DEFI:去中心化借贷2大痛点：利息无法降低，资金利用率低

今天，在火星财经主办的DeFi沙龙上，MakerDAO创始人Rune首次与中国社区用户进行线下近距离交流，他也在现场回答了巴比特记者提出的两个问题。

巴比特：Dai这样一个去中心化的稳定币，本身是很透明的，但MakerDao的治理似乎没有那么透明，比如稳定费以及多抵押代币的投票，你有没有想过采用“链上治理”的方式？

Rune：实际上，MakerDAO是第一个真正在做去中心化治理的项目，我们保持以社区为驱动的治理模式已经超过一年时间。至于稳定费，从一开始我们就是通过纯粹的链上治理来设置的。

巴比特：我采访了一些国内对DeFi社区用户，发现很大比例上，他们是体验者而非使用者，目前MakerDao的累计用户超过9万，您有预估过真正的使用者，即长期活跃用户占比多少吗？这些用户的画像是怎样的？

Rune：这一点非常重要。从用户数量来看，我们也认为大多数人对于DeFi产品，是抱着试验的心态，我们有很高比例的中国用户；另外从交易量来看，极少数的用户，单笔交易就可以达到数百万美元的量级。

在沙龙上，OK研究员孔德云也以《换个角度看DeFi》为题进行了分享。她指出去中心化借贷存在两个问题，一是无法进行征信，导致借贷利率难以降低；二是资金使用率低，无法发展出信贷市场。

去中心化交易所Mango Markets恢复加密货币交易:金色财经报道，已关闭的去中心化交易所Mango Markets背后的开发人员表示，他们正推动重新启动该项目。SEC对代币的标记引发了棘手的问题，即Mango Markets的“第 4 版”能否在不面临监管机构愤怒的情况下继续进行。SEC没有指控Mango有不当行为。但该机构上周指责MNGO交易员Avraham Eisenberg操纵证券市场，他在10月份从该交易所损失了1.16亿美元。

项目创始人Daffy Durairaj承诺继续进行软件升级以重启Mango Markets。Mango Markets是Solana上曾经流行的加密货币交易、借贷平台。[2023/1/27 11:32:05]

以下是孔德云对分享内容精编，由巴比特整理。

DeFi发展的两个基础

2018年以来，DeFi有了很大的发展，它基于两个前提。一是数字货币市场有了一定的资金量级。目前数字货币的资金体量是2670亿美金，其中比特币占到1880亿美金。但和整个金融市场8.65万亿美金来比的话，数字货币市场还很小，仅仅处于原始资产积累的阶段。

去中心化保险协议 Neptune Mutual 完成530万美元私募轮融资:5月13日消息，去中心化保险协议Neptune Mutual完成530万美元私募轮融资，XT.com、Gate io、Bitmart、LD Capital、Mapleblock Capital、Pulsar Global、The DuckDao、Dweb3、Lux Capital、Cabin VC、Poolz Finance、BSC Army、Whitelist Ventures、CryptoLark等参投。

此前，Neptune Mutual已在种子和战略轮完成500万美元融资，主要投资者包括，Fenbushi、Coinbase Ventures、Animoca Brands、GBV Capital、Huobi、OKX等。[2022/5/13 3:13:08]

二是数字货币产业的合规进程。OK研究院分别统计了2018年和2019年全球257个国家比特币合法性的数据，下图中绿色代表着完全合法，黄色代表限制条件下的合法，红色是非法，灰色是尚不明确。

AOFEX商务副总裁Vivian：中心化交易所拥抱去中心化交易所:4月26日，在《佟掌柜的朋友们》·海外优质项目分享成都站活动上，在中心化交易所如何适应市场趋势问题方面，Vivian认为，去中心化交易所出来以后，给行业带来更多玩法。中心化交易所并不觉得紧张，更证明了行业在未来会走得更远。中心化和去中心化永远是并存的，小白用户还是要通过中心化的平台去教育用户，包括合约、期权等衍生品，目前为止还是需要在中心化平台才能实现或提供更好的用户体验。用户属性不是单一在一个点上，而是很多层面都会参与，是并存和互补的。[2021/4/27 21:03:54]

可以很直观的看到监管方面对于比特币态度的转变，目前已有123个国家认为持有比特币、交易比特币是合法的，4%的国家认为你需要在一定的限制条件下持有和交易，仅35的国家将其视为非法。我们认为，剩下45%尚未明确表态的国家，实际上很大比例是以美国马首是瞻的。而美国的态度很暧昧，它表面不支持，却推出了Libra。所以未来这些国家很可能也会认可比特币的合法地位。

