比特币:嘉楠耘智四战IPO，但留给它转型的时间已经不多了

文：互链脉搏·梁山花荣

来源：互链脉搏

继在中国A股、新三板、港股上市失败后，全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智再次向美股发起冲刺。

据Coindesk消息，嘉楠耘智于10月28日向美国证券交易委员会提交了首次公开募股说明。招股书显示，该公司计划以股票代码CAN在纳斯达克上市，并设定了4亿美元的筹资金额。目前尚不能确定最终的募资金额、估值和每股发行价格。

嘉楠耘智在招股书中披露的亮点包括，将采用A、B类普通股的双股权结构和综合财务和业务数据等。但互链脉搏同时也注意到，嘉楠耘智对于比特币挖矿难度大涨、公链挖矿机制由PoW转向PoS潮起等带来的影响其主业增长的潜在风险却只字未提。

不仅如此，嘉楠耘智还将新的业务增长点寄望于赛道拥挤且盈利能力普遍不高的人工智能领域，一旦其擅长的ASIC无法成为AI技术和应用的主流解决方案，人工智能业务拓展不达预期，嘉楠耘智或将面临“业绩变脸”的风险。

嘉楠耘智宣布推出首款浸没式液冷解决方案和挖矿模组:嘉楠近日宣布推出首款浸没式液冷解决方案和挖矿模组。该模组专用于浸没式液冷矿场研发，在提升机器散热效率和能效比方面均有所优化。

同时，嘉楠表示，与传统矿机相比，该模组在同等算力条件下只需配置两块算力板，并且在低温条件下的超频比例可达45%。目前，阿瓦隆液冷矿机和系统方案主要面向海外大型矿场的改造和升级需求。[2021/1/6 16:34:08]

收入下滑主业增长遭遇“天花板”

在嘉楠耘智招股书中，其主营业务已经面临着收入下滑，甚至亏损的风险。

招股书显示，2017年至2018年，嘉楠耘智的总收入由13.081亿元人民币增长至27.053亿元人民币，但同期，其净利润下降了67.4%，从3.758亿元降至1.224亿元。而在截至2019年6月30的6个月里，嘉楠耘智的总收入仅为2.888亿元，同比下滑了85.2%。

声音 | 香港区块链协会主席梁捷扬：希望嘉楠耘智也在香港持牌交易所交易:11月21日，香港区块链协会主席梁捷扬针对嘉楠耘智上市发表评论：“也希望嘉楠再接再厉，到香港发证券通证，在香港持牌交易所交易，真正推动大中华地区数字经济发展。”[2019/11/21]

不仅如此，在截至2019年6月30日的6个月，嘉楠耘智净亏损为3.309亿元人民币，调整后净亏损为1.099亿元。

在招股书中，嘉楠耘智解释了收入减少的原因：比特币价格将直接影响到比特币矿机的市场需求和价格。“2018年比特币价格下跌还导致以信贷方式购买我们的比特币采矿产品的客户不太愿意付款。”

直击乌镇 | 嘉楠耘智孔剑平：未来将是基于区块链底层的数字世界:金色财经现场报道，在今日举行的第二届世界区块链大会·乌镇现场，嘉楠耘智联席董事长孔剑平做出“区块链：开启可信硅基文明”的主题演讲。他指出未来将是基于区块链底层的数字世界，数字资产的世界会起来越庞大，包括：数据资产、实物资产数字化和数字货币。数字经济将成为未来经济增长的主动力。同时，孔剑平认为比特币突破10万美元唯一的障碍是时间，但过程是曲折的，现在的量子计算对比特币和区块链还不构成影响，减半是导火线，会带来供需的变化，但不一定带来比特币的上涨。更多详情见原文链接。[2019/11/8]

动态 | 因与公司整体战略存在分歧，嘉楠耘智联合创始人刘向富退出:据CoinDesk报道，根据1月30日更新的政府商业登记数据，嘉楠耘智的三位联合创始人之一刘向富将不再担任该公司的董事会成员。据悉，刘向富自2013年以来一直担任该职位。此外，一位知情人士表示，刘向富已经离开其日常管理职位，并不在担任嘉楠耘智的控股公司Canaan Inc.的执行董事会成员。嘉楠耘智没有回复评论请求。但接近公司的人告诉CoinDesk，由于与公司整体战略存在分歧，刘向富不再担任此前职位。[2019/2/13]

