XLM:Stellar执行通货膨胀制度的四年里，谁才是最终受益者？

作者|哈希派-Adeline

去年10月，Stellar宣布停止了执行四年的通货膨胀制度，按理说这是个已经结束的故事，没有值得续讲的余地，但是近期CoinMetrics发布的一则报告，直指在Stellar通货膨胀计划所增发代币中，有98%流向了恒星发展基金会StellarDevelopmentFoundation?，又将这件事情重新提到了台面上。

说起Stellar的通货膨胀制度，和我们往常印象中的加密货币有些不一样，要知道，以比特币为首的加密货币们都带有通货紧缩的特性。

从公众的角度来看，许多人似乎对通胀带有天然的恐惧，同时由于通缩带来的实际购买力增加的错觉，让人误以为“通缩比通胀好”。但实际上，通货紧缩会减少现金的流通量，造成经济衰退。

现实与理想的落差

“这将是解决加密货币通缩弊病的良方”。

恒星联合创始人杰布·麦卡莱布(JebMcCaleb)不无雄心壮志地说道。

在Stellar中，正是为了防止XLM的流通量减少，这个项目从一开始就设置了通货膨胀计划。杰布·麦卡莱布在XLM开发邮件列表的电子邮件中表示：“这一计划将分配整个系统中所产生的奖励，鼓励人们进行合作。相信随着时间的推移，这项计划将解决最初的不公平分配问题。”

数据：Aave 中当前有 8.6 万枚 stETH 抵押资产的健康系数低于 1.25:11月22日消息，Lido 发推称，Aave 中目前有 8.6 万枚 stETH 抵押资产的健康系数（health factor）低于 1.25，处于风险区域。健康系数低于 1 的账户可能会被清算。[2022/11/22 7:57:30]

Stellar基本情况

每年通货膨胀计划会产生相当于Stellar总供应量1％的代币。占Stellar总份额0.05%以上的账户可以获得增发的XLM币。而通货膨胀池的设立可以让份额低于0.05%但资产多于100XLM的账户可以集合投票，使池里的总份额超过0.05%，从而让资产多于100XLM的小散也享有瓜分获得增发的XLM代币。根据计划，这些XLM币将在每周进行分配。

按杰布·麦卡莱布的初衷，每年1%的增发相当于激励机制，让通胀产生的XLM币又反过来作用于基于恒星的项目，解决系统经济增长问题并防止Token流失，支持生态系统的发展和成长。

诺奖得主Steve Hanke：稳定币面临跨币种结算风险:金色财经消息，诺贝尔经济学奖得主Steve Hanke周三在接受雅虎财经采访时表示，由于时间滞后性，稳定币面临跨币种结算风险。这位经济学家警告说，稳定币的跨币种结算风险，因为它们在几分钟内在买卖双方之间流动，但支持这些“稳定”币的资产至少需要一天时间才能结算。Hanke提到了1974年的Bankhaus Herstatt危机事件，拥有8亿美元资产的Bankhaus Herstatt在遭受4.5亿美元的外汇和其他损失之后，被联邦德国当局关闭。Hanke认为，在数字资产生态系统中，与美元挂钩的算法稳定币TerraUST此前与美元脱钩，这使加密市场的其余部分处于风险边缘。（yahoo）[2022/6/30 1:40:22]

看上去，这似乎是个好办法。

然而，理想很丰满，现实偏骨感。

早在2018年10月开始，恒星项目社区内希望取消通货膨胀计划的声音就层出不穷，经过长达一年的讨论，终于在2019年10月底的第12版协议中宣布移除这项计划。

恒星的项目团队给出了停止计划的原因：计划中增发的XLM并没有解决原先的不公平分配问题，增发中的大量XLM币流向了恒星币发展基金会(SDF)，并没有使Stellar项目本身受益。

STEPN市值突破10亿美元，成为独角兽公司:官方消息，STEPN宣布市值突破10亿美元，成为独角兽公司。

此外，STEPN第一季度利润为2600万美元，所有利润将用于回购GMT并销毁。官方APP总下载量已突破100万，每日NFT交易量超过1000万美元。

据百科，独角兽公司，投资界术语，一般指成立不超过10年；估值要超过10亿美元，少部分估值超过100亿美元的企业。[2022/4/5 14:04:27]

那么问题来了，恒星发展基金会作为恒星计划的托管人为什么会获得大量本应按计划流向市场的增发XLM？同时，按理说基金会的代币增加，将使团队的工作更好地运营下去，可最终为什么反而拖累了整个系统？

