PEN:详解利率互换平台 Pendle及如何获利

币价/TVL双双实现500%增长，固定利率这一“证伪”赛道又跑出来Pendle这老树开花的项目。固定利率？不，是利率！这个行业里永远是“”最吸引人本文将用实际算例等带你深入浅出的了解利率互换平台Pendle的机制，以及LSD/GLP等生息资产爱好者该如何使用它来更好的获利。

Pendle是一个利率互换平台，简而言之:

1.将一份生息资产(SY)在一定时间段内的本金和利息(YT)拆开

2.PT/YT由内置AMM定价，算法参数决定AMM的流动性曲线，自由市场进行最终定价SY转换为PT则可以在一定期限内锁定利率，而YT则是加杠杆利率上涨的具。

Ripple已成为BIS“支付跨境结算和扩展互操作性”的正式成员:金色财经报道，Ripple现已成为国际清算银行（BIS）“支付跨境结算和扩展互操作性”的正式成员。此次加入于8月9日进行，是“国际清算银行支付和市场基础设施委员会”更广泛倡议的一部分。该委员会由33个实体组成，主席由欧洲中央银行一般市场基础设施和支付总监Ulrich Bindseil担任主席。国际清算银行已成为促进各国央行间货币金融合作的主要国际金融机构之一。根据国际清算银行最近发布的消息，G20跨境支付的成功将在很大程度上取决于这两个部门之间的合作。此外，国际清算银行强调，支付系统和基础安排的必要改进需要“广泛的公共当局和私营部门利益相关者的全球协调、合作和承诺”。[2023/8/10 16:17:19]

我们以GLP为例，当前GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期时间=375days也就是说这375天的GLP的收益全归YT，而PT则可以在375天后的1:1获取GLP(3/n)

Marathon Digital二季度盈利和收入未达预期，通过出售比特币获利2340万美元:金色财经报道，北美最大的比特币矿商之一 Marathon Digital (MARA)公布了二季度收益报告，该公司本季度通过出售比特币获得了 2340 万美元的收益，相当于出售了该季度生产的 63% 的比特币来支付运营成本。由于比特币价格在本季度上涨，Marathon 还受益于本季度减值费用降低至 840 万美元，低于去年同期的1.316 亿美元。

该矿商公布的调整后每股亏损为0.13美元，收入为8180万美元，而FactSet分析师估计的每股亏损为0.06美元，收入为8340万美元，盈利和收入均低于分析师预期。[2023/8/9 21:33:09]

今日恐慌与贪婪指数为57，贪婪程度上升:金色财经报道，今日恐慌与贪婪指数为57（昨日为56），贪婪程度较昨日有所上升，等级仍为贪婪。注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2023/7/17 10:58:40]

假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。则375天后你会有1.202GLP换算为年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%就是说不论GLP接下来一年多的实际获取了多少交易费分成，你可以拿到19.6%APR这就是PT所对应的锁定固定利率功能

假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.1642=5.941YT375天后你的收益是多少？这完全取决于GLP的实际收益表现！

所谓隐含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是说假设GLP接下来375天实际APY=19.6%1YT的收益为1.196^(375/365)-1=0.202GL所以1GLP买入的5.941YT最后就变成了5.941*0.202=1.200GLP换算为APY即为1.2^365/375-1=19.6%（左侧实际得出19.4%，略有误差)

哈萨克斯坦自去年以来已向加密矿企收取744万美元税款:金色财经报道，哈萨克斯坦政府在2022年向该国开采加密货币的企业征收了近690万美元税款，该税款自去年1月1日起开始征收。此外，财政部表示2023年第一季度的加密税款必须在5月25日之前支付，截止4月27日，财政部已收到54万美元。

此前消息，哈萨克斯坦总统于今年2月签署了一项限制国内加密矿工使用能源的法律。[2023/5/6 14:47:19]

假设GLP实际APY能够在接下来375天持续保持当前53.1%的水平那么现在花1GLP买入YT，375天后将会得到5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP换算成APY即为3.261^365/375-1=207%。是的，这样的话买YT就赚大发了

