JOE:Trader Joe 如何通过 AMM 创新实现?快速增长？

TraderJoe如何通过AMM创新实现快速增长？

注：本文主要介绍Defi协议TraderJoe，不作任何投资建议以太坊上海升级完成后，市场热点开始转向坎昆升级，EIP-4844提案预计将于今年年中落地，主要是针对Rollup方案的gas消耗进行优化。通过引入带Blob的交易用于放置L2的压缩数据，存放在共识节点中，而不会像原先的Calldata那样直接上主链，届时预计Rollup的gas消耗将降低100倍，将极大的促进L2的交易繁荣。

从目前的链上数据来看，Arbitrum无疑是最受欢迎的L2。自进入2023年以来，Arbitrum的TVL从$1b增长到了$2.3b，TPS一直处于稳步增长，近期Arbitrum的TPS约为Ethertum的2倍，Optimism的5倍，zkSyncEra的8倍，钱包地址数超500万个，活跃地址数超400万个，合约创建总数超200万个，Arbitrum在各方面的数据都已经取得了领先地位。

Blur计划下周调整积分奖励系统:6月3日消息，NFT 聚合市场 Blur 创始人 Pacman 宣布将对平台积分系统进行调整，以便承担风险的用户获得适当的奖励，预计将在下周上线。

此前 NFTstatistics.eth 表示，当前积分排名第三的8BC110开头钱包地址过去 6 天没有购买任何 NFT 但却赚取了约 3000 个出价积分。Pacman 表示这种情况并没有违反现行规则，但有悖于奖励承担风险的用户精神。[2023/6/3 11:56:03]

(资料来源：L2Beat)

随着上个月ARB的上线，TraderJoe在ARB的交易中脱颖而出，在第一个星期内与UniswapV3基本上平分了ARB的链上交易份额，这主要归功于TraderJoeV2独特的集中流动性模型。自JoeV2上线半年以来，一直是增长最快的DEX之一。

FTX今年在巴哈马的房产上花费了7400万美元:金色财经报道，根据获得的政府文件，并由两名FTX前员工证实，在2022年期间，FTX地产控股公司在巴哈马的房地产上总共花费了74,230,193美元。其中大部分资金，即67,440,193.99美元，用于新普罗维登斯的豪华公寓度假村Albany Bahamas周边的实体。

此外，该文件还指出，\"在2021年底，山姆-班克曼-弗里德直接以200万购买了凯布尔海滩一号的一套公寓\"。作为参考，巴哈马元与美元挂钩并保持平价。One Cable Beach是另一个海边的豪华公寓楼。（the block）[2022/11/13 12:57:12]

(资料来源：DefiLlama)

一、JoeV2

JoeV2?是一个基于新型AMM模型?LiquidityBook的DEX，目前部署在了Avalanche、BSC和Arbitrum上。LiquidityBook可以理解为集中流动性的订单簿，将流动性按价格比例分成了一个个的Bin，每个Bin代表了一个单点价格，每个Bin之间的距离为价格的固定百分比，这个百分比的大小是协议根据市场因素设置的，也就是说JoeV2是按比例来划分价格的，而不是按价格精度，即最小价差为1个bin，在当前Bin的流动性消耗完之前，价格不会发生变动。

Silvergate Capital：客户在FTX的存款占比不到存款总额的10%，未投资FTX:金色财经报道，为数字资产提供金融基础设施解决方案提供商Silvergate Capital发布关于对FTX风险的声明，截至2022年9月30日，Silvergate所有数字资产客户的存款总额为119亿美元，其中FTX占比不到10%。Silvergate没有未偿还的贷款，也没有投资于FTX，而且FTX不是Silvergate的比特币抵押SEN Leverage贷款的托管人，与FTX的关系仅限于存款。[2022/11/13 12:56:46]

(资料来源：Joe官网)

目前JoeV2提供了4种流动性策略：Spot、Curve、Bid-Ask、Wide。后面三种都是按系统预设的形状来分配流动性，比如Curve模式适用于稳定币，Bid-Ask适用于高波动性token，Wide模式类似UniswapV2的均匀流动性，只有Spot模式可以自定义集中流动性的范围。

贝莱德旗下基金已募资45亿美元，将投资数字基础设施等领域:金色财经报道，资管巨头贝莱德宣布旗下全球基础设施基金 IV（Global Infrastructure Fund IV）已募资 45 亿美元，该基金的融资目标为 75 亿美元。

新基金将投资能源、低碳电力、运输和物流、受监管公用事业和数字基础设施 5 大领域。（路透社）[2022/10/26 16:38:50]