今年初，Coinmetrics发布的一份报告就给了我们答案。这份报告通过查看链上数据，分析了这个协议开启到终止的整个过程，探究它被淘汰的原因，同时对这一计划对Stellar链上指标的影响做出评估。

背后真相浮出水面

首先说结果，根据coinmetrics的分析，在过去的大约4年的时间里(从2014年7月到2019年10月)，通货膨胀计划一共执行了280次，从接收增发的XLM币地址来看，粗略可以分为恒星发展基金会、加密货币交易所、社区项目和通货膨胀池。23个账户瓜分了高达54.82亿的增发的XLM币，这其中，98%都流入了恒星发展基金会。

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Stellar增发后的代币流向?图片来源：Coinmetrics

根据增发XLM的最终目的地来看，参与通货膨胀计划的地址共有1,087,306个，占总用户数的18.3%。但值得注意的是，这里面大部分本身就是SDF的账户和其他持币大户，其中只有6.6%的账户是小散户。因此，最终真正能够定期享受到通胀计划带来的好处的，可能只有数万人。

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至于为什么这一计划吸引的散户并不多？这得从XLM的崛起说起，根据XLM的许多其他的山寨币一样，原本籍籍无名的XLM，在2017年迎来了爆发式的发展，许多参与者都在这个节点前后进入市场，而基金会自2014年就已经开始参与通货膨胀计划了。

XLM币历年价格趋势数据来源：非小号

此外，根据恒星基金会博客上的介绍，在XLM销毁计划和取消通货膨胀计划之前，基金会控制了恒星币超80%的流通量。也就是说，本身体量巨大，加上小散参与程度不高，基金会自然凭借“增发”这一工具吸纳了更多XLM。

基金会代币控制情况图片来源：SDF博客

团队在做什么？

如果说Coinmetrics的报告让我们知道了为什么基金会可以在增发中获得如此高的份额，那么CryptoSlate的加密分析师的文章中披露的数据就能让我们知道为什么基金会的代币增加，却没能帮助XLM的项目更好地运作。

据悉，到目前为止，在恒星基金会庞大的资金数目中仅有约4万美金用于社区项目，这对于在加密市值排名靠前的XLM来说，简直微乎其微。也就是说，通货膨胀这一增发计划，既没有让广大的XLM持有者获利，又没有获得多少系统增益。

基金会资金流向信息来源：CryptoSlate

更讽刺的是，据加密货币研究机构Messari的研究显示，Stellar在2017年4月遭遇了一个22.5亿XLM、价值1000万美元的重大通胀漏洞，这个漏洞却几乎没有任何报道。

加密货币研究机构Messari报告

加之整个加上市场在2018年持续走弱，虽然钱包里的币增加了，但总价值却纹丝不动，这也成了通胀计划的尴尬之处。

总而言之，对于恒星生态系统来说、对于非盈利性质的恒星发展基金会来说，这个执行了长达四年的通胀计划，几乎没有赢家。受益的除了盗取XLM的黑客们外，其他的只有小部分的资金大户和寥寥的散户。而基金会在整个计划过程中的表现，可谓失职。

亡羊补牢，来得及？

长达一年多的讨论之后，通胀计划于2019年10月底取消。此时的XLM币总数已高达1050亿。

之后的一个月，面对社区的种种质疑声以及过于庞大的XLM数量带来的运作不便，Stellar停止了全球赠予计划和合作伙伴赠予计划，并从基金会和赠与计划中共销毁了550亿XLM代币，这占到恒星币总供应量的一半以上，并积极公布了接下来基金会的代币使用情况和具体的持币地址。

基金会的代币使用情况信息来源：SDF博客

从动机上来说，原本过剩的代币缺少真实使用需求，在二级市场上的倾售效果也不佳，这时候讲一个“销毁”的故事，促进投机买盘的涌入，短期来看的确取得了成效。销毁的消息一出，XLM价格快速拉升，一天内价格迅速收复了此前一个半月的全数跌幅。供给减少，消息出来后需求增多，双重刺激下币价上涨毫无疑问。

但是，关于“销毁”的故事明显不会太长，我们更需要关注的是代币的内在价值，通胀计划已叫停，但是其中暴露的团队运营上的问题却仍值得深究，之后团队到底在不在做事，是恒星项目能否可持续性发展的重要因素。

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