那如果GLP实际APY只有10%呢5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP是的，你买YT就要倒亏0.4GLP进去，亏麻了

总结一下：

Ledger与公链MultiversX达成合作拟参与区块验证:金色财经报道，硬件钱包服务提供商Ledger宣布与公链MultiversX（前身为 Elrond Network） 达成合作并推出EGLD质押服务。此外，Ledger 还将通过其权益池与Figment合作，共同参与MultiversX的链上提案和区块验证。[2023/2/4 11:46:33]

1.SY实际利率=隐含利率，YT收益即为隐含利率

2.SY实际利率>隐含利率，YT相当于几倍杠杆赚了超额利率

3.SY实际利率<隐含利率，YT相当于几倍杠杆赔了缺口利率，甚至可能亏本金

那么YT/PT的是如何定价和交易的呢？Pendle内置一个PT/SY的AMM，允许外部参与者提供流动性，用户交易PT通过这个AMM交易即可。而交易YT则更为复杂：

1.用户执行使用1SY买入X个YT的交易

2.Pendle合约即从AMM里取出(X-1)个SY

3.Pendle合并两笔SY然后分拆XSY=XPT+XYT4.X个YT发送给用户，而X个PT则归还给AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子总资产并不会出现变动用户卖出YT过程就反过来了，参见下方两张图片即可。

那么Pendle的AMM是如何定价的呢?其AMM是从Notional借鉴过来，公式复杂，我帮你提炼一下核心概念：

1.到期时间越长，流动性分布越宽。到期时间越短，流动性越集中。

2.流动性集中点在SY当前实际APY的位置。什么意思？举个例子，CurveV1的流动性集中在1:1的位置。

3.PT占比在10%-90%区间波动时，利率在区间波动，MAX为设定参数，预估最大APY之所以这样设计，估计是因为交易形成的隐含利率应该会在实际利率附近，所以可以集中在此处到期日越长，未来利率预期不确定性更大，所以流动性分布宽一些便于偏差更大交易

通过这些设计，Pendle实现了一个体验尚可的市场化利率交易，服务了固定利率和预期两波客户。过往固定利率赛道失败的产品，多数没有兼顾住确定性+性，Pendle这块做好了，加上LSD/PerpDEX带来了大量的生息资产，Pendle便再次抓住机会进入上升区间。

谈完机制，可见Pendle的产品还是有可取之处的，不过其代币的价值捕获能力目前尚且较低其核心捕获模式：

1.PT/YT的交易费，0.1%上下随时间动态调整，80%的归vePENDLE，20%归LP

2.YT的利息，3%的归vePENDLE

3.ve-tokenomics，投票决定给哪个池子激励

我们算下其收入：过去7日内交易量约为1M，年化交易费收入即为：1M*52*0.001*0.8=40k当前34MTVL，主要资产既包括LSD等低息资产，也包括GLP等高息资产，毛估估平均利率10%年化利息收入即为34M*0.1*0.03=100k。合计收入为140k，相对来说是比较少的，即时翻10倍也不能算多。所以未来还需要关注其bribe能否发展起来，毕竟LSD也算是个bribe大户，若能发展也会有不错的收益。

此外PT当前由于价格较高，性弱了些，若是能够上借贷平台，或是Gearbox这类的配资平台，加强性，也会有些益处。

利率互换市场在传统金融内地位重要，对于机构而言更是尤其看重，不过这些美好的想象在上一轮DeFi大发展中并没有得到实际数据支撑，固定利率更是一个知名“证伪”赛道。在RealYield兴起的当下，生息资产变得更有持续性了，若是体验和机制再优化优化，说不定也能老树开花，pendle就是个例子

总结：

对于GLP/LSD等生息资产爱好者，可以实现锁定固定利率和利率预期这两个目标。其代币价值捕获能力目前尚且不是很突出，投资的话多多dyor。

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