币价波动的不确定性一直是整个挖矿行业的“命门”，对于主营业务过度依赖矿机销售的矿机厂商而言，更是如此。

嘉楠耘智甚至在招股书中指出，“在2017年，2018年和截至2019年6月30日的六个月中，我们的比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额分别占我们收入的99.6％，99.7％和99.4％。如果比特币矿机的市场不再存在或显著减少，我们的比特币矿机将遭受重大的销售损失、订单取消或客户流失。”

动态 | 嘉楠耘智推出首款比特币采矿电视机:据SCMP报道，采矿设备制造商嘉楠耘智（Canaan）推出名为AvalonMiner Inside比特币采矿电视机，它与最强大的采矿机成本大致相同，每秒可处理2.8万亿次哈希。嘉楠耘智表示，该设备具备实时计算比特币采矿盈利能力，所赚取的数字货币可用于通过嘉楠耘智平台购买娱乐内容或实物礼品。[2018/8/2]

实际上，随着比特币开采余额仅剩300万枚，挖矿难度大增和挖矿成本上升，比特币挖矿的门槛也在不断抬高，嘉楠耘智的矿机销售业务增长空间或非常有限。

根据ZB创新智库统计显示，刚刚过去的9月份，比特币挖矿难度大幅增长19.4%，2018年12月以来，比特币网络的算力和挖矿难度一直在单向增长，这些数值年内已经上涨一倍以上，预计在2020年5月减半之前，比特币挖矿难度还将继续增长。

尽管目前包括嘉楠耘智在内的矿机巨头陆续推出了低功耗大算力矿机，但在比特币价格回升乏力的情况下，大算力矿机高昂的价格也让大量的散户望而却步。

而另一方面，由于近年来PoW挖矿机制及背后的整个挖矿产业，被证明存在种种缺陷与争议，以以太坊为代表的公链已经掀起由PoW转向PoS的风潮，长期来看，PoW机制挖矿面临着被淘汰的趋势。而这势必将对嘉楠耘智的主营业务发展带来较大的风险。

不仅如此，近期国家层面定调区块链产业发展方向也主要是针对联盟链层面，对于离币圈更近的嘉楠耘智而言，也很难带来政策利好。

押宝人工智能前路未卜

为了摆脱矿机销售增长乏力和主业过于单一的风险，嘉楠耘智将筹码押在了转型人工智能方面。

2019年5月，嘉楠耘智创始人张楠赓曾喊出口号，计划用3年时间实现公司矿机与AI业务收入比例达到1：1，2019年公司的AI业务收入预计达数千万元级别。

但嘉楠耘智的招股书显示，截止到2019年6月30日，其今年上半年人工智能产品收入仅为50万元人民币，人工智能收入占比仅为0.2%。

从实际收入情况来看，张楠赓此前对于嘉楠耘智人工智能业务的进展预估似乎过于乐观。

假设未来3年，嘉楠耘智的矿机与AI业务收入达到1：1，按照其2018年矿机销售收入保守计算，那么三年后，其人工智能业务收入的目标要达到26.43亿元。这一业绩收入足以挤进人工智能独角兽行列，因为当前国内数一数二的旷视科技，其去年全年的收入也不过14.27亿元。

嘉楠耘智在招股书中也指出，目前公司AI产品主要聚焦在边缘AI芯片领域，但未来AI业务收入增长很大程度上取决于我们能否成功地扩展我们在人工智能市场的业务并打入新的应用市场。

事实上，人工智能芯片领域的赛道已经非常拥挤，无论是高通、英特尔、英伟达、谷歌、华为等科技巨头，还是寒武纪、商汤科技、旷视科技等中国独角兽企业，都在相继发力AI芯片，并且这些巨头和独角兽在安防、物联网、语音识别等领域的应用落地，已经拥有先发优势。

对于嘉楠耘智而言，从比特币矿机制造换道至AI芯片领域，并不具备明显的降维打击优势。唯一比较明确的好处是，在其登陆二级市场之前可能会获得较高的估值。

除此以外，嘉楠耘智在招股书中还指出，“由于ASIC可能无法发展成为AI技术和应用的主流解决方案，我们可能无法利用我们的ASIC技术和应用市场的增长。如果人工智能市场不像我们目前预期的那样发展，并且我们无法渗透到新的应用市场，我们未来的收入和利润可能会受到重大和不利的影响。”

这也意味着，一旦人工智能业务拓展不达预期，嘉楠耘智慧将面临“业绩变脸”的风险。

因此，嘉楠耘智将未来主营业务的增长寄望于转型人工智能，无疑于兵行险招。不过，鉴于目前嘉楠耘智在人工智能芯片领域已经投入了大量资金和技术团队，我们还是希望其能够顺利转型成功。

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