USDT:案例研究：如何创建合成交易对？

作者：BinanceResearch

编者注：原标题为《案例研究：创建合成交易对》

数字资产交易平台可以让市场参与者进行杠杆交易，对各大类资产的配置进行做多与做空。

通过建立一系列多空头寸的组合，我们可以创建出“合成交易对”。在这篇报告中，“合成交易对”可以如下定义：

‘’‘在现货市场上无法进行交易的交易对的多头或空头头寸。可以通过买卖基础金融工具和其他衍生工具来创建。”

在这份简短的报告中，我们基于合成交易对ONT/NEO的示例，研究了如何使用保证金交易和Binance期货来构建对“不存在的交易对”的合成敞口。

韩国当局正研究美SEC诉XRP案件等案例，以参考制定ST0相关规定:2月14日消息，据消息人士透露，韩国金融监督院下属的数字资产研究组正在以虚拟资产相关的海外事例为中心进行研究，包括仔细参考预计最早于3月取得结果的XRP和美国证券交易委员会（SEC）之间的诉讼，以制定韩国国内证券型代币（ST0）相关规定。

此前金色财经报道，韩国金融服务委员计划允许ST0以证券形式发行和流通，区别于虚拟资产；韩国金融监督院院长表示，将统一代币“证券属性”判断标准，并于本月召开说明会。（News1）[2023/2/14 12:05:10]

建立合成头寸

在现货市场中，每个人可以根据报价资产和基准资产来创建头寸。

从一般意义上来讲，如果所购买资产的价值相对于用于购买资产的资产价值增加，则该交易即为有利可图的。假设B是基础资产，Q是报价资产，则存在以下三种情景使其成为可获利交易：

1.B价格增加，Q价格增加，但B价格增加的更快；

商务部：2个区块链案例入选《北京市国家服务业扩大开放综合示范区建设最佳实践案例》:金色财经报道，据商务部网站消息，商务部近日印发了《北京市国家服务业扩大开放综合示范区建设最佳实践案例》（商资发〔2021〕469号），其中，公共服务数字化方面，有创新实施“区块链+电子证照”的政务服务模式、区块链数据资产保管箱助力外贸企业数字化运营2个案例。[2021/9/4 22:59:55]

2.B价格增加，Q价格减少；

3.B价格减少，Q价格减少，但Q减少的更快。

举例来说，一个交易者可构建ONT/USDT交易对，比如可根据USDT的市场行情，通过使用借贷来做多或做空该投资策略。当然该交易者也可以BTC为基础资产采用类似策略

然而，除非这种交易对在交易所上明码标价，投资者是不可能在现货市场上交易类似“ONT/NEO”的交易对的。

欧洲央行执委默施：目前缺乏针对央行数字货币的具体案例:欧洲央行执委默施表示，欧洲央行有关央行数字货币的讨论主要是分析性的讨论，目前还缺乏针对央行数字货币的具体案例。欧洲央行将避免设定较低或者负利率，以保持央行数字货币对公众的吸引力，将其作为一种支付手段。默施还表示，只有在有需要、适当的情况下才会启动数字货币。目前正在仔细研究各种选择，以评估数字货币对金融体系和央行履行职责的能力的潜在影响(包括正面和负面影响)。（金十）[2020/5/11]

市场参与者可通过保证金交易和衍生工具的使用来构造合成交易对。

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1.1使用保证金交易

借入资产的方式是构造该交易对的主要方式之一。比如，一个有意通过建立多头头寸来实现ONT/NEO交易对的交易者可以遵循如下几步：

场景一：该交易者将持有的USDT当作基准抵押品

借入资产以做空：将USDT抵押，借入NEO；

动态 | 黑龙江省公开征集区块链应用案例:近日，黑龙江省工信厅面向全省公开征集区块链在工业、社会生活场景中的典型应用案例，在推广的同时，有望编进全省区块链技术发展规划。区块链是一种由多方共同维护，使用密码学保证传输和访问安全，能够实现数据一致存储、难以篡改、防止抵赖的记账技术，也称为分布式账本技术。区块链技术应用现已拓展到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。近日，市工信局已开始针对区块链技术及应用发展开展专项学习调研。（哈尔滨日报）[2019/11/27]