Spot模式下，用户可以选择在任意的Bin上添加流动性，每个Bin代表了固定比率的价差，可以直接修改Bins的数量来在想要的价格比例范围内添加流动性，相较于UniswapV3而言对普通用户更加友好。相当于是将流动性按一个个Bin的价格挂单，类似于Orderbook的模式，因此JoeV2将这种集中流动性机制称为Liquiditybook。

数据：近24小时全网爆仓超1.9亿美元，以太坊爆仓量超比特币:金色财经报道，据Coinglass数据，近24小时全网爆仓190,828,926美元，其中比特币爆仓3237万美元，以太坊爆仓1亿美元。[2022/8/21 12:38:16]

(资料来源：Joe官网)

在Liquiditybook中，用户添加流动性后，Joe?会返回给用户带有不同TokenID的ERC-1155LBT，反映了用户在不同价格上添加的流动性，而相同TokenID的LBT代表了在同一个价格上添加的流动性，彼此之间是同质化的，不论是谁添加的。而在UniswapV3中，用户添加流动性后返回的是一个个NFT，两者之间有较大差别，因此Joe的?Liquiditybook在可组合性方面有更大的优势。

(资料来源：JoeV2白皮书)

如上图所示，UniswapV3中的流动性是横向聚合的，而JoeV2中的流动性可以通过每个Bin来纵向叠加，垂直聚合的好处在于，允许流动性的可替代。在了解了JoeV2和UniswapV3两者集中流动性的区别后，就可以直观的理解JoeV2是如何在ARB的交易中取得优势的。举个简单的例子：假设ARB的价格为1，Joe上的流动性按分布，当ARB的价格为1.001时，Uniswap的价格会同步变动，而Joe上的ARB价格在1这个Bin上的流动性消耗完之前是不会发生变化的，因此在Joe上购买ARB具有价格优势，所以吸引了大量的聚合交易从Joe的路径走，提高了Joe的资本效率。因此在特定的价格走势下，Joe较Uniswap会有一定的汇率优势，而随着波动率下降，这一优势又回变为劣势，这也是为什么Joe在今年以来交易量迅速上涨以及在ARB上线之初捕获大量交易量的原因。

(资料来源：Tokentermina)

显而易见的是，Joe在通过Liquiditybook机制捕获更多的交易量的同时，LP会承担相对更多的无常损失（相当于廉价出售了部分token)。针对这点，Joe提供的对应解决办法是设置了可变的手续费机制。

Joe的手续费包括了两部分：固定的基本费用以及基于波动率的可变费用。可变费用是通过“波动定价”的机制计算的，该机制仅根据内部交易实时衡量波动性，而不依赖外部数据。

(资料来源：JoeV2白皮书)

Binstep(s):两个连续bin之间的价格比VolatilityAccumulator(v_a):一种通过交易量和频率来衡量波动率的机制简单来说就是bin越大、波动率越高的token收取的手续费率也越高。通过动态调整的可变费用来弥补LP相对更多的那部分无常损失，所以这部分无常损失并不明显。但手续费比率高了又势必会导致部分交易份额的流失，所以这点并不能完美解决，Joe在汇率优势和手续费率之间做了动态平衡的抉择。

二、分析总结

现货DEX的护城河在于流动性、资本效率以及协议的价值捕获能力。从以上三点来看，Uniswap和Curve在流动性方面都做到了目前的极致，UniswapV3通过首创的集中流动性AMM能够提供极高的资本效率，但协议几乎没有捕获价值的能力，只能通过费用抽成的开关来控制；Curve由于大部分是稳定币所以资本效率相对Uniswap和Joe来说较低，但通过veToken的Bribes机制为协议捕获了大量的价值；

Joe虽然在流动性方面相对头部的DEX来说仍有较大的差距，但通过改进的Liquiditybook能够提供不输于UniswapV3的资本效率。不过Joe的缺点和Uniswap一样明显：难以为协议捕获价值，目前仅可通过费用抽成来控制，而费用抽成势必会影响到市场份额。未来可通过高效的AMM来吸引其他协议提供的激励来扩大市场规模，也存在一定的机会。

Joe在4月7日公布了V2.1版本的更新内容，主要包括：自动管理流动性头寸的AutoPools、一键式增产农业AutoPoolFarms、不需许可的PermissionlessPool、优化的gas费结构、限价订单等功能，这些功能预计会在未来几周内上线。Avalanche将在5月举行峰会，Joe作为Avalanche上最大的DEX以及Arbitrum上增长最快、资本效率最高的DEX之一，在近期获得了大量的曝光，值得期待后续的表现。

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