDT的情况之下的话，大部分人还在用USDT的一些情况之下，即使USDT它的备付金只有百分之二三十，它也不会爆雷，因为大家不会大规模的赎回。

什么时候会爆雷呢？就是出现大量其他交易对的时候，比如说天秤币对BTC交易对的时候，大家觉得天秤币可能更安全，使用量更广。这个时候大家就会把USDT换成天秤币来使用，所以这个时候就不存在说其他币大部分都是USDT，你到时候是可以把其他币卖成天秤币的。也就简单说话，USDT它只是一个通道，这个通道是有可能会被其他币所替换掉的。

OKEx情报局：好的，感谢江总耐心地回答几个粉丝朋友们的问题，十分高兴能邀请到江总来分享自己的真知灼见，观点非常的精彩。还有问题的朋友可以去关注江总的微博和江总互动。

江卓尔：谢谢大家今天收听我和OKEx情报局的直播，也感谢OKEx情报局提供了这样直播平台，让我和大家交流。今天直播以后币价涨了估计大家都很高兴，那么下次直播再见。

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