BTC:GBTC溢价是如何被抬升的？

最近，Jarvis Labs的合伙人，同时也是ChainPulse的联合创始人/img/202281213412/0.jpg" />

GBTC资金流入

在2020年1月以前，GBTC的锁仓期都长达1年，2020年1月以后，锁仓期减少为6个月。所以上图标出的两个买入期（分别为2018年2月16日、2018年4月13日-20日）的解锁期分别在2019年2月16日和2019年4月13日左右。

数据显示，在上述2个解锁期的前两周，GBTC的平均溢价分别是18.8%和23.9%。解锁后的一段时间，以比较显著的4月3日和5月10日为例，溢价分别膨胀到26.1%和39.85%。

数据：灰度GBTC负溢价率收窄为25.31%:金色财经报道，据Coinglass数据显示，当前灰度总持仓价值约为281.8亿美元，其中灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价率为25.31%；ETH信托负溢价率为35.41%。此外，ETC信托负溢价为55.74%，LTC信托负溢价为37.62%。[2023/8/11 16:20:33]

有人可能会说这2个例子是侥幸，上述的第1次解锁发生在比特币在2017年12月高点后触底的时候，可以被认为是一个巨大的巧合。(编者注：上述并不是第1次和第2次解锁，只是作者挑选的比较明显的解锁期)

为了证明GBTC解锁后的溢价膨胀并非侥幸，我又采样了若干个重要流入和解锁期。

灰度向SEC解释：将GBTC转换为ETF将为投资者释放80亿美元价值:金色财经报道，根据一份24页的演示文稿，灰度向SEC解释称，将灰度比特币信托基金（GBTC）转换为在纽交所交易的ETF将扩大比特币的使用范围，加强保护措施，同时为投资者释放高达80亿美元的价值。目前SEC批准或拒绝该申请的最后期限为7月6日。据此前报道，灰度（Grayscale）上周就比特币ETF审批事宜与美国证交会官员会面。（CNBC）[2022/5/12 3:08:56]

第3个流入期发生于2018年6月9日-16日，解锁期为2019年的6月9日-16日，这批GBTC解锁前的溢价是26.4%，解锁后，在6月17日，溢价涨至41.9%，从6月20日之后连续5个交易日平均溢价达到38.4%。

数据：价值14465枚比特币的GBTC份额将于本周解锁:据欧科云链OKLink数据显示，近七日灰度共计增持473.72枚ZEC，其余币种未见增持。此外本周将有价值14465枚比特币的GBTC份额解锁，单日解锁峰值为6月9日价值7575枚比特币的份额。解锁后，GBTC股票将可进入OTCQX市场进行交易。[2021/6/7 23:17:18]

第4个流入期，锁仓期溢价是31%，解锁后第二周，平均溢价达到38.1%。

第5个流入期发生于2019年4月14日-28日，解锁期在2020年4月14-28日前后，GBTC解锁前溢价为11.9%，解锁后溢价为21.4%，5月7日上涨到30.7%。

第6个流入期发生在2019年7月14日-21日，解锁前1天的溢价是7.8%，解锁后1周溢价率为18.25%，2周后溢价达到23.6%。

SEC专员：监管机构批准比特币ETF或有助于GBTC公平定价:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）专员Hester Peirce在接受采访时表示，若监管机构批准一项比特币ETF将可能有助于灰度比特币信托基金（GBTC）的定价更加公平。Peirce还强调，SEC正在不公平地对待与加密相关的金融工具。[2020/5/29]

第8个流入期发生在2020年4月27日-6月29日，因为这时解锁时长已经调整，解锁期发生在2020年10月27日-12月29日。解锁前的溢价参照了10月份上半个月的平均值，为11.2%，解锁后的平均溢价是22.5%。

每一个大的GBTC解锁周，对于合格投资者来说就像是比特币收银机。对于合格投资者们来说，出错（不抓住这一机会）的概率真的不大。这段时间的价格走势如下：

比特币价格变动

此外，从价格走势可以看出，比特币价格没有收到操控，我之所以说明这一点是因为，作为GBTC的标的资产，比特币的价格会影响到GBTC的溢价（编者注：溢价=1股GBTC的价格/0.00095085枚BTC现货价格）。

下面来思考一下，为什么比特币现货能进行套利。

GBTC的合格投资者们存在套利动机。如果合格投资者们溢价卖出GBTC，同时从市场上买入比特币现货，推升溢价，这对他们而言是双赢的。比特币价格几何对他们的回报率没有影响，重点在于GBTC溢价，他们有动力推升溢价，增加资产余额。

GBTC的解锁与价格大幅上涨同时发生。重要的是，GBTC解锁后，价格实现上涨，溢价实现抬升，币价就会继续巩固，这使得GBTC的溢价在下一次解锁前下降。（编者注：分母增大）

将这些信息结合起来，可以很明显地看到灰度正在推动市场上涨。没有比这更重要的事了，即使三箭资本也参与了进来。SEC的文件显示，他们在6月份购买了2100万股GBTC。

下一次重大解锁事件将在2021年2月3日左右发生。从12月29日到下一次重大解锁的空档期（编者注：不一定完全没有解锁事件，只是比较少）将使得溢价下降，就像之前的九次解锁那样，它会一直收缩，直到下一次解锁。正因为如此，我预计比特币价格会巩固或者下跌。

我之所以说“下跌”，是因为最后一次解锁的持续时间是前所未有的，进行了9周，在这次巨大的反弹之后，市场过度扩张了。再加上节假日期间的典型情况——成交量和流动性水平下降。这样一来，下行趋势会变得非常真实。

这意味着2021年前2个月，比特币可能不是一笔好交易。如果币价没有大幅下跌，那么以太坊和竞争币将有机会迎头赶上。（编者注：事实证明，2021开年，比特币迎来了空前的币价暴涨，作者判断失误，但竞争币确实也迎来上涨）

关于以太坊信托是否具备相同的“Pump效应”，我会进一步调研ETHE。

作者：@MrBenLilly

编译：Breeze

原文链接：

https://hackernoon.com/grayscales-gbtc-pump-effect-means-2021-will-start-slow-0gu340l

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