DeFi产业发展迅速

接下来，我从锁仓的ETH量级的增长，来衡量了DeFi产业的发展。2018年以来以太坊的锁仓量有大幅增长，并且生态日益多样化，有DEX、借贷、支付、稳定币等多种DeFi产品，其中借贷是DeFi产业中最主要的一个产品类别。但是我认为去中心化借贷存在几个缺陷，包括利息高和资金利用率低，下面将详细阐述。

去中心化流媒体平台THETA.tv推出NFT:去中心化流媒体平台THETA.tv推出NFT，这意味着平台上的800多个流媒体可以创建属于自己的独特商品、表情和徽章，并与观众共享。（Coindesk）[2020/12/22 16:10:28]

为什么我们使用去中心化借贷？

对于中心化稳定币，它的流程是，用户存入美元→机构将美元锁在银行账户→需求储备到一定量级后→进行大批量的铸币→再逐次小批量的放币给用户。在这个过程中，审计机构承担着重要角色，因为中心化机构需要自证清白。而对于去中心化稳定币，这一切是通过智能合约来完成的。大家更愿意相信审计机构还是智能合约呢？可能后者的透明性更强一些。

声音 | 币印矿池联合创始人朱砝：2018年感受最深的是比特币和门罗币的去中心化程度之高:12月31日讯，币印矿池联合创始人朱砝表示，套用某个经典句式：中心化的欢愉，有中心化的结局。2018年让我感受最深的是比特币和门罗币的去中心化程度之高。我们目睹这些模范社区自身的成长，暗中观察他们的隐忍或是出击；也看到诸多反面教材的残暴结局，看到那些肆虐和闹剧，反目和崩溃；在这些对比之下，全世界都将意识到谁才是真正的去中心化。[2018/12/31]

而且，去中心化稳定币和借贷是超额抵押的，通常是150%的抵押率。如果抵押的以太坊跌破警戒线，用户没有及时补缴保证金，账户会被系统自动清算，这使得用户倾向于更高的质押。因此从MakerDao最新的8月份月报也可以看到，Dai总供应量为7690万美金，系统抵押率达318%，距离150%的警戒线还有非常大的空间。

正是由于这样的治理机制。使得稳定币Dai在2018年成功承受了ETH价格80%下跌，始终没有偏离1:1锚定美元太多。而相较于DAI，中心化的稳定币实际上有很多次较大幅度的偏离美元。这是去中心化借贷的优势，但除了透明性之外，用户还会关心的问题是利率。

去中心化借贷在利率上没有优势

我们来对比一下去中心化借贷和去中心化借贷的年化利率。在去中心化借贷平台上，用户通常会借的稳定币是Dai和USDC，Dai的平均年化利率是11.35%，USDC则是7.51%。

另外，我们统计了币安最新的借贷杠杆利率，和去中心化借贷相比怎么样呢？可以看到USDC的平均年化利率是6.48%。相较而言，去中心化借贷没有任何优势。

去中心化借贷利率难以降低

中心化借贷利率降低的流程是怎样的？最早欧洲贵族经过原始资金积累以后，形成了一个个大财团，这些财团手上有大量闲置资金，他们有放贷需求。因此他们会去做高利贷，但是发现，民间对于借贷有很强的需求，而财团手里的钱是有限的，于是他们就会对借贷人有一定的筛选标准，衍生出了征信的雏形。随着征信的完善，坏账率大大降低，因此借贷利率也自然下降。

去中心化借贷有没有办法借鉴呢？区块链是一个驱动信任的工具，什么样的场景下需要信任工具？就是匿名场景。这意味着没有办法去做KYC，更何谈于征信。所以去中心化借贷的一个短板就是，它的利率很难降低。

去中心化借贷资金利用率低

去中心化借贷另一个主要问题就是资金利用率，MakerDAO当前的质押率是331%，这意味着我抵押331美元，才借出来100美元，可见资金利用率非常低，无法发展出信贷市场。

对比币安，它是如何来做的呢？币安通过和会员的结合，会员等级越高，借贷限额越高，利率下滑越多。因此可以看到，中心化借贷产品已经可以和征信相结合了。

实际上是一款带有匿名功能的衍生品

在和中心化借贷相比，没有明显优势的情况下，为什么还有这么多人玩？我们认为要换个角度看去中心化借贷。不应该把它看作一个借贷产品，而是一个带有匿名功能的衍生品。

MakerDAO上的借贷流程，抵押ETH，借出Dai之后，可以继续购买ETH或者其他币种，什么样的人有这样的借贷需求呢？一定是看好以太坊的涨势，这个过程实际上是在做多以太坊。那么如何理解稳定费呢？稳定费是一个多空势力博弈的结果，当多军强势的时候，借贷需求高，利率会上涨。当空军强势的时候，归还需求多，利率就会下降。因此我们可以看到，MakerDao的抵押量量基本和以太坊的价格走势吻合。

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