卖出该资产获得报价货币：卖出NEO获得对应数量的USDT；

使用报价货币做多另一资产：用持有的USDT购买对应数量的ONT。

场景二：该交易者将手中持有的NEO当作基准抵押品

借入报价货币：将NEO抵押，借入USDT；

使用报价货币做多另一资产：将持有的USDT购买对应数量的ONT。

动态 | 区块链+公证智能化自助服务终端入选2019全国政法智能化建设创新案例:6月10日，2019全国政法智能化建设创新案例征集活动结果揭晓，“区块链+公证智能化自助服务终端”案例入选其中。[2019/6/12]

交易者只需反向操作即可退出该头寸。比如，在场景二中，交易者可以卖出ONT换成USDT，然后返回USDT以解锁其抵押品。

此外，因借入而产生的利息同样会影响整体策略的获利表现，并需要重新调整头寸。

1.2使用衍生工具

加密市场的衍生品给合成交易对带来了机遇。更进一步地说，它使得通过第三种资产在“不存在的交易对”上构建头寸成为可能。

比如，一个通过USDT来确定损益的交易者可根据NEO的行情来交易ONT。

举例来说，该合成头寸需要进行两个同时发生的交易：

卖出NEO/USDT合约；

购买与所卖出的NEO/USDT合约额度规模相同的ONT/USDT合约。

然而，我们需要持续地观察该种头寸：由于每8小时就收到或支出一次筹资费率对应的利息，所以保持该策略头寸的两端处于均衡状态是必须的。

最后，交易者同样只需反向操作即可退出原先设定的交易组合。比如在以上示例中，他只需购买NEO/USDT合约且同时卖出ONT/USDT合约即可。

利处、限制与风险

通常来说，使用利用上述策略来获得套利敞口可以带来一些新的利处，比如：

市场上更高的价格效率：通过结合相对于两种资产的看跌/看涨观点，交易者可以更轻松地根据其策略进行持仓，即提高市场效率。

额外的交易机会：从用户的角度来看，该类多头和空头头寸的组合将更能够使交易者保有市场中立的态度。由于数字资产通常显示出很高的相关性，因此可以防止“针对市场”进行单一方向的押注。

可以用报价货币实现盈亏：交易者可以押注两种资产的价格变化，同时以报价货币实现盈亏。

然而，合成头寸同样引入了额外的风险和限制：

额外费用

对于永续合约来说：由于该头寸涉及正常头寸交易次数的两倍，因此必须支付两次费用。此外，筹资费率可能会导致额外的费用。

对于保证金交易来说：头寸涉及的交易数量最多可达三倍。此外，必须为借入的资产支付利息，这会极大地影响该策略的效益。

然而，该合成交易对可促进市场的流动性，导致较高的利差。

清算风险

对于永续合约来说：该交易的空头端可能会导致用户的流动性问题。因为我们在此使用了与合成交易对所涉及两种货币均不相关的第三方货币。

对于保证金交易来说：与现货交易不同：如果价格走势与所建立头寸对应的预想有很大的不同，那该策略将面临着被清算的风险。

管理该头寸将更加复杂

对于永续合约来说：在筹资费率每8小时就收到或支付一次的情况下，必须要妥善处理以保证策略两端的平衡。

对于保证金交易来说：长期来看，维持这种头寸有一个非常明显的成本，由于借入利率的存在我们需要对该头寸进行监测调整。

总结

永续掉期和保证金交易使得交易者可以从以往不存在于现货市场的新头寸中获利。

然而，合成交易对需要对交易中的各种因素有一个透彻的认识，比如清算风险、额外交易费用、借贷利率、和筹资费率。

随着新平台的发展，加密市场还将涌现出更多的交易机遇。

BinanceResearch??

作者

子铭??

翻译

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